5、2025年6G发展大会11月13日—14日在北京举办，将发布6G通智融合、通感融合、沉浸式通信等重点场景的技术报告。 6、税收新政落地首周，智通财经记者实地走访深圳水贝黄金交易中心了解到，黄金饰品批发和零售端已普遍启动涨价。 多位商家透露，目前估算零售价格上调幅度普遍在7%到8%左右，部分可能涨幅会达到13%。 11月5日消息，三大指数集体低开，AIPC板块跌幅居前。截至今日开盘，沪指报3922.58点，跌0.95%；深成指报12953.84 点，跌1.68%；创指报3068.95点，跌2.08%。 消息面： 1、央行公告，为保持银行体系流动性充裕，11月5日开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 2、商务部新闻发言人就安世半导体相关问题应询答记者问表示，荷兰政府9月30日发布行政令，不当干预安世半导体企业 内部事务，之后荷企业法庭作出剥夺中国企业股权的错误裁决，严重侵害中国企业合法权益。此后，荷政府不顾中方多次在磋 商中提出的合理诉求，没有展示出建设性态度和行动且升级全球供应链危机。安世（荷兰）10月26日宣布停止向安世（中国） 供应晶圆，导致后者无法正常生产，造成了全球半导体产供链 ...

11月4日，A股弱势震荡。截至9:50，沪指跌0.47%，深成指跌0.84%，创业板指跌1.05%。 值得注意的是，周三早盘，日韩股市开盘大跌，随后跌幅延续扩大。韩国KOSPI指数日内一度跌超 5%，两日累计跌幅超过6%。该指数现已跌破具有重要心理意义的4000点关口，并进一步从历史高位回 落。截至发稿，报3911.68;日经225指数同样大跌，周三早盘一度跌超2.9%，两日累计跌幅超4%，截至 发稿，报50004.38。 机构观点 1、光大证券：市场回调符合历史规律，短期或进入宽幅震荡阶段 光大证券认为，历史来看，牛市中市场回调的情况较为常见。牛市震荡上行阶段通常在开启后的第60～ 80个交易日里的走势较为震荡。此外，从历史来看，牛市震荡上行阶段开启后形成阶段性高点后的回 调，通常在震荡上行的涨幅收窄至6%～7%后，重新开启上涨。从时点上来看，牛市震荡上行阶段开启 后形成阶段性高点后的回调低点，通常出现在震荡上行开启后的第90个交易日附近。当前市场开启回调 的时间点在一定程度上符合历史规律。市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。 2、东方财富：沪指围绕4000点持续波动，聚焦人工智能、生物科 ...

宏观动态 - 国家标准《科技成果转化为标准指南》发布，明确科技成果转化为标准的可行性分析、流程规范及国际标准转化路径，并构建评估指标体系[2] - 11月国内多晶硅预期产量为12.01万吨，环比10月下降10.4%，全球产量约12.58万吨，部分头部企业暂无上调价格计划[3] - 日本财务大臣就日元兑美元跌至154.5水平发出强烈口头警告，重申对市场单边快速波动保持高度警觉[4][5] - 美国启动首项FDA批准的基因编辑猪肾移植人体规模化临床试验，旨在系统评估其对终末期肾病患者的有效性与安全性[6] 金融机构观点 - 景顺建议适度分散投资，避免过度集中于大型科技股，看好美国周期性股票、中小盘股票、价值型股票及非美市场资产[8] - 瑞银证券认为A股市场中期展望依然向好，成长风格或仍是投资主线，创业板具有较好风险收益比[9] - 东方财富证券判断市场处于牛市第二阶段（风险偏好提升驱动），建议聚焦人工智能、生物科技和大宗商品三大主线[10] 市场数据 - 11月4日沪深两市成交额不足2万亿元，较上一交易日缩量1914亿元，超3600只个股下跌，沪指跌0.41%，深成指跌1.71%，创业板指跌1.96%[12] - 截至11月3日，两市融资余额合计24690.23亿元，较前一交易日增加80.35亿元[13] - 11月4日香港恒生指数收跌0.79%，恒生科技指数跌1.76%，黄金股、有色金属股及部分券商股跌幅居前[14] 公司动态 - 福耀玻璃法定代表人由曹德旺变更为其子曹晖，公司营业执照其他登记事项未发生变化[15] - 苹果中国区严禁线下授权经销商在电商、社交、直播等线上平台展示或销售产品，以防止打乱价格体系[16] - 工业富联截至10月31日累计回购769.74万股公司股份，占总股本0.04%，使用资金总额1.47亿元[17][18] - 诺基亚计划申请从巴黎泛欧证券交易所退市，股票将继续在赫尔辛基纳斯达克交易所上市，退市预计在未来三个月内生效[19]

