调研目的与背景 - 7月以来"反内卷"、查超产等政策密集出台，8月山西部分煤矿启动276个工作日制度，超产煤矿遭处罚 [2] - 实地考察山西8家企业（矿山、焦化厂、贸易商、洗煤厂）以研判主产地供应态势 [3] 核心调研结论 供应端现状 - 276制度仅涉及个别集团煤矿，主要目的为降低人工成本，与2016年政策存在差异 [5] - 查超产当前影响有限，但需关注9-10月政策动向，大规模停减产可能性低因地方经济压力 [5] - 山西暂未收到阅兵限产通知，略不及预期 [6] 市场情绪与库存动态 - 现货市场情绪冷却，下游恐高停止拿货，焦企主动降库存 [5] - 高价煤出货不畅致煤矿被动累库（部分煤矿库存超10万吨），低价货源因预售几无库存 [8][14] - 洗煤厂焦煤库存6万吨（正常7-8万吨），动力煤库存8万吨（正常10万吨），周转量降至3-4万吨/月（原10万吨/月） [8] 价格与后市展望 - 主焦煤现货涨幅200-300元/吨，低价位空单平仓后市场认为下行空间有限 [8] - 终端需求无显著增量，供应端缺乏大幅减产经济基础，但政策导向支撑价格底部 [5] - 盘面已提前交易供应收缩预期，供需偏紧缓解后或进入震荡阶段，回调适合建多单 [6] 细分行业观察 煤矿运营策略 - 煤矿倾向"以量换价"，减产主因销售不畅/顶仓压力而非低价，政策或推动转向"以价换量" [5] - 民企煤矿现金流充裕，普遍"能采尽采"；国企管理严格，超产或致矿长免职 [13][14] - 部分煤矿因产权纠纷解决或于9月复产（涉及产能1000万吨），煤种广泛需关注 [14] 焦化厂动态 - 焦企原料库存从5天补至15天后回落至7-10天，生产利润未明显改善 [11][16] - 焦炭即产即销模式普及，第六轮提涨后利润仍依赖副产品支撑 [11][18] - 钢厂原料库存充足，继续提涨难度大，高炉限产风险存在 [18] 贸易商视角 - 焦炭涨6轮后跌4轮即有人抄底，底部明确但缺乏牛市基础（需需求配合） [13] - 山东/河北焦化利润优于山西，本地焦煤采购难度较低 [13] 区域生产数据 - 临汾、长治查超产较多，可通过用电/发票核查，地方政府为GDP默许超产 [15] - 洗煤回收率约30%-40%，原煤易变质而精煤稳定 [8] - 某煤矿区域库存普遍超10万吨，曾因滞销停产两周 [14]