公司表现 - 新易盛股价从2022年10月31日的9.72元/股上涨20倍至2024年8月8日的182.28元/股，年初至今涨幅超120%，总市值达1811亿元[1][3] - 2024年7月底股价一度攀升至200.88元的阶段性高点，市值逼近2000亿元[3] - 2024年上半年预计实现归母净利润37亿-42亿元，同比增长327.68%-385.47%，平均每天创造约2000万元净利润[4][6] 业绩驱动因素 - ChatGPT引爆AI算力需求，高速光模块需求井喷，GPU与光模块配比从1:3提升至1:5甚至更高[6] - 训练GPT-5所需算力是GPT-4的10倍以上，推动光模块速率和数量需求同步提升[6] - 公司800G产品技术储备和产能优势使其跻身全球供应链核心，成为英伟达、亚马逊、谷歌等巨头合作伙伴[6] 市场布局 - 海外收入占比从2023年的62%跃升至2024年的79.6%[7] - 积极拓展本土客户以实现均衡发展[7] - 行业预测2024-2029年全球光模块市场规模将以22%年复合增长率扩张，2029年有望突破370亿美元[7] 发展历程 - 从1998年代理商起步，2004年向产业链上游延伸，2008年合并重组正式转型制造商[9] - 2011-2015年借助4G建设完成初步技术与资本积累，但产品以中低速率为主[9] - 2016年上市募资3.2亿元建设高速率光模块生产线，当时全球份额不足3%[9] - 2018-2019年战略转向100G/400G数通产品，2020年后抓住云厂商资本开支上升周期实现转身[9][10] 技术优势 - 行业正经历从400G到800G再到1.6T的代际演变，周期从3-4年缩短至2年[12] - 800G产品2024年下半年规模上量，2025年成为销售支柱，预计全球需求量达1800万-2200万只[12] - 1.6T产品已推出并推进客户测试，有望2025年下半年起量，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线[12][13] - 2017年开始布局硅光技术，为CPO研发奠定基础[13] 运营策略 - 垂直整合战略提升关键零部件自供比例，2024年光模块毛利率达45%，高于同行34.7%[15] - 泰国工厂一期2023年运营，二期2025年初投产，持续扩产强化北美市场交付能力[15] - 2025年一季度研发费用达1.18亿元，同比大增123%[15]

公司概况 - 新易盛从低端代理起步，抓住技术迭代窗口完成转型，在AI算力浪潮中实现价值重估 [1] - 截至8月8日收盘，公司股价报182.28元/股，年初至今涨幅超120%，总市值达1811亿元 [1] - 7月底股价一度攀升至200.88元阶段性高点，市值逼近2000亿元，较2022年10月低点上涨20倍 [3] 财务表现 - 上半年预计实现归母净利润37亿-42亿元，同比增长327.68%-385.47%，平均每天创造约2000万元净利润 [4] - 光模块业务毛利率达45%，远高于同行中际旭创的34.7% [12] - 2025年一季度研发费用达1.18亿元，同比大增123% [12] 市场与客户 - 海外收入占比从2023年62%跃升至2024年79.6%，国际化布局成效显著 [5] - 成为英伟达等GPU巨头重要合作伙伴，拿下亚马逊、谷歌等云服务巨头订单 [4] - 全球光模块市场规模预计2024-2029年以22%年复合增长率扩张，2029年有望突破370亿美元 [5] 技术优势 - 800G产品成为当前业绩增长主力，2024年下半年开始规模上量 [9] - 1.6T产品已取得实质性进展，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线，有望2025年下半年起量 [9][10] - 布局共封装光学(CPO)技术，2017年投资Alpine开始布局硅光技术 [10] 产能布局 - 泰国工厂一期2023年上半年投入运营，二期2024年末建成2025年初投产，持续扩产中 [12] - 通过对外收购实现光器件芯片制造、封装及光模块制造环节全面覆盖，关键零部件自供比例显著提升 [11] 行业发展 - AI训练和推理过程中GPU集群需通过高速光模块实现互联，大模型参数规模指数级增长带动光模块速率和数量需求提升 [4] - 训练GPT-5所需算力是GPT-4的10倍以上，GPU与光模块配比从传统1:3提升至1:5甚至更高 [4] - 行业正经历从400G到800G再到1.6T的代际演变，迭代周期从3-4年缩短至2年甚至更短 [9]

