核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现不佳 营业收入同比下降4.8%至95.79亿元 归母净利润亏损5.5亿元 实际业绩低于预亏指引[2][3] - 业绩下滑主要受销量下降、出口业务收缩及新项目产能爬坡影响 但公司与华为合作的尊界S800车型市场表现亮眼 为未来高端化布局奠定基础[4] - 尽管短期承压 分析师仍维持"买入"评级 并下调2025-2027年盈利预期至5.6/15.1/33.5亿元 对应PE估值分别为204/76/34倍[5] 财务表现 - 2025Q2总销量9.09万辆 同比下滑8.8% 其中乘用车销量3.30万台同比下降17.1% 商用车销量5.79万台同比下降3.3%[4] - 季度ASP为10.54万元 同比提升4.5% 但毛利率同比下降3.2个百分点至7.90%[4] - 费用率方面 销售/管理/研发费用率分别为4.2%/5.9%/3.7% 管理费用率同比上升2.2个百分点[4] - 投资收益亏损0.89亿元 亏损幅度环比收窄[4] 业务进展 - 尊界S800车型上市67天大定突破10000台 但规模交付始于8月下旬 未对Q2业绩产生贡献[4] - 与华为在开发、制造、销售领域全面合作 与大众战略合作稳步推进 与宁德时代、科大讯飞等企业深化生态融合[5] - 商用车业务经营保持稳定[5] 财务预测 - 预计2025年营业收入556.33亿元 2027年提升至812.43亿元 三年复合增长率达24.4%[7] - 毛利率预期从2024年10.67%提升至2027年15.23% 归母净利率从-4.23%转为正4.12%[7] - 2025-2027年归母净利润预测调整至5.6/15.1/33.5亿元 较原预期下调33.3%/5.0%/1.2%[5] - 2027年每股收益预计达1.53元 每股净资产升至7.68元[7]

财务表现 - 上半年营业收入193.6亿元同比下降9.10% [2] - 归属于上市公司股东的净利润亏损7.73亿元同比大降356.89% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-31.47亿元同比下降5292.95% [3] 业务运营 - 上半年销售各类汽车及底盘19.06万辆同比下降7.54% [4] - 货车销售7.95万辆同比下降2.38%皮卡销售3.29万辆同比增长15.00% [4] - 乘用车销售6.60万辆同比下降16.12% [4] 出口业务 - 上半年整车出口量约10.7万辆在整车出口量前十位企业中排名第九 [4] - 2024年同期整车出口量12万辆排名第八 [4] - 出口业务下滑主要受国际形势复杂及境外市场竞争加剧影响 [3] 战略合作 - 与华为联合打造高端豪华乘用车品牌尊界 [5] - 尊界S800官方售价70.8万-101.8万元上市87天大定达12000台 [5] - 尊界品牌还将发布两款新车包括尺寸较小的尊界S600 [5] 历史亏损原因 - 2024年全年亏损17.84亿元主要因联营企业大众安徽经营亏损 [4] - 确认对大众安徽的投资收益为-13.5亿元左右 [4] - 计提资产减值准备11亿元左右 [4] 资产变动 - 归属于上市公司股东的净资产105.90亿元较上年度末下降6.78% [3] - 总资产467.23亿元较上年度末下降4.80% [3] - 2023年以31.58亿元价格向蔚来汽车受让代工厂等资产 [5] 市场表现 - 最新股价超过50元/股市值达到1170亿元 [5] - 上市首日收盘价为13.15元市值仅30.25亿元 [5] - 高端智能新能源乘用车项目尚处于产能爬坡期未呈现规模效益 [3]