文章核心观点 - 全球最赚钱的对冲基金Citadel通过其新加坡子公司获得中国QFII资格 正式加速重返中国市场 这既是其全球业务扩张的关键一步 也恰逢A股市场近期表现强劲、交易活跃的时机 [3][4][14][22] - Citadel重返中国市场背后 既有其旗舰基金近期因能源交易受挫而寻求新增长点的动力 也源于其对中国市场长期潜力的看好 这与许多其他全球机构的谨慎态度形成对比 [11][14][16] - 此次获批QFII资格标志着Citadel在中国业务布局的实质性突破 相比其十多年前因监管问题受挫的经历 此次“持牌入场”将极大拓展其投资范围和策略实施能力 [17][20][24] Citadel公司概况与业绩 - Citadel是全球历史累计净收益最高的对冲基金 自1990年成立至2024年底 累计为投资者创造830亿美元（约合人民币5784亿元）净收益 [3][13] - 公司由对冲基金业务Citadel LLC和做市商业务Citadel Securities两部分组成 对冲基金旗舰产品Wellington基金自成立以来扣除费用后年均回报率为19.2% 几乎是市场平均水平的两倍 [5] - 具体业绩表现：过去五年 Wellington基金年化净回报率为23.6% 同期标普500指数年化总回报率为14.5% 公司收费模式独特 不收取2%管理费 但转嫁最高7%的直接成本并收取20%的收益分成 [9] - 2025年业绩：旗舰惠灵顿基金全年回报为10.2% 是2018年以来最差年度回报 但仍位列全球对冲基金收益第二位 收益不佳主因是在天然气上的押注未达预期 [10][11] - 尽管2025年回报下滑 但仍是其连续第17年实现正收益 公司计划将2025年约50亿美元利润返还客户 以使管理资产规模从约720亿美元减少至约670亿美元 [12] - 自2017年以来（含2025年计划） Citadel已向投资者返还了320亿美元的利润 [13] 创始人背景与公司发展 - 创始人肯·格里芬于1990年创立Citadel 公司名称寓意“力量和庇护之地” 格里芬18岁时通过交易看跌期权赚取第一桶金 后在哈佛大学宿舍筹集约26.5万美元建立第一只基金 [6] - 格里芬具备卓越的理科和量化背景 在1987年“黑色星期一”股市崩盘中凭借做空策略盈利 从哈佛毕业后 在导师弗兰克·迈耶建议下构建了能够抵御风险的多策略平台 [6][7][8] - 公司成功使格里芬个人财富大幅增长 其净资产从十年前的61亿美元飙升至483亿美元 成为全球第31位最富有的人 [9] 中国市场布局与历史 - 近期进展：证监会于近日核准城堡顾问新加坡有限公司（Citadel Advisors Singapore Pte. Limited）的合格境外投资者（QFII）资格 该公司是Citadel专注亚太市场的全资子公司 [3][22] - 重返动机：公司亚太区负责人于2025年5月证实正在申请中国证券牌照 强调不能忽视中国市场 并赞扬中国本土人才和创新成果（如DeepSeek） 认为作为全球性企业承担不起错过中国市场的后果 [15][16] - 历史挫折：Citadel早在2005年进入中国 2010年在上海注册全资子公司司度（上海）贸易有限公司 2015年A股市场动荡期间 司度因涉嫌异常交易被限制交易并接受调查 业务停滞长达5年 [18][19][20] - 问题解决：2020年 证监会与司度及相关机构达成行政和解 和解金超6.8亿元 随后Citadel迅速行动 在上海设立城堡投资管理（上海）有限公司 并在新加坡设立城堡顾问新加坡有限公司作为亚太资产管理主体 [21] QFII资格的意义与市场影响 - 业务拓展：获得QFII资格后 Citadel将不再仅限于通过“沪深港通”交易蓝筹股 而是可以参与全部科创板标的、境内私募证券投资基金、获批期货期权品种等多元品类投资 并可直接开展A股融资融券业务 [24] - 战略重要性：融资融券等业务对于以量化套利见长的对冲基金至关重要 QFII资格为其提供了更完整的投资工具箱 [24] - 区域背景：2024年底 新加坡对冲基金管理资产较上年增长37% 达到3270亿新元（2540亿美元） 显示亚太资产管理中心的增长活力 [24] - 市场影响：更多像Citadel这样的全球“活水”进入A股市场 有助于提升市场流动性和活跃度 [25] 近期市场环境与公司策略 - 市场时机：A股市场在近期（12月中旬以来）表现强劲 上证指数曾连续17个交易日收红 2025年1月12日A股交易量再创历史新高 达到3.6万亿元 [3] - 业务调整：2025年在天然气交易上的失利（此前大宗商品交易曾是其重要利润来源 如俄乌冲突后当年赚取80亿美元 约占其总利润一半）以及中国市场的巨大潜力 共同促使Citadel加速重返中国市场 [11][12][16] - 人才布局：过去一年 Citadel对冲基金业务在亚洲频频招揽人才 例如2025年8月前Point72投资组合经理Doris Yang和Jerry Jiang加入其香港办公室 其中Yang将专注于中国市场 [23]

