公司业绩 - 2024 年公司实现营业收入 115,372.44 万元，同比增长 2.70% [2][4] - 2024 年归属于母公司股东的净利润 7,415.31 万元，同比增长 10.52% [2][4] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额 5,855.56 万元，同比增长 19.17% [2][4] - 2024 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.5 元（含税），送红股 0 股（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 0 股，现金分红总额（含回购股份）近 6,700 万元，占归母净利润 90% [14] 行业发展 - 国铁集团 2025 年计划投产新线 2,600 公里，较 2024 年计划投产新线增长 160% [6] - 2025 年全国铁路营业里程将达到 16.5 万公里，其中高速铁路 5 万公里 [6] - 2025 年一季度全国铁路固定资产投资完成 1,312 亿元，同比增长 5.2% [6] 公司战略 - 2025 年是公司的“数智化跃升年”，公司将围绕国家战略，坚持创新驱动与高质量发展双轮驱动，深化“人工智能 +”战略布局 [3] - 公司推进“三维式增长策略”，纵向深耕应用场景，横向拓展行业边界，立体构建产业生态 [3] 合作情况 - 报告期内公司与 H 公司签署《战略合作协议》，在通信和信息化技术领域深化合作 [7] - 公司与 H 公司合作推出“基于 DeepSeek 的铁路行业智能化解决方案” [7] - 公司与 H 公司合作开拓海外市场，如墨西哥玛雅铁路 [7] 海外项目 - 2024 年公司携手 H 公司等合作伙伴，在国际市场开拓取得重大进展，中标墨西哥、马来西亚、几内亚等多个千万级海外铁路项目 [9] - 墨西哥铁路项目标志公司首次直接承建海外近千万元建设项目，实现智能铁路周界防护解决方案海外首次应用 [9] - 马来西亚东海岸铁路项目实现公司雨量监测系统在海外铁路项目首次应用 [9] - 公司指挥调度系统等产品和解决方案已应用于越南相关铁路项目，正跟进越南其他新建及改造铁路项目 [9] AI 应用与研发 - 公司中标“朔黄铁路 2024 年大语言模型驱动的数据智能分析系统研究”项目，合同金额近千万元 [10] - 公司中标千万级“中国铁路呼和浩特局集团有限公司通信设备采购项目综合视频监控集中管理云平台”项目 [11] - 公司构建“一院三中心”研发创新矩阵，取得显著研发成果，如多感知融合大防灾智能化解决方案、AIoT 人工智能物联网平台、升级“飞鸿问道”和“飞鸿智培”大模型应用 [12] 航天保障 - 2024 年公司完成嫦娥六号、神舟十八号、神舟十九号通信保障任务，近期完成神舟二十号通信保障任务 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][8] 报告的核心观点 - 佳讯飞鸿是AI+铁路核心标的，2024年年报及2025年一季报显示，2024年营收11.54亿元，同比+2.70%；归母净利7415万元，同比+10.52%；25Q1收入1.17亿元，同比-32.09%，归母净亏损2553万元，主要因一季度为淡季及部分订单执行周期影响 [1] - 交通行业铁路投资高位增长，海外拓展有重大突破；政府及国防市场承压，新兴市场拓展顺利；工信部推进5G - R，公司产品验证顺利；AI+铁路持续落地，公司中标多个千万级项目 [2][3][4][5] - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为0.83、1.08、1.47亿元，同比+11%、+31%、+36%，对应25 - 27年PE分别为58、45、33倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收11.54亿元，同比+2.70%；归母净利7415万元，同比+10.52%；24Q4收入4.17亿元，同比-6.83%；归母净利润3740万元，同比+9.71%；25Q1收入1.17亿元，同比-32.09%；归母净亏损2553万元 