华阳股份电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 涉及的行业：煤炭开采行业、新能源新材料行业（钠离子电池、碳纤维） * 涉及的公司：华阳股份 核心观点与战略规划 * 公司坚持“双轮驱动”战略，即煤炭传统产业与新能源新材料产业并重[3] * “十五五”期间煤炭产业规模目标为5,000万吨以上[3] * 新能源新材料板块以钠电与碳纤维两大项目为主，钠电自2025年起作为主攻方向，应用侧以储能为主[3] 煤炭产能与产量规划 * 当前煤炭产业规模（核定产能）为4,090万吨，包含七元矿[3] * 若计入玻璃矿，产能规模可达4,590万吨[2][3] * 2025年煤炭产量约为4,090万多吨，销量约为3,899万多吨[8] * 2026年产量计划为3,800万吨，较2025年原计划3,700万吨提高约100余万吨[2][8] * 增量预期主要来自七元矿，同时特利矿与玻璃矿也将带来增量[8] 七元矿与玻璃矿具体规划 * 七元矿2025年产量约140万吨[3] * 七元矿2026年产量规划约100-200万吨，目标在200万吨左右[2][3] * 七元矿达产节奏预计为3-4年，达产后产量可能呈“跳跃式”提升[2][3][5] * 七元矿盈亏平衡产量水平约在250万吨左右，但预计2026年仍不会亏损[6] * 玻璃矿投产与产能释放节奏与七元矿相近，但由于煤层更厚，产量增长速度预计略快[4][5] * 两个工作面同时生产的实现时间可能在2026年四季度，或更偏向2027年年中[5] 成本与价格管控 * 2026年实施“0+5”强力控本体系，目标成本不允许提升[2][8] * 通过限制非生产性工程投入为利润留出空间[2][8] * 2025年销量结构中，动力煤（电煤）约占80%[9] * 2025年综合售价较2024年略低[9] * 2026年1-2月当地浮动价为570元/吨，执行价格为570元/吨[10] * 2026年3月当地浮动价降至550元/吨，执行保供价为560元/吨[10] 长协与销售情况 * 2025年长协供货量为1,909万吨[10] * 2026年长协供货量为1,808万吨，较上年减少约100万吨[2][10] * 2026年长协定价机制为：国家发改委基准价（5,500大卡570元/吨）与当地浮动价各占50%[10] * 2026年1-2月长协执行率约70%[2][10] * 按全年均衡测算，1,808万吨长协对应月均约150万吨[10] 资本开支与分红政策 * 2025年资本开支实际规模在50–60亿元，未超过60亿元[11] * 2026年资本开支预计降至40亿元以内，约40亿元上下[2][11] * 2026年资本开支主要投向锂矿，约25亿元[2][12] * 七元矿尾部工程2025年投入近20亿元，2026年延续性支出预计不超过10亿元[13] * 分红政策预计保持连续稳定，比例维持在50%及以上[2][15] * 资本开支对分红不构成绝对约束[2][15] * 于家庄矿井规划2027年6月左右开工建设[14] 新能源新材料业务进展 * 2025年钠电与碳纤维相关项目整体保持盈亏平衡[17] * 钠电板块在煤矿应急电源领域已有部分销售[17] * 钠电业务核心拐点取决于锂电成本：若锂电材料突破20万元/吨，钠电优势将显著放大[2][18] * 目前锂电成本据了解已回升至15–16万元左右[18] * 碳纤维项目于2025年末投产，产品方向定位高端化、军工化[3]