投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - AI与高速网络协同发力，高端产能扩充奠定增长基础 [1] - 公司作为国内高端PCB领先企业，技术实力扎实，行业地位牢固 [8] - 扩产项目有序推进将进一步释放盈利能力，经营业绩有望保持稳定增长 [8] 财务表现 - 2025H1实现营收84.94亿元，同比+56.59%，归母净利润16.83亿元，同比+47.5% [4][7] - 2025H1毛利率35.14%，净利率19.76%，25Q2毛利率37.31%，净利率20.61% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为36.07亿元、48.29亿元、58.58亿元 [8] - 预计2025-2027年EPS分别为1.87元、2.51元、3.04元 [6] 业务板块表现 - 企业通讯市场板25H1营收65.32亿元，同比+70.63% [7] - 高速网络交换机及路由PCB收入同比+161.46%，占比53% [7] - AI服务器和HPC产品收入同比+25.34%，占比23.13% [7] - 汽车板25H1营收14.22亿元，同比+24.18% [7] - 新兴汽车板产品收入同比+81.86%，占比提升至49.34% [7][8] - 胜伟策营收同比+159.63%，P2Pack产品营收同比+400.69% [8] 技术进展与产能建设 - 算力产品与头部公司合作开发224Gbps速率平台产品 [7] - 1.6T交换机产品进入客户打样及认证阶段 [7] - 总投资43亿元的高端PCB扩产项目2025年6月开工建设，预计26H2试产 [8] - 泰国生产基地25Q2进入小规模量产，已获2家客户认可，4家客户认证中 [8] 成长性与盈利能力 - 预计2025-2027年营收同比增速分别为32.7%、23.1%、17.7% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为35.9%、37.3%、37.7% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为25.8%、28.6%、28.8% [6]

核心业务领域 - 公司产品核心应用领域包括通信通讯设备 高速运算服务器 人工智能 数据中心基础设施 汽车电子 [1] 客户合作与战略 - 与国内外众多终端客户开展多领域深度合作 [1] - 经营团队坚持做好自身工作并把握行业发展趋势 [1] - 保持战略定力并积极应对外部环境挑战 [1] 技术创新与发展规划 - 坚持以技术创新和产品升级为内核 [1] - 加快推进新项目建设 [1] - 甄别并抓牢目标产品市场的新业务机会 [1] - 紧抓人工智能和高速网络对高端PCB的结构性需求 [1] - 大力开展相关业务以实现长远发展目标并为投资者创造价值 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入163.75亿元，同比增长24.75% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润12.33亿元，同比增长57.22% [2][3] - 扣非净利润11.49亿元，同比增长51.9% [2][3] - 经营活动现金流量净额42.77亿元，同比增长53.29% [3] - 基本每股收益0.53元/股，同比增长55.88% [3] 资产负债状况 - 总资产444.35亿元，同比下降0.24% [3] - 归属于上市公司股东的净资产312.34亿元，同比下降2.73% [3] - 加权平均净资产收益率3.76%，同比提升1.15个百分点 [3] 行业发展趋势 - 2025年一季度全球PCB行业同比增长12.1% [3] - 预计2025年PCB行业总产值791.28亿美元，同比增长7.6% [3] - 未来五年PCB市场规模将从2024年735亿美元扩大至2029年946亿美元 [3] - 人工智能和高速网络应用需求强劲，叠加智能手机和个人电脑出货量反弹 [3] 产品竞争优势 - FPC产品全球市场占有率超过30% [4] - 具备单层板、双层板、多层板系列产品的大规模量产能力 [4] - 拥有SMT技术生产模组化产品的能力 [4] - 在消费电子用HDI领域具备量产3-8阶产品能力 [4] - 在高阶HDI产品及SLP产品方面拥有领先技术实力与量产能力 [4] 战略布局进展 - 以高端HDI产品切入AI服务器市场，积极推进与知名厂商的产品认证 [4] - 扩大与云服务器厂商在AIASIC相关产品的开发与合作 [4] - 泰国工厂一期已于2024年5月竣工试产，产品服务于AI服务器、车载与光通讯领域 [5] - 泰国二期厂房建设已启动，支持AI云-管-端全链条布局 [5] - 服务器及光模块等产品已通过相关客户认证 [5]