文章核心观点 - 尽管当前面临外部地缘冲突冲击和内部估值不低的压力，但A股市场仍具备走出“慢牛”行情的基础，其内涵更可能是一种在震荡与结构性分化中展现韧性的“韧性牛”[6][8][21] - 市场的中长期走势最终取决于国内经济基本面与政策逻辑，而非外部扰动；中国经济的基本面优势和政策工具箱为应对外部冲击提供了底气[8] - 实现“慢牛”的关键在于企业盈利复苏能否匹配当前估值，以及监管层的逆周期调节、增量资金入市和产业政策红利能否持续提供支撑[9][13][17][18] 外围环境对A股的影响 - 美伊冲突烈度远超以往，局势的不确定性给市场带来情绪冲击，导致全球及A股市场反复震荡[4][6][7] - 中东动荡对中国构成三重压力：能源安全、输入性通胀（油价上涨推升国内物价）以及全球供应链的潜在冲击[5] - 外部风浪被视为市场的扰动因素，而非决定力量；A股的中长期走势最终要回归国内经济基本面与政策逻辑[6][7][8] A股市场内部状况与慢牛根基 - 截至2026年4月3日，中证全指、沪深300、中证A500的PE近十年估值分位分别高达95.49%、77.25%和84.51%，显示当前A股估值水平已经不便宜[10] - 高估值反映了市场对未来较为充分的乐观预期，但也意味着一旦业绩不及预期或流动性环境生变，调整压力不容小觑[10] - 高估值也是投资者对中国经济韧性和产业升级前景的“信任票”；2026年2月PPI环比上涨0.4%，连续5个月为正，3月制造业PMI环比上升1.4个百分点至临界点以上，显示工业端需求修复，企业盈利周期有望触底回升[11] - 若后续盈利复苏强度能匹配当前估值，高估值将被消化，从而夯实慢牛根基；万得一致预测显示，中证全指2026年和2027年的预期净利润增速分别为22.63%和12.67%[11][18] 政策与资金面对慢牛的支撑 - 监管层通过“国家队”护盘和逆周期调节来维护“慢牛”愿景，其核心逻辑是在市场恐慌时入场托底提供流动性，在市场过热时适度降温，以熨平短期剧烈波动[13][14][15] - 2026年有数十万亿元居民定期存款到期，在低息环境下“存款搬家”动力增强，叠加理财净值化转型，部分居民资金有望流入股市，为市场带来增量流动性[18] - 在国际资本配置中，中国资产正成为避险选择之一[18] - “十五五”规划开局之年，新质生产力、人工智能、高端制造、新能源等赛道获得重点支持，产业政策红利有望推动相关板块实现业绩与估值的双重修复[18] 市场前景展望与投资应对 - “慢牛”更可能是一种“韧性牛”，其特征并非单边上涨，而是在外部冲击下凭借内部经济韧性与政策托底，表现出更强的抗跌性和修复能力[21] - 市场过程将一波三折，地缘冲突反复、油价高位波动、海外央行政策摇摆将持续带来外部扰动，内部则面临盈利复苏验证等挑战，震荡与结构性分化将成为常态[21] - 结构性行情将主导市场，普涨行情难现；受益于“新质生产力”政策支持且具备真实业绩增长的科技制造、高端制造等领域，以及高股息、低估值的防御型资产，可能成为资金青睐的方向[21] - 投资者应将风险控制置于追求收益之上，重新审视风险承受能力，并注重“确定性”，可考虑降低高估值高波动板块持仓，增配固定收益类资产及高股息、低估值的防御型权益资产以发挥“压舱石”作用[22][23]

