报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期或进入震荡偏强格局，M2601合约在3040至3100区间震荡；美国大豆产区天气变数支撑美豆底部，但南美丰产和美豆种植天气良好压制反弹高度，国内采购巴西大豆到港增多，豆粕受菜粕带动进入震荡偏强格局 [8] - 大豆短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港旺季交互影响，A2511合约在3900至4000区间震荡；进口大豆成本和国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格，但巴西大豆丰产和新季国产大豆增产压制价格预期 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕观点和策略：基本面偏多，基差偏空，库存偏多，盘面偏空，主力持仓偏多，预期震荡偏强 [8] - 大豆观点和策略：基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏多，预期受多因素交互影响 [10] 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘震荡回升，等待后续指引 [12] - 国内进口大豆到港量8月维持高位，油厂豆粕库存进入偏高位，豆粕短期震荡偏强 [12] - 国内生猪养殖利润减少，补栏预期不高，但豆粕需求回升支撑价格，回归区间震荡 [12] - 油厂豆粕库存继续回升，豆粕短期偏强震荡，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续指引 [12] 多空关注 - 豆粕利多因素：进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气仍有变数 [13] - 豆粕利空因素：9月国内进口大豆到港总量维持高位、巴西大豆收割结束且南美大豆丰产预期持续 [13] - 大豆利多因素：进口大豆成本支撑、国产大豆需求回升预期 [14] - 大豆利空因素：巴西大豆丰产预期持续且中国增加采购、新季国产大豆增产 [14] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据 [32] - 国内大豆供需平衡表展示2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据 [33] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [34] - 2024年度美国大豆播种、生长、收割进程数据 [35][36][38] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [39][40] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据 [41] - USDA近半年月度供需报告展示种植面积、单产、产量等数据 [42] - 美豆周度出口检验环比回落，同比回升 [43] - 进口大豆到港量9月高位回落，同比整体有所增长 [45] 持仓数据 未提及 其他数据 - 9月4 - 12日豆粕和菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据 [15] - 9月4 - 12日大豆和粕类期货及现货价格数据 [17] - 9月2 - 12日大豆和粕类仓单统计数据 [19] - 油厂大豆库存创出新高，豆粕库存继续增加 [46] - 油厂未执行合同低位回升，长假备货需求增多 [48] - 油厂大豆入榨量维持高位，7月豆粕产量同比增加 [24][50] - 巴西豆进口成本跟随美豆回升，盘面利润小幅波动 [53] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [55] - 生猪价格近期回归震荡，仔猪价格维持弱势 [57] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [59] - 国内生猪养殖利润近期有所改善 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2601预计在3040至3100区间震荡，国内豆粕短期受菜粕带动进入震荡偏强格局，但八月进口大豆到港维持高位和现货价格贴水压制盘面上涨高度 [8] - 豆一A2511预计在3880至3980区间震荡，国内大豆短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港旺季交互影响，处于中性状态，进口大豆到港仍旧偏高和新季国产大豆增产预期压制盘面 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕观点和策略：基本面偏多，基差偏空，库存偏多，盘面偏空，主力持仓偏多，预期震荡偏强 [8] - 