**行业与公司概述** - **行业**：AI 算力基础设施、光模块、半导体、数据中心（IDC）、交换机、液冷技术 [2][3][4] - **核心公司**： - **光模块**：旭创（全球份额40%）、菲尼萨（20-25%）、新易盛（>20%）、沪电、生益电子、胜宏科技 [19][7][4] - **半导体/芯片**：英伟达（GB200、GP300）、博通、台积电 [8][12][29] - **液冷技术**：英维克、克尔、申菱环境 [28][31][33] - **交换机**：华为、新华三、锐捷网络 [27][29] --- **核心观点与论据** **1 AI 算力产业周期与市场表现** - **阶段**：AI 算力处于早期阶段，2023年ChatGPT引爆投资热潮，2024年进入主升浪，OpenAI Sora模型进一步刺激需求 [2][5][6] - **市场分化**：2023年6月后行情分化，但光模块（如天孚通信）因英伟达/谷歌订单表现强劲 [5] - **关键数据**：2024年AI半导体产业链全球暴涨，沪电等公司业绩率先改善 [7] **2 光模块行业** - **需求与格局**： - 800G光模块：2024年出货900万只，2026年预计3500万只（年复合增长率~97%） [18] - 1.6T光模块：2026年英伟达需求540万只+谷歌200万只，价格约900美元/只 [20] - **市场份额**：旭创全球40%，菲尼萨20-25%，新易盛>20% [19] - **技术趋势**： - **CPO技术**：可能颠覆传统光模块，但短期因良率/成本问题影响有限 [9][22] - **硅光技术**：800G/1.6T渗透率提升，成本更低 [22] - **LPO技术**：过渡性方案，降低功耗和成本 [22] **3 半导体与芯片** - **英伟达影响**： - GB200铜连接技术引发争议，影响放量节奏 [8] - GP300批量出货推动2025年下半年增长 [11][12] - **ASIC芯片**：需求上修，国内供给不足但逐步放量 [12][17] **4 数据中心（IDC）与液冷技术** - **IDC矛盾**：国内供给过剩，估值采用EV/EBITDA，上架率<50%时利润为负 [23][24][25] - **液冷技术**： - 单机柜功耗>100千瓦时需液冷，渗透率低但价值量高（风冷的5-10倍） [28][31] - 华为、寒武纪等2026年将采用液冷方案 [33] **5 交换机市场** - **变化**：互联网大厂白盒化降低毛利率，国内华为/新华三受益于AI需求 [27][29] - **海外对比**：博通交换芯片需求强劲，思科股价创新高 [29] **6 国内外挑战与机遇** - **国内挑战**： - 高性能算力卡供给不足，政策限制（如美国禁令） [6][13] - IDC过剩、液冷渗透率低 [23][28] - **机遇**： - 国产替代潜力大，长期弹性空间显著 [32][34] - 液冷、光模块（如旭创）技术领先 [19][22] --- **其他重要细节** - **价格数据**： - 800G光模块均价500美元，2026年降价8-10% [18] - 1.6T光模块价格≈2个800G模块的90%（900美元） [20] - **时间节点**： - 2024年底-2025年初为熊转牛关键点（沪电等业绩爆发） [10] - 2025年4月后800G加单、英伟达财报带动A股上涨 [11] - **宏观影响**：关税缓和、财报超预期（如Meta、微软）推动市场 [10][13] --- **被忽略但重要的内容** - **AI推理需求**：延长400G/800G光模块生命周期，2025年400G需求达4000万只 [21] - **国内用户付费意愿**：AI服务付费率低，但算力需求仍增长 [14] - **交换机新旧动能转换**：2023年底才完成从云计算到AI驱动的切换 [27] （注：所有数据及观点均引用自原文，[序号]标注对应原文段落）

