文章核心观点 - 2026年初美国新对外政策等地缘政治因素推升黄金价格 黄金和白银价格在年初大幅上涨 伦敦现货黄金和COMEX黄金期货在14个交易日内分别上涨11%和13.5% [1] - 尽管2025年末因彭博大宗商品指数权重调整带来技术性抛压 但利空影响随后被地缘政治等因素钝化 黄金中长期走势受美联储政策、美元信用风险、央行购金及贵金属内部轮动等多重因素支撑 [2][3][4][5][6] 黄金价格近期表现与市场事件 - 截至2026年1月22日 伦敦现货黄金价格升至4832.1美元/盎司 COMEX黄金期货结算价升至4913.4美元/盎司 年内14个交易日涨幅分别达11%和13.5% [1] - 2025年12月29日至2026年1月2日 黄金和白银因彭博大宗商品指数年度权重调整而大幅震荡 该指数跟踪的资产管理总规模约为1000亿至1100亿美元 [2] - 根据调整公告 黄金目标权重从14.29%调至14.90% 白银从4.49%降至3.94% 但基于2025年实际权重计算 黄金和白银的实际权重将分别下调5.59和5.79个百分点 对应被动再平衡资金规模分别约为58.7亿美元和60.8亿美元 [2] - 权重调整公示期为2026年1月9日至1月15日 由于前期涨幅高企及机构止盈压力 公告后市场出现集中的技术性抛压 导致贵金属尤其是白银剧烈波动 [3] 影响黄金价格的核心驱动因素 - **美联储货币政策预期**：2025年12月美国非农就业数据显著低于预期 全年累计增加58.4万人 较2024年的200万人规模大幅下滑 2025年12月未季调CPI同比增长2.7% 核心CPI同比上升2.6% 通胀未如预期下降 [4] - 根据CME"美联储观察"工具 市场预期2026年1月美联储维持利率不变的概率为95% 3月大概率维持利率不变 6月可能开始降息25基点 [4] - 白宫即将公布下一任美联储主席名单 市场预期新主席将较鲍威尔更为"鸽派" [4] - **地缘政治与美元信用风险**：美国新政策引发地缘政治矛盾 部分机构投资者开始抛售美元资产 例如丹麦养老基金Akademiker Pension宣布将在月底前抛售1亿美元美债 [5] - 全球主要国家央行加快外汇储备多元化 黄金作为"去中心化"储备资产受到青睐 世界黄金协会数据显示 2025年前11个月 波兰国家银行累计净购金95吨 并计划再购买多达150吨黄金 哈萨克斯坦国家银行净购金49吨 坦桑尼亚银行购入15吨精炼货币黄金 [6] - **市场资金流向与技术指标**：近期美国和日本长端国债收益率与黄金价格同时上行 凸显黄金的全球安全资产属性 黄金ETF波动率指数从2025年12月26日的25.78%下降至2026年1月20日的24.79% COMEX黄金期权短端波动率超过长端 意味着远期波动或将收敛 [5] 贵金属行业内部轮动与趋势 - 在持续三年大牛市后 贵金属估值已发生较大变化 价值外溢至"泛贵金属" 在美联储降息背景下 价格弹性成为内部轮动的决定因素 [6] - 2025年白银涨幅超过黄金 主要原因是其更强的工业品属性和更广泛的现代工业应用 供需缺口刚性赋予其更大的价格弹性 [6][7] - 其他贵金属如铂金和钯金 以及稀有工业金属 因供给极度有限、供应链脆弱且具有不可替代的工业属性 随着工业应用场景拓展 需求具有较大的弹性空间 [7]