峰会主题与框架 - 华泰证券2025年秋季投资峰会以"谋划长远 破卷立新"为主题 聚焦2025年下半年全球宏观与市场展望 [1] - 峰会包含主论坛及10场行业分论坛 重点讨论数字资产 香港市场配置 AI+ 新消费3.0 创新药出海等成长领域机遇 [1] - 专家围绕十五五规划前瞻 全球贸易与金融体系结构性变化 国际态势等热点发表演讲 [1] 宏观政策与经济展望 - 中美博弈进入战略相持阶段 全球资产配置呈现多元化与分散化趋势 [3] - 国内务实政策推动经济企稳与市场信心恢复 Deepseek引发全球对中国科技创新潜力的重估 [3] - 二十届四中全会及"十五五"规划建议将成为观察中国未来五年政策的重要窗口 [3] - 财政政策以"润物细无声"方式保持多样性 十五五开局之年稳增长政策立场有望持续 [5] - 居民 政府及市场流动性明显改善 [5] - 美国关税对全球经济增长冲击可控 美元走弱形成较大缓冲 海外货币与财政政策宽松支撑全球增长韧性 [5] - 需警惕美元法币公信力下降 建议积极配置稀缺性资产及股权资产 [5] 市场趋势与资产配置 - 四季度国内流动性明确 市场关注点从估值情绪修复转向业绩验证 [5] - 重点关注十五五规划布局 中美领导人会晤 反内卷政策推进 美联储降息等议题 [5] - 股债性价比收敛 债市冲击有限 若股市震荡上行需关注板块机会与中期反复风险 [6] - 中国资产价值重估仍在演进 长期重估趋势保持信心 [6] - 资产配置需注重周期位置与风险规避 美股处于周期高点 下半年进入下行趋势 明年上半年风险更大 [6] - 美债迎来配置机会 A股周期滞后海外但处于上行周期 前景相对乐观 [6] - 黄金大周期上行结束 具避险价值但建议观望 美元阶段性见底 铜价可能转入下行 黑色系与原油宽幅震荡 [6] A股与行业策略 - 本轮行情介于06-07年基本面驱动与14-15流动性驱动之间 流动性充裕但基本面磨底 [7] - 预期ROE拐点在今年四季度出现 市场有望从流动性驱动转向基本面驱动 [7] - 建议把握主线同时预留仓位应对波动 消费板块具左侧布局机会 隐含经营周期见底 高股息 外资回流等长期逻辑 [7] - 港股相对A股涨幅趋缓 AH溢价处于较低水平 [7] - 港股优势赛道包括互联网与软件 新消费 创新药 及货币与贸易条件双宽松下的本地股 [7] - 美元流动性趋向宽松 香港货币政策宽松空间仍存 香港资产重估进入第二阶段 行业配置与结构机会更重要 [8] - 港股已成为拥有核心稀缺资产的独立资本市场 而非A股附属行业 [8]

全球宏观与市场展望 - 中美博弈进入相对稳定的战略相持阶段 全球资产配置呈现多元化和分散化趋势[1] - 国内务实政策推动经济企稳与市场信心恢复 Deepseek引发全球对中国科技创新潜力的重估[1] - 美国关税冲击目前可控 美元走弱形成较大缓冲 美国保持货币宽松趋势叠加财政宽松 下半年全球增长有韧性[2] - 1970年以来美元历经五次调整 需警惕美元法币公信力下降 建议积极配置稀缺性资产包括股权资产[3] 中国经济政策与转型 - 党的二十届四中全会和"十五五"规划建议将成为观察中国下一个五年政策的重要窗口[1] - 中国推动经济增长模式向消费为主的内需驱动转型 成功关键在于深层次结构改革[1] - 财政政策丰富性超预期 居民政府及市场流动性明显变好 政策以润物细无声方式保持多样性[1] - "十五五"开局之年稳增长政策立场有望持续[1] 资产配置与市场趋势 - 国内流动性较为明确 市场关注重点从估值情绪修复转向业绩跟进[3] - 股债性价比略有收敛 债市冲击有限 若股市震荡上行板块机会是关键 若上涨斜率变陡需准备中期反复[3] - 中国资产价值重估仍在演进 长期重估趋势保持信心[3] - 美股处于本轮周期高点 下半年进入下行趋势 趋势反转可能震荡反复 明年上半年风险更大[3] - 美国经济周期进入下行 美债迎来配置性机会[3] - A股周期滞后海外市场 目前处于上行周期前景相对乐观[3] 商品与汇率市场 - 黄金大周期上行告一段落 建议观望为主 仍具避险价值[4] - 美股商品处于阶段性高位 美元阶段性见底[4] - 铜处于高位 若全球经济进入下行周期铜价可能转入下行[4] - 黑色系和原油处于相对低位 宽幅震荡为主[4] A股行情与行业配置 - 本轮行情介于2006-2007年基本面驱动和2014-2015年流动性驱动之间 流动性相对充裕基本面磨底[5] - 预期ROE拐点在今年四季度出现 对市场从信心提振生态优化流动性驱动转为基本面驱动持乐观态度[5] - 建议把握主线同时关注市场超买迹象 预留部分仓位应对波动[5] - 消费板块具左侧布局机会 蕴含经营周期见底高股息外资回流等长期逻辑[5] 港股市场机遇 - 港股相对A股优势赛道在于互联网和软件 新消费及创新药 货币贸易条件双宽松下的港股本地股 景气趋势向好[6] - 美元流动性趋向宽松 香港货币政策跟随美联储宽松空间仍在 香港资产重估进入新阶段[7] - 估值低位修复阶段告一段落 第二阶段行业配置结构机会和操作技巧更加重要[7] - 港股作为拥有诸多核心和稀缺资产的资本市场 不再是A股以外的一个行业在交易[7]