大豆观点和策略：基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏多，预期受中美关税谈判和进口大豆到港影响 [10] 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘震荡回升，等待美豆生长和收割情况以及进口大豆到港和中美关税谈判后续指引 [12] - 国内进口大豆到港量8月维持高位，油厂豆粕库存8月进入偏高位，豆粕短期震荡偏强 [12] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求近期回升支撑价格，回归区间震荡格局 [12] - 国内油厂豆粕库存继续回升，豆粕短期偏强震荡，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续指引 [12] 多空关注 - 豆粕利多因素：进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气仍有变数 [13] - 豆粕利空因素：国内进口大豆到港总量9月维持高位、巴西大豆收割结束，南美大豆丰产预期持续 [13] - 大豆利多因素：进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格 [14] - 大豆利空因素：巴西大豆丰产预期持续，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [14] 基本面数据 - 豆粕和菜粕成交均价价差：9月2日至10日，豆菜粕成交均价价差在449 - 501之间波动 [15] - 大豆、粕类期货及现货价格：9月2日至10日，大豆期货主力、豆粕期货价格有波动，豆类现货价格相对平稳 [17] - 大豆和粕类仓单：8月29日至9月10日，豆一仓单减少，豆二仓单有增加，豆粕仓单增加 [19] - 全球大豆供需平衡表：2015 - 2024年，收获面积、产量、总供给、总消费、期末库存等数据有变化 [31] - 国内大豆供需平衡表：2015 - 2024年，收获面积、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存等数据有变化 [32] 持仓数据 未提及相关有效内容

报告行业投资评级 - 美元：看跌 [7] 报告的核心观点 - 美联储政治化是特殊时代产物，为解决政府问题或应对经济压力，会牺牲货币政策中通胀和本币价值部分，换取低利率和经济增长，此过程对相关人群痛苦，且会影响美联储声誉 [4][75] - 预计美联储将长期维持实际利率低位、高通胀长期存在，美元指数将趋势性走弱，26 年鲍威尔下台后，美元弱势更明显，建议持有贵金属和有色类大宗商品应对 [5][76] 根据相关目录分别进行总结 1、美联储政治化 1.1、二战时期的美联储政治化 - 二战使美国进入战时经济，政府需为战争融资，发债和支出大增，导致高利率和高通胀，美联储采取收益率曲线控制政策，将 10 年期利率上限定在 2.5%，短期国债利率控制在 0.375%，解决了利率失控问题，但未解决通胀问题 [14][17] - 美国采取生产管控、物价和工资控制、提高边际税率、出口和外汇管制等手段控制通胀，但通胀仍明显上升，主要因财政赤字高，央行印钞填补缺口 [18][25] - 二战阶段呈现高赤字、高通胀、高货币增速和低失业率的战时经济状态，美联储政治化放弃了通胀管理，战后美联储与财政部矛盾加大，最终财政部买单退出收益率曲线控制 [32][33] 1.2、70 年代滞胀阶段时期的美联储政治化 - 布雷顿森林体系解体后，美国经济出现滞胀压力，尼克松施压伯恩斯以经济为主忽略通胀，伯恩斯降息，后虽加息对抗通胀，但因政治妥协公信力降低，通胀未明显控制 [34][37] - 卡特政府为降低失业率开启财政刺激政策，要求美联储维持低利率，美联储货币政策持续宽松，加息速度低于通胀上升速度，70 年代美联储政治化以通胀为代价提高经济增长，导致美元走弱、滞胀持续 [39][41] - 70 年代美联储政治化对资产价格影响大，美元走弱，美债收益率中枢上升，金融资产不佳，贵金属和原油亮眼，商品跑赢股、债、汇，滞胀催生了央行独立性等变化，80 年代起美联储警惕通胀 [49][50] 1.3、新冠疫情后美联储的政治化趋势 - 新冠疫情使美国政府财政刺激巨大，债务增速超经济增速，美债问题凸显，逆全球化和关税政策带来通胀压力，财政赤字和高通胀成趋势，美债问题加剧 [51][54] - 美联储可能放弃通胀控制，转向防止失业率上升，将通胀问题延后，美国政府减弱美联储独立性，为政策政治化做准备，通胀长期化是必然结果 [58] - 未来美联储可能采取收益率曲线控制政策，降低利率中枢，但通胀预期难管理，高通胀不可避免，美债问题压力大，收益率曲线控制引入是政治化程度加速上升标志，目前资产价格有滞胀特征，未来预计贵金属领先大宗商品，美股表现降低，美联储将出台新的应对高通胀货币政策框架 [62][72][74] 2、总结 - 美联储政治化是特殊时代产物，为解决政府问题牺牲货币政策中通胀和本币价值部分，换取低利率和经济增长，低增长和高通胀环境下政治化倾向明显上升 [75] 3、投资建议 - 预计美联储长期维持实际利率低位、高通胀长期存在，美元指数将趋势性走弱，建议持有贵金属和有色类大宗商品应对，26 年美元弱势预计更明显 [5][76]

