公司更名及业务转型 - 公司名称由国华控股有限公司变更为港仔机器人集团控股有限公司 英文名变更为Hong Kong Robotics Group Holding Limited [1] - 更名旨在配合业务转型方向 加速人工智能赛道转型 提升市场品牌认知度和投融资关注度 [1] - 更名从4月10日发布拟更名公告到5月6日通过股东大会表决 不足一个月完成 体现管理层高效执行力 [1] 人形机器人业务布局 - 公司3月6日宣布与达闼重组在香港合资成立香港仔机器人 3月28日完成重组 [1] - 3月24日与南通市海门区海永镇人民政府签订崇明岛人工智能康养项目"香港仔机器人康养示范区项目" [1] - 达闼作为战略股东持有香港仔机器人49%份额 将全面支持项目发展 [2] - 达闼拥有1800多项专利及软件权利 涵盖人形机器人"大脑"、"小脑"及动作控制系统 将在两年内分阶段向香港仔机器人转让知识产权 [2] 业务进展及订单情况 - 香港仔机器人康养示范区项目将打造长三角"AI机器人+康养"标杆 达闼承诺2025年实现经审核收入不低于5亿元 [3] - 公司与中科编易成立合资公司进入AI+教育领域 中科编易承诺第一年实现AI教育基地10个 营业收入不低于1.2亿元 [3] - 教育场景与机器人业务存在协同效应 可为人形机器人带来商机 [3] 行业前景及市场机会 - 人形机器人应用场景包括工业制造、消费电子、政务机构、教育机构、养老机构及家用等 [2] - 2024年4月19日全球首个人形机器人半程马拉松在北京举行 标志AI+人形机器人进入规模商业化阶段 [2] - 大摩预计到2050年全球家用人形机器人将达8420万台 销售额将达4.7万亿美元 [2] - 2025年被视为AI+人形机器人爆发元年 行业将处于高速成长阶段 可能诞生万亿级别龙头企业 [4] - 当前人形机器人标的稀缺且估值较高 公司更名后市场辨识度提升 存在估值优势 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 25Q1业绩大超预期，24年营收370.4亿元，同比+22%，归母净利润42.9亿元，同比 - 10%；24Q4/25Q1营收116.4/89.8亿元，同比+13%/+38%，归母净利润9.3/13.2亿元，同比 - 35%/+63%；25年目标为收入同比+10 - 30%，归母净利润同比+5 - 25% [8] - 通用自动化再现强劲α，Q1收入同比接近30%增长，25年营收有望达180亿元，同比+20%左右 [8] - 新能源汽车收入持续60%+高增，规模效应有望进一步打开净利率空间，预计今年电动车收入达225 - 240亿元，同比+40 - 50%，净利率有望达7 - 8% [8] - 电梯依靠出海及大配套业务保持稳健增长，预计25年电梯板块收入达49 - 52亿元，同比+0 - 5% [8] - 首提“AI + 人形”重大战略布局，加大对人形机器人投入力度 [8][9] - 期间费用管控得当、现金流改善明显，预计公司25 - 27年归母净利润56.3/70.8/86.9亿元，同比+31%/+26%/+23%，给予25年40倍PE，目标价83.6亿元，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|30,420|37,041|47,984|59,826|72,555| |同比（%）|32.21|21.77|29.54|24.68|21.28| |归母净利润（百万元）|4,742|4,285|5,628|7,084|8,688| |同比（%）|9.77|(9.62)|31.34|25.86|22.65| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.76|1.59|2.09|2.63|3.22| |P/E（现价&最新摊薄）|36.61|40.51|30.84|24.51|19.98|[1] 市场数据 - 收盘价64.41元，一年最低/最高价39.17/81.71元，市净率5.87倍，流通A股市值153,774.68百万元，总市值173,602.17百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.97元，资产负债率48.10%，总股本2,695.27百万股，流通A股2,387.43百万股 [6] 各业务情况 通用自动化 - 24年/25Q1工控收入152/41亿元，同比+1%/+29%；行业端，24/25Q1 OEM行业销售额同比 - 1.7%/+3.3%；25Q1变频/伺服/PLC&HMI/工业机器人收入同比+10%/+25%/+35%/+60%，25Q1变频/伺服/小型PLC/中大型PLC MIR口径市占率20.8%/28.9%/1.8%/4.3%，同比+2.8/+3.1/持平/+0.4pct；新品类高效电机、气动元件订单较快增长；25年展望，行业预计同比+0 - 3%，公司营收有望达180亿元，同比+20%左右 [8] 新能源汽车 - 24年/25Q1新能源车收入160/39亿元，同比+70%/+66%；25Q1插混车型销量同比+50%，联合动力电控整体市占率达13.4%；国内TOP客户理想/广汽埃安/奇瑞/小鹏销量同比+16%/持平/+172%/+331%，小米Q1销量7.6万辆对公司Q1收入有较大贡献，海外客户沃尔沃、大众、奥迪等提供增量；24年子公司联合动力实现净利润9.4亿元，净利率为5.9%；预计今年电动车收入达225 - 240亿元，同比+40 - 50%，净利率有望达7 - 8% [8] 电梯 - 24年/25Q1电梯收入49/9.6亿元，同比 - 7%/+2%；25Q1国内房屋竣工面积累计同比 - 14%，依靠海外市场及大配套业务仍实现同增，预计25年电梯板块收入达49 - 52亿元，同比+0 - 5% [8] 战略业务 - 25年基于新一轮战略规划，加大对人形机器人投入力度，包括持续开展小脑研发，将零部件推向市场，产品组合打造定制化解决方案，开发具身智能解决方案 [8][9] 费用与现金流 - 24年/25Q1期间费用61.6/16.0亿元，同比+5.1%/+4.6%，期间费用率16.6%/17.8%，同比 - 2.6/-5.8pct，25Q1销售/管理/研发/财务费用率3.63%/4.47%/9.91%/-0.17%，同比变动 - 2.88/-0.73/-2.20/+0.05pct；25Q1末存货78.0亿元，较25年初+12%，合同负债9.41亿元，较25年初+4%；25Q1经营性现金流净额为2.63亿元，同比增加2.36亿元 [11] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表相关（百万元）|...|...|...|...| |利润表相关（百万元）|...|...|...|...| |现金流量表相关（百万元）|...|...|...|...| |重要财务与估值指标|...|...|...|...|[12]