全球宏观与市场展望 - 国内财政政策保持多样性且丰富性超预期 后续将以润物细无声方式延续 [1] - 美国或保持货币宽松趋势 叠加海外财政政策趋于宽松 下半年全球增长仍具韧性 [1] - 美元走弱对全球增长动能形成较大缓冲 需警惕美元法币公信力下降 建议积极配置稀缺性及股权资产 [1] 资产配置与市场趋势 - 国内流动性较为明确 市场关注重点转向业绩验证 股债性价比略有收敛但债市冲击有限 [2] - 美股处于周期高点 下半年进入下行趋势且趋势反转可能震荡反复 明年上半年风险更大 [2] - 美债迎来配置性机会 A股周期滞后海外但处于上行周期 前景相对乐观 [2] 商品与汇率市场 - 黄金大周期上行告一段落 建议观望为主 但仍具避险价值 [3] - 美股及商品处于阶段性高位 美元阶段性见底 铜价处于高位且可能随全球经济下行转入下跌 [3] - 黑色系和原油处于相对低位 以宽幅震荡为主 [3] A股与行业配置 - A股ROE拐点预计在四季度出现 行情介于2006-2007基本面驱动和2014-2015流动性驱动之间 [4] - 流动性相对充裕但基本面仍在磨底 对市场转向基本面驱动持乐观态度 [4] - 行业配置需把握主线同时关注超买迹象 建议预留仓位应对波动 [4] 港股市场机遇 - 港股相对A股优势赛道包括互联网软件、新消费、创新药及港股本地股 均处于景气向好趋势 [5] - AH溢价处于较低水平 机构配置需细化至行业和个股而非宽基指数 [5] - 港股已成为拥有核心稀缺资产的资本市场 战略重要性上升 [5]

全球宏观与市场展望 - 国内财政政策保持多样性且丰富性超过预期 稳增长政策立场有望持续 [2][3] - 美元走弱对全球增长动能形成较大缓冲 美国或保持货币宽松趋势 叠加海外财政政策趋于宽松 下半年全球增长仍有一定韧性 [3] - 自1970年以来美元历经五次调整 需警惕美元法币公信力下降 建议积极配置稀缺性资产包括股权资产 [3] 资产配置与市场表现 - 国内流动性较为明确 市场关注重点转向业绩验证 股债性价比略有收敛 债市受冲击有限 [5] - 美股处于本轮周期高点 下半年进入下行趋势 明年上半年风险更大 美债迎来配置机会 A股周期滞后于海外 目前处于上行周期前景乐观 [5] - 黄金大周期上行告一段落建议观望 美元阶段性见底 铜价处于高位可能转入下行 黑色系和原油宽幅震荡 [6] A股与行业配置 - A股行情介于2006-2007年基本面驱动和2014-2015年流动性驱动之间 预期ROE拐点在四季度出现 市场将从流动性驱动转为基本面驱动 [8] - 建议把握主线同时关注超买迹象 预留仓位应对波动 [8] - 港股相对A股优势赛道包括互联网软件、新消费、创新药及港股本地股 景气趋势向好 港股已成为拥有核心稀缺资产的资本市场 [9] 投资策略与机会 - 中国资产价值重估仍在演进 对长期重估趋势保持信心 [5] - 若股市震荡上行板块机会是关键 若上涨斜率变陡需对中期反复做好准备 [5] - 在资产配置中需以更开放态度积极配置稀缺性资产 [3]