本周市场表现与仓位配置 - 上周市场整体延续调整，沪深300指数周涨幅为-1.37%，上证综指周涨幅为-0.86%，中证500指数周涨幅为-2.62% [2] - 当前仓位配置为主板中仓位，中小市值板块低仓位，风格判断为主板占优 [1] - 短期动量（趋势）模型建议关注的行业为汽车和通信 [4] 基本面分析 - 国内基本面：3月官方PMI数据虽有回升，但对比1-2月经济数据的反弹力度有所减弱，影响偏负面，基本面拐头上行趋势被暂时中止 [3] - 国内货币政策：4月公开市场持续第二个月相对回笼资金，对资本市场形成压力 [3] - 国内通胀：预计3月后的外部输入通胀仍将影响国内货币决策，当前格局为经济稳住但货币刺激减力 [3] - 海外经济：美国非农就业数据显示失业率小幅回落，但其他就业指标持续走弱，美国经济仍处于高油价滞胀状态未变 [3] - 中东冲突预期：自3月23日后，市场信息传递了战争将很快结束的预期，资本市场已完全定价此事件 [3] 技术面与市场趋势 - 市场技术面呈现二次调整趋势，上周前半周A股抗跌，但机构资金与游资持续小幅离场，下半周整体重回调整趋势 [4] - 主板表现：全周主要基于国内PMI及公开市场操作节奏有序调整，体现了“慢牛”中的慢属性，建议短期维持中等仓位 [4] - 中小市值板块：受国内流动性边际影响更为敏感，在前周反弹后上周再度回落，当前建议低仓位回避，小盘估值风险尚未充分释放 [4] 地缘政治与外部影响 - 中东冲突：美国对中东冲突进退计划的反复拉扯市场预期，A股抗跌外部风险但在内部小盘调整下再度走弱 [2] - 冲突预判：分析认为美国将深陷中东冲突并造成负向反噬，且美国单方面退出的模式不可实现，伊朗以色列之间的冲突仍将拖累美国 [3] - 市场预期：短期日韩欧美股市的“战争很快结束预期”显得过度乐观，可能随时再逆转 [3]

市场策略核心观点 - 报告核心观点为“慢牛再蓄力，布局宜逢低”，认为市场在沪指3800-4000点区间反复震荡，四月开局“先扬后抑”验证了慢牛蓄力的判断，建议投资者保持信心、耐心和平常心，在回踩时敢于逢低布局[3][7] - 报告判断外乱内稳格局依旧，长牛趋势未改，建议以时间换空间[7] 风格与主题策略 - 风格策略聚焦安全主线，认为中东等地缘扰动对国内权益市场的负面冲击减小，国内经济体系抗压能力增强，未来应聚焦安全主线稳扎稳打[4] - 主题策略重申能源安全将加速中国新能源车出海，美伊冲突将导致油价中枢中长期上行及全球能源安全战略地位提升，推动全球新能源车转型加速[5][8] 行业策略：非银金融（保险） - 保险板块经历持续回调后配置性价比凸显，负债端人身险保费延续较快增长，分红险占比有望持续提升，产品结构优化[8] - 资产端随着宏观预期边际企稳，长端利率下行压力有望缓和，叠加中长期资金入市，权益市场表现有望改善，板块“资负共振”逻辑具备演绎基础[8] - 保险板块兼具低估值、基本面改善与权益弹性，建议重视回调后的中长期配置机会[8] 新能源车行业动态 - 美伊冲突下，近期国内新能源车型海外订单显著提升，3月比亚迪、广汽等多家车企在澳大利亚的新能源车销量显著上涨，线下门店客流量环比增长超过30%[8] - 国内车企在菲律宾、新加坡、泰国、印尼等地的新能源车订单亦出现大幅增长[8] - 能源安全将为国内自主品牌新能源车型加速出海提供有力动能[5][8] 相关投资产品提及 - 报告提及与安全主线相关的ETF，包括畜牧养殖类ETF、油气ETF、石油ETF[4] - 报告中提及中盘蓝筹及现金流相关ETF，如中证500ETF、现金流类ETF[7] - 报告提及非银金融相关ETF，如证券保险ETF[8] - 报告提及新能源车相关ETF，如新能源车ETF、港股汽车ETF[8] - 报告提及保险行业相关标的，包括中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保[8] - 报告提及新能源车行业相关标的，包括比亚迪、上汽集团[8]