**行业与公司** * 纪要主要涉及大宗商品行业（工业金属、贵金属、贱金属）以及钢铁、汽车等制造业 聚焦中国和美国的经济结构、债务周期、工业化阶段及贸易关系[1][5][9] * 具体提及的公司案例包括华菱钢铁（钢铁行业重置成本估值）和宝钢（固定资产投资成本变化）[47] **核心观点与论据** * **大宗商品定价逻辑**：大宗商品定价受双重属性驱动 金融属性由美国通过美元及货币政策主导 实物属性由中国工业需求主导（中国占全球工业金属需求约50%） 黄金主要受美国财政货币政策驱动 贱金属（如钢铁）受实物供需驱动 铜兼具双重属性[1][2][5][28] * **中美贸易摩擦影响**：贸易摩擦导致全球贸易流重新分配（如中国对东盟、墨西哥出口增加）但未改变全球总供应与总需求 无法从根本上解决美国贸易失衡问题[6] * **美国贸易与财政赤字**：美国年财政赤字高达2万亿美元 与贸易赤字紧密关联 解决赤字需增加总供应（年需新增10万亿固定资产投资）或减少总需求 但两者均面临巨大挑战 赤字或将持续扩大[7][14][21][27] * **中国工业化阶段**：中国处于工业化成熟期 类似1976年日本或1938年美国 出口结构向高端化发展（如汽车出口从5年前100万辆增至2025年600万辆 2026年预计达800万辆） 计算机组装等低端产业转移至海外[9][10][11][25] * **美国再工业化困境**：美国制造业占GDP比重持续下降 从1965年近30%降至2017年10.8% 2020年进一步下降 成本劣势显著（如中国钢铁工人薪酬为美国1/5但人均产钢量为2倍） 再工业化几乎不可行[13] * **中美债务周期差异**：中国处于工业化成熟期 债务主要用于生产性投资（如基建） 固定资产投资回报率从2008年15%-20%降至5%以下 美国处于国家债务周期晚期 财政支出主要用于社会福利和消费（2024年财政支出6.8万亿美元中法定支出占4.2万亿） 财政不可持续性凸显[15][19][20] * **美元与黄金走势**：美元贬值反映美国财政困境 美联储可能通过量化宽松货币化财政赤字 加速美元贬值 推动黄金、白银、铜等资产价格上涨 实际利率框架已无法有效解释黄金价格走势[27][45][51] * **中国经济转型**：经济驱动从投资（房地产、基建）转向消费（政府与居民消费） 房地产新开工面积下降70% 销售腰斩 不再成为经济主要引擎 居民储蓄高达160-170万亿元 但存在财富分配不均问题 需通过共同富裕政策调整收入分配[29][30][31][40][41] * **库存与周期变化**：2025年上半年经济呈现“强现实 弱预期”特点 4月后进入去库存周期 6月后库存周期反转 未来需求端波动减小 大宗商品产出缺口主导力量从需求转向供应[42][43] * **钢铁行业估值框架**：钢铁行业适用重置成本法估值（非传统PB-ROE） 当市值低于0.35倍重置成本（如华菱钢铁市值低于350亿元）时为买入点 高于0.8-1.2倍重置成本（市值800-1200亿元）时为卖出点 盈利波动主要由产能周期驱动[47] **其他重要内容** * **康波周期定位**：当前全球处于康波萧条期 技术进步放缓（如智能手机渗透率见顶） 生产效率难以提升 低增长、高通胀或滞胀 AI技术尚未完全落地工业应用 未创造新需求或就业 未能带动经济走出萧条[8][23][48][49] * **就业结构变化**：中国处于转型期 摩擦性失业问题突出（如大学生就业难、中年人转向服务业） 二产从业人员向三产转移压低了服务业价格 劳动力人口年净减少1000万人[32][33][36] * **财政政策调整**：中国2023-2024年上半年实行财政紧缩（遏制增量、化解存量） 2025年转向适度宽松（上半年发债7.8万亿元 同比增一倍以上 推出10万亿五年发展方案） 资金用于偿还应收账款而非无效基建[37][38][39] * **美债承接压力**：美国国内居民储蓄率下降 承接美债能力减弱 转向依赖盟友（如日本、英国、加拿大）增持 但2024年下半年盟友增持力度也减弱 或需提高收益率吸引投资 加剧金融风险[21][24][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在地缘冲突叠加关税动荡背景下，博弈难度较大，建议轻仓参与或观望；大宗商品保持空头趋势，盘面承压低位震荡，近期波动较大，不建议继续加仓，应设置好止损；欧线现货运价跌势不止，盘面持续承压低位震荡，需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 