投资评级 - 报告对科博达维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 科博达2025年第三季度智能科技业务并表驱动公司成长 全球化与域控制器布局开启新篇章 [1] - 公司业绩稳健增长 全球化与智能化双轮驱动 中央计算平台和智驾域控业务成为新的增长极 [2] - 公司全球化定点逐步实现量产 并向新产品 新客户拓展 单车配套价值有望持续提升 [2] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收约17.33亿元 同比增长11.76% 归母净利润约2.18亿元 同比微降0.12% 扣非归母净利润约2.08亿元 同比下降11.26% [2] - 2025年前三季度总营收约49.97亿元 同比增长16.46% 归母净利润约6.46亿元 同比增长14.21% 扣非归母净利润约6.52亿元 同比增长12.05% [2] - 2025年前三季度归母净利率为12.93% 同比下降1.94个百分点 [2] 业务分项表现 - 全球化拓展成效显著 2025年前三季度海外营收达17.53亿元 同比增长21.69% 增速高于国内市场 [2] - 2025年前三季度 照明控制业务营收23.20亿元 同比增长8.65% 电机控制业务营收7.68亿元 同比增长14.37% 车载电子业务营收6.95亿元 同比增长10.34% 能源管理业务营收5.26亿元 同比下降7.63% [2] - 中央计算平台和智驾域控业务受益于子公司并表 实现营收4.25亿元 同比大幅增长2003.76% [2] 业务发展与战略布局 - 公司完成对科博达智能科技的收购 持股比例由20%提升至80%并纳入合并报表 该公司主营智能中央计算平台及相关智驾域控制器研发 [2] - 科博达智能科技在手定点项目生命周期销售额超过200亿元 并实现国内多家主流品牌车型的量产配套 [2] - 公司拟发行可转债不超过14.9亿元 募集资金将投向智能科技汽车中央计算平台与智驾域控产能扩建 安徽及浙江电子产品产能扩建 总部研发及信息化建设等项目 [2] 盈利预测 - 预计公司2025年实现营业总收入72.54亿元 同比增长22% 2026年实现89.98亿元 同比增长24% 2027年实现110.53亿元 同比增长23% [3] - 预计公司2025年实现归母净利润9.25亿元 同比增长20% 2026年实现12.05亿元 同比增长30% 2027年实现14.43亿元 同比增长20% [3] - 对应当前股价 预计2025年市盈率为34倍 2026年为26倍 2027年为22倍 [3]