纪要涉及的行业或公司 涉及中国A股市场以及NVIDIA公司 [12] 纪要提到的核心观点和论据 A股市场情绪与交易情况 - **情绪改善**：中美关系积极信号和超预期的中国二季度GDP数据使A股投资者情绪较上一周期改善，加权MSASI和简单MSASI分别较7月9日提高2个百分点和5个百分点，达到80%和70% [1][2] - **交易量增加**：创业板、A股、股指期货和北向资金的日均成交额较7月3 - 9日分别增长6%、12%、28%和15%，RSI - 30D较7月9日提高1个百分点 [2] - **南向资金流入**：7月2 - 9日南向资金净流入23亿美元，年初至今和当月净流入分别达到994亿美元和62亿美元 [3] 中国经济增长与信贷情况 - **GDP增长**：中国二季度实际GDP增长5.2%，高于市场预期的5.1%，主要因出口韧性和财政前置；全年实际GDP增长预测上调30个基点至4.8%，但下半年增长或低于4.5%，GDP平减指数将维持低位 [4] - **信贷情况**：6月广义信贷同比因政府债券发行强劲超预期，同比上升10个基点至9.1%，M1同比上升2.3个百分点至4.6%，但银行贷款同比维持在7.1%，显示私人信贷持续低迷；预计三季度财政驱动的信贷冲动将减弱 [5] 投资建议 - **短期波动与不确定性**：临近8月12日中美关税休战到期，中美关系不确定性是短期波动的关键因素，同时宏观经济存在疲软迹象以及其他短期事件有待明确 [13][14] - **投资方向**：建议坚持投资AI/科技受益股，同时保持对盈利确定性和股息股的投资 [14] 其他重要但可能被忽略的内容 - **MSASI指标**：摩根士丹利A股情绪指标（MSASI）于2019年3月13日推出，基于九个指标编制，用于衡量市场情绪水平 [15] - **NVIDIA动态**：NVIDIA确认再次申请向中国销售H20 GPU，称美国政府已保证将授予许可证 [12] - **研究报告相关说明**：包括研究报告的发布主体、分析师认证、利益冲突政策、股票评级定义、行业观点分类以及各种重要披露事项等 [68][71][72][75]

市场表现 - 小盘股Russell 2000指数在过去5个交易日中有4天领涨主要指数，今日上涨10点（+048%）[1] - 道琼斯指数上涨192点（+043%），标普500指数上涨17点（+027%），纳斯达克指数上涨19点（+009%）[1] - 过去一个月Russell 2000指数上涨5%，表现优于其他主要指数（约+4%）[2] Levi Strauss业绩 - 第二季度每股收益22美分，超出分析师预期的14美分，营收14亿美元高于预期的137亿美元[4] - 毛利率创纪录达到626%，美洲同店销售增长5%，欧洲净收入增长14%，亚洲持平[4] - 直接面向消费者业务增长11%，推动股价在盘后交易中上涨7%，年内累计涨幅达14%[4] 银行板块展望 - 主要银行（摩根大通、花旗、富国）将于下周二公布第二季度财报，预计表现强劲[5] - 资产管理规模创历史新高，投行业务全面向好，三大银行当前Zacks评级均为"持有"[6] - 上月CPI通胀率为23%（12个月低点），核心通胀28%，接近美联储2%的目标水平[6]

报告行业投资评级 - 报告研究的10家中国民营企业（Prom 10）股票均被高盛分析师评为买入（Buy）[1] 报告的核心观点 - 预计上市民营企业（POE）板块的市场集中度将随时间上升，中国Prom 10有能力在股市扩大其主导地位，类似美国的Mag 7股票 [1] - Prom 10股票总市值达1.6万亿美元，占MSCI中国指数权重42%，日交易量110亿美元，高盛分析师预计未来两年盈利复合年增长率（CAGR）为13%，市盈率为16倍，远期市盈率相对盈利增长比率（fPEG）为1.1倍，体现了人工智能/科技发展、自给自足、“走出去”、服务和新消费形式以及中国股东回报改善等主题 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国Prom 10股票概况 - 包括腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞、携程、安踏，各公司有不同的市值、日均交易量等指标 [6] Prom 10与Mag 7对比 - 市值方面，Mag 7为19.2万亿美元，Prom 10为1.6万亿美元；远期市盈率（fPE）方面，Mag 7为28.5倍，Prom 10为16.0倍；fPEG方面，Mag 7为1.8倍，Prom 10为1.1倍；过去5年平均净资产收益率方面，Mag 7为39%，Prom 10为17%；（资本支出+研发）/收入方面，过去5年平均Mag 7为23%，Prom 10为15%；2017 - 2027年每股收益复合年增长率（EPS CAGR）方面，Mag 7为21%，Prom 10为17% [10][11][12][14][16][18] 筛选中国Prom 10的框架 - 基于21个全球行业分类标准（GICS）行业（赫芬达尔 - 赫希曼指数HHI>1000）和11个中国行业（主要在科技和消费领域，相对美国更分散），共27个以POE为导向的行业，包含2854家上市公司，总市值8.6万亿美元 [21] - 在每个行业中寻找买入评级的股票，要求在利润池或潜在市场（TAM）中占主导地位（>10%），且在增长性资本支出和研发方面投入大 [21] 中国Prom 10股票详情 - 