报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为159美元，较当前股价84.23美元有88.8%的上升空间 [3] 核心观点总结 - 报告认为，高端光模块业务正从“0-1”突破进入“1-10”的放量阶段，公司正积极扩产以迎接客户爆发性需求，预计2026年和2027年收入将持续实现翻番以上增长 [2][3] - 基于对2027年18倍市盈率的估值，报告给出159美元的目标价，对应市值119.5亿美元，看好公司未来成长空间 [3] 业绩回顾与近期展望 - **2025年第四季度业绩**：单季度收入为1.34亿美元，处于指引1.25-1.4亿美元中值偏上，同比增长34%，环比增长13% [2] - **盈利能力改善**：GAAP毛利率为31.2%，环比提升3.2个百分点，主要受益于业务结构改善 [2] - **数据中心业务强劲**：数据中心业务收入为0.75亿美元，环比大幅增长71%，主要受超大规模数据中心客户强劲需求拉动 [2] - **2026年第一季度指引**：收入指引为1.5-1.65亿美元，预示同环比将继续增长 [2] 产能扩张与客户进展 - **高端光模块产能规划**：2025年底将实现10万只/月的800G/1.6T产能，预计到2026年底相关产能将大幅提升至50万只/月，实现400%的增长，2027年将进一步扩产以满足增长需求 [2] - **客户拓展**：除了亚马逊，公司正与微软、Oracle等大厂接洽800G、1.6T光模块订单，预计很快有新订单落地 [2] - **产品出货进度**：400G光模块预计将在2026年中实现10万只月出货；800G光模块已完成首批出货，待固件优化后将于2026年第二季度开始起量 [3] 技术实力与产品布局 - **光芯片扩产**：公司计划将光芯片产能扩产3倍，以应对光芯片短缺，更好满足客户需求 [3] - **先进技术研发**：用于CPO的400毫瓦光芯片已经送样测试，体现了公司在光芯片领域的技术实力 [3] 财务预测摘要 - **收入预测**：预计公司2026-2028年收入分别为10.9亿美元（同比增长139.7%）、32.9亿美元（同比增长201.3%）和51.9亿美元（同比增长57.6%） [3][4] - **净利润预测**：预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为1.3亿美元、6.6亿美元和12.0亿美元 [3] - **盈利能力提升**：预测毛利率将从2025年的30.0%持续提升至2028年的38.1%；Non-GAAP归母净利率将从2025年的-3.5%大幅改善至2028年的23.0% [5] - **每股收益预测**：2026-2028年Non-GAAP每股盈余预测分别为1.7美元、8.8美元和15.9美元 [4] 估值与市场数据 - **当前股价与市值**：当前股价为84.23美元，总市值为63.3亿美元，已发行股本为0.752亿股 [3] - **估值倍数**：基于2027年预测Non-GAAP每股收益8.8美元，给予18倍市盈率，得出目标价159美元 [3] - **历史交易区间**：52周股价高/低点为84.31/9.71美元 [3]