中国A股市场投资者结构与定价效率 - 市场存在普遍认知误区，认为交易越活跃市场越有活力，但中国A股市场交易量与定价效率呈反比关系，交易量越大定价效率反而越低[1][3] - 核心原因是散户占主导的投资者结构，目前A股60%的交易量由个人投资者贡献，但这些交易普遍缺乏“信息含量”，属于“噪音交易”[1][3][13] - 散户交易行为呈现高频换手特征，账户规模0～50万元的小散群体日均持仓换手率高达8.8%，意味着12个交易日就会将持仓全部换一遍[15] - “T+0”或延长交易时间等增加交易量的措施，可能进一步降低定价效率，让散户面临更大亏损风险[15] - 提高A股市场定价效率和股价信息含量的关键在于改变投资者结构，加快机构化进程[3][13] - 美国资本市场通过二三十年将散户交易量占比从60%—80%降至10%左右，形成了以机构为主导的高效定价市场[15] - A股散户交易量占比已从疫情前的80%—90%降至60%，未来仍有较大下降空间[15] 资本市场“慢牛”基础与上市公司质量 - 中国股市具备“慢牛”基础，核心支撑有两点：一是中国经济的长期增长潜力为股市提供了基本面支撑；二是上市公司质量在持续改善[2][12] - “十四五”期间中国实现了5.4%的年均增长，“十五五”规划对战略性产业培育及传统产业转型有清晰部署，经济增长未来可期[12] - 判断今年下半年或最迟明年，中国物价指数将进入正增长区间，延续近三年的物价下行态势有望扭转，将对股市形成直接正面推动[2][12] - 近年来监管层不断加强上市公司监管，上市公司的分红水平、财务披露质量均稳步提升，整体质量处于改善过程中[12] 量化交易与市场功能定位 - “取消量化交易”的观点值得商榷，量化交易本身不创造信息但创造市场流动性，在机构化市场中，机构间的博弈能有效提升定价效率[16] - 取消量化交易可能带来两个后果：一是机构多元化降低，机构间交易减少影响市场流动性；二是对资本市场对外开放和增加A股流动性形成掣肘[16] - 真正的市场活力来自机构与机构之间的多元博弈，增加机构的多元性才是关键[16] - 资本市场的核心功能是提高定价效率，通过富有信息含量的市场价格来引导资源配置，实现社会资源优化配置[16] - 散户可以通过购买ETF、基金等方式将资金交给专业投资者管理，而非直接参与市场博弈[16] A股市场“零和博弈”标签与改进路径 - 当前A股被认为是零和博弈市场，核心原因是定价效率低且缺乏有效的退市机制[17] - 烂企业退不出市，好企业的价值被埋没，资金配置具有随机性，加上消息炒作、内幕交易等问题，让市场变成单纯的博弈游戏[17] - 要摆脱“零和博弈”标签，核心是大力提升资本市场的定价效率，而这依赖于投资者结构的优化[17] - 当机构成为市场主导，会通过研究分析挖掘优质企业价值，让资金向优质赛道聚集，同时淘汰劣质企业，形成良性市场循环[17] 当前经济结构性循环与物价问题 - 部分行业进入“低价格、低利润、低收入”的结构性循环：产品价格偏低、企业没有利润，进而导致员工收入不高[2] - 表现为企业产能规模较大，但盈利水平偏低、同质化竞争激烈、效率不高、产能过剩问题突出[2] - 2023年第二季度开始，中国PPI持续处于负增长区间，物价下行对经济形成明显抑制[5] - 物价负增长导致名义增速偏低，企业实际经营状况远不如宏观数据表现乐观，是宏观与微观感受出现“温差”的核心原因[5] - 物价持续走低已让中国经济陷入“低产品价格—低企业利润—低劳动者收入”的结构性循环[5] - 价格传导不畅折射出中国经济当前最大的结构性问题，其背后是产能过剩和产品集中在价值链中低端，缺乏质量与品牌溢价[9] - 企业利润低导致难以投入研发和提高员工收入，劳动者收入占比偏低又难以支撑较高产品价格，形成不利的结构性循环[9] - 去年中国服务消费占比仅46%，远低于美国的66%至67%，这种状态会反向压制产品价格[9] 货币政策与财政政策协同发力 - 物价合理回升是当前货币政策的核心考量，打破价格下行趋势、推动物价回归正增长区间是核心出发点[5][6] - 