航天电器 20230331 摘要 2025 年为业绩底部，2026 年营收目标 65 亿元，预计实现两位数增长， 利润端随订单恢复及减值压力释放将显著改善。 2026 年 Q1 开局良好，防务订单持平高位，民品订单超预期，其中数据 通信领域（高速连接器、液冷模组）实现翻倍增长。 毛利率受贵金属波动影响大，2025 年下半年金价上涨导致整体毛利下 降 7.9 个百分点，但继电器及电机业务受影响较小。 "442"战略加速推进，目标防务、民用高端、国际市场占比达 4:4:2， 重点布局商业航天、数据通信、新能源车及高端装备。 技术壁垒构筑护城河，高速连接器已达 112G/224G 水平，800V 及千 伏级高压大电流技术已配套比亚迪、华为等头部车企。 产能扩张支撑增长，苏州基地已扩建，广州增城华南产业园预计 2026 年底投产，聚焦算力与新能源领域产能释放。 2025 年存在约 6 亿元发出商品未确认收入，对应逾 1 亿元潜在利润； 现金流受采购支付"票据改现金"影响短期承压。 Q&A 请说明 2025 年度公司利润指标及经营性现金流出现较大下滑的具体原因？ 2025 年公司利润及现金流表现主要受到以下几方面因素的 ...