8月25日较8月22日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线为1990.20点，下跌8.7%；宁波出口集装箱运价指数NCFI欧洲航线为1083.74点，下跌8.83%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS美西航线为1041.38点，下跌5.9%；宁波出口集装箱运价指数NCFI美西航线为963.54点，下跌1.79%；宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数为1035.79点，下跌1.59% [2] - 8月22日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1415.36点，较上期下跌44.83点；上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1668USD/TEU，下跌8.35%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1759USD/FEU，下跌6.54%；中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1174.87点，下跌1.5%；中国出口集装箱运价指数CCFI欧洲航线1757.74点，下跌1.8%；中国出口集装箱运价指数CCFI美西航线799.19点，下跌2.9% [2] 制造业与服务业PMI数据 - 欧元区8月制造业PMM初值为50.5，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMN初值为50.7，预估为50.8，前值为51；综合PM1级值升至51.1，高于7月的50.9，连续三个月改善并创2024年5月以来最高，高于预期值50.7；8月Sentix投资者信心指数为 -3.7，预期8，前值4.5；7月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点 [2] - 美国8月标普全球制造业PM1初值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8；标普全球服务业PMW初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7；Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8 [3] 期货策略与合约情况 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，风险偏好者建议2510合约1300附近轻仓试多，2512合约1600附近加多，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约仍保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约已建议中高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [4] - 8月28日主力合约2510收盘1285.0，跌幅为3.31%，成交量2.53万手，持仓量5.42万手，较上日增523手 [4] - 2508 - 2606合约涨跌停板调整为18%，保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治与贸易事件 - 当地时间8月27日，胡塞武装对以色列境内目标实施军事打击，使用“巴勒斯坦 -2”里高超音速弹道导弹打击本 - 古里安国际机场，导致机场一度中断运作 [5] - 8月26日，美国商务部对进口自中国的聚丙烯瓦楞箱作出反倾销初裁，初步裁定中国全国统一税率为83.64%（抵消补贴后的保证金调整为73.10%），反倾销终裁预计将于2025年11月12日与反补贴终裁合并作出 [5]

广东期货市场发展机遇 - 广东省市区各级部门制定文件打造完整期货产业链、建设期货市场风险管理中心、在南沙建设期货产业集聚区或期货小镇 [1] - 广期所落地广州后各类资本和产业主体纷至沓来 给予广东期货市场更多关注 [1] - 《南沙金融30条》发布给予南沙及整个广东期货市场极大鼓舞 [1] 南沙在金融开放中的定位 - 南沙作为自由贸易合作试验区兼顾对全球开放的使命 助力我国制造业企业走出去 [4] - 南沙在中国双循环发展战略中占据举足轻重地位 肩负金融服务跨境及离岸业务使命 [4] - 南沙拥有800平方公里发展空间 周边环绕佛山、广州等制造业发达区域 具备供应链优势 [5] 制度创新与协同发展 - 南沙面临挑战是如何将香港制度优势与南沙资源优势深度叠加 避免企业陷入"二选一"困境 [6] - 建议借鉴H股模式：香港注册企业在南沙设分支机构 维持香港法律与监管框架 [7] - 监管应淡化属地概念 聚焦市场参与者 保障港人港企按香港制度管理 [7] 大宗商品市场整合 - 内地大宗商品市场存在"碎片化"问题 需求旺盛但难以形成国际市场价格影响力 [9] - 需整合国内需求形成海外议价权力量 需保持海外灵活性同时满足国内市场需求 [9] - 南沙与香港合作可打造有凝聚力的大宗商品市场力量 但具体落实仍面临挑战 [9] 区域协同与超级特区构想 - 