近期，沪指围绕4000点持续波动，东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果做客时报会客厅表示， 当沪指站上4000点牛市进程中的整数关时，投资者心里会有点"余悸"，但此次4000点与2007年、2015年 相比，当前A股市场估值更具有韧性，且全球流动性宽松环境下，市场自主逻辑增强。投资者不必对 4000点赋予过多的定义，更应关注估值合理性与盈利增长匹配度。陈果认为，牛市分为三个阶段，第一 阶段为流动性改善，第二阶段为风险偏好提升，第三阶段为基本面改善。当前市场处于牛市第二阶段即 风险偏好提升驱动，后续若基本面改善扩散，或迎来第三阶段机会。投资方向，陈果建议聚焦人工智 能、生物科技和大宗商品三大主线。 ...

人民财讯11月4日电，近期，沪指围绕4000点持续波动，东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果 做客时报会客厅表示，当沪指站上4000点牛市进程中的整数关时，投资者心里会有点"余悸"，但此次 4000点与2007年、2015年相比，当前A股市场估值更具有韧性，且全球流动性宽松环境下，市场自主逻 辑增强。投资者不必对4000点赋予过多的定义，更应关注估值合理性与盈利增长匹配度。陈果认为，牛 市分为三个阶段，第一阶段为流动性改善，第二阶段为风险偏好提升，第三阶段为基本面改善。当前市 场处于牛市第二阶段即风险偏好提升驱动，后续若基本面改善扩散，或迎来第三阶段机会。投资方向， 陈果建议聚焦人工智能、生物科技和大宗商品三大主线。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 库存高企供应过剩格局下镍价预计保持低位震荡 不锈钢受高库存和需求疲软压制预计也保持低位震荡 [1][3][5] 各品种市场分析 镍品种 - 2025年10月30日沪镍主力合约2512开于121770元/吨收于120980元/吨较前一交易日收盘变化 -0.03% 当日成交量为99113（ -10149）手 持仓量为107897（ -1789）手 [1] - 期货方面 美联储降息但鲍威尔表态引发美元反弹 大宗商品承压 沪镍尾盘小幅收跌 [1] - 镍矿方面 矿端挺价心态强 价格整体坚挺 印尼自菲律宾拿货1.4%镍矿CIF招标落地49.5 - 50.5 环比下跌1美元 菲律宾北部矿山LNL1.4%镍矿招标落地FOB43.5 环比持平 菲律宾苏里高矿区将入雨季 装船出货收尾 北部矿山招标出货 下游镍铁价格承压 铁厂对高价镍矿接受意愿不高 印尼11月(一期)内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元 主流升水维持 +26 升水区间多在 +25 - 27 [1] - 现货方面 金川集团上海市场销售价格123700元/吨 较上一交易日上涨600元/吨 成交平淡 各品牌升贴水持稳 前一交易日沪镍仓单量为31532（99）吨 LME镍库存为251640（ -66）吨 [2] 不锈钢品种 - 2025年10月30日 不锈钢主力合约2512开于12805元/吨 收于12725元/吨 当日成交量为105051（ +11210）手 持仓量为89093（ -4171）手 [3] - 期货方面 与沪镍走势趋同 呈震荡偏弱走势 海外美元反弹 大宗商品承压 国内房地产政策调整利好传导滞后 难提振市场信心 [3] - 现货方面 价格基本持稳 成交困难 无锡市场价格13000（ +100）元/吨 佛山市场价格13000（ +50）元/吨 304/2B升贴水为250至550元/吨 昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至924.5元/镍点 [3] 各品种策略 镍品种 - 单边区间操作为主 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 - 单边中性 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

会议核心观点 - 大宗商品在全球经济博弈中承载着反内卷和供应链重塑的压力、去主权化资产的交易需求以及长期战略价值 [1] - 会议旨在通过对重要商品产业链的分析，展示实体经济和交易市场对当前时代的理解 [1] 各议题核心观点 - **贵金属**：在降息周期与长线叙事交错下，贵金属处于主升浪 [1][2] - **有色金属（铜）**：需关注供应扰动与宏观波动下的价格展望，铜被视为AI时代大宗商品新王 [1][2] - **新能源**：在反内卷政策背景下展望新能源行情 [1][2] - **黑色金属**：展望黑色系原料商品与大型干散运费行情，涉及传统钢厂的再次转型 [1][4] - **农产品（生猪）**：在政策与市场双重驱动下展望生猪周期轮动 [1][3] - **能源化工（轮胎/橡胶）**：在反内卷政策背景下展望轮胎出海及成本面，橡胶产业涉及反内卷和出海之路 [1][4]

