市场整体走势与资金行为 - 市场继续回升，上证指数来到3963点[3] - 近期市场呈现午后快速拉升的格局，表明买入资金正等待空头砸盘以收集筹码[4] - 若有外资参与，市场成交额有望站上2万亿元[4] - 当前A股指数化进程正因监管引导而加速[41] 人民币汇率动态与影响 - 近期人民币汇率盘中突破7.0关口[5][6] - 人民币破7意味着企业结汇积极性比往年显著增强，未来将对经济形成支撑[7] - 央行对人民币汇率的底线可能在6.9附近，在中美博弈关键期，“稳”至关重要，升值过快并非好事[8] - 升值过快可能影响出口并不利于科技创新，部分企业已通过衍生品进行对冲以降低损失[10] - 今年银行对客市场客户期权买入量达到300亿美元/月，成交量较去年基本翻番[11] - 由于企业进行了充分对冲，市场不大可能出现恐慌性结汇[12] - 央行大概率不会通过降息来对冲汇率升值，因其拥有其他多种对冲工具[13][14] - 本次人民币升值是在低波动率环境中展开的，与去年9月24日在高波动率环境中完成的情况不同[25] - 当前隐含波动率比去年当时低2倍以上[26] - 低波环境下的升值通常不会出现大幅折返，类似于股市低波环境下的“慢牛”[28][29] 货币政策与内需信号 - 不仅即期汇率迅猛升值，远期汇率的升水也在继续收窄[16] - 当前外汇掉期组合的收益率比美国联邦基金利率低33个基点[18] - 如果该利差拉开至50个基点，美联储1月降息的概率将大大提升[20] - 这种操作实质上是在确认中央经济工作会议提出的“提振内需”方向[21] - 货币政策为“粮草”，为明年的经济基调做了铺垫[22][23] - 管理层与市场机构对“提振内需”的理解可能存在差异[24] 房地产行业分析 - 北京放松限购政策利好房地产行业，但并非直接利好房价[31] - 判断房价的领先指标是租金，只要租金未企稳，房价就很难企稳[36] - REITs基金指数持续阴跌，表明租金面临下行压力[37] - 国家政策的真正意图需结合中央经济工作会议中“投资于人”的表述来理解，降低居住成本可能有助于释放消费潜力[35] 具体行业与板块表现 - A500ETF规模竞争白热化，成交持续放量[39][40] - 头部A500ETF的成交额达到533亿元[41] - 当前波动率再度回落，说明衍生品市场存在大量用于对冲的空单，这些空单未来可能转化为多头的力量[41] - 行业方面，资金在做多科技板块，方向转向军工和机器人[41] - 保险行业股价再度创出新高，加上股息，年内上涨约33%，是传统价值股中表现最好的行业之一[41] 市场特征与投资启示 - 市场的上涨并非线性，多数时间表现为极其无聊的波动，投资者需要保持专注[43] - 今年任何出现大涨的行业都经历了长期的震荡盘整，投资的关键并非追逐市场主线，而是能否在其中赚到钱[43] - 中证全指正在挑战前期高点，突破是迟早会发生的事情[43]