目前货币政策操作空间有限，不具备普遍性降息条件，当前银行存贷利差已低于1.5%，金融体系不良贷款率也在1.5%左右，全面降息空间不大[6] - 建议推行结构性降息，并推动财政政策与货币政策协同发力，由财政拿钱贴息，降低实际融资成本[6] - 结构性降息可优先聚焦两大群体：一是持有住房抵押贷款的居民；二是中小微企业[7] - 截至去年年底，中国住房抵押贷款规模约37万亿元，若在此基础上一年降息0.5个百分点，居民部门每年可减少1800亿元的利息负担[7] - 1800亿元利息减免按三倍乘数效应估算，可拉动约5400亿元消费，对应2025年50万亿元的社会消费品零售总额，相当于拉动消费增长1个百分点[7] - 消费去年贡献了52%的GDP增长，这意味着能带动至少0.5个百分点的GDP增长[7] - 防止财政贴息后未传导到价格端的核心症结在于政策传导存在中间环节，解决核心是把财政转移支付直接给予消费者个人，通过消费券、直接补贴等方式减少中间环节损耗[8] - 同样一笔钱，给予个人会比给予企业更高效，每元钱的补贴能撬动后续更多的消费支出，对经济的拉动作用更直接[8] 解决结构性问题的核心抓手 - 解决结构性问题的核心是推动物价合理回升，让企业获得合理的利润空间，进而形成“合理价格—企业合理盈利—劳动者收入提升”的良性循环[10] - 实现路径包括：一方面推动制造业高端化转型，提升产品的质量溢价和品牌溢价；另一方面扎实做好产能优化，化解过剩产能，从供给端改善价格形成机制[10] AI技术对经济增长的拉动作用 - 当前AI的应用落地不确定性很大，短期内对经济增长的实际拉动作用仍较为有限[17] - 有研究显示，当前AI对全要素生产率的拉动作用一年仅0.06%左右，中国目前全要素生产率增速在1.5%—1.6%，短期内AI仅能让这一数值小幅提升[18] - 长远来看，通过持续投资挖掘AI的应用场景，其对经济增长的拉动作用值得期待[18] - 在投资不足的当下，AI叙事带来的资本投资热度，从凯恩斯主义视角看，在一定程度上有助于经济增速的修复[18]

市场与策略观点 - 报告认为三月市场呈现“先抑后扬”走势，四月市场主旋律将是“慢牛蓄力” [6] - 市场风险偏好修复难以一蹴而就，但外乱内稳格局不变，清明节前后市场可能进入震荡蓄力阶段，为中长线资金提供配置窗口 [6] - 在指数底部震荡蓄势过程中，中盘蓝筹风格将呈现“能源自主主线不改，先进制造开始领航”的特征 [3] 行业与主题策略 - 在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的新能源行业（光伏、风电、输变电）是制造板块的核心主线 [3] - 同时关注机械、军工等中国制造的优势领域 [3] - 重申能源安全将加速中国新能源车出海，美伊冲突将导致油价中枢中长期上行及全球能源安全战略地位提升，进而推动全球新能源车转型加速 [4][7] - 据媒体报道，3月比亚迪、广汽等多家国内车企在澳大利亚的新能源车销量显著上涨，线下门店客流量环比增长超过30% [7] - 国内车企在菲律宾、新加坡、泰国、印尼等地的新能源车订单亦出现大幅增长 [7] 农业板块（生猪养殖） - 猪价持续探底，全国均价跌破9.4元/公斤 [7] - 7公斤仔猪价格快速跌落至251元/头 [7] - 在亏损状态下，去产能/收缩配种等生产行为将继续推进 [7] - 从库存周期看，当前宰后均重拐点已经出现，一般情况下宰后均重回升1-2个月内猪价会有明显上涨，预计5月前猪价将迎来反弹上行 [7] - 看好生猪养殖板块和养殖产业链的动保板块 [7] 相关投资标的与ETF - 相关公司标的包括：牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、海大集团(买入)、比亚迪(未评级)、上汽集团(买入) [7] - 推荐的ETF包括：国防军工类ETF、光伏ETF、农业ETF、粮食ETF、中证500ETF、现金流类ETF、畜牧养殖类ETF、新能源车ETF、港股汽车ETF [3][6][7]

