投资评级 - 维持公司"买入"评级 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.57/33.67/37.53亿元 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收133.31亿元，同比减少3.34% [1] - 2025年上半年归母净利润13.85亿元，同比减少19.53% [1] - 2025Q2营收62.82亿元，环比减少11.01% [1] - 2025Q2归母净利润6.99亿元，环比增长1.90% [1] - 2025H1钛白粉销售均价同比下降9.6%至1.42万元/吨 [2] - 2025H1钛白粉销售毛利率同比下降6.4pct至27.1% [2] 业务运营 - 2025H1钛白粉产量68.22万吨，同比增长5.02% [2] - 硫酸法钛白粉产量46.35万吨，同比增长2.16% [2] - 氯化法钛白粉产量21.87万吨，同比增长11.64% [2] - 海绵钛销量3.87万吨，同比增长25.51% [2] - 磷酸铁销量3.85万吨，同比增加90.64% [2] - 铁系产品和新能源材料业务毛利率分别提升11.79pct和14.97pct [2] 资源布局与分红 - 推进"红格北矿区两矿联合开发"与"徐家沟铁矿开发"项目 [3] - 项目完成后钛精矿产能将达到248万吨/年，铁精矿产能760万吨/年 [3] - 2025Q1权益分派每10股派5元，现金分红总额11.86亿元 [3] - 2022-2024年累计现金分红71.53亿元，股利支付率81.15% [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入303.35亿元，同比增长10.25% [4] - 预计2025年归母净利润29.57亿元，同比增长36.38% [4] - 预计2025年EPS为1.24元，ROE为12.42% [4] - 预计2025年PE为14倍，PB为1.8倍 [4]