报告投资评级 - 投资评级：增持 [1] - 目标价格：未提供 [1] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点：公司Q4盈利显著修复，鸡、猪双轮驱动未来可期 [1] - 2025全年业绩：公司实现营业总收入29.52亿元，同比下降5.85%；实现归母净利润1.65亿元，同比下降67.17% [2] - 2025年第四季度业绩：实现营业总收入9.16亿元，同比下降6.75%，环比增长28.02%；实现归母净利润1.34亿元，同比下降34.26%，环比大幅增长421.36% [2] 分业务板块表现 - 鸡板块：2025年实现营业收入22.88亿元，同比下降15.15%，占营业收入比重为77.51%，同比下降8.49个百分点 [3] - 猪板块：2025年实现营业收入4.19亿元，同比大幅增长87.28%，营收占比提升至14.19%，同比增加7.06个百分点 [3] - 畜牧设备：2025年实现营业收入1.67亿元，同比增长27.75%，营收占比为5.66%，同比增加1.49个百分点 [3] - 乳品业务：2025年实现营业收入0.46亿元，同比下降11.10%，营收占比为1.55%，同比下降0.09个百分点 [3] 鸡板块深度分析 - 价格与盈利趋势：2025年白羽肉鸡主产区均价为7.09元/公斤，同比下降6.76% [4]。公司鸡苗销售加权平均价逐季上行，Q1至Q4分别为2.64/2.67/3.00/4.06元/羽，下半年价格回暖驱动Q2扭亏为盈，Q3/Q4利润增厚 [4] - 引种与供给：受全球禽流感影响，祖代种鸡海外引种渠道多次受阻 [4]。2025年上半年我国祖代白羽肉种鸡更新量同比下降22.08%，其中第一季度降幅达42.04% [4]。2025年公司引进祖代白羽肉种鸡26.60万套，占全国进口引种量42%以上 [4] - 未来展望：祖代种鸡减少预计在7个月后传导至父母代鸡苗，预计父母代鸡苗供给偏紧，价格继续上行 [6]。公司商品代鸡苗产能超过6亿只，并计划在山西大同投资建设100万套父母代养殖场及配套饲料厂以扩大供给能力 [6][7] 猪板块深度分析 - 业务爆发式增长：2025年公司种猪业务销售9.84万头，同比激增228.43%；实现营业收入4.19亿元，同比增长87.28% [5] - 核心优势：公司自2000年布局原种猪养殖，原种猪场于2013年被认证为国家生猪核心育种场 [5] - 未来规划：2026年公司预计销售种猪15万头，将进一步增厚收入和利润 [5][7] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为35.32亿元、40.63亿元、45.11亿元 [7] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.24亿元、12.16亿元、15.35亿元 [7] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.93元、1.10元、1.39元 [7] - 估值水平：以2026年3月26日收盘价9.19元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为10倍、8倍、7倍 [7]

报告投资评级 - 投资评级：增持 [1] - 目标价格：未提供 [1] - 最新收盘价：9.19元 [1] - 总市值：101.68亿元 [1] 核心观点与业绩概述 - 报告核心观点：公司Q4盈利显著修复，鸡猪双轮驱动未来可期 [1] - 2025年全年业绩：实现营业总收入29.52亿元，同比下降5.85%；实现归母净利润1.65亿元，同比下降67.17% [2] - 2025年第四季度业绩：实现营业总收入9.16亿元，同比下降6.75%，环比增长28.02%；实现归母净利润1.34亿元，同比下降34.26%，环比大幅增长421.36% [2] 分业务板块表现 - 鸡板块：2025年实现营业收入22.88亿元，同比下降15.15%，占营业收入比重77.51%，同比下降8.49个百分点 [3] - 猪板块：2025年实现营业收入4.19亿元，同比大幅增长87.28%，营收占比提升至14.19%，同比增加7.06个百分点 [3] - 畜牧设备：2025年实现营业收入1.67亿元，同比增长27.75%，营收占比5.66%，同比增加1.49个百分点 [3] - 乳品业务：2025年实现营业收入0.46亿元，同比下降11.10%，营收占比1.55%，同比下降0.09个百分点 [3] 白羽肉鸡板块分析 - 行业价格：2025年白羽肉鸡主产区均价为7.09元/公斤，同比下降6.76% [4] - 公司鸡苗售价：2025年Q1/Q2/Q3/Q4，公司鸡苗销售加权平均价分别为2.64/2.67/3.00/4.06元/羽，价格逐季上行，Q2扭亏为盈，Q3/Q4利润增厚 [4] - 祖代引种情况：受全球禽流感影响，海外引种渠道多次受阻，2025年上半年我国祖代白羽肉种鸡更新量同比下降22.08%，其中第一季度降幅达42.04% [4] - 公司引种地位：2025年公司引进祖代白羽肉种鸡26.60万套，占全国进口祖代白羽种鸡引种量42%以上 [4] 种猪业务分析 - 业务背景：公司自2000年布局原种猪养殖，拥有国家生猪核心育种场资质 [5] - 2025年业绩：种猪业务爆发式增长，全年销售种猪9.84万头，同比激增228.43%；实现营业收入4.19亿元，同比增长87.28% [5] - 2026年展望：公司预计2026年销售种猪15万头，将进一步增厚收入和利润 [5] 投资建议与未来展望 - 产能情况：公司商品代鸡苗产能为6亿多只；2025年祖代种鸡存栏量充足，预计2026年父母代种鸡供应量较2025年增加 [6] - 行业景气判断：当前祖代肉种鸡引种处于暂停状态，根据养殖周期传导，预计父母代鸡苗供给偏紧、价格继续上行，2026年高景气度预计不受新增引种大的影响 [6] - 扩产计划：公司将在山西省大同市云州区投资建设100万套父母代白羽肉鸡养殖场及配套饲料厂项目，以扩大饲养规模和提高商品代鸡苗供给能力 [7] - 盈利预测：预测2026-2028年营业收入分别为35.32亿元、40.63亿元、45.11亿元；归母净利润分别为10.24亿元、12.16亿元、15.35亿元 [7] - 估值水平：以2026年3月26日股价9.19元计算，对应2026/2027/2028年市盈率（PE）分别为10倍、8倍、7倍 [7]