今天大盘整体上涨，截止到收盘，回到3.56星。 也达到这轮牛市的新高。 大中小盘股都上涨。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 查看实时星级，设置星级提醒，可点击 今天几星 。 中小盘股上涨较多。 成长风格比较强势，最近几周连续上涨。 遇到成长风格强势的时候，资金追涨杀跌，会从价值风格中流出，这两周价值风格相对低迷。 港股微涨，波动不大。 1. 最近全球股票市场大幅上涨。 全球股票指数、美股指数、A股指数等都创下这轮牛市的新高。 2022-2023年，美联储大幅加息。 全球股票市场下跌。很多市场都在2022-2024年前后，出现了4-5星的低估。 例如A股港股、韩股日股等。 到了2025年以来，全球股票市场大幅上涨。 从大跌到大涨，只用了2年时间。 2. 对全球市场来说，最近两年，是一轮资金面+基本面的双击牛市。 ·资金面，美联储降息，美元大幅贬值，释放了天量的流动性。 ·基本面，全球大多数经济体，最近一年多，上市公司盈利增长良好。部分经济体盈利大幅增长，上涨也更多。 后续咱们也会密切关注，美联储对利率的计划，以及全球股市基本面（上市公司盈利增速）。 如果美元结束降息周期、或者全球股市盈利增速放缓，也会对 ...

核心观点 上周（2026年5月6日至5月8日）市场成交活跃度显著上升，主要指数估值普遍上涨，其中创业板指在估值和成交额方面表现突出，市场整体情绪升温 [1][4] 指数估值分析 宽基指数估值 - 主要宽基指数估值涨多跌少，创业板指估值领涨，其PE-TTM历史分位较4月30日上升2.6个百分点至48.1% [4][5][18] - 万得全A的PB-LF历史分位领涨，涨幅为4.6个百分点，达到58.7% [4][5] - 上证50的PE和PB历史分位均出现下跌，分别下降1.3和1.9个百分点 [4][5] 风格指数估值 - 各风格指数估值涨多跌少，消费风格PE-TTM历史分位领涨5.9个百分点至63.8% [4][5][11] - 稳定风格PB-LF历史分位领涨5.4个百分点至28.4% [4][5][15] - 成长风格估值分位最高，PE-TTM和PB-LF分位分别达到92.7%和89.5% [5] 行业估值分析 行业PE估值 - 行业PE估值涨多跌少，食品饮料行业PE-TTM历史分位领涨6.2个百分点至25.2% [4][5][19] - 消费者服务行业PE-TTM历史分位跌幅最大，下降5.9个百分点至49.8% [4][5] - 根据PE-G对比，电力设备及新能源行业显示出较高的性价比 [4] 行业PB估值 - 行业PB估值涨多跌少，电力及公用事业行业PB-LF历史分位领涨6.9个百分点至58.7% [4][5][32] - 石油石化和煤炭行业PB-LF历史分位跌幅最大，均下降6.4个百分点 [4][5] - 根据PB-ROE对比，银行行业显示出较高的性价比 [4] 市场情绪指标 交易活跃度 - 市场交易活跃度全面上升，主要指数换手率百分位均上涨，沪深300升幅最大，达11.5个百分点 [4][5][22] - 成交额全面上升，创业板指升幅最大，日均成交额达8200亿元，环比上升23.5% [4][5][28] - 万得全A日均成交额达31635亿元，环比上升20.2% [5] 杠杆资金情绪 - 截至2026年5月7日，周日均两融余额为2.77万亿元，较上上周（4月27日至30日）均值上升1.67% [4][5] - 周日均融资买入额占全A成交额比例为10.7%，较上周日均数据环比上升0.77个百分点 [4][5] 市场风险溢价 - 万得全A风险溢价（ERP）为3.82%，较2026年4月30日下降0.12个百分点 [4][5]

