行业整体销量表现 - 2025年12月叉车整体销量为11.14万台，同比增长0.03% [1] - 2025年12月国内叉车销量为6.38万台，同比下降5.17% [1] - 2025年12月海外叉车销量为4.76万台，同比增长7.97% [1] - 2025年全年叉车累计销量为145.18万台，同比增长12.9% [1] - 2025年全年国内叉车销量为90.68万台，同比增长12.6% [1] - 2025年全年叉车出口销量为54.50万台，同比增长13.4% [1] - 2025年全年共销售不含电动步行式仓储车辆的叉车585,179台，同比增长5.46% [1] 行业增长驱动因素 - 2025年叉车内销增长12.6%，得益于国内叉车需求回升 [2] - 2025年11月社会物流总额同比增长5.0%，保持稳步增长 [2] - 2025年12月制造业PMI新订单指数达50.8%，环比强劲增长1.6个百分点，制造业景气指数回升 [2] - 2025年叉车外销同比增长13.4%，与内销齐增长 [2] - 2025年12月制造业PMI新出口订单指数达49.0%，环比增长1.4个百分点 [2] - 2025年12月我国工程机械出口贸易额为64.17亿美元，同比增长27.2%，海外需求向好 [2] - 2025年叉车整体销量表现呈平稳增长态势，增长态势或延续至2026年 [2] 重点公司杭叉集团业绩与战略 - 杭叉集团预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为21.13亿元至23.15亿元 [3] - 杭叉集团2025年净利润预计同比增加1.01亿元至3.02亿元，同比增加5.00%至15.00% [3] - 业绩增长主要系公司充分把握市场需求增长契机，营业收入有较好增长 [3] - 公司电动叉车销量占比持续提升，产品结构进一步优化 [3] - 高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力 [3] - 公司在巩固传统欧美市场基础上，加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场 [3] - 公司海外销售收入占比提升，全球化战略成效显现 [3] 重点公司杭叉集团全球化布局 - 2025年12月12日，杭叉东南亚服务中心正式成立 [4] - 杭叉泰国制造基地预计将于2026年正式投入运营，标志着公司全球制造体系的重要扩展 [4] 行业未来展望与投资建议 - 叉车下游应用广泛，周期性特征较弱，与制造业景气程度关联度较高 [4] - 未来制造业复苏和仓储物流量的增长，对国内叉车需求呈现积极作用 [4] - 国内企业正加速全球化布局，建立海外本土产能与售后服务体系，全球市场渗透率逐步提升 [4] - 国内叉车龙头正积极布局智能物流与物流机器人领域，将重塑物流行业竞争格局 [4] - 建议关注品牌认可度高、海外已深度布局、研发实力强劲的国产叉车龙头企业，如安徽合力、杭叉集团、中力股份 [4]

核心观点 - 杭叉集团业绩表现稳健，静待具身智能产品放量，维持“增持”评级 [1] 财务与估值 - 公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为15.88、14.46、13.37 [1] - 公司充分把握市场需求增长契机，营业收入有较好增长，实现效益持续增长 [1] 产品与业务 - 电动叉车销量占比持续提升，产品结构进一步优化 [1] - 高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力 [1] - 公司拥有核心产品深厚的技术积淀与规模化生产优势 [1] 市场与战略 - 公司在巩固传统欧美市场的基础上，加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场 [1] - 公司全球化战略成效显现 [1] 技术与创新 - 公司逐步完善智能化领域布局，数据驱动具身智能发展 [1]

智通财经APP获悉，东海证券发布研报称，叉车下游应用广泛，周期性特征较弱，与制造业景气程度关 联度较高。未来制造业复苏和仓储物流量的增长，对国内叉车需求呈现积极作用。同时，国内企业正加 速全球化布局，建立海外本土产能与售后服务体系，全球市场渗透率逐步提升。另外，国内叉车龙头正 积极布局智能物流与物流机器人领域，将重塑物流行业竞争格局。建议关注：品牌认可度高，海外已深 度布局，研发实力强劲的国产叉车龙头企业，安徽合力(600761.SH)、杭叉集团(603298.SH)、中力股份 (603194.SH)。 杭叉集团：受益全球化和电动化，全年业绩增长5%-10%。 2026年1月16日，杭叉集团发布2025年业绩预告。经公司财务部门初步测算，公司预计2025年实现归属 于上市公司股东的净利润为21.13亿元至23.15亿元;与上年同期(重述后的财务数据)相比，预计增加1.01 亿元至3.02亿元，同比增加5.00%至15.00%。业绩增长的原因主要系，公司充分把握市场需求增长契 机，营业收入有较好增长叠加核心产品深厚的技术积淀与规模化生产优势，实现效益持续增长。公司电 动叉车销量占比持续提升，产品结构进一步优化， ...

