文章核心观点 - 相聚资本对2026年A股市场持谨慎乐观态度 认为市场整体下行风险较小 但需适当降低回报预期 预计行情将从2025年估值驱动的快速上涨 转向以盈利为支撑的结构性行情 投资逻辑将延续对人工智能 大宗商品及出海等方向的关注 [1] 市场回顾与展望 - 2025年A股市场表现强劲 上证指数和沪深300指数年内涨幅接近20% 创业板指涨幅超过50% 呈现“双创牛”和“科创强 价值弱”的结构性特征 [2] - 2025年行情主要由估值提升驱动 当前A股估值处于历史四分之三分位附近 高于2024年“9.24”时的历史最低水平 [2] - 展望2026年 估值提升带来的收益将显著低于2025年 若盈利增长持平 股市整体收益或不及2025年 但大幅下行风险较小 [2] - 对2026年A股市场预期回报率约为10% 低于2025年宽基指数接近20%的涨幅 [1][8] 宏观环境分析 - 海外方面 预计2026年上半年美国在“高通胀”与“弱就业”并存局面下继续降息的概率很大 意味着宽松的外部环境 [3] - 国内方面 2026年是“十五五”开局之年 预计将实施更加积极有为的宏观政策 政策取向稳中求进 提质增效 有利于股票投资 [3] - 2025年人民币对美元汇率显著走强 离岸汇率在12月25日盘中升破7 考虑到中国经济回升向好 人民币仍有升值动能 对股市走强形成支撑 [3] 核心投资方向 - **人工智能**：AI领域基本面在2026年预计不会有太大问题 仍是增长最快的板块之一 将成为重要配置领域 目前海外主要云厂商投资额与经营现金流比率为0.7 处于用自有资金投资阶段 风险较低 [5] - **大宗商品**： - **黄金**：2025年国际金价从约2600美元/盎司起步 沪金年度涨幅接近60% 黄金理论上受益于美联储降息 且在对冲地缘风险中具有积极作用 但前期涨幅已较充分 后续行情具不确定性 [6] - **铜**：2025年LME铜价在12月8日突破11771美元/吨创历史新高 因AI 新能源等领域投资需求推动 铜的稀缺性凸显 预计到2030年全球AI数据中心对铜的需求量年复合增速超过30% 铜价具备增长潜力 [6][9] - **出海**：中国出口板块竞争力强 不少企业主动拓展海外市场 实现较快增长和出口多元化 出海领域存在重大投资机会 [3] 投资策略与框架 - 投资策略将从单一成长方向转向多方向全面布局 注重保持不同方向资产的低相关性以降低组合波动 [7] - 采用“主观+量化”双轮驱动模式 在主动管理领域打造高弹性产品 同时通过量化方式实现多资产绝对回报的长期稳健目标 [7][9] - 投资理念借鉴马科维茨的资产配置理论 通过组合低相关性的资产或策略来熨平波动 并构建风险溢价 [7]