市场整体表现与风格 - 截至收盘，市场整体估值处于3.6星水平 [1] - 市场呈现普跌，大中小盘股均下跌，其中大盘股下跌幅度相对更大 [2][3] - 在市场波动中，价值风格表现出相对抗跌的特性，而成长风格下跌较多 [4][5] - 港股市场今日同样出现下跌 [6] A股基本面与市场周期分析 - 2026年第一季度，中证全指盈利同比增长约7%，延续了基本面复苏趋势 [8][11] - 2024年A股盈利同比下降，处于近10年的经济低迷周期，并导致了当年的熊市 [8][9] - 2025年A股盈利恢复同比增长，基本面进入复苏阶段 [10] - 市场在基本面低迷、悲观情绪浓厚时容易提供便宜的买入价格，而在基本面复苏、市场景气时，估值会回升至如3点几星的水平，不再便宜 [12][13] 投顾组合策略与业绩 - 当市场估值回到3点几星后，相关投顾组合的净值及其投资者累计盈利均创下历史新高，累计盈利超过30亿元 [14] - 在市场短期大涨后，许多股票基金面临投资者追涨，年初甚至出现单日申购超百亿元的股票基金 [16][17] - 但“主动优选”和“指数增强”组合在进入3点几星估值后，已完全暂停申购，以避免投资者追涨买入 [18][19] - 这两个组合积累了30亿元的盈利安全垫，使得即便在2-3月份的市场波动中，绝大多数持有人仍处于盈利状态 [21][22] - 核心投资理念为“好品种+好价格+长期持有=好收益” [25] 投顾组合的止盈机制 - 投顾组合提供两种止盈方式：调仓止盈和整体高估止盈 [26] - **调仓止盈**：例如主动组合在年初已进行调仓止盈，其逻辑是卖出部分高估资产，将所得现金买入低估品种，类似于红利指数的“低买高卖”机制 [27][28][29] - 调仓后，主动组合的估值有所降低 [30] - 进行调仓止盈的前提是市场仍有低估品种可供调入，例如近期红利、现金流等方向的品种仍处低估 [31][32] - 若市场整体不再便宜，组合将进行**整体高估止盈**。例如，指数增强组合参考中证800指数，约19倍市盈率以上进入高估 [36] - 主动优选组合因年初调仓降低了估值，比指数增强组合更晚进入高估 [37] - 组合已上线自动止盈功能，当组合发车止盈时可自动转换至债券基金组合 [37] - 组合支持随时申购赎回，投资者可根据自身资金需求或收益目标进行操作 [39][40] 投资收益的核心来源 - 指数基金净值 = 估值 * 盈利 + 分红 [41] - 投资收益主要来源于：1) 低估买入获得的估值提升回报 [42]；2) 长期持有获得的企业盈利增长和分红回报 [43]；3) 组合内部通过调仓实现的“低买高卖” [44]；4) 在市场大牛市中后期缺乏低估品种时进行的整体止盈 [44] - 止盈后获得的资金可转入如90天债券基金等组合，等待下一轮4-5星的投资机会 [45] 港股市场估值数据摘要 - 港股市场目前也处于3点几星的水平 [48] - 主要宽基指数估值： - H股指数：市盈率13.78，市净率1.28，股息率2.55% [49] - 恒生指数：市盈率14.32，市净率1.39，股息率2.78% [49] - 香港中小指数：市盈率20.79，市净率1.63，股息率1.36% [49] - 主要红利策略指数估值： - 恒生红利低波动：市盈率9.06，市净率0.73，股息率4.20% [49] - 沪港深红利低波：市盈率9.69，市净率0.94，股息率3.78% [49] - 港股红利指数：市盈率11.94，市净率1.17，股息率3.94% [49] - 主要行业及主题指数估值： - 恒生消费：市盈率16.30，市净率2.37，股息率3.27% [49] - 恒生科技：市盈率32.67，市净率2.50，股息率0.96% [49] - 港股科技：市盈率37.87，市净率3.03，股息率0.64% [49] - 恒生医疗保健：市盈率37.97，市净率2.74，股息率0.77% [49] - 恒生生物科技：市盈率39.40，市净率3.08，股息率0.69% [49] - 港股通创新药：市盈率41.28，市净率3.38，股息率0.56% [49] A股主要指数估值数据摘要 (2026年05月08日) - **红利相关指数**： - 