文章核心观点 - 湖州市正通过系统性构建科技创新生态体系 大力推动科技成果转化 聚焦新兴产业投资 并优化科创金融与人才环境 致力于从长三角地理中心向科创中心跃升 [5][13] 成果转化与科研机构市场化 - 推广“先用后转”成果转化模式 即企业免费试用满意后再付费转化 以降低企业风险和顾虑 已建成覆盖新能源、地理信息等产业的7个成果池 入池成果823项 形成试用案例10项 成功转化7项 [6] - 推动科研机构市场化转型 以成果转化产业化为导向 2025年新孵化引进科技型企业84家 实现销售收入9.6亿元 同比增长27.5% [6] - 浙江大学湖州研究院加速成果转化 已孵化科技企业39家 本地转化率达97% [7] - 建设概念验证中心 为科研成果提供早期可行性验证 2025年入选省级概念验证中心4家 数量居全省第4位 [7] 新兴产业投资与产业集聚 - 科技招商聚焦人工智能、半导体及光电等重点领域 2025年签约固投3亿元以上项目31个 签约总固投达224.24亿元 [8] - 高新技术产业投资强劲 2025年1至11月 湖州创新强基“千项万亿”重大项目完成投资87.15亿元 居全省第3位 高新技术产业投资占固投比重达33.8% [8] - 落地多个重大高新技术产业项目 例如总投资约90亿元的莱宝显示微腔电子纸显示器件项目 达产后预计月产320万块显示屏 以及总投资11.75亿元的诺力智能物流装备未来工厂项目 将拥有年产5万台新能源叉车的能力 [9] - 企业成为创新绝对主体 贡献了“四个90%”：90%以上研发投入、90%以上新引进高层次人才团队、90%以上研发机构、90%以上专利均集中于企业 [9][10] 科创金融环境优化 - 打造科技型企业评价体系 为8020家企业精准画像以缓解融资难 截至2025年末 全市科技型企业贷款余额1378.00亿元 同比增长222.57亿元 增速19.26% 位列全省第1 [11] - 创新“财政+担保”政策协同机制 担保费率由1%降至最低0.2% 降低企业融资成本 [11] - 首创科技金融顾问制度 成立全省首家科技金融顾问工作室 并在6个区县建立联络站 已服务科技企业360余家 为100家科技企业解决融资需求15亿元 [12] 人才流动与创新生态 - 推行“编制多轨制”与校院企“引才联盟” 促进人才有序流动 2025年选派“科技副总”249人 其中省级32人、居全省第3位 [12] - 多项人才改革获省级及以上认可 《德清县—浙江工业大学共建人才高效流动“缓冲池”》入选创新浙江典型案例 4项改革入选省教科人改革专项试点（数量居全省第2） 外国人才服务保障改革入选国家试点 [12] - 实施“双聘双融”人才共引机制 使人才如浙江工业大学特聘研究员刘羽西可在高校和研究院双重任职 实现人才与资源的有效流动 [5][12] 整体创新成效 - 2025年湖州市研发投入强度显著 R&D经费占GDP比重达3.5% 居全省第3位 [5] - 向上争取资金3.71亿元 创历史新高 [5] - 高新投资占固投比重连续35个月保持全省首位 [5]

投资评级 - 对杭叉集团维持“增持”评级 [2][8] 核心观点 - 杭叉集团业绩表现稳健，电动化、国际化持续推进，并逐步完善智能化领域布局，静待具身智能产品放量 [5][6][7] 公司业绩与财务预测 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润21.13-23.15亿元，同比预计增加1.01-3.02亿元，同比增长5%-15% [5] - 预计实现扣非归母净利润20.6-22.55亿元，预计增加0.98-2.94亿元，同比增长4.99%至15.01% [5] - 预计公司2025-2027年营收分别为182.47亿元、202.30亿元、220.34亿元，同比增速分别为10.68%、10.87%、8.92% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.31亿元、24.49亿元、26.50亿元，同比增速分别为10.32%、9.78%、8.20% [8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.70元、1.87元、2.02元 [8][10] - 预计公司2025-2027年业绩对应市盈率（PE）估值分别为15.88倍、14.46倍、13.37倍 [8] 业务亮点与战略布局 - 公司充分把握市场需求增长契机，营业收入有较好增长，实现效益持续增长 [6] - 产品结构优化，电动叉车销量占比持续提升，高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力 [6] - 海外市场方面，在巩固传统欧美市场基础上，加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，全球化战略成效显现 [6] - 