行业发展情况 - 2025 年国铁集团计划投产新线 2600 公里，较 2024 年增长 160%；2025 年全国铁路营业里程将达 16.5 万公里，其中高速铁路 5 万公里；2025 年 1 - 4 月全国铁路固定资产投资完成 1947 亿元，同比增长 5.3%；铁路行业 2025 年投资维持高位，数智化领域投资占比将提升 [3] - 2025 年我国国防预算为 1.78 万亿元，同比增长 7.2%，较 2010 年年均复合增长率为 8.41%；预计到 2025 年中国国防信息化开支将达 2513 亿元 [5][6] 公司业务机遇 - 国铁集团将科技创新列为 2025 年十大重点工作之一，印发相关方案推动铁路数智化，“AI + 铁路”为公司带来市场机遇 [4] - 国防预算增长、信息化装备投资扩大，公司产品和解决方案在国防领域应用空间广阔 [6] 公司应收账款情况 - 公司客户多为高端优质客户，应收账款坏账可能性小；2024 年年报显示，70%以上应收账款为两年以内，其中 50%为一年以内，20%为 1 至 2 年 [7] 公司各领域业务进展 民航领域 - 控股子公司佳讯智航专注航空通信与信息化系统研发，已推出多款产品与解决方案 [8] 5G - R 方面 - 公司对既有产品优化升级，通过 5G - R 环形道试验，研发了相关新产品 [9] - 公司有多个 5G - R 落地应用项目，如“重载铁路车站关键行车设备自动检测与监测技术应用研究”“铁路隧道应急电话系统”“5G 智慧广铁”项目，其中前两项入选国家铁路局重大科技创新成果库 [10] 研发投入与成果 - 2021 - 2024 年连续四年研发投入占比达 14%以上，2024 年研发投入 1.8 亿元，占营收 16%，投入方向包括铁路 5G - R 产品、铁路数智化解决方案、国防军工新产品研发等 [10] - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司新增软件著作权 53 项，发明专利 13 项；已注册和被受理的专利总计 255 项，其中发明专利 173 项，软件著作权 476 项 [11] 海外业务 - 2024 年公司轨道交通国际市场开拓取得进展，中标墨西哥、马来西亚、几内亚等多个千万级海外铁路项目 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收11.54亿元，同比+2.70%；归母净利7415万元，同比+10.52%；25Q1收入1.17亿元，同比-32.09%；归母净亏损2553万元，主要因一季度为淡季及部分订单执行周期影响[1] - 交通行业铁路投资高位增长，海外拓展有重大突破；政府及国防市场承压，新兴市场拓展顺利；工信部推进5G - R，公司产品验证顺利；AI + 铁路持续落地，公司中标多个千万级项目[2][3][4][5] - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为0.83、1.08、1.47亿元，同比+11%、+31%、+36%，对应25 - 27年PE分别为58、45、33倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027E营业收入分别为1153.72、1298.32、1515.33、1840.36百万元，增速分别为2.70%、12.53%、16.71%、21.45% [12] - 2024 - 2027E归母净利润分别为74.15、82.59、107.96、146.69百万元，增速分别为10.52%、11.38%、30.71%、35.87% [12] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.12、0.14、0.18、0.25元，P/E分别为64.85、58.23、44.54、32.78 [12] 行业情况 - 交通行业：2024年公司交通行业收入7.01亿元，占比61%，同比+5.68%，毛利率55.63%，同比+9.2pct；2024年铁路固定资产总投资同比增长11.3%；国铁集团2025年计划投产新线2600公里，较2024年计划增长160%；2024年公司轨道交通国际市场开拓取得进展，中标多个海外项目[2] - 政府及国防市场：2024年公司政府及国防市场收入1.94亿元，同比-32.49%；金融及其他行业收入2.59亿元，同比+49.47%；后续政府及国防市场有望企稳，公司拓展新兴领域形成多元化收入结构[3] 技术进展 - 23年10月工信部批复5G - R试验频率，公司24年顺利通过5G - R环形道试验；25年4月工信部批复5G - R现场试验频率，加速5G - R落地[4] 项目中标 - 2024年公司中标多个千万级AI应用项目；25年2月公司与华为合作，完成DeepSeek千亿参数大模型多版本全栈本地化部署，推动“AI + 铁路”产品落地[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][8] 报告的核心观点 - 佳讯飞鸿是AI+铁路核心标的，2024年年报及2025年一季报显示，2024年营收11.54亿元，同比+2.70%；归母净利7415万元，同比+10.52%；25Q1收入1.17亿元，同比-32.09%，归母净亏损2553万元，主要因一季度为淡季及部分订单执行周期影响 [1] - 交通行业铁路投资高位增长，海外拓展有重大突破；政府及国防市场承压，新兴市场拓展顺利；工信部推进5G - R，公司产品验证顺利；AI+铁路持续落地，公司中标多个千万级项目 [2][3][4][5] - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为0.83、1.08、1.47亿元，同比+11%、+31%、+36%，对应25 - 27年PE分别为58、45、33倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收11.54亿元，同比+2.70%；归母净利7415万元，同比+10.52%；24Q4收入4.17亿元，同比-6.83%；归母净利润3740万元，同比+9.71%；25Q1收入1.17亿元，同比-32.09%；归母净亏损2553万元 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为12.98亿、15.15亿、18.40亿元，同比+12.53%、+16.71%、+21.45%；归母净利润分别为0.83亿、1.08亿、1.47亿元，同比+11.38%、+30.71%、+35.87% [12] 行业情况 - 交通行业：2024年公司交通行业收入7.01亿元，占比61%，同比+5.68%，毛利率55.63%，同比+9.2pct；2024年铁路固定资产总投资同比增长11.3%，2025年计划投产新线较2024年计划增长160%，“十四五”铁路总投资预计与“十三五”相当，2025年预计维持高位增长；2024年轨道交通国际市场开拓取得重大进展，中标多个千万级海外铁路项目 [2] - 政府及国防市场：2024年公司政府及国防市场收入1.94亿元，同比-32.49%，受制于短期市场压力收入下滑，后续有望企稳 [3] - 金融及其他行业：2024年金融及其他行业收入2.59亿元，同比+49.47%，公司推进产业链延伸战略，拓展至新兴领域，培育多个业务增长点 [3] 技术进展 - 5G - R：2023年10月工信部批复试验频率，公司2024年顺利通过环形道试验；2025年4月工信部批复现场试验频率，加速5G - R落地 [4] - AI+铁路：2024年公司中标多个千万级AI应用项目；2025年2月合作华为完成DeepSeek千亿参数大模型多版本全栈本地化部署，打造铁路行业智能化解决方案 [5]