政策导向与市场目标 - 核心政策目标为通过打造长牛、慢牛的资本市场，以增加居民的财产性收入 [3][5] - 2025年4月25日中共中央政治局会议首次明确将股市作为居民资产收入增长的重要方式，并将“增加居民的财产性收入”与“持续稳定和活跃资本市场”直接关联 [5] - 政策层面致力于打通中长期资金入市堵点，强化投资者保护，为居民通过股市增收提供制度保障 [5] - 2026年政府工作报告强调增强资本市场内在稳定性，证监会随后发布《关于短线交易监管的若干规定》以落实监管并便利中长期资金入市 [5] 2026年初至3月上旬市场表现 - A股市场呈现结构性慢牛特征，主要指数震荡上行，但内部分化显著 [7] - 截至2026年3月上旬，万得全A指数上涨约8.3%，但大小盘分化明显：万得微盘股指数上涨17%，而沪深300指数仅微涨1.74% [7] - 市场呈现双主线轮动：顺周期资源品（有色、石化、化工）受地缘政治及供给侧约束推动，涨幅超过15%；同时，硬科技与新质生产力（如液冷服务器、半导体设备）获主力资金持续布局 [7] 2026年余下时间驱动因素与展望 - 政策窗口期：全国两会明确“十五五”规划聚焦新质生产力领域，如人形机器人、6G、商业航天，财政将发力支持设备更新及安全能力建设 [9] - 流动性环境：国内货币政策适度宽松，同时美联储降息预期增强，有望推动外资回流趋势延续 [9] - 盈利修复：中国PPI温和回升，预计将带动上游资源品及中游制造业的利润改善 [9] - 二季度（4-6月）展望：市场关注点在于2026年一季报业绩兑现情况，顺周期板块（化工、有色）及AI龙头（算力/应用）有望有所表现，预计上证指数或在4000-4300点区间震荡 [9] - 下半年（7-12月）展望：若美联储降息落地且国内政策加码，大盘指数或突破前高，在4300—4600点之间波动，AI应用、周期品、消费复苏可能形成共振，慢牛行情有望延续 [9] - 当前A股估值仍具安全边际，市场短期波动不改长期向上趋势 [9]

中国信达对方正证券的持股与减持行为 - 股东中国信达在2025年11月26日至2026年2月25日的减持计划期限届满后，未减持任何股份，这是其自2022年以来又一次“减持轮空”，公告解释原因为“市场环境变化等原因”[1] - 本次未减持期间，方正证券股价从计划披露日（2025年11月4日）的收盘价8.22元/股下跌至2026年2月25日的7.70元/股[1] - 中国信达对方正证券的持股源于2020年的一笔以股抵债交易，其作为相关信托计划受益人获得了原股东政泉控股用于抵债的7.1亿股股份，并于2021年完成过户[1] 中国信达历史减持情况 - 自2022年11月以来，中国信达多次披露减持计划，其中三次实际实施但均未顶格减持，且减持价格均高于当前市价[2] - 第一次实际减持发生在2023年8月23日至2024年2月22日，计划减持不超过总股本2%，实际减持1%，套现7.84亿元，减持价格区间为8.65元/股至10.06元/股[2] - 2024年实施两次减持：4月29日至7月28日，计划减持不超过总股本1%，实际减持0.15%，套现约1.17亿元，价格区间为9.1元/股至9.46元/股；8月至12月，计划减持不超过总股本1%，实际减持0.27%，套现约2.24亿元，价格区间为10.03元/股至10.22元/股[2] 未执行减持计划期间的股价表现 - 中国信达三次未执行的减持计划期间，方正证券股价多数时候表现平平[3] - 