2025年7月，公司控股子公司以增资扩股方式收购国自机器人99.23%股权，整合其技术研发优势与杭叉的制造、渠道资源 [7] - 公司于2025年10月正式发布首款轮式物流人形机器人“X1系列”，切入搬箱、拆垛、拣选、上下料等细分场景 [7] - 公司在智能化战略中明确四大发力方向：模型、数据、硬件、场景 [7] 公司基本情况与市场表现 - 公司股票为杭叉集团，代码603298 [5] - 最新收盘价为27.04元，总市值/流通市值为354亿元，总股本/流通股本为13.10亿股 [4] - 52周内最高/最低价分别为30.11元/16.88元 [4] - 资产负债率为36.1%，市盈率为17.56 [4] - 个股表现显示，自2025年1月至2026年1月，股价涨幅显著 [3]

报告投资评级 - 对杭叉集团股票的投资评级为“增持”，且评级为“维持” [2] 核心观点 - 报告认为杭叉集团业绩表现稳健，电动化、国际化持续推进，并正逐步完善智能化领域布局，静待具身智能产品放量 [5][6][7] 公司业绩与财务预测 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润21.13-23.15亿元，同比预计增加1.01-3.02亿元，同比增长5%-15% [5] - 预计实现扣非归母净利润20.6-22.55亿元，同比预计增加0.98-2.94亿元，同比增长4.99%至15.01% [5] - 预计公司2025-2027年营收分别为182.47亿元、202.30亿元、220.34亿元，同比增速分别为10.68%、10.87%、8.92% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.31亿元、24.49亿元、26.50亿元，同比增速分别为10.32%、9.78%、8.20% [8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.70元、1.87元、2.02元 [8] - 预计公司2025-2027年业绩对应市盈率（PE）估值分别为15.88倍、14.46倍、13.37倍 [8] 公司业务进展与战略 - 公司全年营业收入有较好增长，核心产品技术积淀与规模化生产优势实现效益持续增长 [6] - 产品结构优化，电动叉车销量占比持续提升，新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力 [6] - 海外市场方面，在巩固传统欧美市场基础上，加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，全球化战略成效显现 [6] - 2025年7月，公司控股子公司以增资扩股方式收购国自机器人99.23%股权，整合其技术研发优势与杭叉的制造、渠道资源 [7] - 2025年10月，公司正式发布首款轮式物流人形机器人“X1系列”，切入搬箱、拆垛、拣选、上下料等细分场景 [7] - 公司在智能化战略中明确四大发力方向：模型、数据、硬件、场景 [7] 公司基本情况与市场表现 - 公司为杭叉集团，股票代码603298 [5] - 最新收盘价为27.04元，总市值/流通市值为354亿元 [4] - 52周内最高/最低价分别为30.11元/16.88元 [4] - 资产负债率为36.1%，市盈率为17.56倍 [4] - 个股表现显示，自2025年1月至2026年1月，股价从低点反弹，区间涨幅显著 [3]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [4] 报告核心观点 - 报告认为杭叉集团正围绕智能化开启一场体系变革，公司叉车主业稳步向上，有望持续贡献稳定现金流，同时智能化业务持续做深做强，看好公司未来高泛化智能体在物流场景的爆发潜力，有望带来收入和利润的高速增长及估值重塑 [1][4][9] 业绩预告与财务表现 - 公司发布2025年度业绩预告，预计2025全年实现归母净利润**21.13-23.15亿元**，与上年同期（重述后）相比，预计同比增加**5%-15%**，中值**22.14亿元**，中值对应增速**10%** [1][4][6] - 预计2025年实现扣非归母净利润**20.58-22.55亿元**，与上年同期（重述后）相比，预计同比增加**4.99%-15.01%**，中值**21.57亿元**，中值对应增速**10%** [1][6] - 报告预测公司2025-2026年分别实现归母净利润**22.14亿、24.82亿元**，对应**PE**分别为**16倍、14倍** [9] - 根据财务报表预测，公司2025年预计营业总收入为**181.55亿元**，2026年预计为**200.55亿元** [12] 叉车主业经营分析 - **2025年行业与公司表现**：2025年我国工业车辆行业销量**145.18万台**，同比增长**12.93%**，其中国内同比增长**12.64%**，出口同比增长**13.41%** [9] - 