中证红利低波动：市盈率8.40，市净率0.79，股息率4.66% [52] - 上证红利：市盈率10.62，市净率1.03，股息率4.39% [52] - 中证红利：市盈率10.76，市净率1.07，股息率4.36% [52] - **宽基指数**： - 沪深300：市盈率16.84，市净率1.87，股息率2.31% [52] - 中证800：市盈率18.80，市净率2.04，股息率1.93% [52] - 中证500：市盈率39.78，市净率2.69，股息率1.12% [52] - **消费与医药行业指数**： - 消费50：市盈率20.83，市净率3.00，股息率4.50% [52] - 中证消费：市盈率25.40，市净率2.92，股息率3.63% [52] - 中证医疗：市盈率46.81，市净率3.09，股息率1.30% [52] - **其他特色指数**： - 创业板指：市盈率46.61，市净率6.40，股息率0.81% [52] - 科创50：市盈率143.83，市净率7.68，股息率0.27% [52]

市场表现总结 - 节后首个交易日，大盘整体上涨，市场估值回到3.6-3.7星级水平[1] - 市场呈现普涨格局，中小盘股涨幅相对更大[1] - 中证500指数上涨超过2.5%，已再次接近高估位置[2] - 科创板表现强势，科创50指数大幅上涨，已非常接近2020年上一轮牛市最高点（1721点）[3][4] - 成长风格（如创业板）上涨较多，而价值风格（如红利、现金流）相对低迷，出现微跌[5][6][7] - 港股市场在假期及当日均上涨，其中科技股领涨[8][9] - 港股基金净值更新会包含假期期间的涨跌幅[10][11] 资金流向与投资者行为分析 - 年初市场热议的“存款搬家”现象并未在一季度数据中体现为大规模资金直接流入股市[12] - 从存款中流出的资金主要流向了几个方向：保险（一季度出现“开门红”）、以及红利类指数基金和固收+基金等[13][14] - 二级债基和低股票比例的FOF基金规模在今年创下历史新高[15] - 资金流出的主要目的地是保险、基金中风险不高、波动较小的产品[16][17] - 投资者风险偏好并未因存款利率下行而发生根本性改变，资金流出存款的主要动机是寻求略高于存款的收益，而非承担高风险[18] - R2、R3级别的基金和理财承接了这部分需求[19] - 当前的趋势更准确地描述为“存款+”，即从100%的存款配置中拿出10-20%投入保险、固收+基金等品种，在控制风险的前提下增厚收益，整体风险偏好未大幅上升[20] - 历史经验显示，存款大规模直接流入股市（如2007年）往往发生在市场顶部，投资者行为易呈现追涨杀跌特征[21][22][23][24] 低风险资产的股票配置比例 - 以保险资金为例，截至2025年底，其股票配置比例大约在10%左右，为近几年高点[24][25] - 保险资金的配置策略类似于一个“90%债券类资产+10%股票类资产”的固收+策略[26] - 近年来规模增长较快的二级债基、FOF等基金，其底层股票配置比例也多介于5%至15%之间[27] - 因此，流入中低风险保险、基金、理财的存款，实际上有约10%的比例间接进入了股票市场[28][29] - 当前居民存款规模超过150万亿元，多以低利率形式存在，在存款利率持续下调（部分已低于1%）的背景下，“存款+”趋势仍在延续，旨在盘活资金、稳健增厚收益[30][31][32][33] “存款+”的常见实践方式 - **方式一（风险最低）**：直接投资波动较小的中短债基金，目前其年化收益率约为1.5%-1.7%，高于存款利率[34][35] - **方式二**：仅将存款利息部分投入低估的红利指数基金，这样本金不受股市波动影响，同时利用指数基金更高的增值潜力放大利息收益[39][40] - **方式三**：投资于类似二级债基、全天候等策略的产品，其底层始终维持一部分股票比例，长期回报和风险与股票比例成正比[40][41]