公司业绩与战略 - 公司2024年存在增收不增利情况，主要由于收购的法国品牌IRO表现不及预期，导致较大商誉减值[5] - IRO品牌受疫情影响管理不善，俄乌冲突导致单店销售下滑，公司进行重组并关闭部分门店[5] - 公司存货跌价准备期末余额为4.4亿元，其中产成品跌价准备3.51亿元，董事长表示存货减值两年内会计提完毕[5] - 公司目前拥有6个品牌，部分已进入收获期，部分仍在培育，预计未来利润增长将高于营收增长[5] - 公司市值截至6月17日为29.16亿元[8] 品牌发展与定位 - 公司定位为"有国际竞争力的高端时装品牌集团"，聚焦国际、高端、时装三个关键词[6] - 旗下拥有ELLASSAY、Laurèl、Ed Hardy、IRO、self-portrait和nobis六个品牌[8] - 董事长认为高端消费市场将持续扩大，公司专注于高端轻奢领域而非奢侈品[7] - 公司战略与安踏不同，安踏聚焦运动服饰全价位段，而公司专注多风格高端时装[7] 渠道与市场策略 - 公司线下销售额占比超过80%，与高端品牌注重客户体验的特性相符[7] - 线上渠道增速显著快于线下，公司将持续加大线上投入[7] - 线下将继续拓展门店，但对选址和面积要求将更加严格[7] - 收购IRO后已在国内顶级商圈开设70多家门店[5] 行业观察与展望 - 消费市场呈现K型结构，高端消费（情绪价值、品牌溢价）与低端消费（拼多多）同时存在[7] - 中国服装行业整体发展速度超过欧洲，但打造奢侈品牌仍需时间积累[7] - 董事长对中国高端服装品牌国际化持乐观态度，认为未来一定能够成功[6]

【导读】歌力思董事长夏国新表示，公司存货减值两年计提完，不用担心有雷 存货计提扎实不用担心有雷 现场有股东问及， 上市十年来歌力思营业收入保持增长趋势，但市值却上不去甚至下降，怎 么看待这一问题？ 夏国新表示，现阶段存在增收不增利情况，去年比较明显，主要原因是收购的法国品牌 IRO 表现不及预期，做了较大的资产减值。 " 因为业绩不达标，所以对收购时的商誉进行了减 值，对利润影响比较大。 " 夏国新介绍，歌力思 2019 年完成对 IRO 的全面收购， 2020 年遭遇疫情，公司的人去不了 法国，管理上出了点问题。疫情结束后公司做了一些调整，包括更换 CEO 。另外，疫情期间 IRO 新开了一些门店， 2022 年俄乌冲突开始，单店销售出现下滑，由原来的盈利到出现亏 损。在此情况下，公司去年对法国 IRO 进行重组、关店，付出了一些代价。 夏国新表示，从积极的角度看，收购 IRO 后在国内开了 70 多家店，覆盖主要的顶级商圈。 中国基金报记者 南深 牛思若 6 月 16 日下午， 知名女装上市公司歌力思 在公司深圳总部召开 2024 年年度股东大会，中 国基金报记者现场参会。 公司董事长夏国新 等管理层回应 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 25 年轻装上阵，一季度业绩恢复超预期，后续国内业务高增长将更好转化为业绩增长，看好 25 年业绩弹性加速释放 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 3036、3008、3276、3540 百万元，同比增长率分别为 4.1%、 - 0.9%、8.9%、8.1% [6] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 - 310、212、237、264 百万元，同比增长率分别为 - 393.0%、 - 、12.1%、11.3% [6] - 2024 - 2027 年每股收益分别为 - 0.85、0.57、0.64、0.71 元/股 [6] - 2024 - 2027 年毛利率分别为 67.4%、69.4%、69.7%、69.9% [6] - 2024 - 2027 年 ROE 分别为 - 12.4%、7.6%、7.9%、8.1% [6] - 2024 - 2027 年市盈率分别为 - 9、13、11、10 [6] 公司业绩情况 - 24 年收入 30.4 亿元，同比增长 4.1%，归母净利润亏损 3.1 亿元，受加快处理海外业务及出售 Ed Hardy 股权影响，计提减值等 3.8 亿元，若不考虑影响，归母净利润 0.3 亿元 [7] - 25Q1 收入 6.9 亿元，同比下滑 7.8%，剔除 Ed hardy 不再并表影响，可比口径下收入增长 1.5%，归母净利润 0.4 亿元，同比上升 40.2% [7] 分品牌情况 - 24 年 SP、Laurèl、IRO 中国区和歌力思主品牌营收分别为 5.1、4.1、2.9、11.6 亿元，同比增长 21%、19%、17%、8.4%，品牌毛利率为 82.0%、66.3%、61.0%、68.2%，同比增减 - 0.8、 - 8.1、0.1、 - 3.1pct [7] - 25Q1 SP、Laurèl、IRO 和歌力思主品牌营收分别为 1.4、1.1、1.4、2.7 亿元，同比增减 16.9%、12.7%、 - 9.4%、 - 11.7%，IRO 中国区收入同比增长 14% [7] 分渠道情况 - 24 年线上与线下收入分别为 5.2、24.8 亿元，同比增长 32.4%、基本持平，歌力思等品牌线上收入均有增长，多平台实现突破 [7] - 24 年直营收入 26.2 亿元，同比上升 9.1%，分销收入 3.8 亿元，同比下降 20.7%，经销商占比低，对大盘扰动有限 [7] 费用率与存货情况 - 24 年毛利率同比略降 0.4pct 至 67.4%，25Q1 同比下降 1.6pct 至 65.7%，销售费用率同比上升 3.9pct 至 50.0%，25Q1 回落至 48.4%；24 年管理费用率（含研发）同比上升 1.2pct 至 12.0%，25Q1 回落至 9%，同比下降 1pct [7] - 24 年归母净利率为负，25Q1 快速回升，同比提升 2pct 至 5.9%，24 财年货币资金余额 6.4 亿元，同比上升 10%，存货 8.3 亿元，较期初下降 11.7% [7]