涉及不同的GICS子行业，如互动媒体、综合零售等，各公司有不同的报价、市值、日均交易量、2025 - 2027年EPS CAGR、2025年市盈率、市净率、股息收益率等指标 [25] - 自去年以来，Prom 10股票大幅跑赢基准 [26] - 来自10个不同的子行业，为投资者提供了对POE板块的多元化敞口 [27] - 各公司在市场份额、研发和资本支出等方面有不同表现，如腾讯在市场份额、研发和资本支出占比等方面有一定优势 [29] 高盛买入评级的其他POE股票 - 列出了除Prom 10外的高盛买入评级的POE股票，包括拼多多、平安、富士康等，各公司有不同的市值、2024 - 2026年EPS CAGR、2025年市盈率等指标 [31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美贸易谈判启动，市场动态快速转变，中国股市整体格局和市场动态相对多数同行未明显恶化 [2][3] - 关税对抗对宏观和企业盈利有负面影响，但中国的负面变化幅度小于其他主要经济体和市场 [4] - 投资者在BEST会议上表示更愿意配置中国资产，中国在新兴市场股票中仍存在最大低配差距 [8][9] - 人工智能/科技/新经济领域成为股市新冠军，投资者兴趣不断增加 [18] - 中美贸易谈判可能出现波折，关税短期内难以得到持久解决，建议采取平衡投资策略 [20][23][24] 根据相关目录分别进行总结 市场动态与投资者情绪 - 外部贸易谈判和国内政策宽松姿态导致市场动态快速转变，中国股市整体格局和市场动态相对多数同行未明显恶化 [3] - 关税对抗对宏观和企业盈利的负面影响从2季度开始显现，但中国的负面变化幅度小于其他主要经济体和市场，如2025年中国实际GDP增长预测下调0.3个百分点，而美国下调0.7个百分点 [4] - 中国政策宽松潜力和低估值为宏观增长和企业盈利增长预期提供支撑，财政政策支持可提供高达60个基点的宏观增长缓冲 [7] - 投资者在BEST会议上表示更愿意在全球范围内进行资产配置多元化，中国在新兴市场股票中仍存在最大低配差距，超80%的投资者表示近期可能增加中国股票投资 [8][9] 人工智能/科技/新经济领域 - 会议上人工智能/科技/新经济领域的高参与度证实新一代股市冠军正在形成，这些领域的结构性改善受关税争端和宏观挑战影响较小 [18][19] 中美贸易谈判 - 投资者担心市场对中美贸易谈判过于自满，预计关税可能会有所缓和，但仍将在较长时间内维持在较高水平 [20][23] - 建议采取平衡投资策略，持有高质量、大盘互联网股票和选择性高科技股，同时配置一些股息收益股 [24] - 密切关注副总理何立峰与美国财政部长斯科特·贝森特的会谈进展、双方是否宣布暂停现有关税以及其他非关税限制措施的进展 [25]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美贸易谈判启动，市场动态快速转变，中国股市整体格局和市场动态相对多数同行未明显恶化 [2][3] - 关税对抗对宏观和企业盈利有负面影响，但中国的负面变化幅度小于其他主要经济体和市场 [4] - 投资者有强烈意愿在全球范围内进行资产配置多元化，中国在新兴市场投资组合中仍存在最大低配差距，超80%投资者表示近期可能增加中国股票敞口 [8][9] - 人工智能/科技/新经济领域成为股市新冠军，投资者兴趣不断增加，且受关税争端和宏观挑战影响较小 [19][20] - 中美贸易谈判可能会有波折，关税短期内难有持久解决方案，建议采取平衡投资策略 [21][24][25] 根据相关目录分别进行总结 市场动态与投资者情绪 - 外部贸易谈判和国内政策宽松姿态导致市场动态快速转变，中国股市整体格局和市场动态相对多数同行未明显恶化 [3] - 关税对抗对宏观和企业盈利的负面影响从2季度开始显现，但中国的负面变化幅度小于其他主要经济体和市场，如2025年中国实际GDP增长预测下调0.3个百分点至4.2%，而美国下调0.7个百分点至0.6% [4] - 政策宽松潜力和低估值为中国宏观增长和企业盈利增长预期提供支撑，中国上市企业盈利预期已大幅下调至更现实水平，且中国上市股票受关税争端影响较小 [7] 定位与资金流向展望 - 投资者因美元走弱和关税争端不确定性，有强烈意愿在全球范围内进行资产配置多元化 [8] - 中国在新兴市场投资组合中仍存在最大低配差距，与指数基准相比低配2.4个百分点，4月2日后资金流出中国的情况在4月中旬迅速逆转，主动资金流出也明显放缓，超80%投资者表示近期可能增加中国股票敞口 [9] 人工智能/科技/新经济领域 - 会议上人工智能/科技/新经济领域相关场次的高出席率，证实新一代股市冠军正在这些领域形成 [19] - 中国互联网公司提升股东回报的努力和新商业模式，以及人工智能/人形机器人/电动汽车和供应链的突破，帮助全球投资者重拾对中国企业研发能力和参与全球科技竞争能力的信心，且这些结构性改善受关税争端和宏观挑战影响较小 [20] 中美贸易谈判 - 投资者担心市场对中美贸易谈判过于自满，预计关税可能会有所缓和，但仍将在较长时间内维持在较高水平，中国经济团队预计美国对中国的有效关税税率年中维持在71%，年底降至45% [21][24] - 建议采取平衡投资策略，持有高质量、大盘互联网股票和选择性高科技股，同时持有一些高股息收益率股票 [25] - 密切关注以下谈判进展信号：副总理何立峰与美国财政部长斯科特·贝森特的会谈进展、双方是否宣布暂时暂停现有关税、其他针对中国的非关税限制措施和言论是否有进展 [26]