行业与公司概述 * 行业：光模块行业，聚焦AI驱动下的数据中心与电信光通信领域 * 公司：光迅科技，国内光模块龙头企业，具备垂直一体化平台优势[1][2][10] --- 核心观点与论据 **1 全球光模块市场需求激增** * 海外云厂商资本开支高增长：2025Q1海外云厂商资本开支达719亿美元（同比+65%），Meta Q2资本开支170亿美元（同比+101%），微软Q2资本开支171亿美元（同比+23%）[2][3] * 800G/1.6T需求爆发：2025年全球800G需求预计2000万只，2026年或超4000万只；1.6T需求2025年约200万只，2026年或超700万只[7] * 国内需求滞后但增速快：2024年底400G/800G需求分别为700万/100万只，2025年底预计达1700万/400万只[7] **2 国内外资本开支差异** * 海外持续高投入：Meta 2026年资本开支计划显著增加，微软云服务收入同比+39%[3][4] * 国内波动较大：阿里2024Q4资本开支381亿元（同比+259%），腾讯370亿元（同比+22倍），但2025Q1环比下降23%/26%[4] * 国内规模仅为海外1/6，但AI驱动下未来有望提升[1][4] **3 光迅科技市场地位** * 全球前三：剔除并购因素后稳居全球光模块前三，华为供应链核心供应商[5][6] * 国内份额领先：字节跳动、阿里、腾讯份额第一，华为领域前二[8][19] **4 公司财务与业务亮点** * 业绩高增长：2025H1利润3.3-4.1亿元（同比+55%-95%），毛利率从2023年22.6%提升至2025Q1 25.1%[17] * 数据中心业务占比60%：批量交付400G模块，800G多模/单模进入大批量出货阶段[19] * 垂直一体化优势：覆盖芯片（磷化铟/砷化镓）、器件、模块全产业链，自供能力突出[22][26] **5 战略布局与产能** * 产能扩张：月产能超100万支，2024年新增产能对应25亿元销售收入[14][27] * 研发投入：布局硅光、50G PON、卫星通信等新兴领域，军工资质加持[15][20][21] * 股权激励：2025年向967名骨干授予1326万股（每股28.27元），五次激励计划提升效率[16] --- 其他关键信息 * **光芯片紧缺**：Tosa/Rosa占光模块成本80%，光迅芯片自供能力成核心优势[25] * **国内潜力**：2024H2起国产链机会显现，DMX r two等新产品或带动需求[28][30] * **海外突破**：正在送样海外核心客户，Q4资本开支增加或催化订单[29][30] --- 风险与机遇 * **机遇**：AI算力投入长期景气，国内互联网公司加大投资，海外客户突破[1][7][29] * **风险**：国内资本开支波动，海外竞争加剧（如中际旭创、新易盛股价翻倍）[28] 注：所有数据与结论均基于电话会议记录原文，未添加主观推断。