东方高端制造混合基金清盘风险 - 基金资产净值连续40个工作日低于5000万元 距离触发终止条款仅剩10个交易日 [1] - 2023年3月成立以来已发布12次清盘风险提示公告 募集规模仅2.28亿元且成立3天即破净 [1][4] - 截至5月14日A类份额净值0.764元 C类0.755元 年化回报亏损超10% 总规模缩至2808.15万元 [4] 基金业绩与运作问题 - 净值增长率持续落后业绩比较基准 机构投资者占比降至2.25% [4][6] - 换手率高达2283% 全年买入/卖出超2%的股票分别达314只和312只 佣金支出102.34万元超管理费2倍 [6] - 2023年四季度规模跌破警戒线 2024年起预警频率升至每月一次 陷入"预警-回血-再预警"循环 [8] 基金经理及公司背景 - 李瑞管理4只基金总规模89亿元 占公司权益规模47.85% 但东方高端制造任职总回报-23.6% [9][10] - 东方基金权益类产品规模仅186亿元占比18% 债券型占比76% 40%产品规模低于5000万元 [11] - 公司成立21年管理规模未破千亿 控股股东东北证券持股57.6% 权益投资存在系统性短板 [11] 基金运作策略调整 - 2025年3月修改合同延长预警披露期限 删除"连续30/40/45日规模不足"强制条款但未扭转颓势 [8] - 高频交易策略失效导致净值波动加剧 投研体系脆弱性问题暴露 [6][11]

公司概况 - 茂源量化成立于2013年，2020年启动资管业务，当前管理规模两百多亿元，2021年突破百亿规模后曾封盘，2024年重新开放募资[2][13][14] - 公司特点包括强大的技术团队（技术/投研人员比例1:1）和注重组织管理，强调通过投研平台实现"1+1=2²"的规模效应[7][21][30] - 创始人郭学文拥有跨界背景，14岁考入清华，博士后研究气候变化大模型，曾创立两家被收购的科技企业[2][7] 量化方法论 - 量化研究无法一劳永逸，存在"信号消灭论"——强信号被大量资金交易后失效，必须持续快速迭代[3][11] - 多弱信号叠加成强信号是基础理论，但需通过组织管理（如共享文化、投研平台）实现高效迭代[11][21] - 气候研究与量化模型的相似性在于预测逻辑，但科学规律恒定而市场规律会被消灭[7] 行业发展趋势 - 国内量化在股票研究已达世界先进水平，高频策略迭代速度是典型案例，未来增长点在于低频策略、多资产配置和国际市场[5][16][23] - 预计中国将出现千人体量、万亿规模的量化私募，低频策略（如月/季度预测）可支撑更大资金容量[4][15][17] - 国债、外汇等新资产类别及宏观配置领域存在发展空间，国际市场拓展是必然方向[17][24][26] 技术布局 - 公司每年算力投入超九位数，投研平台建设是技术团队核心任务，可提升研究员效率（如1个月工作缩短至1周）[21][27] - 国产芯片在大模型推理接近国际水平，但高精度浮点运算仍有差距，行业替代需生态支持[22] - 量化本身就是AI细分应用，与通用大模型（如DeepSeek）属于技术同源不同方向[20] 人才战略 - 招聘标准强调热爱量化（非单纯逐利）和创新能力，需具备跳跃式思维而非流程化思维[6][28][29] - 团队稳定性依赖协作文化（策略研发需多人叠加贡献）和高效平台带来的工作满足感[27][28] - 国际化挑战包括熟悉海外规则和全球化团队管理，现有平台基础可支持海外扩张[24][25] 竞争格局 - "内卷"推动行业技术进步，中国用10年完成海外几十年发展路径，未来将诞生世界顶级量化公司[19][23] - 量化行业存在"不可能三角"（规模/业绩/回撤），市场有效性提升使长周期策略竞争力增强[12] - 量化能力是国家金融安全组成部分，强大量化机构可提升国际市场风险应对能力[26]