报告公司投资评级 - 投资评级为“强推（维持）”，目标价121.53元，当前价79.23元，预期有显著上涨空间 [1][3] 报告核心观点 - 思特威2025年业绩实现高速增长，营收90.31亿元（YoY+51.32%），归母净利润10.01亿元（YoY+154.94%），毛利率提升至23.66%（YoY+2.57pct）[1][7] - 公司“3+AI”战略（智能手机、汽车电子、智慧安防及AI智视生态三大核心业务协同AI布局）构筑发展新蓝图，并前瞻布局边缘计算、SerDes、Micro LED光互连等关联业务以形成协同效应 [1][7] - 分析师上调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为15.28亿元、20.51亿元、26.94亿元，并基于2026年32倍市盈率给予目标价 [7] 主要财务指标与预测 - **营收与利润高增长**：2025年营收90.31亿元（YoY+51.32%），归母净利润10.01亿元（YoY+154.94%）；预计2026-2028年营收分别为123.89亿元（YoY+37.2%）、158.74亿元（YoY+28.1%）、198.05亿元（YoY+24.8%），归母净利润分别为15.28亿元（YoY+52.6%）、20.51亿元（YoY+34.2%）、26.94亿元（YoY+31.4%）[3][7] - **盈利能力持续改善**：预测毛利率从2025年的23.7%稳步提升至2028年的25.2%，净利率从11.1%提升至13.6%，ROE从19.2%提升至27.8% [8] - **估值水平**：基于2026年3月30日股价，对应2025-2028年市盈率（P/E）分别为31倍、20倍、15倍、12倍；市净率（P/B）分别为6.0倍、5.0倍、4.0倍、3.2倍 [3][8] 分业务板块表现 - **智能手机业务**：2025年收入46.75亿元（YoY+43.03%），占总营收51.77%；公司构建了覆盖XS/HS/CS系列的全价位段产品矩阵，高端旗舰主摄达5000万像素（最高1.6μm像素尺寸）及2亿像素产品，中高端产品出货量大幅提升 [7] - **汽车电子业务**：2025年收入11.22亿元（YoY+113.02%），占总营收12.43%；受益于自动驾驶渗透率提升带来的行业量价齐升，公司车规级CIS产品覆盖1MP~8MP分辨率，服务于多种ADAS应用 [7] - **AI智视生态业务**：2025年首次单列该板块，收入7.45亿元（YoY+38.12%），占总营收8.25%；应用场景包括机器视觉、手持设备、AI眼镜、服务/具身机器人等，客户涵盖大疆、科沃斯、石头科技等头部企业；公司通过全资子公司飞凌微布局视觉AI ASIC芯片，形成“AI ASIC+Sensor”组合方案 [7] 公司基本数据与市场表现 - **公司基本数据**：总股本4.02亿股，总市值318.75亿元，资产负债率51.74%，每股净资产12.98元 [4] - **市场表现**：近一年（2025年3月31日至2026年3月30日）股价表现超越沪深300指数 [5][6]

投资评级与核心观点 - 报告对思特威-W给予“强推”评级，并维持该评级 [1] - 报告核心观点：公司三大业务协同发力驱动业绩高增长，并通过“3+AI”战略构建未来发展新蓝图 [1] - 基于2026年32倍市盈率预测，报告给出目标价121.53元，较当前价79.23元有约53.4%的上涨空间 [3] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入90.31亿元，同比增长51.32% [1] - 2025年实现归母净利润10.01亿元，同比大幅增长154.94% [1] - 2025年毛利率为23.66%，同比提升2.57个百分点 [7] - 单季度看，2025年第四季度营收27.14亿元，同比增长54.16%，环比增长7.24%；归母净利润3.02亿元，同比增长152.54%，环比微降0.27% [1] 未来财务预测 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为123.89亿元、158.74亿元、198.05亿元，同比增速分别为37.2%、28.1%、24.8% [3] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为15.28亿元、20.51亿元、26.94亿元，同比增速分别为52.6%、34.2%、31.4% [3] - 报告预测公司2026-2028年每股收益分别为3.80元、5.10元、6.70元 [3] - 基于预测，公司2026-2028年市盈率分别为20倍、15倍、12倍 [3] 智能手机业务 - 2025年智能手机业务收入为46.75亿元，同比增长43.03%，占总营收的51.77% [7] - 公司构建了覆盖不同价位段的XS/HS/CS系列手机CIS产品矩阵 [7] - 在高端旗舰主摄领域，拥有5000万像素产品，像素尺寸最高达1.6μm，并推出了2亿像素0.61μm产品 [7] - 在中高端智能手机市场，公司产品出货量实现大幅提升 [7] 汽车电子业务 - 2025年汽车电子领域收入为11.22亿元，同比实现跨越式增长113.02%，营收占比12.43% [7] - 公司是国内少数能提供车规级CIS解决方案的厂商 [7] - 车载系列产品分辨率覆盖1MP至8MP，可为多种ADAS应用提供支持 [7] - 自动驾驶渗透率提升驱动行业量价齐升，预计未来汽车CIS出货量及市场规模将稳步增长 [7] AI智视生态与“3+AI”战略 - 2025年公司单列“AI智视生态”业务板块，实现营收7.45亿元，同比增长38.12%，营收占比8.25% [7] - 该业务涉及机器视觉、手持设备、运动相机、AI眼镜、医疗等多种应用场景 [7] - 客户覆盖大疆、华睿科技、海康机器人、科沃斯、追觅、石头科技、云鲸等头部企业 [7] - 通过全资子公司飞凌微前瞻布局视觉AI ASIC芯片，形成“AI ASIC+Sensor”视觉组合方案 [7] - 未来公司将有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、Micro LED光互连、物理互连等关联业务，与CIS主业形成协同 [7] 公司基本数据与市场表现 - 公司总股本为4.02亿股，总市值318.75亿元 [4] - 公司每股净资产为12.98元 [4] - 近12个月内公司股价最高为121.50元，最低为76.08元 [4]