点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 景津装备发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润 58.2/5.2/5.1亿元，同比-5%/-39%/-40%；26Q1实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润13.6/1.2/1.2亿 元，同比-4%/-26%/-24%。 毛利率同比下滑显著，主要源于压滤机行业竞争加剧 25年，公司综合毛利率为22.2%，同比-6.9pcts，期间费用率8.8%，同比-0.6pct；由于新能源等部分行业客 户设备需求下降，压滤机市场竞争加剧，公司主动调低销售价格，因此导致压滤机产品销售收入及毛利下 降。公司积极开发配套装备市场，2025年 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 2025年公司压滤机主业因行业竞争加剧而承压，收入和利润均出现下滑，但配套装备产品实现较快增长 [2][3] - 公司作为行业龙头，行业地位稳固，通过推进高端产能投产及全球化布局，后续增长动力可持续 [3][4] - 尽管业绩短期承压，公司在2025年仍将分红比例提升至89%，连续两年提高分红比例 [3] 财务业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业总收入58.2亿元（同比-5%），归母净利润5.2亿元（同比-39%），扣非归母净利润5.1亿元（同比-40%）[1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入13.6亿元（同比-4%），归母净利润1.2亿元（同比-26%），扣非归母净利润1.2亿元（同比-24%）[1] - **分产品收入**：2025年压滤机整机收入37.0亿元（同比-15%），装备配套产品收入10.3亿元（同比+28%），配套产品及配件收入10.3亿元（同比+7%）[2] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为22.2%，同比下降6.9个百分点；期间费用率为8.8%，同比下降0.6个百分点 [3] - **现金流与分红**：2025年经营现金流净额为11亿元（同比+5%）；分红金额为4.6亿元，分红比例达89% [3] 业务与市场分析 - **下游应用结构**：2025年前五大下游领域为矿物及加工（占总收入32%）、环保（30%）、新能源（12%）、化工（11%）、生物及食品（7%）[2] - **主业承压原因**：新能源等行业客户设备需求下降，压滤机市场竞争加剧，公司为应对竞争主动调低销售价格，导致压滤机产品收入及毛利下降 [3] - **新业务发展**：公司积极开发配套装备市场，2025年配套装备订单和收入持续增长，但因其毛利率较低，未能抵消压滤机产品的毛利下降 [3] - **未来战略**：2026年公司将推进“过滤成套装备产业化三期项目”建设以提升高端产能，并加速全球销售网络与本土化售后服务体系建设，扩大海外市场份额 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：报告下调对公司2026-2027年归母净利润预测至6.75亿元（下调22%）、7.81亿元（下调17%），并新增2028年预测为9.14亿元 [4] - **收入增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为65.02亿元、72.85亿元、81.45亿元，增长率分别为11.76%、12.04%、11.82% [5] - **净利润增长预测**：预计2026-2028年归母净利润增长率分别为29.62%、15.81%、16.91% [5] - **估值指标**：基于2026年预测，报告给出PE为16倍，PB为2.3倍，股息率为5.4% [5][13]