行业背景与产品定位 - 分红险成为保险行业应对利率下行周期的关键产品 其特点为低保底加高浮动 险企与客户共担收益风险 有效降低刚性兑付成本 [1] - 2024年以来寿险公司开启新一轮分红险销售周期 产品形态趋于完善 [1] 核心价值与机制 - 分红险核心价值在于重构负债成本结构 化解长期利差损风险 通过将大部分收益设为非保证红利显著降低保证利率水平 [2] - 当前监管对分红险预定利率保底上限要求为2.0% 2025年中期以来部分险企陆续下调至1.5%以应对资产负债匹配压力 [2] 国际经验与发展动力 - 分红险繁荣是低利率环境 监管创新与居民财富管理需求升级共振的结果 [3] - 2020年以来我国长端利率快速下行及权益市场收益承压 行业正处于从刚兑型储蓄向风险共担型保障转型的关键阶段 [3] - 需在产品设计灵活性 投资能力专业性及销售人员专业性上实现突破以构建可持续竞争力 [3] 资金配置与市场影响 - 资本市场红利类资产与分红型保险的分红机制形成良好匹配 银行 能源等红利类股票的股息收入能提供稳定现金流覆盖保底收益 [4] - 资产价格变化为保险公司带来浮动收益 负债端分红险规模持续扩张利好险企在银行 交运 公用事业等红利类板块的配置诉求 [4]

预定利率调整 - 中保协公布普通型人身险产品预定利率研究值为1 99%，触发下调条件为连续2个季度高于研究值25个基点[1][3][6][8] - 国寿、平安、太保等头部险企自9月起调整预定利率最高值：普通型2 0%、分红型1 75%、万能型1 0%[2][9][16][17][18] - 2023年以来预定利率第三次下调，普通型产品一次性下调50个基点，幅度显著[19][20][22][26] 利率调整机制 - 动态调整机制要求普通型产品预定利率连续2季度高于研究值25个基点时需在2个月内完成产品切换[23] - 三大参考利率（5年期LPR、5年定存利率、10年期国债收益率）持续下行，5年定存利率累计下调135个基点至1 3%[29][31][32] - 行业考虑长期利率下行趋势及"开门红"筹备期，避免频繁调整利率[32] 分红险发展 - 分红险预定利率仅下调25个基点至1 75%，与普通型产品利差缩减至25个基点[33][34][35][36] - 分红险有利于险企增加权益投资，提升浮动收益，符合"保底+浮动收益"产品转型方向[38][41] - 2024年10月后销售的分红险新产品中94%实现率超100%，客户实际收益率达3 05%[42][43][49][50][52] 产品切换准备 - 部分公司已提前布局1 75%分红险和1 0%万能险产品，如同方全球、光大永明等[54][56] - 金融监管总局发布差异化分红险监管要求，推动产品多样化发展[57] - 行业投资收益率提升至7 21%，为分红险实现率提供支撑[44][47]