公司作为行业龙头，预计海外增速好于国内，在巩固欧美市场基础上，加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，2025年新兴市场或取得高速增长，海外销售收入占比预计持续提升 [9] - 国内市场产品结构持续优化，大吨位叉车有效带动，后续内销有望稳步修复 [9] - **盈利能力提升**：2025年公司产品结构进一步优化，电动叉车销量占比持续提升，高附加值产品新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力，同时海外占比提升或也有效带动毛利率上行 [9] - 展望2026年，产品结构优化有望持续，同时海外占比有望继续提升，叠加规模效应，有望对盈利能力持续贡献积极影响 [9] 智能化业务发展潜力 - 公司高度重视智能化业务，其核心目标是将AI与物流场景深度结合，孵化高泛化、高柔性的机器人产品，进而实现低成本的规模化，并逐步覆盖全栈市场 [9] - 公司核心聚焦物流场景，主要因物流场景市场容量大、现有技术无法满足需求、且场景垂直封闭易落地 [9] - **研发进展**：2025年10月，公司已在CeMAT展会上展示了原型产品，验证了模型框架的可行性 [9] - **未来规划**：公司后续有望基于更大量的数据集，训练面向物流行业垂直应用的高泛化具身模型，并在成熟后逐步从项目化销售切换为产品化销售，届时收入和利润或迎来高速增长 [9] 估值与市场数据 - 报告发布日当前股价为**26.77元** [4][6] - 公司总股本为**130,861万股** [4][6] - 近12个月股价最高/最低分别为**30.60元/15.91元** [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 核心观点 - 公司叉车主业稳步向上，有望持续贡献稳定现金流，同时智能化业务持续做深做强，看好公司未来高泛化智能体在物流场景的爆发潜力，有望带来收入和利润的高速增长及估值重塑 [2][10] 业绩与财务预测 - 公司发布2025年度业绩预告，预计2025全年实现归母净利润21.13-23.15亿元，同比增加5%-15%，中值22.14亿元对应增速10%，预计实现扣非归母净利润20.58-22.55亿元，同比增加4.99%-15.01%，中值21.57亿元对应增速10% [2][5] - 预计2025-2026年公司分别实现归母净利润22.14亿、24.82亿元，对应PE分别为16倍、14倍 [10] - 财务预测显示，公司2025E至2027E营业总收入预计分别为181.55亿元、200.55亿元、221.55亿元，归母净利润预计分别为22.14亿元、24.82亿元、27.63亿元 [15] - 预计2025E至2027E每股收益（EPS）分别为1.69元、1.90元、2.11元 [15] 叉车主业经营分析 - 2025年我国工业车辆行业销量145.18万台，同比增长12.93%，其中国内同比增长12.64%，出口同比增长13.41% [10] - 公司作为行业龙头，预计海外增速好于国内，海外销售收入占比预计持续提升，在巩固传统欧美市场基础上，加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，25年新兴市场或取得高速增长 [10] - 国内市场产品结构持续优化，大吨位叉车或有效带动，后续内销有望稳步修复 [10] - 2025年公司产品结构进一步优化，电动叉车销量占比持续提升，高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力，海外占比提升或也有效带动毛利率上行 [10] - 展望2026年，公司产品结构优化有望持续，同时海外占比有望继续提升，叠加规模效应，有望对盈利能力持续贡献积极影响 [10] 智能化业务发展潜力 - 公司智能化业务拓展的核心目标是将AI与物流场景深度结合，孵化高泛化、高柔性的机器人产品，进而实现低成本的规模化，并逐步覆盖全球市场 [10] - 公司核心聚焦物流场景，主要系物流场景市场容量大、现有技术无法满足需求、且场景垂直封闭易落地 [10] - 2025年10月，公司已在CeMAT展会上展示了原型产品，验证了模型框架的可行性 [10] - 公司后续有望基于更大量的数据集，训练面向物流行业垂直应用的高泛化具身模型，并在成熟后逐步从项目化销售切换为产品化销售，届时收入和利润或迎来高速增长 [10]

