报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [4] 报告核心观点 - 报告认为杭叉集团正围绕智能化开启一场体系变革，公司叉车主业稳步向上，有望持续贡献稳定现金流，同时智能化业务持续做深做强，看好公司未来高泛化智能体在物流场景的爆发潜力，有望带来收入和利润的高速增长及估值重塑 [1][4][9] 业绩预告与财务表现 - 公司发布2025年度业绩预告，预计2025全年实现归母净利润**21.13-23.15亿元**，与上年同期（重述后）相比，预计同比增加**5%-15%**，中值**22.14亿元**，中值对应增速**10%** [1][4][6] - 预计2025年实现扣非归母净利润**20.58-22.55亿元**，与上年同期（重述后）相比，预计同比增加**4.99%-15.01%**，中值**21.57亿元**，中值对应增速**10%** [1][6] - 报告预测公司2025-2026年分别实现归母净利润**22.14亿、24.82亿元**，对应**PE**分别为**16倍、14倍** [9] - 根据财务报表预测，公司2025年预计营业总收入为**181.55亿元**，2026年预计为**200.55亿元** [12] 叉车主业经营分析 - **2025年行业与公司表现**：2025年我国工业车辆行业销量**145.18万台**，同比增长**12.93%**，其中国内同比增长**12.64%**，出口同比增长**13.41%** [9] - 公司作为行业龙头，预计海外增速好于国内，在巩固欧美市场基础上，加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，2025年新兴市场或取得高速增长，海外销售收入占比预计持续提升 [9] - 国内市场产品结构持续优化，大吨位叉车有效带动，后续内销有望稳步修复 [9] - **盈利能力提升**：2025年公司产品结构进一步优化，电动叉车销量占比持续提升，高附加值产品新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力，同时海外占比提升或也有效带动毛利率上行 [9] - 展望2026年，产品结构优化有望持续，同时海外占比有望继续提升，叠加规模效应，有望对盈利能力持续贡献积极影响 [9] 智能化业务发展潜力 - 公司高度重视智能化业务，其核心目标是将AI与物流场景深度结合，孵化高泛化、高柔性的机器人产品，进而实现低成本的规模化，并逐步覆盖全栈市场 [9] - 公司核心聚焦物流场景，主要因物流场景市场容量大、现有技术无法满足需求、且场景垂直封闭易落地 [9] - **研发进展**：2025年10月，公司已在CeMAT展会上展示了原型产品，验证了模型框架的可行性 [9] - **未来规划**：公司后续有望基于更大量的数据集，训练面向物流行业垂直应用的高泛化具身模型，并在成熟后逐步从项目化销售切换为产品化销售，届时收入和利润或迎来高速增长 [9] 估值与市场数据 - 报告发布日当前股价为**26.77元** [4][6] - 公司总股本为**130,861万股** [4][6] - 近12个月股价最高/最低分别为**30.60元/15.91元** [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 核心观点 - 公司叉车主业稳步向上，有望持续贡献稳定现金流，同时智能化业务持续做深做强，看好公司未来高泛化智能体在物流场景的爆发潜力，有望带来收入和利润的高速增长及估值重塑 [2][10] 业绩与财务预测 - 公司发布2025年度业绩预告，预计2025全年实现归母净利润21.13-23.15亿元，同比增加5%-15%，中值22.14亿元对应增速10%，预计实现扣非归母净利润20.58-22.55亿元，同比增加4.99%-15.01%，中值21.57亿元对应增速10% [2][5] - 预计2025-2026年公司分别实现归母净利润22.14亿、24.82亿元，对应PE分别为16倍、14倍 [10] - 财务预测显示，公司2025E至2027E营业总收入预计分别为181.55亿元、200.55亿元、221.55亿元，归母净利润预计分别为22.14亿元、24.82亿元、27.63亿元 [15] - 预计2025E至2027E每股收益（EPS）分别为1.69元、1.90元、2.11元 [15] 叉车主业经营分析 - 2025年我国工业车辆行业销量145.18万台，同比增长12.93%，其中国内同比增长12.64%，出口同比增长13.41% [10] - 公司作为行业龙头，预计海外增速好于国内，海外销售收入占比预计持续提升，在巩固传统欧美市场基础上，加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，25年新兴市场或取得高速增长 [10] - 国内市场产品结构持续优化，大吨位叉车或有效带动，后续内销有望稳步修复 [10] - 2025年公司产品结构进一步优化，电动叉车销量占比持续提升，高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力，海外占比提升或也有效带动毛利率上行 [10] - 展望2026年，公司产品结构优化有望持续，同时海外占比有望继续提升，叠加规模效应，有望对盈利能力持续贡献积极影响 [10] 智能化业务发展潜力 - 公司智能化业务拓展的核心目标是将AI与物流场景深度结合，孵化高泛化、高柔性的机器人产品，进而实现低成本的规模化，并逐步覆盖全球市场 [10] - 公司核心聚焦物流场景，主要系物流场景市场容量大、现有技术无法满足需求、且场景垂直封闭易落地 [10] - 2025年10月，公司已在CeMAT展会上展示了原型产品，验证了模型框架的可行性 [10] - 公司后续有望基于更大量的数据集，训练面向物流行业垂直应用的高泛化具身模型，并在成熟后逐步从项目化销售切换为产品化销售，届时收入和利润或迎来高速增长 [10]