行业投资评级 - 报告对银行行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 本周银行板块呈现高位震荡调整、内部分化加剧的态势，三季报过后前期盈利资金的利好兑现压力持续，但在11月分红密集落地阶段，配置型资金仍对银行板块调整区间下限形成支撑 [2][13] - 板块内部分化加剧，港股银行指数出现估值修复，而A股上市银行普遍调整，北京银行以3.53%的周涨幅逆势上涨，主因三季报单季息差改善、估值修复和机构低持仓等因素驱动 [2][13] - 往后看银行板块或呈现区间震荡走势，区间下限受到分红季类债比价优势、基本面改善预期和避险需求的支撑 [2][13] - 随着美债曲线上行见顶，Hibor利率小幅回调，预计最优贷款利率的调整压力出现暂时性缓解，银行负债端综合利率或跟随调整，Hibor上行对净息差的支持作用边际放缓，但尚未触达高利率收紧宏观环境和信贷条件的拐点 [7][58] 市场表现与个股动态 - 本周万得全A指数变动幅度3.36%，申万银行指数和H股银行HK指数变动幅度分别为-1.64%和1.11%，港股银行跑赢A股 [1][2] - 细分A股银行板块，国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-3.19%、-0.59%、-1.80%和-0.21% [1][2] - 年初以来A股上市银行中，青岛银行、成都银行和建设银行涨幅排名前三位 [2][12] - 北京银行分红率35.5%、动态股息率5.11%、PE(TTM)6.94、PB 0.43，近一周涨幅3.5%、近一月涨幅5.2%、年初以来涨幅13.1% [17] - 成都银行分红率30.0%、动态股息率4.71%、PE(TTM)6.37、PB 0.92，年初以来涨幅34.9% [17] - 建设银行分红率30.5%、动态股息率3.43%、PE(TTM)8.89、PB 0.85，年初以来涨幅31.0% [17] - 青岛银行分红率21.1%、动态股息率3.11%、PE(TTM)6.79、PB 0.82，年初以来涨幅43.8% [19] - 农业银行年初以来涨幅52.7%，为表格中年初以来涨幅最高的银行 [19] - 厦门银行2025年涨跌幅35.8%，为表格中2025年涨幅最高的银行 [17] 监管与行业动态 - 2026年11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会 [1][10] - 浦发银行发布关于拟赎回优先股的公告，上海浦东发展银行于2014年12月11日和2015年3月11日分别完成非公开发行1.5亿股优先股（浦发优1，代码360003）和1.5亿股优先股（浦发优2，代码360008），发行规模均为150亿元人民币 [11][12] 公开市场操作与资金利率 - 本周公开市场操作净回笼17230亿元，下周共有2260亿元隔夜逆回购到期，周一至周五分别到期2260亿元、0亿元、0亿元、0亿元和0亿元 [3][20] - 本周7天期逆回购操作量0亿元、到期量7490亿元；隔夜逆回购操作量19085亿元、到期量26825亿元；买断式逆回购操作量3000亿元、到期量5000亿元 [21] - 本期银行间回购利率调整，DR001走平，DR007较上期下行4.5BP，DR014下行6.8BP [3][22] - 本期末DR001、DR007、DR014分别为1.29%、1.35%、1.33%，分别较上期变动-0.0BP、-4.5BP、-6.8BP [22] - Shibor曲线小幅下移，1M、3M、6M、9M、1Y分别为1.38%、1.40%、1.42%、1.43%、1.44%，分别较上期变动-0.3BP、-0.3BP、-0.2BP、-0.1BP、-0.1BP [22] - AAA级同业存单收益率整体下行，1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.33%、1.35%、1.38%、1.39%、1.39%，分别较上期变动-2.0BP、-3.8BP、-4.0BP、-4.3BP、-4.0BP [22] - 国债收益率曲线调整，1年期下行0.3BP，超长期限下行5.5BP；本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.17%、1.23%、1.31%、1.59%、2.03%，较上期末分别变动-0.3BP、-3.5BP、-4.2BP、-6.3BP、-5.5BP [3][22][35] 银行资产负债跟踪——资产端 - 利率债净融资113342亿元，较上年同期（143827亿元）明显少增；其中政府债净融资114363亿元（上年同期123479亿元），国债净融资52049亿元（上年同期59488亿元），地方债净融资62313亿元（上年同期63991亿元），政金债净融资-1021亿元（上年同期20348亿元） [3][30] - 票据利率维持低位，票据融资在信贷偏弱背景下继续发挥支撑作用；本期末1M、3M和半年票据利率分别为0.5%、0.5%、0.5%，分别较上期末变动0bp、0bp、0bp [3][42] - 截至2026年11月8日，国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现累计净买入规模分别为514亿元（去年同期296亿元）、-1688亿元（去年同期-708亿元）、-134亿元（去年同期-86亿元）、1336亿元（去年同期443亿元） [38] - 银行核心资产比价方面，1Y国债综合收益率1.46%、1Y国开债1.24%、1Y地方政府债（AAA）1.45%、1Y同业存单（AAA）1.06%、1Y商金债（AAA）0.99%、1Y二级资本债（AAA-）0.12% [25] - 贷款方面，一般贷款综合收益1.53%、按揭贷款2.29%、企业贷款1.37%、票据贴现0.95% [25] - 5Y国债综合收益率1.64%、10Y国债1.98%、30Y国债2.53% [25] 银行资产负债跟踪——负债端 - 截至2026年11月6日，国有行活期存款挂牌利率为0.05%，3M定期、6M定期、1Y定期、2Y定期、3Y定期、5Y定期挂牌利率分别为0.65%、0.85%、0.96%、1.05%、1.25%、1.30%，协定存款、1天通知存款、7天通知存款挂牌利率分别为0.10%、0.10%、0.33% [48] - 同业存单发行总额为3052亿元，净融资额为269亿元，较上周发行总额7448亿元、净融资额1327亿元，发行规模下降、净融资额下降 [53] - 各等级1Y存单收益率调整，AAA、AAA-、AA+、AA、AA-等级1Y存单收益率分别变动-2.3BP、-2.3BP、-2.3BP、-2.3BP、-2.3BP至1.39%、1.40%、1.41%、1.44%、1.62% [53] 香港银行业加息传导专题 - 随着海外市场启动对美联储加息周期的计价，美债2年期收益率从今年2月底3.42%附近水平进入上行通道，持续升至9月底接近5.0%的高位水平，其后随加息预期打满回调而见顶回落 [4][55] - 在港币盯住美元的联系汇率制度下，香港银行间Hibor利率亦从今年3-4月低点位置开启上行，带动银行业负债端综合利率进入上行区间 [4][55] - 截至11月6日，香港1M Hibor利率在2.56%，挂钩Hibor的按揭贷款利率通常为在此浮动利率之上加点 [4][55] - 最优贷款利率由香港银行自主设定，汇丰银行最近一次调整为2025年10月下调12.5BP至5.00%后保持不变，挂钩最优贷款利率的按揭贷款一般在P利率下减点，同时P利率减点具备锁息上限、防止Hibor利率超调的作用 [6][55][57] - 在联系汇率制度下，美联储启动加息周期后随着金管局收紧银行间总结余，Hibor利率快速进入上行通道，而最优贷款利率的调整则明显滞后 [6][57] - 香港金管局唯一政策目标是维护港元汇率稳定，实质上在不可能三角框架下放弃了货币政策独立性，香港基础货币规模变动实际上是稳定汇率的副产品 [6][57] - 根据金管局定义，香港基础货币分为三个部分：流通纸币及硬币、总结余、外汇基金票据及债券；金管局可通过增加或减少外汇基金票据及债券的供给来调节总结余水平和基础货币结构 [6][57] - 总结余是指持牌银行在金管局的结算户口结余总额，在货币发行局制度中的利率自动调节机制主要通过总结余来运作，在不同总结余水平上市场利率的敏感性也会出现变化 [6][57] - 从银行负债端来看，综合利率在9月升至1.53%，较今年4月低点位置上行32BP [7][57] - 根据香港金管局研究备忘录，综合利率反映银行资金成本，为银行资产负债表上所有港元付息负债的加权平均利率，包括客户存款、银行同业存款和其他债务工具，相当于银行整体利息支出总额与整体港元付息负债及不计息活期存款之比 [7][57]