美股市场面临的季节性挑战与结构性风险 - 从7月底至9月中旬是市场回报极具挑战性的时期，标普500指数在8月和9月的平均回报率在过去三十年中垫底，形成所谓的“8月魔咒”或“9月效应”[1] - 季节性因素构成逆风，任何潜在的负面催化剂都可能在这一脆弱时期被放大，从而引发市场回调[1] - 从现在到9月中旬，季节性因素对市场不利，很难找到理由过度做多[2] 美股市场的投机狂热与经济基本面背离 - 市场领导权重回人工智能和少数大型科技股，涨势狭窄并伴随“异常凶猛的散户买盘”[5] - 高盛追踪的一篮子散户热门股在过去3个月内飙升了50%[7] - 做空最集中的股票篮子同期大涨了60%[7] - 高盛的“投机交易指标”已攀升至历史高位，仅次于1998-2001年科网泡沫和2020-2021年疫情后狂潮时期[7] - 美国实际个人消费支出已停滞了6个月，这种情况在非衰退时期极为罕见[8] - 建筑支出正以2008年以来最快的速度下滑[8] - 私营部门就业出现萎缩，薪资扩散指数表明裁员行业数量与增员行业数量相当，整体就业增长动力大幅减弱[8] 欧洲市场未被充分定价的积极变化 - 市场过度关注美国季节性逆风，而忽略了欧洲股市正在浮现的积极变化[4] - 欧洲存在一系列“好消息”尚未被市场充分定价[4][9] - 高盛团队本周上调了对欧洲的GDP增长预测[13] - 并购活动正在回归，标志性交易包括Bavarian Nordic的杠杆收购、Brookfield对Just Group的竞购等[13] - 60家德国企业联合宣布，将在未来3年内将其“德国制造”的资本支出计划增加1000亿欧元，总额达到6300亿欧元[13] - 欧洲市场的股票分化程度回到3年高位，对银行和国防以外股票的兴趣水平未真正回升，为主动型选股者提供了更多机会[13] - 当美国市场面临压力时，基本面改善且估值更具吸引力的欧洲市场可能成为全球资产配置者的关注焦点[11] 人工智能主题的持续性与宏观展望 - AI主题韧性十足，大型科技巨头在云、广告和电子商务领域的营收再次加速增长，证明了其基本面的强劲[11] - 从投资资金流向、企业评论、政府政策和价格走势来看，广泛的AI主题远未结束[11] - 高盛维持对美联储的预测，预计今年将有三次降息，分别在9月、10月和12月，并预期收益率将下降，美元将走弱[12] 历史观察提供的长期视角 - 在过去35年中，其他投机交易活动急剧增加的时期，往往预示着标普500指数在随后的3个月、6个月和12个月内将取得高于平均水平的回报[14] - 这暗示尽管短期市场面临调整压力，但当前的投机热潮从历史维度看可能并非全然是坏事[14]

美股季节性疲软 - 从7月底至9月中旬是市场回报率极具挑战的时期，季节性因素构成逆风 [1] - 过去三十年数据显示，标普500指数在8月和9月的平均回报率在所有月份中垫底 [1] - 高盛客户遭遇了其记录中表现最差的第三个月 [1] 市场投机狂热与经济基本面背离 - 市场领导权重回人工智能和少数大型科技股，伴随异常凶猛的散户买盘 [3] - 高盛追踪的一篮子散户热门股在过去3个月内飙升50% [3] - 做空最集中的股票篮子同期大涨60% [3] - 高盛的"投机交易指标"已攀升至历史高位，仅次于科网泡沫和疫情后狂潮时期 [4] - 美国实际个人消费支出已停滞6个月，这种情况在非衰退时期极为罕见 [4] - 建筑支出正以2008年以来最快的速度下滑 [4] - 就业市场动力减弱，私营部门就业出现萎缩，裁员与增员行业数量相当 [4] 欧洲市场的积极变化 - 欧洲存在一系列"好消息"尚未被市场充分定价 [2][5] - 高盛团队上调了对欧洲的GDP增长预测 [7] - 欧洲并购市场回暖，出现多起杠杆收购和竞购案例 [7] - 60家德国企业联合宣布，将在未来3年内将其"德国制造"的资本支出计划增加1000亿欧元，总额达到6300亿欧元 [7] - 欧洲市场股票分化程度回到3年高位，为主动型选股者提供机会 [7] AI主题韧性与宏观展望 - 大型科技巨头在云、广告和电子商务领域的营收再次加速增长，基本面强劲 [8] - 广泛的AI主题远未结束 [8] - 高盛维持对美联储的预测，预计今年将有三次降息，分别在9月、10月和12月，并预期收益率下降，美元走弱 [8] - 历史观察显示，投机交易活动急剧增加的时期，往往预示着标普500指数在随后3个月、6个月和12个月内将取得高于平均水平的回报 [8]