2026年中国宏观经济增长与动能 - 2026年中国经济处于修复式增长过程，内需扩张、政策持续宽松及物价回升将共同支撑经济增长[1][5] - 2025年前三季度GDP累计同比增长5.2%，全年预计实现5%左右的增长目标[5] - 名义GDP增速将因通胀回升而明显加快，对居民、企业和政府部门的收入有正面影响[2] - 预计2026年PPI跌幅将明显收窄，CPI增速在猪周期改善和核心通胀回升带动下有望转正[2] - 内需是经济发展的战略基点，2025年中央经济工作会议将“坚持内需主导”置于首位，预计2026年消费将有所回升[3] - 外贸方面，中美贸易摩擦进入相对缓和阶段，有利于外需修复[6] - 投资方面，预计2026年制造业和基建投资增速回升，房地产投资占比下降后对整体投资的拖累减弱[6] 行业发展趋势与结构变化 - 行业发展呈现去旧迎新、转换赛道的局面，旧行业贡献下降，新行业贡献上升[3] - 经济发展的新引擎从传统行业过渡到新质生产力[3] - 2024年，中国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18%，未来其贡献将持续上升[3] - AI与新质生产力成为未来经济发展的关键引擎，“十五五”时期新兴产业与未来产业将成为经济增长新动能[1][6] - 在“反内卷”政策下，部分行业景气已开始回暖[9] - 养殖业、饲料、农化制品等行业出现困境反转[9] - 顺周期板块中的普钢、水泥、塑料、玻璃玻纤和工程机械景气明显改善[9] - 偏高端制造的元件、电池、风电、电机、专用设备及医疗服务行业出现ROE改善[9] - 部分消费相关行业（如休闲食品、厨卫、装修建材、造纸）及光伏设备等行业景气与固定资产周转率仍在探底[9] - 非金属材料、电子化学品、化学制品、军工电子、教育、普钢、焦炭等行业处于盈利周期底部，后续景气有望企稳回暖[9] A股市场展望与配置 - 预计2026年A股市场风格更趋于均衡，市场催化因素或逐步从“流动性”转向“价格盈利”[1][8] - 2026年A股向上动力仍然存在，动力来自地产周期拖累收窄、居民“存款搬家”及资金正反馈[8] - 流动性对A股将持续形成支撑[8] - 除了景气成长板块外，周期反转也值得关注[8] - 2025年成长板块明显受益于流动性改善[8] 科技与AI产业投资主题 - 科技自立自强被列为“十五五”时期主要发展目标[12] - 海外AI基础设施建设呈现资本密集特性，引发一定泡沫担忧[12] - AI相关产业对美国GDP增长的拉动幅度约为1个百分点[12] - 跟踪的8只美股科技股龙头2025年资本性支出预计达4000亿美元以上，同比增长近70%[12] - 对于中国，DeepSeek大模型能力突破带来中国科技股价值重估[13] - 中国在能源系统（年度发电量超10万亿千瓦时）和战略布局方面具备优势[13] - 国内更倾向于交易“缺芯”逻辑，自主可控是长期的主题投资[13] 大类资产价格走势分析 - 2026年国内权益市场，“价”或仍是贯穿市场的主线[8] - 债市方面，名义GDP回升、供给端“反内卷”推升企业盈利、股市分流缓解流动性及地缘风险缓解，使债市继续存在小幅压力[10] - 美股方面，人工智能革命和巨额财政支出推动美股在2025年不断创新高[11] - 截至2025年10月，2025年以来美股收益率达20.2%，其中企业盈利增长贡献12.5%、估值增长贡献5.5%、分红回报增长贡献1.3%[11] - 人工智能应用和“大而美法案”税收优惠等利好，叠加2025年下半年企业盈利基数较低，支撑美股进一步上行[11] - 美债收益率中枢预计小幅下行，先下后上，但仍面临回升风险[11] - 黄金市场方面，截至2025年6月，外国央行持有黄金占国际储备比重为24%，已超过持有美债的比例（23%）[14] - 美元指数对金价的约束力近几年在减弱，在地缘政治和全球贸易不确定性背景下，对黄金的多元化配置需求维持较强水平[15] - 全球主要国家债务占GDP比重不断上升，IMF数据显示到2027年全球公共债务可能达GDP的117%，促使金价易涨难跌[15]