南沙、横琴、前海等合作区正转变为衔接内外循环的关键区域 [10] - 建议香港开放北部都会区并设立二线 创造跨境业务便利条件 [11] - 构建"超级特区"可实现香港"软件"与内地"硬件"深度融合 培育具备国际竞争力的企业 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇在供应增加背景下仍以逢高做空为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面震荡反弹，最终报收2424（+38/+1.59%） [3] - 生产地，内蒙南线报价2100元/吨，北线报价2090元/吨等多地报价不一；消费地，鲁南地区市场报价2310元/吨等多地报价不一；港口，太仓市场报价2270元/吨等多地报价不一 [3] 重要资讯 - 截至2025年8月20日11：30，中国甲醇样本生产企业库存31.08万吨，较上期增加1.52万吨，环比涨5.15%；样本企业订单待发20.74万吨，较上期减少1.20万吨，环比跌5.47% [4] 逻辑分析 - 供应端，西北煤炭主产地煤矿开工率大幅下滑，原料煤价格反弹，煤制甲醇利润在650元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端，美金上周价格小幅下跌，进口顺挂扩大，外盘开工高位，伊朗8月已装70万吨，中国流向增加，非伊货源稳定 [5] - 需求端，传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，但部分装置停车或负荷不满 [5] - 库存方面，进口到港增加，港口累库，基差坚挺；内地企业库存窄幅波动 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [9] - 期权：卖看涨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对大豆/粕类、白糖、油脂板块、玉米/玉米淀粉、生猪、花生、鸡蛋、苹果、棉花 - 棉纱等农产品进行分析，提供各品种外盘情况、相关资讯、逻辑分析及交易策略建议，为投资者提供决策参考 [2][8][15] 各品种总结 大豆/粕类 - 外盘情况：CBOT大豆指数跌0.31%至1053美分/蒲，CBOT豆粕指数涨0.03%至292.5美金/短吨 [2] - 相关资讯：截至8月17日当周大豆优良率68%持平；8月14日当周美豆出口检验量473605吨；美豆产量降，印度减种，阿根廷转种玉米；8月15日当周油厂大豆压榨量233.9万吨，开机率65.75%，大豆库存减4.24%，豆粕库存增1.12% [2][3] - 逻辑分析：国际大豆供需宽松好转，美豆供应压力缓解，巴西或回调，阿根廷出口压力或好转；国内到港和压榨量高，累库压力明显 [4][6] - 策略建议：单边多单思路；套利观望；期权买入看涨期权 [7] 白糖 - 外盘变化：ICE美原糖主力合约跌1.4%至16.24美分/磅，伦白糖主力合约跌0.96%至476.9美元/吨 [8] - 重要咨讯：7月我国进口食糖74万吨，1 - 7月增3.12%，2024/25榨季截至7月降9.61%；2025/26财年美原糖、精制糖、特种糖进口配额确定；巴基斯坦将进口8.5万吨食糖 [9][10] - 逻辑分析：国际巴西供应高峰将累库，原糖价跌；国内国产糖产销快、库存低，但进口糖到港，郑糖随外糖 [11] - 持仓建议：单边短期震荡，逢高沽空；套利观望；期权观望 [12][13][14] 油脂板块 - 外盘情况：未提及 - 相关资讯：8月1 - 15日马棕单产降1.78%、出油率升0.51%、产量升0.88%；截至8月17日当周美豆优良率68%；8月10日当周加拿大油菜籽出口增864.4%；7月中国棕榈油进口降46.8%，豆油进口增263%，菜子油及芥子油进口增16.9%；8月15日棕榈油库存增2.92%，豆油库存增0.44% [17][18] - 逻辑分析：7月马棕增产累库不及预期，后期或继续，印尼价挺支撑；国内大豆进口和压榨降，豆油出口释放压力，菜油去库支撑价格 [19] - 交易策略：单边回调后逢低做多；套利P1 - 5回调做正套；期权回调后卖看跌或买看涨 [19][21] 玉米/玉米淀粉 - 外盘变化：CBOT玉米期货外盘反弹，12月主力合约涨0.6%至406.5美分/蒲 [22] - 重要资讯：美玉米主产州未来6 - 10日气温或低、降水或正常；美玉米优良率71%；8月第3周巴西装出玉米312.64万吨；巴西中南部第二季玉米收割率达94%；8月19日北港收购价稳定，华北产区偏强 [23][24] - 逻辑分析：未提及 - 交易策略：单边外盘12玉米轻仓试多，01玉米逢高短空；套利观望；期权观望 [26][27][28] 生猪 - 相关资讯：生猪价格整体稳定；8月15日当周7公斤、15公斤仔猪价格跌，50公斤母猪价格持平；8月18日农产品批发价格指数升，猪肉均价升0.7% [30] - 逻辑分析：未提及 - 策略建议：单边远月逢低买入；套利LH91反套；期权观望 [31] 花生 - 