核心观点 - 杭叉集团预计2025年归母净利润将创历史新高，实现连续十年正增长，主要得益于市场需求增长、产品结构优化及全球化战略成效显现 [1][2][3][4] 2025年财务业绩预测 - 预计2025年实现归母净利润21.13亿元至23.15亿元，同比增加5.00%至15.00% [2] - 预计2025年扣非净利润为20.58亿元至22.55亿元，同比增加4.99%至15.01% [2] - 归母净利润与扣非净利润均将创下年度新高 [3] 历史财务表现与盈利能力 - 归母净利润自2016年起将连续十年保持正增长 [1][4] - 毛利率稳中有升，2022年至2025年前三季度分别为17.78%、20.76%、23.55%、23.48% [4] - 净利率保持良好增长趋势，同期分别为7.45%、11.22%、13.11%、13.04% [4] 业务驱动因素与战略 - 业绩增长主因是把握市场需求增长契机，营业收入有较好增长，叠加核心产品技术积淀与规模化生产优势 [4] - 电动叉车销量占比持续提升，产品结构优化，新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力 [4] - 在巩固传统欧美市场基础上，加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，海外销售收入占比稳步提升 [4] - 公司聚焦新能源技术，自主打造纯电、氢能、混动三大整车平台，并率先发布锂电专用叉车、高压锂电叉车、氢燃料电池专用叉车等创新产品 [5] 研发投入 - 研发费用持续增长，2021年至2025年前三季度分别为6.02亿元、6.58亿元、7.4亿元、7.74亿元、6.65亿元 [5] - 同期研发费用率分别为4.15%、4.56%、4.54%、4.70%、4.76% [5] 市场地位与全球化布局 - 公司产品总销量及出口十多年来持续位列国内行业前茅，据《MMH》排名，位列全球叉车企业第8位 [5] - 在海内外拥有100多家直属销售分子公司及600多家授权经销商 [6] - 2025年上半年筹建了杭叉中东、杭叉日本、杭叉美国智能物流、杭叉越南、杭叉泰国制造基地等公司，总体投资额度达1.44亿元 [6] 财务状况与现金流 - 截至2025年9月末，公司总资产达到188.3亿元，资产负债率为35.88% [6] - 货币资金余额为37.35亿元，长短期有息债务合计约为13.26亿元，偿债无压力 [1][6] - 经营活动产生的现金流量净额多年来持续为正，2025年前三季度为6.89亿元 [6] 股东回报 - 自2016年上市至2025年前三季度，累计派现10次，累计派现金额达32.26亿元 [1][4] - 派现融资比达143.49% [1][4]

投资评级与目标价 - 报告对杭叉集团给予“买入-A”的投资评级，并维持该评级 [3][6] - 报告设定6个月目标价为34.69元，基于2026年18倍的动态市盈率 [3][6] - 目标价相较于2026年1月15日26.77元的股价，存在约29.6%的潜在上涨空间 [6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年归母净利润预计为21.13-23.15亿元，同比增长5.0%-15.0%，按中枢值22.14亿元计算同比增长10.0% [1] - 业绩增长主要得益于：1）把握市场需求，营收增长及规模化优势带动效益提升；2）产品结构优化，电动叉车、新能源叉车及大吨位叉车等高附加值产品销量占比提升；3）区域结构优化，在巩固欧美市场同时，加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，海外销售收入占比稳步提升 [2] - 公司战略重心聚焦物流领域的具身智能新赛道，通过收购国自机器人、组建智能业务集群，已实现7000余台移动机器人的规模化应用，并已在美国设立智能物流子公司，加速拓展千亿级智能物流及万亿级具身智能市场 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为182.5亿元、206.2亿元、227.2亿元，同比增长10.7%、13.0%、10.2% [3][11] - 预计同期净利润分别为22.5亿元、25.2亿元、28.5亿元，同比增长11.4%、12.1%、13.0% [3][11] - 预计同期每股收益（EPS）分别为1.72元、1.93元、2.18元 [11] - 基于盈利预测，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15.6倍、13.9倍、12.3倍 [11] - 预计净利润率将保持在12.2%-12.6%的较高水平，净资产收益率（ROE）保持在18.4%-19.9%之间 [11][13] 关键财务数据与运营指标 - 2024年公司营业收入为164.86亿元，净利润为20.22亿元，净利润率为12.3% [11][13] - 预计毛利率将从2024年的23.6%稳步提升至2027年的24.3% [13] - 公司运营效率稳健，预计应收账款周转天数在45-51天，存货周转天数在45-51天 [13] - 公司偿债能力良好，预计2025-2027年资产负债率在28.7%-31.6%之间，流动比率在2.34-2.69之间 [13]