点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 景津装备发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润 58.2/5.2/5.1亿元，同比-5%/-39%/-40%；26Q1实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润13.6/1.2/1.2亿 元，同比-4%/-26%/-24%。 毛利率同比下滑显著，主要源于压滤机行业竞争加剧 25年，公司综合毛利率为22.2%，同比-6.9pcts，期间费用率8.8%，同比-0.6pct；由于新能源等部分行业客 户设备需求下降，压滤机市场竞争加剧，公司主动调低销售价格，因此导致压滤机产品销售收入及毛利下 降。公司积极开发配套装备市场，2025年 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告核心观点 - 报告认为景津装备业绩短期承压，但现金流表现亮眼，且新能源下游有望迎来反转，公司正深耕海外市场，未来三年营收与利润预计将恢复增长 [4][5][7][8] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩下滑**：2025年实现营收58.18亿元，同比减少5.09%；实现归母净利润5.21亿元，同比减少38.63% [4] - **2026年一季度业绩下滑**：2026年一季度实现营收13.57亿元，同比减少3.51%；实现归母净利润1.23亿元，同比减少26% [4] - **毛利率承压**：2025年毛利率同比减少6.89个百分点至22.17%，其中压滤机整机、配件、配套装备毛利率分别减少6.77、6.68、6.56个百分点 [6] - **费用管控得当**：2025年期间费用率同比减少0.64个百分点至8.8%，其中销售、管理、研发费用率分别减少0.22、0.1、0.51个百分点 [6] - **现金流强劲**：2025年经营活动产生的现金流量净额为10.97亿元，较上年度增加5.46% [6] - **高额分红**：2025年派息金额超4.61亿元，现金分红比例超88% [6] 下游业务结构分析 - **收入结构变化**：2025年，矿物及加工收入占比同比提升1.57个百分点至31.81%；环保收入占比同比提升3.5个百分点至30.01%；新能源收入占比同比下降6.78个百分点至12.48%；化工收入占比同比提升1.9个百分点至10.91% [5] - **新能源下游有望反转**：截至2026年4月20日，国内磷酸铁锂价格（动力型主流5.8-6.2万元/吨）相较于2025年中约3万元/吨的低点大幅上涨，有望带动行业资本开支上行 [5] 公司发展战略 - **加速海外扩张**：公司正加速全球销售网络与本土化售后服务体系建设，以可靠的产品品质和定制化解决方案，稳步扩大海外市场份额和营收规模 [7] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为65.78亿元、74.19亿元、83.53亿元，同比增速分别为13.07%、12.79%、12.58% [8][12] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.57亿元、7.89亿元、9.42亿元，同比增速分别为26.19%、20.09%、19.45% [8][12] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.14元、1.37元、1.63元 [12] - **估值水平**：基于预测，公司2026-2028年业绩对应的PE估值分别为16.46倍、13.71倍、11.47倍 [8][12]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告核心观点 - 公司业绩短期承压，但现金流表现亮眼，并维持高额分红 [4][6] - 新能源下游业务是2025年收入的主要拖累，但行业价格已从低点大幅反弹，有望带动资本开支上行，迎来反转 [5] - 公司正加速全球化布局，深耕海外市场以扩大份额和提升营收规模 [7] - 分析师预测公司2026-2028年营收与净利润将恢复双位数增长，当前估值具有吸引力 [8][12] 公司财务与经营表现总结 - **2025年及2026年一季度业绩**：2025年营收58.18亿元，同比减少5.09%；归母净利润5.21亿元，同比减少38.63%[4]。2026年一季度营收13.57亿元，同比减少3.51%；归母净利润1.23亿元，同比减少26%[4] - **下游收入结构变化**：2025年矿物及加工收入占比同比提升1.57个百分点至31.81%；环保收入占比同比提升3.5个百分点至30.01%；新能源收入占比同比下降6.78个百分点至12.48%；化工收入占比同比提升1.9个百分点至10.91%[5] - **盈利能力分析**：2025年毛利率同比下降6.89个百分点至22.17%，各产品线毛利率均承压[6]。期间费用率同比下降0.64个百分点至8.8%，显示费用管控得当[6] - **现金流与股东回报**：2025年经营活动现金流量净额为10.97亿元，较上年增加5.46%[6]。2025年现金分红超4.61亿元，分红比例超过88%[6] - **关键财务指标**：截至报告期，公司资产负债率为47.8%，市盈率为20.62[3] 未来业绩预测与估值总结 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为65.78亿元、74.19亿元、83.53亿元，同比增速分别为13.07%、12.79%、12.58%[8][12] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.57亿元、7.89亿元、9.42亿元，同比增速分别为26.19%、20.09%、19.45%[8][12] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.14元、1.37元、1.63元[12] - **估值水平**：基于预测，公司2026-2028年对应PE估值分别为16.46倍、13.71倍、11.47倍[8][12]。当前股价对应2025年PE为20.77倍，PB为2.39倍[12]