核心观点 - 农业银行A股市净率一度站上1倍关口，打破国有银行长期“破净”局面 [1] - 该变化标志着市场正采取更理性的长期价值判断评估中国银行业，是银行板块估值修复的积极信号和中国资产吸引力提升的印证 [1] 基本面与业绩表现 - 2025年半年报显示，农业银行上半年实现营业收入3699.37亿元，同比增长0.85% [2] - 归属于母公司股东的净利润1395.1亿元，同比增长2.7%，增速在国有四大行中居首 [2] - 县域金融战略持续深化，截至2025年6月末，县域贷款余额突破10万亿元，占境内贷款比重达40.9% [2] - 国有大行估值回升映射中国金融体系从“规模扩张”向“质量提升”的深刻转变 [2] 股息率与资产价值 - 农业银行2018年至2024年的年均股息率保持在5.79%的高位 [4] - 截至10月17日收盘，中证银行指数市净率为0.71倍，处于近十年42%分位，股息率达4.07% [4] - 高股息率显著高于十年期国债收益率，与全球主要资本市场相比具有明显配置价值 [4] - 高盛、瑞银、贝莱德等外资机构将“高股息板块”列为配置重点 [4] 资金流向与市场表现 - 截至今年上半年，银行股在险资重仓股中占比高达47.2% [5] - 银行板块整体市净率从2024年初的0.52倍升至当前的0.67倍 [5] - 同期上市银行企业总市值从8.85万亿元增长到15.48万亿元 [5] - 今年以来多家国际投行系统性上调中国银行股评级 [5]

行业背景与产品定位 - 分红险成为保险行业应对利率下行周期的关键产品 其特点为低保底加高浮动 险企与客户共担收益风险 有效降低刚性兑付成本 [1] - 2024年以来寿险公司开启新一轮分红险销售周期 产品形态趋于完善 [1] 核心价值与机制 - 分红险核心价值在于重构负债成本结构 化解长期利差损风险 通过将大部分收益设为非保证红利显著降低保证利率水平 [2] - 当前监管对分红险预定利率保底上限要求为2.0% 2025年中期以来部分险企陆续下调至1.5%以应对资产负债匹配压力 [2] 国际经验与发展动力 - 分红险繁荣是低利率环境 监管创新与居民财富管理需求升级共振的结果 [3] - 2020年以来我国长端利率快速下行及权益市场收益承压 行业正处于从刚兑型储蓄向风险共担型保障转型的关键阶段 [3] - 需在产品设计灵活性 投资能力专业性及销售人员专业性上实现突破以构建可持续竞争力 [3] 资金配置与市场影响 - 资本市场红利类资产与分红型保险的分红机制形成良好匹配 银行 能源等红利类股票的股息收入能提供稳定现金流覆盖保底收益 [4] - 资产价格变化为保险公司带来浮动收益 负债端分红险规模持续扩张利好险企在银行 交运 公用事业等红利类板块的配置诉求 [4]