报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场关注一季报披露进度与海外风险演绎，中东地缘停火预期落地慢致油价震荡反弹带动能源板块上涨，CPO一季报喜忧参半，新易盛一季报低于预期带动通信板块下跌，DeepSeek新模型发布使科创芯片板块表现较好 [8] - 一季度主动基金未偏离高景气成长主线但持仓结构再平衡，资金向通信等龙头集中，电子硬件等板块减仓，高股息资源品和部分顺周期方向获主动资金关注 [8] - A股主动基金一季度行业配置体现“高股息资源品回补+顺周期修复+景气成长内部再平衡”特征，煤炭和石油石化增配明显，部分顺周期板块获增配，通信等兼具景气和顺周期属性行业也获增持 [8] - A股减配明显的行业包括非银金融等，减仓既包含获利了结也有“割肉”行为，港股主动基金重仓结构风格切换，从互联网平台等资产撤出转向能源等传统产业龙头 [10] 市场回顾 市场表现 - 上周市场主要指数大多上涨，科创50涨幅最大为2.13%；大类行业中能源指数和公用事业指数表现较好，电信服务指数和医疗保健指数表现较弱 [15][22] - 30个申万一级行业中有12个行业上涨，涨幅较大的有煤炭、电子和石油石化，分别上涨3.93%、3.11%和2.66%；跌幅较大的有农林牧渔、传媒和钢铁，分别下跌3.15%、2.69%和2.16% [15][24] 交易热度 - 上周万得全A日均成交额为26185.91亿元（前值为23594.40亿元），处于历史高位（三年历史分位数96.00%水平） [13][27] 估值跟踪 - 截至2026/4/24，万得全A估值（PE_TTM）为23.70，较上周值上升0.07，处于历史分位数（近5年）的99.40%；30个申万一级行业中有19个行业估值（PE_TTM）出现修复 [16][32] 市场观察 一季度主动基金重仓板块新变化 - 冲突降温进度低于预期，能源板块回暖 [6] - 基金一季报持续披露，主动基金持仓结构再平衡，资金流向通信等龙头，部分板块减仓，高股息资源品和部分顺周期方向获关注 [8] - A股行业配置体现“高股息资源品回补+顺周期修复+景气成长内部再平衡”特征，部分行业增配，部分行业减配 [8][10] - 港股主动基金重仓结构风格切换，从互联网平台等资产撤出转向能源等传统产业龙头 [10] 投资建议 - 短期市场震荡偏上沿，能化等防御性资产可作底仓配置对冲风险 [11] - 科技方面关注光模块、电力设备、创新药等资金流入强、业绩确定性高的细分领域，可逢低布局 [11] - 左侧布局新能源、化工设备、全球军备扩张以及中东重建与管道建设等细分领域，捕捉地缘风险缓和后的修复机会 [11]