全球宏观与市场展望 - 国内流动性环境预计在第四季度保持明确 市场关注重点转向企业业绩兑现情况 [1][2] - 美国关税政策对全球经济增长冲击可控 美元走弱形成缓冲 美国或保持货币宽松趋势 叠加海外财政政策宽松 下半年全球增长仍有韧性 [2] - 美股经历两年上涨后处于周期高点 下半年进入下行趋势 明年上半年风险更大 美债迎来配置机会 A股周期滞后海外处于上行周期 前景乐观 [3] 国内政策与经济 - 国内财政政策丰富性超预期 将以润物细无声方式保持多样性 十五五开局之年稳增长政策立场有望持续 [2] - 反内卷政策推进 十五五规划布局 美联储降息等议题值得关注 [2] - 自1970年以来美元经历五次调整 需警惕美元法币公信力下降 积极配置稀缺性资产包括股权资产 [2] 资产配置策略 - 当前股债性价比略有收敛 债市受冲击有限 若股市震荡上行板块机会关键 若上涨斜率变陡需对中期反复做好准备 [2] - 黄金大周期上行告一段落 建议观望但仍具避险价值 美元阶段性见底 铜处于高位可能转入下行 黑色系和原油处于相对低位宽幅震荡 [3] - 本轮行情介于2006-2007基本面驱动和2014-2015流动性驱动之间 流动性充裕基本面磨底 预期ROE拐点四季度出现 对市场转为基本面驱动持乐观态度 [3] 行业与市场机会 - 消费板块存在左侧布局机会 蕴含经营周期见底 高股息 外资回流等长期逻辑 [4] - 港股相对A股涨幅趋缓 AH溢价较低 机构需细化行业和个股选择 港股优势赛道包括互联网和软件 新消费 创新药 港股本地股均处景气向好过程 [4] - 数字资产 香港市场配置 AI+ 新消费3.0 创新药出海等成长领域存在机遇 [1]

峰会主题与议程 - 华泰证券2025年秋季投资峰会以"谋划长远，破卷立新"为主题，探讨2025年下半年全球宏观与市场展望[1] - 峰会包含主论坛及10场行业分论坛，聚焦数字资产、香港市场配置、AI+、新消费3.0、创新药出海等成长领域机遇[1] - 多位专家围绕"十五五"规划前瞻、全球贸易金融体系结构性变化及国际态势发表演讲[1] 全球资产配置趋势 - 全球资产配置呈现多元化、分散化趋势，国内政策推动经济企稳与市场信心恢复[3] - Deepseek引发全球对中国科技创新潜力的重估，体现在权益、债券、汇率等资产价格上[3] - 中国经济增长模式正向消费为主的内需驱动转型，需持续推动深层次结构改革[3] 宏观经济政策展望 - 国内财政政策丰富性超预期，居民、政府及市场流动性明显改善，后续将以"润物细无声"方式保持多样性[5] - 美国关税对全球经济增长冲击可控，美元走弱形成较大缓冲，美国或保持货币宽松趋势[5] - 海外财政政策趋于宽松，下半年全球增长仍具韧性[5] 资产配置策略 - 需警惕美元法币公信力下降，积极配置稀缺性资产包括股权资产[5] - 国内流动性较为明确，市场关注重点转向业绩跟进[5] - "十五五"规划、反内卷政策、美联储降息等为重要议题[5] 股债市场动态 - 股债性价比略有收敛，股市震荡上行时板块机会是关键[6] - 若上涨斜率变陡需对中期反复做好准备[6] - 中国资产价值重估仍在演进，长期重估趋势保持信心[6] 量化周期视角 - 资产配置需注重周期位置与风险规避，美股处于周期高点下半年进入下行趋势[6] - 明年上半年美股风险更大，美债迎来配置机会[6] - A股周期滞后海外市场，目前处于上行周期前景乐观[6] 商品与汇率市场 - 黄金大周期上行告一段落，但仍具避险价值[6] - 美股商品处阶段性高位，美元阶段性见底[6] - 铜价处于高位可能转入下行，黑色系和原油处相对低位宽幅震荡[6] A股行情与行业配置 - 本轮行情介于2006-2007基本面驱动和2014-2015流动性驱动之间[7] - 流动性相对充裕，基本面磨底过程中，预期ROE拐点在今年四季度出现[7] - 对市场从信心提振转为基本面驱动持乐观态度[7] 港股市场机遇 - 港股相对A股优势赛道包括互联网软件、新消费、创新药及港股本地股[7] - 这些赛道均处于景气趋势向好过程中[7] - 机构港股投资需细化到行业和个股层面[7] 港股重估新阶段 - 美元流动性趋向宽松，香港货币政策跟随美联储宽松空间仍在[8] - 香港资产重估进入新阶段，估值低位修复告一段落[8] - 第二阶段行业配置、结构机会和操作技巧更加重要[8] 港股战略地位 - 港股不再被当作A股以外行业交易，而是拥有诸多核心稀缺资产的资本市场[8] - 港股市场重要性从机构组合配置角度应上升[7]