2022年11月至2023年5月的首次减持计划未执行，期间股价运行于8元/股以下[3] - 2025年4月至7月的减持计划未执行，期间股价波动区间为7.28元/股至8.63元/股，低于过往最低减持价8.65元/股[3] - 2025年11月至2026年2月的本次减持计划未执行，期间股价运行于8.5元/股以下[3] 证券板块近期市场表现 - 近期科技板块表现活跃的同时，证券板块表现平平，2026年以来，中证全指证券公司指数下跌了2.96%[4] - 当前市场风格并未偏向券商板块[6] 机构对证券行业的观点与展望 - 开源证券指出，非银金融行业在2026年最大的看点是居民存款迁移带来的发展机遇，稳股市长效机制持续发酵，权益资产吸引力提升，慢牛可期[5] - 开源证券表示，2026年1月股市新开户增长超预期，市场交易量和基金新发同步高增，居民资金入市步伐加快，利好券商经纪和财富管理等业务，券商板块估值和机构持仓仍在低位，看好春季行情[6] - 中邮证券指出，当前券商行业基本面呈现“资金面宽松托底、交易端活性稳固、债券市场韧性凸显”的核心特征，股债利差表明股票市场相对债券市场更具吸引力，需跟踪利差变化对权益市场活跃度及券商业务弹性的影响[6]

市场整体表现 - 2月26日市场探底回升，三大指数涨跌互现，上证指数跌0.01%，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29% [1] - 沪深两市成交额达2.54万亿元，较上一交易日放量759亿元 [1] 算力板块 - 英伟达超预期业绩带动算力板块全线走强，其下一代Vera Rubin算力系统集成72颗GPU和36颗CPU，共含130万个组件 [3][4] - 算力硬件股活跃，光纤光缆、光模块、PCB、液冷服务器等方向集体走强，广合科技、川润股份、法尔胜、深南电路等多股涨停 [1][3] - 算力租赁概念全天强势，奥飞数据、华胜天成涨停或涨超10% [1][3] - 算力芯片概念午后拉升，寒武纪一度涨超10% [1][3] - 东数西算/算力板块指数上涨1.19%至1795.54点，润泽科技涨17.71%，主力净流入9.1亿元；奥飞数据涨10.37%，主力净流入3.6亿元；中天科技涨停(10.01%)，主力净流入7.3亿元 [4] 电力板块 - 电网设备与电力股震荡走高，神马电力、华银电力涨停 [1][5] - 电力板块指数上涨0.94%至3331.18点 [6] - 广安爱众、华银电力、赣能股份、豫能控股涨停，涨幅均超9.97% [6] - 消息面上，2025年全国可再生能源发电新增装机4.52亿千瓦，同比增长21%，占全国电力新增装机的83% [6] 商业航天板块 - 商业航天概念持续上行，航天动力回封涨停 [1][7] - 商业航天板块指数上涨1.61%至2280.61点 [8] - 中科环保涨20.06%，主力净流入7600.9万元；春晖智控涨20.00%，主力净流入9695.9万元；华丰科技涨14.66%，主力净流入4.0亿元 [8] - 消息面上，中科宇航可回收液体运载火箭力箭二号计划于3月下旬首飞，搭载轻舟一号货运飞船初样 [8] - 中航证券研报认为商业航天有望成为2026年最具投资价值的细分板块之一 [8] 小金属板块 - 有色金属/小金属板块延续强势，章源钨业、云南锗业涨停，其中云南锗业实现2连板 [1][9] - 小金属板块指数微跌0.11%至42942.93点 [10] - 章源钨业与云南锗业均涨停(10.01%)，云南锗业主力净流入3.2亿元 [10] - 消息面上，白宫拟利用美国防部AI模型为全球关键矿产贸易制定参考价格，将率先制定锗、镓、锑、钨的参考价格 [10] 下跌板块 - 影视院线板块持续调整，博纳影业跌停 [1] - 地产股震荡走低，华联控股、世联行、城投控股跌逾6% [1] - 油服概念走弱，石化油服、中曼石油跌逾3% [1] - 保险股震荡走弱，中国太保领跌 [1] - 储能板块多数走低，德龙汇能跌停，鹏辉能源逼近跌停 [1] - 煤炭、旅游酒店、白酒、零售等板块走势亦较弱 [1] 机构后市观点 - 多家外资机构对A股持乐观态度，认为A股已进入“慢牛”新阶段，市场驱动逻辑发生深刻转变 [2][11] - 摩根大通认为A股真正进入“慢牛”，其核心驱动力是业绩而非单纯流动性，若净利润率得到合理提升，持续正回报可期 [12] - 联博基金判断2026年A股将从“估值修复”转向“盈利主导”阶段，市场上涨可持续性取决于企业盈利能力的实质性改善 [12] - 国泰海通证券指出，随着AI焦虑情绪短期被充分定价以及美国宽松预期再次升温，市场风格有望回归科技成长 [2][11][13]

市场整体表现 - 2月26日午间收盘，上证指数跌0.08%，深证成指涨0.28%，创业板指跌0.39% [1] - 沪深两市半日成交额达1.64万亿，较上个交易日放量1173亿 [1] 行业与板块表现 上涨板块 - 算力板块受英伟达业绩带动上攻，算力硬件股活跃，光纤光缆、光模块、PCB、液冷服务器等方向拉升，沪电股份、广合科技、深南电路等封板 [1][3] - 算力租赁概念走强，中贝通信、奥飞数据涨停或涨超10% [1][3] - 燃气轮机、电网设备、电力股集体拉升，神马电力封涨停 [1] - 有色金属板块延续强势，云南锗业涨停 [1] - 染料、化工股活跃，金正大、海翔药业封板 [1] - 商业航天概念延续强势，航天动力一度触及涨停 [1] - 锂矿股开盘领涨，金圆股份涨停 [1] - 电力、电网设备股拉升，神马电力、华银电力、北京科瑞等涨停 [4] - 小金属概念表现活跃，云南锗业2连板，章源钨业触及涨停 [5] 下跌板块 - 影视院线板块持续调整，博纳影业跌近9% [1] - 地产股震荡下挫，华联控股、城投控股跌逾5% [1] - 油服概念走低，石化油服、中曼石油跌超3% [1] - 保险股震荡走弱，中国太保领跌 [1] - 储能板块多数走低，德龙汇能、鹏辉能源逼近跌停 [1] 机构观点与市场展望 - 多家外资机构对A股普遍持乐观态度，认为A股已进入“慢牛”新阶段，市场驱动逻辑正在发生深刻转变 [2][6] - 国泰海通证券认为，随着AI焦虑情绪短期充分反映，以及美国宽松预期再次升温，市场风格有望回归科技成长 [2][6][9] - 摩根大通中国首席股票策略师刘鸣镝明确提出，A股在几次大牛市后，真正进入了“慢牛”，其核心驱动力是业绩而非单纯流动性 [7] - 联博基金判断，2026年A股市场将从“估值修复”转向“盈利主导”阶段，上涨可持续性取决于企业盈利能力的实质性改善 [8] - 国泰海通证券指出，2026年初至今大类资产表现呈现两大特征：非美股市场持续强劲，以及行业分化显著，后续市场风格钟摆有望回归科技成长 [9] 具体事件与数据驱动 - 英伟达展示了下一代Vera Rubin算力系统，该机架集成72颗Rubin GPU和36颗Vera CPU，整套系统共含130万个组件 [3] - 国家能源局数据显示，2025年全国可再生能源发电新增装机4.52亿千瓦，同比增长21%，占全国电力新增装机的83% [4] - 白宫拟利用美国防部开发的AI模型，为全球关键矿产贸易制定参考价格，将率先制定锗、镓、锑、钨的参考价格 [5] - 津巴布韦矿业部发布锂矿出口禁令，旨在加强矿产监管并推动深加工发展；2025年中国19%的进口锂精矿来自津巴布韦，预计2026年该国锂资源产量占全球12%，出口禁令可能导致中国碳酸锂短期供应紧缺并推动锂价上涨 [10]