机构调研动态 - 7月机构对600余家上市公司调研约1.2万次 电子 医药生物 计算机 机械设备行业获调研频次均超千次 [2] - 光模块企业最受青睐 中际旭创 新易盛分别接受基金公司调研75次和66次 冰轮环境被调研64次 [2] - 中际旭创7月15日发布半年业绩预告后 当晚吸引70余家公募 数十家保险券商私募及美银证券 花旗集团 贝莱德等外资机构参与电话会议 [2] 光模块企业业绩表现 - 中际旭创预计上半年净利润36亿元至44亿元 同比增加52.64%至86.57% [2] - 新易盛预计上半年净利润37亿元至42亿元 同比增长327.68%至385.47% [3] - 两家公司业绩增长主因均为AI相关算力投资持续增长 [2][3] 行业需求与市场表现 - 中际旭创高管称大客户对AI数据中心投入力度提升 推动800G和1.6T光模块需求增长 [2] - 新易盛和中际旭创自业绩预告发布以来股价涨幅均超50% 光模块概念指数7月涨幅超20% [4] - 北美CSP厂商需求快速放量 国内光模块企业作为重要供应商取得超预期业绩 [4] 海外科技巨头投资动向 - 谷歌宣布未来两年在美国投资250亿美元用于数据中心和AI基础设施建设 [4] - Meta计划投资数千亿美元建设多座大型数据中心 首个预计2026年投入使用 [4] 基金经理观点 - 海外互联网和云计算公司更新2026年后资本开支指引 显示AI在企业竞争中的重要性共识 [5] - 国内大模型新版本有望密集更迭 长期看好国内互联网公司和Agent类应用落地机会 [5]

算力硬件产业链表现 - 周四算力硬件产业链多个分支方向表现强劲，包括CPO、PCB、液冷、铜缆高速连接等，新易盛、胜宏科技、中际旭创、工业富联、鼎通科技、沪电股份、生益电子、天孚通信等个股盘中股价一度创历史新高 [4] Meta业绩与资本支出 - Meta 2025财年第二财季营收475.16亿美元，同比增长22%，高于市场预期的448亿美元 [4] - 净利润同比增长36%至183.37亿美元 [4] - 公司将全年资本支出的最低水平从640亿美元上调至660亿美元，资本支出范围在660亿美元至720亿美元之间 [4] 微软业绩与资本支出 - 微软2025财年第四财季营收764亿美元，同比增长18% [5] - 净利润272亿美元，同比增长24% [5] - 公司预计2026财年第一财季资本支出将超过300亿美元 [5] 机构观点 - 中信建投建议关注五条主线：1)业绩持续高增长且估值较低的算力链核心标的；2)有望享受外溢需求的公司；3)上游紧缺环节；4)1.6T光模块及CPO产业链；5)国产算力链 [5] - 开源证券指出AI发展带动算力基础设施持续建设，先进制程芯片、高速光模块等海外算力相关业务表现亮眼，海外算力产业链进入估值提升阶段 [5]

市场表现 - 今天上午市场显著分化，AI、医药股走强，周期、消费、金融等板块回调 [1] - 上证指数下跌0.68%，深证成指下跌0.45%，创业板指上涨0.43% [3] AI板块 - 算力产业链领涨，液冷服务器、光模块、铜缆高速连接等板块上涨 [4] - 工业富联上涨8.64%，盘中一度涨停，总市值突破7042.2亿元 [1] - 新易盛、胜宏科技、中际旭创、工业富联、鼎通科技、沪电股份、东山精密、生益电子、天孚通信等个股盘中股价创历史新高 [4] - 共封装光学(CPO)板块上涨2.20%，成分股中牛益电子涨幅10.54%，天学通信涨幅10.51%，联特科技涨幅10.22%，剑桥科技涨幅10.01% [5] - XD源杰科上涨9.82%，中际旭创上涨8.07%，东田微上涨8.06%，德龙激光上涨7.32% [6] 医药板块 - 创新药板块领涨，舒泰神、特宝生物、福元医药等个股大涨，盘中股价创历史新高 [3] - 辅助生殖板块大涨，共同药业涨停19.99%，利德曼涨停19.93%，广生堂上涨17.79%，安科生物上涨18.14% [8][10] - 全国31个省(区、市)及新疆兵团全面将辅助生殖技术纳入报销，2024年已有超100万人次享受待遇 [11] - 北京市发布《北京市关于完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的工作措施》，包括15项生育支持措施 [11] - 预计2025年我国辅助生殖市场规模有望增长至854.3亿元 [11] 科技巨头动态 - Meta第二财季营收475.16亿美元，同比增长22%，净利润同比增长36%至183.37亿美元 [6] - Meta将全年资本支出的最低水平从上季度的640亿美元上调至660亿美元，资本支出范围在660亿美元至720亿美元之间 [6] - 微软第四财季营收为764亿美元，同比增长18%，净利润为272亿美元，同比增长24% [7] - 微软预计2026财年第一财季的资本支出将超过300亿美元 [7] 行业分析 - 算力行业高景气度持续验证，估值或有提升空间 [7] - 建议关注五条主线：算力链核心标的、外溢需求公司、上游紧缺环节、1.6T光模块及CPO产业链、国产算力链 [7] - 辅助生殖为强监管行业，由公立医院占据主导地位，牌照获取难度高，行业进入壁垒高 [11]