市场表现 - 上证指数下跌0.03%至3287.45，深证成指上涨0.09%至9863.90，创业板指上涨0.05%至1935.35 [2][3] - 今日实时成交额6457亿，较上一日减少701亿 [3] - 人形机器人板块大涨，细分领域PEEK材料板块涨幅6.33%居首 [3][4] 人形机器人及PEEK材料 - PEEK材料板块爆发，聚赛龙、富恒新材等个股涨停，涨幅达20.89% [5] - 人形机器人量产元年带动上游化工新材料受益，包括PEEK、PA、PPS等 [6] - PEEK材料催化因素：天赐材料研发进入中试验证阶段，万润股份完成中试 [7] - 特斯拉Optimus硬件迭代推动轻量化材料需求，提升续航能力 [7][8] AI及硬件端 - AI应用端活跃，虚拟数字人、智谱AI板块上涨1.70%，平治信息涨停20% [10][11] - 阿里巴巴发布Qwen3系列模型，OpenAI测试ChatGPT购物功能 [12] - 光模块、铜缆高速连接等硬件端走强，博创科技一季度净利润同比增长322652.08% [13] 新消费板块 - 港股茶饮股走强，古茗上涨4.56%，蜜雪集团、茶百道跟涨 [1] - A股宠物经济、美容护理板块大涨，中宠股份、润本股份创历史新高 [1] - 万辰集团（量贩零食）上涨8.25%，股价创新高 [1]

市场表现 - 上午市场呈现分化格局 上证指数下跌0.03% 深证成指上涨0.09% 创业板指上涨0.05% [3] - "AI+人形机器人"组合与新消费板块形成拉锯战 早盘人形机器人领涨 10:30后新消费概念发力 [2] 人形机器人板块 - PEEK材料板块涨幅居首 带动塑料/碳纤维/化学制品等关联板块走强 [6] - 成分股表现突出：富恒新材涨20.89%（流通市值17.3亿） 聚赛龙涨20.01%（14.1亿） 新潮新材涨19.99%（34.8亿） [7] - 三大催化因素：1)天赐材料/万润股份等企业加速PEEK产业化进程 2)特斯拉Optimus硬件迭代推动轻量化需求 3)市场重视续航问题促轻量化材料应用 [11][12] - 行业影响：上游化工新材料（PEEK/PA/PPS等）持续受益 并联动汽车零部件/工业母机等板块 [10][12] AI板块 - 应用端虚拟数字人/智谱AI上涨 成分股平治信息涨停（20%涨幅 37.5亿市值） 凌云光涨6.47%（63.6亿市值） [14][15] - 硬件端光模块/铜缆连接走强 博创科技一季度营收同比增72.13% 净利润同比增322652.08%带动涨停 [19] - 消息面驱动：阿里巴巴发布Qwen3系列模型 OpenAI测试ChatGPT购物功能 [18] 新消费板块 - 港股茶饮股普涨：古茗涨4.56%创新高 蜜雪集团/茶百道/奈雪的茶跟涨 [2] - A股宠物经济/美容护理表现强劲：中宠股份/润本股份股价创新高 万辰集团涨8.25%创新高（量贩零食概念） [2]

北交所一季度业绩表现 - 截至4月26日，北交所逾百家上市公司披露一季报，其中40多家实现营业收入和归母净利润同比双增 [1] - 业绩增长显著的公司主要集中在机械设备、汽车零部件、电力设备、基础化工等行业 [1] - 业绩突破主要通过技术深耕、市场拓展或成本优化实现，体现细分领域成长潜力 [1] 高增长公司案例 - 民士达一季度营业收入1.15亿元（同比+27.43%），归母净利润3055.05万元（同比+49.92%） [2] - 林泰新材营业总收入1.01亿元（同比+107.43%），归母净利润3836.16万元（同比+287.62%） [2] - 华光源海归母净利润1065.36万元（同比+199.60%），扣非净利润948.53万元（同比+372.81%） [2] - 鼎智科技、同惠电子、中裕科技、同心传动等公司归母净利润同比增幅均超100% [3] 机构投资者动向 - 近一个月近20家北交所公司获机构调研，其中券商调研17家，基金调研14家，阳光私募调研13家 [4] - 民士达获139家机构调研，一致魔芋、利通科技、奥迪威分别获137家、77家、65家机构调研 [4] - 公募基金重仓北交所市值达67.43亿元（环比+24.5%），占全A比重0.26%（环比+0.05%） [4] - 主动权益公募配置系数0.43（环比+0.05），重仓北交所产品数量环比增加17只 [5] 行业配置趋势 - 机械设备、电子、基础化工行业获机构调研集中，分别有5家、4家、2家公司上榜 [4] - 主动公募增配美容护理、轻工制造、农林牧渔行业，减配电力设备、机械设备、汽车行业 [5] - 增配逻辑聚焦政策支持、业绩预期明确且预期反映不充分的消费方向 [5] 市场表现与资金关注 - 北证50指数2025年春季涨幅超30%，涨幅居市场前列 [5] - AI+人形机器人科技主线带动小盘股成长性，主动权益公募对北交所关注度提升 [5]