市场整体展望与机构观点 - 多家头部机构笃定A股“慢牛”行情将在2026年持续演绎[4] - 摩根大通预测2026年MSCI中国指数目标点位触及100点，沪深300指数目标点位触及5200点，两大指数均有望实现两位数涨幅[4] - 中金公司首席策略师认为，当前A股可能比历史任何时候更具备慢牛的条件，宏观范式转变及制度改革使市场底层环境发生质变[7] - 中信建投证券首席经济学家预计2026年中国股市仍是慢牛趋势[4] 市场驱动因素与逻辑 - 机构提出“新四牛”概念，即“资金流入牛”“科技创新牛”“制度改革牛”“消费升级牛”，并认为该逻辑在2026年没有变化[7] - 国际货币秩序重构带来全球资金再配置，为A股注入外部动力[7] - 经济转型与新质生产力崛起形成新动能，上市公司盈利稳定性与可持续性显著提升[7] - 投融资改革、“稳市”机制与中长期资金入市构建“新生态”，增强市场韧性与吸引力[8] - 摩根士丹利强调盈利增长将成为2026年中国资产的核心驱动逻辑，预计沪深300指数盈利增长率达6%—7%[8] - 支撑盈利增长的关键因素包括：上市公司在AI、高端制造等领域保持全球竞争优势；房地产市场企稳与消费增长加速拐点有望出现；财政与货币政策提供多重支持[8] 行业表现与赛道分析 - 2025年科技驱动型行业市值增幅较大，制造业和科学研究与技术服务业总市值较年初分别增长33.3%和32.1%[9] - 2025年通信设备行业板块涨幅为140.3%，电子设备、仪器和元器件行业板块涨幅为123.86%，有色金属行业板块涨幅为106.65%[9] - 2025年食品饮料行业表现惨淡，食品零售、啤酒、白酒的跌幅分别为22.27%、12.89%和9.1%[9] - 2025年上半年银行板块表现突出，受益于利率市场化和资产质量改善，成为稳定指数的重要力量[9] - 2025年A股热点概念持续切换，但主线围绕科技，包括AI、人形机器人、半导体、可控核聚变、商业航天等[9] - 有色金属板块是赢家，受新能源和数据中心需求大增推动，铜、铝等工业金属价格持续攀升[9] - 对于2026年赛道，机构观点出现分歧，但科技仍是关键词之一[11] - 中金公司建议关注景气成长、外需突围和周期反转三条主线，市场风格有望趋向均衡[12] - 摩根大通对IT板块持相对谨慎态度，认为A股IT板块估值不低，且市场对2025年四季度预期较高，可能需要经历预期修正过程[12] - 国联民生证券认为2026年应重视质量资产回归，关注优质龙头公司的盈利估值性价比[13] 市场动态与投资者行为 - 2025年A股上行趋势持续约16个月，市场单日成交额维持万亿元规模渐成新常态，千亿市值公司持续涌现[3] - 2025年10月底上证指数突破4000点[6] - 2026年1月14日，沪深北三市成交额达3.99万亿元[14] - 监管层在2026年初推出一系列降温举措，包括将融资保证金比例恢复至100%，揭示热门概念股风险，处罚违规操作与信披违规公司[14] - 摩根士丹利A股情绪指数从1月12日93%的偏高水平，快速回落至1月28日的65%[14] - 个人投资者案例显示，有投资者在2025年通过布局机器人、AI算力相关科技标的，截至2026年1月中旬账户整体收益达8.3%[3] - 另有投资者在2025年通过多元金融和有色金属板块轮动操作，实现全年收益率超140%[3] 业绩预期与关注点 - 摩根大通对沪深300指数2026年的业绩增长预期为18%[2] - 互联网平台的价格战、补贴战若如期过峰向好，将为业绩增长提供有力支撑[2] - 上市公司业绩不及预期被视为2026年市场首要需要关注的风险点[2] - 外资后续能否进一步增持中国资产，核心取决于三大关键问题的进展：物价下行压力是否改善、消费复苏能否有效落地、房地产市场能否真正企稳[16]