算力板块市场表现 - 7月31日算力板块集体大涨，英维克、长飞光纤、禾望电气等个股连续涨停，淳中科技、思泉新材等个股单日涨停 [1] - 英维克连续2天涨停，最新价40.21元，涨幅10.01%，流通市值338.70亿元 [2] - 禾望电气3天内2次涨停，最新价37.90元，涨幅10.01%，流通市值172.28亿元 [2] - 思泉新材单日涨幅达20%，最新价103.66元，换手率11.99% [2] - 鼎通科技涨幅12.76%，最新价98.09元，流通市值136.54亿元 [2] 行业动态与事件驱动 - Meta上调2025年资本支出预期至660-720亿美元，原下限为640亿美元，主要投入AI基础设施 [4] - 微软第四财季营收764.4亿美元超预期，预计下季度资本开支超300亿美元 [4] - 中国工信部强调加快推进算力基础设施高质量发展 [4] - OpenAI计划8月初发布GPT-5模型 [4] 机构观点与行业趋势 - 国盛证券指出头部云服务商上修资本开支，算力需求旺盛，光通信将成为AI基建核心环节 [5] - 海外大厂加速建设百万卡集群，如Oracle计划采购40万块英伟达GB200芯片 [5] - GPT付费用户数从2024年底至2025年4月增长30%，AI商业化进程加速 [5] - 招商证券认为海外算力需求外溢至东南亚，国内IDC厂商营收增速显著修复 [5] - 华创证券指出AI驱动高性能服务器、GPU及高阶PCB需求激增，推动精密元器件发展 [5] - 中邮证券分析800G/1.6T光模块升级趋势，CPO技术将成为下一代数据中心主流方案 [5] - 国泰海通认为CoWoP技术商用将提升SLP工艺需求，相关设备要求进一步提高 [5]

公司调研信息 - 睿郡资产近期调研环旭电子 参与公司特定对象调研 [1] - 环旭电子在SiP模组、AI眼镜、服务器、光模块等领域有新进展 [1] 业务进展 - SiP模组在手机和AI眼镜上有新应用 [1] - L10服务器JDM项目已交付 [1] - 1 6T光模块为研发产品 [1] - 800V直流供电预计2028年量产 [1] 业务表现与目标 - 智能眼镜收入将放量 [1] - 工业类产品去库存慢 [1] - 车电业务竞争激烈 [1] - 公司目标是加速卡成长30%份额 未来争取主板业务 [1]

公司调研信息 - 知名私募驭秉投资近期调研了环旭电子 参与公司特定对象调研 [1] - 环旭电子在SiP模组领域有新进展 手机和AI眼镜上有新应用 [1] - 公司L10服务器JDM项目已交付 1 6T光模块为研发产品 [1] - 800V直流供电预计2028年量产 [1] - 公司五大业务中 智能眼镜收入将放量 工业类产品去库存慢 车电竞争激烈 [1] - 公司目标是加速卡成长30%份额 未来争取主板业务 [1] 机构背景 - 上海驭秉投资管理有限公司成立于2016年2月29日 [2] - 于2019年9月24日登记为私募证券投资基金管理人 编码P1070199 [2]