重要资讯：新陈交替，陈米价降，新米价涨；山东、辽宁等地油料米价格稳定；花生油厂报价偏强；花生粕走货少；8月14日花生库存减6800吨，8月15日花生油库存减60吨 [32][33] - 逻辑分析：花生新旧交替，新季面积或增，10花生短期偏强震荡 [34] - 交易策略：单边10花生逢高短空，目前观望；套利观望；期权卖出pk510 - C - 8600期权 [35][36][37] 鸡蛋 - 重要资讯：主产区、销区蛋价上涨后稳定；7月在产蛋鸡存栏增6.1%；8月14日当周淘鸡出栏量增5%，淘汰日龄持平；8月14日当周代表销区鸡蛋销量增1%；8月7日当周生产、流通环节库存减少；8月14日鸡蛋盈利持平，8月8日养殖预期利润下跌 [39][41][42] - 交易逻辑：供应压力大、需求一般，冷库蛋出库冲击价格，9月合约表现不及预期 [43] - 交易策略：单边逢高布局空单；套利观望；期权观望 [43][45] 苹果 - 重要资讯：8月13日全国主产区苹果冷库库存减7.58万吨；6月鲜苹果进口增6.37%，出口减38.55%；产地价格稳定，早熟苹果价格高；山东烟台栖霞苹果价格稳定，存储商利润降 [47][48] - 交易逻辑：现货库存低、需求淡、走货一般，新季产量变化不大，早熟苹果价弱施压 [50] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利观望；期权观望 [51][52] 棉花 - 棉纱 - 外盘影响：ICE美棉主力合约涨0.53%至67.84分/磅 [53] - 重要资讯：截至8月16日，2025/26年度印度棉种植面积降3.7%；截至8月8日，ICE棉花期货合约卖方未点价合约减少；巴西2024/25年度棉花产量调减0.3万吨 [54][56][57] - 交易逻辑：宏观关税延期，政策乐观；基本面供应偏紧，需求8月转旺，郑棉震荡略偏强 [57] - 交易策略：单边美棉、郑棉震荡略偏强；套利观望；期权观望 [58][60]

核心业绩表现 - 湖南黄金预计2025年上半年归母净利润6.13亿至7.01亿元 同比增长40%-60% 主因金锑产品销售价格上涨及产能扩张 [2] - 湖南白银预计上半年净利润6000万至8500万元 同比增长3.23%-46.25% 主因产品产量提升、成本控制及白银黄金价格上涨 [3] - 两家湖南省属上市国企上半年预计实现扭亏为盈 [4] 贵金属市场行情 - 现货白银价格7月初超36美元/盎司 创近13年新高 年内累计涨幅达36% [2] - 现货黄金年内涨幅达25% 白银涨幅显著优于黄金 [2] - 贵金属白银及黄金市场行情价格整体呈持续上涨态势 [3] 技术创新与战略布局 - 湘电股份研制湖南省首艘内河纯电动集散两用运输船 实现电机电控电池三大核心技术协同突破 [5] - 永磁节能系统应用节能率超20% 为全球水利行业最大功率离心泵配套40000kW超高效同步立式变频电动机 突破4项关键工艺 [5] - 300万千瓦光伏复合项目调相机在光伏电站全部并网 飞轮储能系统在广州落地首个试点项目 [5] - 拟以2.08亿元现金收购控股股东持有的通达电磁能12.5%股权 参股电磁能头部企业 [5]

油价走势分析 - WTI原油价格下跌至65.76美元，布伦特原油价格跌破68.28美元，跌幅均超过2% [3] - OPEC+在9月增加55万桶/日产能，提前一年完成减产退出计划，累计增产220万桶/日，导致全球供应过剩达到80万桶/日的历史高位 [3] - 地缘政治因素如美国可能对印度购买俄罗斯石油加税以及俄乌停火期限未定，但对实际供应影响有限，市场认为制裁措施雷声大雨点小 [3] - 三季度油价预计在65-70美元区间波动，四季度可能进一步下跌至55美元，因OPEC增产累积效应叠加需求淡季 [3] 铜价上涨驱动因素 - LME铜价逆势上涨0.6%，因特朗普政府对常用铜种实施关税赦免，引发贸易商囤货潮 [4] - 纽约铜库存增加40万吨（足够使用100天），而亚洲库存降至10天警戒线，套利空间飙升至1600美元/吨 [4] - 智利铜矿塌方导致巨头产能减少25%，全球铜库存仅剩35万吨，LME市场可能出现逼空行情 [4] - 长期需求增长强劲，电动车用铜量是传统燃油车的3倍，光伏和AI需求年增30%，高盛预测8月铜价将突破10050美元，2030年供应缺口将扩大至300万吨 [4] 金价稳定支撑因素 - 现货黄金价格上涨0.4%，期金价格站上3426美元，主要受美联储降息预期推动 [4] - 美国就业数据疲软，市场预计9月降息概率升至94%，低利率环境利好黄金 [4] - 美联储人事变动可能加速降息进程，技术面显示3400-3450美元为强支撑位，突破3500美元后可能挑战3800美元 [5] - 全球央行一季度净购买黄金289吨，同比增长62%，为金价提供坚实买盘支撑 [5] 投资策略建议 - 油价低位时布局上游油服公司和炼化龙头，四季度若跌至55美元可考虑抄底 [6] - 关注铜资源龙头企业如紫金矿业（全球铜储第一）和洛阳钼业（刚果钴铜矿），回调时逢低吸纳 [7] - 黄金投资可配置黄金ETF（518880）和矿企股组合，美联储降息前每下跌3%加仓，以对冲宏观风险 [8]