核心观点 - 上证指数于2025年10月29日收盘站上4000点，是继2007年和2015年后第三次站上该点位，本次市场环境在估值水平、证券化率、攀升时长及行业结构等方面与历史相比存在显著差异 [1] 指数估值水平 - 截至2025年10月28日，上证指数PE估值为17，PB估值为1.53，估值水平略低于2015年4000点，显著低于2007年同点位水平 [2] - 本轮上证指数股息率较此前显著提升，反映出宏观利率偏低背景下的分红溢价放大及资本市场治理结构改善的政策影响 [2] 市场证券化率 - 当前中国证券化率（巴菲特指标）约为88%，较2007年的83%和2015年的85%仅有小幅提升 [4] - 中国证券化率横向对比远低于美国的200.7%和日本的180.4%，显示中国宏观经济对资本市场的承接能力相对健康，该指标存在上升空间 [4] - A股个股数量已达5452家，较10年前翻倍，总市值达121.75万亿元 [5] 指数攀升时长与贡献分解 - 本轮上证指数从3000点攀升至4000点累计用时约397天，远长于2007年的54天和2015年的105天，基础更为扎实 [5] - 本轮指数上涨主要受益于估值抬升，估值贡献率为87%，盈利贡献率为13%，而2015年估值贡献率为108%，盈利贡献为-8% [8] 行业权重与表现 - 上证指数行业权重中，电子和计算机行业占比显著提升至10.3%和5.2%，反映政策对科技创新的推动 [8] - 本轮行情呈现“结构性”上涨特点，非普涨行情，行业涨幅中位数为34.87%，低于2015年的49.76% [11] - 涨幅居前五大行业为通信、电子、计算机、有色和电力设备，而食品饮料、煤炭等行业相对滞涨 [11]