铜价表现与驱动因素 - LME铜价在10月24日逼近每吨11000美元 [1] - 铜价强势运行受宏观及政策预期向好推动 [1] - 市场对铜矿供应短缺的持续担忧支撑铜价 [1] - 贸易前景乐观预期对铜价形成支撑 [1] 铜矿供应状况 - 自由港旗下印尼Grasberg铜矿自9月8日事故后仍处于停产状态 [1] - 智利Antofagasta预计2025年铜产量处于66万至70万吨区间的下端 [1] - LME铜库存下降至136350吨，为7月末以来最低水平 [1] 矿业ETF产品特征 - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色矿业指数（931892） [1] - 指数样本涵盖从事铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的企业证券 [1] - 该ETF跟踪指数较中证有色指数有超过10%的超额幅度 [1] - 指数具备龙头更集中以及黄金、铜、稀土占比更高的特点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原料煤方面煤矿开工率提升产量回升价格上涨；供应端国内甲醇开工率高位稳定供应宽松；进口端美金价跌进口顺挂，伊朗部分装置重启，非伊开工稳定，外盘开工高位；需求端传统下游进入淡季开工率回落，MTO装置开工率回升；库存方面进口到港略减，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动；综合来看国际装置开工率提升，进口陆续恢复，港口现货流动性充足，成交清淡，现货基差稳定；进口维持顺挂，伊朗招标成交差，非伊货源多，下游需求稳定，到港量稳定，MTO开工略降，港口继续累库；近期煤价反弹，国内供应宽松，内地MTO开工稳定，部分CTO后续有检修计划，中东局势不明，原油反弹，美联储降息预期强化，国内大宗商品宽幅震荡，对期货甲醇影响大，进口干扰消退，高库存背景下甲醇整体震荡偏弱；交易策略为单边高空不追空，套利观望，场外卖看涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤方面，截止10月23日，鄂市煤矿开工率71%，榆林地区44%，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，坑口价连续上涨 [4] - 供应端，煤制甲醇利润在660元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端，美金价格小幅下跌，进口维持顺挂，伊朗基本全部正常，非伊开工小幅下滑，外盘开工高位，欧美市场小幅下跌，中欧价差震荡，东南亚转口窗口关闭，伊朗10月已装75万吨，受制裁影响招标大幅让利，非伊货源较多 [4] - 需求端，传统下游进入淡季开工率回落，MTO装置开工率回升，兴兴、江苏斯尔邦等部分装置运行稳定，南京诚志、天津渤化等部分装置负荷不满 [4] - 库存方面，进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合来看，国际装置开工率提升，伊朗部分装置重启，日均产量提升至35000吨附近，进口陆续恢复，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定 [4] - 进口维持顺挂，伊朗除kimiya、marjan检修，非伊开工稳定，外盘开工高位，欧美市场稳定，中欧价差近期持续缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗10月已装68万吨，受制裁影响招标成交较差，非伊货源较多，下游需求稳定，到港量稳定，MTO开工略有下滑，港口继续累库 [4] - 近期煤炭需求旺季，煤价连续反弹，外卖产量回升至高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松 [4] - 内地MTO开工稳定，部分CTO后续存检修计划，CTO外采亏损接近前低，宝丰本周暂未外采，中东局势不明朗，受消息刺激原油大幅反弹，美联储降息预期强化，国内大宗商品宽幅震荡，对期货甲醇影响较大，进口干扰略有消退，高库存背景下甲醇整体震荡偏弱 [4] - 交易策略为单边高空不追空，套利观望，场外卖看涨 [4] 周度数据追踪 供应 - 国内：截止10月23日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为75.85%，较上周下降0.70个百分点，较去年同期提升1.29个百分点；西北地区开工负荷为84.89%，较上周下降1.07个百分点，较去年同期下降1.70个百分点；本周国内非一体化甲醇平均开工负荷为67.80%，较上周下降0.95个百分点 [5] - 国际：本周期(20251018 - 20251024）国际甲醇（除中国）产量为1069909吨，较上周减少25950吨，装置产能利用率为73.34%，伊朗Kimiya修正为上周短停后重启，Marjan技术故障临时停车，Apadana停车，南美MHTL仅剩M5大装置开车 [5] - 进口：截至2025年10月22日14：00港口库存中国甲醇样本到港量为35.2万吨，外轮在统计周期内31.63万吨，内贸船周期内补充3.57万吨 [5] 需求 - MTO：截至2025年10月23日，江浙地区MTO装置周均产能利用率87.25%，较上周下降0.83个百分点，部分装置略有降负，全国烯烃装置开工率91.44%，西北、华东个别企业负荷下调，本周烯烃行业整体开工下降 [5] - 传统：二甲醚产能利用率为5.33%，环比 - 9.97%；醋酸产能利用率74.4%；甲醛开工率38.87%，本周传统下游部分装置降负或停车，损失量大于恢复量，整体产能利用率较上周下降 [5] - 直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量5.13万吨，较上一统计日降1.17万吨，环比降18.57% [5] 库存 - 企业：生产企业库存36.04万吨，较上期增加0.05万吨，环比涨0.13%；样本企业订单待发21.57万吨，较上期减少1.33万吨 [5] - 港口：截至2025年10月22日，甲醇港口库存总量在151.22万吨，较上一期增加2.08万吨，华东累库3万吨，华南去库0.92万吨 [5] 估值 - 利润方面，西北地区化工煤反弹，甲醇价格下跌，内蒙地区煤制甲醇盈利460元/吨附近，陕北地区480元/吨 [5] - 价差方面，港口 - 北线价差170元/吨，港口 - 鲁北价差0元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 其他 - 现货价格：太仓2260（ - 20），北线2000（ - 60） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇期货盘面宽幅震荡最终报收2268（-12/-53%），国内供应持续宽松，进口顺挂扩大，传统下游进入淡季开工率回落但MTO装置开工率回升，港口累库周期结束基差偏强、内地企业库存窄幅波动，整体来看甲醇在高库存背景下震荡偏弱为主 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：期货盘面宽幅震荡，最终报收2268（-12/-53%） [3] - 现货市场：生产地内蒙南线报价2050元/吨、北线报价2000元/吨等；消费地鲁南地区市场报价2240元/吨、鲁北报价2270元/吨等；港口太仓市场报价2250元/吨、宁波报价2260元/吨等 [3] 重要资讯 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计6.30万吨，较上一统计日增4.43万吨，环比增236.90% [4] 逻辑分析 - 供应端：煤制甲醇利润在660元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端：美金价格稳定，进口顺挂扩大，伊朗尚未限气，除kimiya外全部正常，非伊开工提升，外盘开工高位，欧美市场小幅下跌，中欧价差继续缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗9月已装64万吨 [5] - 需求端：传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，部分MTO装置运行情况不一 [5] - 库存方面：进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强；内地企业库存窄幅波动 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [9]