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为12.98亿、15.15亿、18.40亿元，同比+12.53%、+16.71%、+21.45%；归母净利润分别为0.83亿、1.08亿、1.47亿元，同比+11.38%、+30.71%、+35.87% [12] 行业情况 - 交通行业：2024年公司交通行业收入7.01亿元，占比61%，同比+5.68%，毛利率55.63%，同比+9.2pct；2024年铁路固定资产总投资同比增长11.3%，2025年计划投产新线较2024年计划增长160%，“十四五”铁路总投资预计与“十三五”相当，2025年预计维持高位增长；2024年轨道交通国际市场开拓取得重大进展，中标多个千万级海外铁路项目 [2] - 政府及国防市场：2024年公司政府及国防市场收入1.94亿元，同比-32.49%，受制于短期市场压力收入下滑，后续有望企稳 [3] - 金融及其他行业：2024年金融及其他行业收入2.59亿元，同比+49.47%，公司推进产业链延伸战略，拓展至新兴领域，培育多个业务增长点 [3] 技术进展 - 5G - R：2023年10月工信部批复试验频率，公司2024年顺利通过环形道试验；2025年4月工信部批复现场试验频率，加速5G - R落地 [4] - AI+铁路：2024年公司中标多个千万级AI应用项目；2025年2月合作华为完成DeepSeek千亿参数大模型多版本全栈本地化部署，打造铁路行业智能化解决方案 [5]

核心观点 - 公司践行数智化发展理念，深度融入交通、国防、政府等重点行业，2024年经营稳健，轨道交通国际市场开拓取得重大进展，中标墨西哥、马来西亚、几内亚等多个千万级海外铁路项目 [1] - 2025年是公司"数智化跃升年"，积极打造"人工智能+"行业解决方案矩阵，与华为合作基于昇腾算力集群FusionCubeA3000训/推超融合一体化方案 [1][5][6] - 铁路5G-R稳步推进，工信部向国铁集团批复5G-R系统现场试验频率，公司已完成多款5G-R指挥调度相关产品预研，确立行业先发优势 [1][8] 财务表现 - 2024年营业收入11.54亿元，同比增长2.70%；归母净利润0.74亿元，同比增长10.52%；综合毛利率42.91%，同比提升2.93个百分点 [2] - 2025年一季度营业收入1.17亿元，同比减少32.09%；归母净利润亏损2553万元，上年同期亏损622万元 [2][4] - 截至2025年一季度末，公司在手订单总额达8.1亿元，较上年末增加1.2亿元 [4] 行业收入结构 - 2024年交通行业收入7.01亿元，同比增长5.68%，毛利率55.63%，同比提升9.20个百分点 [3] - 政府及国防行业收入1.94亿元，同比下降32.49%，毛利率35.38%，同比下降4.04个百分点 [3] - 金融及其他行业收入2.59亿元，同比增长49.47%，毛利率14.18%，同比下降2.11个百分点 [3] 研发与费用 - 2024年研发费用1.44亿元，同比增长5.69%；销售费用1.21亿元，同比下降2.62%；管理费用1.14亿元，同比下降1.68% [2] - 2025年一季度研发费用4096万元，同比增长30.91%；销售费用2257万元，同比下降6.79%；管理费用2335万元，同比下降22.25% [4] 数智化战略 - 公司对"飞鸿云"平台、"飞鸿问道"、边民互市贸易通关服务平台等重点产品进行AI大模型升级 [7] - 自主研发的铁路行业知识大模型"飞鸿问道"中标轨道交通领域项目，获得行业认可 [7] - 与华为合作推出"基于DeepSeek的铁路行业智能化解决方案" [6][7] 铁路5G-R进展 - 公司围绕5G-R技术率先完成多款指挥调度相关产品预研，确立行业先发优势 [8] - 相关5G-R产品通过融入大数据、人工智能等技术实现优化升级，顺利通过5G-R环形道试验 [8] 民航与低空经济 - 公司是民航领域完全自主的国产品牌指挥调度供应商，2023年成立北京佳讯智航科技有限公司 [9] - 2024年将针对性产品及解决方案导入低空经济等战略性新兴产业 [9] - 有望持续受益民航领域国产替代机会和低空经济产业发展 [9]