行业市场动态 - 随着元旦、春节临近，国内鳗鱼消费市场开始升温，目前市场上大规格美洲鳗供应偏紧 [1] - 新一季鳗苗捕捞工作已在各地陆续展开，全球鳗苗资源正在重新配置 [1] - 内需拉动对鳗鱼市场价格的稳定至关重要，是国内鳗鱼产业在国际市场提升定价话语权的基础 [2] 公司核心优势与产业地位 - 天马科技是国内鳗鱼行业中唯一深耕全产业链的A股上市企业，已形成从种苗、饲料、养殖到食品加工与销售的一体化产业格局 [1] - 公司已形成福建、广东、广西、江西、湖北等地的八大渔业产业集群与两大万亩产业基地，鳗鱼产业规模已稳居全球第一 [1] - 公司凭借长期建立的苗种国内外采购渠道和专业的品控团队，以及庞大的养殖基地和国内首位的鳗鱼存池数量，使2026年度鳗苗采购更显主动，可确保明后年及将来养殖计划的顺利实施 [1] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司鳗鱼出池量达13486吨，其中第三季度出鱼3983吨，均处于历史高位 [2] - 公司充分发挥产业链协同效应，通过“养殖+食品”双轮驱动，有效平滑行业周期性波动风险 [2] - 前三季度养殖与食品业务保持持续稳定增长势能，智慧养殖业务出池量、烤鳗销量均创下历史同期新高，公司实现营收和利润双增长 [2] 业务战略与市场拓展 - 公司凭借规模化养殖优势和精准的产销规划，在满足国际订单的同时，能灵活调配资源应对国内消费波动 [1] - 随着国际市场订单纷至沓来，内销市场扎实推进，叠加存塘鳗鱼资源的有力支撑，公司正迎来新一轮发展契机 [1] - 在食品端，公司通过打造“鳗鲡堂”、“鳗小堂”等多个自有品牌，产品线从传统烤鳗延伸至鳗鱼寿司、休闲零食等多品类 [2] - 公司产品成功打入商超、餐饮、新零售等渠道，实现了从B端到C端的全面覆盖 [2] - 鳗鱼内销市场在探索新的消费场景，希望将鳗鱼这一药食同源的经典食材带入火锅和烧烤等市场 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为天马科技，核心业务围绕鳗鱼全产业链展开，包括鳗鱼智慧养殖、食品（烤鳗）、特种水产饲料和畜禽饲料[2][4] * 行业涉及鳗鱼养殖、水产饲料及食品加工，市场覆盖中国国内、日本、韩国等[3][21][22] 核心财务与运营表现 **整体业绩** * 2025年1-9月公司营收45.03亿元，同比微增，净利润7,078.14万元，同比增长2%[2] * 2025年第三季度公司营收15.3亿元，同比增长2.7%，净利润1,056万元，同比下降20%[2][4] **分业务板块表现（第三季度）** * **鳗鱼智慧养殖业务**：营收约1.3亿元，同比下降46%，毛利率约28%，外销1,558吨，均价达83,000元/吨，但板块净亏损270万元[2][4][6][7] * **食品业务**：营收约1.1亿元，同比增长53%，烤鳗销量1,128吨，同比增长67%，毛利率约18%，板块净亏损80万元[2][4][6] * **特种水产饲料**：对外销售3.82万吨，同比增长42%，营收约3.52亿元，同比增长32%，毛利率12%左右，净利润110多万元[2][5][6] * **畜禽饲料**：对外销售30.28万吨，同比增长3.15%，营收8.63亿元，同比微增0.32%，毛利率4.4%左右，净利润1,300多万元[2][5][6] **资产负债与现金流** * 公司负债规模较大，包括短期借款26亿、应付账款14-15亿、长期借款4-5亿、一年内到期非流动负债9亿，总负债规模约40-50亿[2][8] * 公司计划通过自有资金、引入产业基金（已有一家进入尽调阶段，投资子公司股权）和银行合作（调整融资结构，增加中长期贷款）来偿还负债[8][9][12][15] 业务战略与市场动态 **鳗鱼养殖与供应链管理** * 公司预计2026年日本鳗鱼苗将减少，已在2025年增加投苗量，特别是日本鳗（投苗约8,000万尾），并采用“大鱼换小鱼”策略优化库存[3][10][14][18] * 公司鳗鱼整体成活率在80%以上，平均达88%左右，前三季度出池量约1.3万吨，全年目标2万吨，明年目标3万吨[16][17] * 为应对高密度养殖，公司在广东、广西计划扩展土塘，其中广东计划新增上万亩，广西预计新增4,000亩，以承接未来产能[29][30][33] **市场拓展与竞争优势** * **日本市场**：公司正建立与日本大型商社的合作伙伴关系，在大阪、名古屋等地设立发货中心，采用海运等物流方式，明年活鳗出口量目标保底3,000吨[21][25][27][31] * **技术优势**：公司针对日本市场需求研发特定产品（如青背白肚婴儿肌），通过饲料、养殖环境、水质等精细化管理满足高标准[28] * **食品安全**：产品无抗生素残留，获得多项国际认证，为出口和国内品牌建设提供支撑[22][26] * 公司认为在海外市场规模优势显著，计划加大国内品牌建设和营销投入[22][24] 风险与挑战 * 公司面临较大的财务压力，负债规模高，财务费用影响盈利水平[2][8][19] * 特种水产饲料业务受福建省环保政策趋严及高档水产品价格下滑影响，部分养殖场被关停或转产[4][5] * 鳗鱼养殖业务第三季度因外销减少、自用比例增加及财务费用较高导致亏损[4][19] * 日本鳗鱼苗资源存在周期性波动风险（通常五年一周期），公司需灵活应对[10][13]