行业表现与市场热度 - A股小金属板块延续强势，连续三个交易日走高，钨金属板块表现尤为亮眼[2] - 截至2月27日，申万小金属行业年内累计涨幅近50%，在124个申万二级行业中位列首位[3] - 板块内25只个股涨势强劲，年内股价涨幅中位数达42.42%，其中12只股票累计涨幅超50%，翔鹭钨业、章源钨业和中钨高新股价翻倍，年内涨幅分别高达187.41%、186.32%、133.42%[3] - 期货市场同步狂热，沪锡主力2604合约盘中暴涨超8%至45.32万元/吨[2] 行情驱动因素 - 行情导火索之一是特朗普政府计划用AI为关键矿产（初期聚焦锗、镓、锑和钨）设定参考价格[2] - 关键矿产的资源属性凸显，源于各国对供应链安全的担忧，价格易涨难跌[3] - 小金属供给端约束与需求端结构性爆发是板块持续升温的关键[3] - 小金属定价核心在于独特的战略性地位与刚性供给约束，与对宏观敏感的金融属性强的基本金属存在本质差异[9] 品种价格分化与基本面 - 不同小金属品种价格分化明显，钨、锡刷新历史新高，镁金属仍在低位徘徊[2] - 钨价领涨，2025年涨幅超217%，黑钨精矿2026年以来涨幅高达66.37%[4] - 中金公司预测，2026-2028年全球钨供需缺口将逐年扩大，分别达到1.85万吨、1.88万吨、1.92万吨，缺口占全球原钨需求比例均超17%[4] - 钽锭均价较2025年11月10日上涨2200元/千克，3个多月涨幅达78.57%[5] - 钼精矿价格环比上涨2.97%至4165元/吨，钼铁价格环比上涨3.33%至26.71万元/吨[5] - 锑价连续上涨，长江现货2月27日报价较上一交易日上涨3000元至17万元/吨，涨幅约1.82%，春节后累计涨幅达5000元/吨[5] - 镁锭价格涨幅显著偏弱，截至2026年1月10日较2025年底仅上涨4.08%至16600元/吨[6] - 中信建投预计2025-2026年全球锑市场持续紧缺，看好光伏用锑需求[5] - 中信证券指出金属供给侧扰动呈现常态化和长期化特征，需求侧在电网投资、储能电池、AI服务器等领域有望延续高景气[6] 产业链传导与公司业绩 - 原材料大幅上涨促使下游企业发布涨价函，成本压力向下传导[7] - 天工国际因钨铁、钼铁等合金涨价，对含1%Mo、1%W、1%V的钢种分别上调1000元/吨、5000元/吨、300元/吨[7] - 新锐股份上调全系列硬质合金产品价格，章源钨业上调焊接机夹刀片价格[7] - 章源钨业2月下半月55%黑钨精矿长单采购报价上调至73.00万元/标吨[8] - 拥有资源端优势且能顺利传导成本的企业业绩向好，翔鹭钨业预计2025年归母净利润1.25亿至1.8亿元，实现扭亏为盈，同比增幅达239.66%至301.11%[8] - 厦门钨业预计2025年归母净利润23.11亿元，同比增长35.08%[9] - 盛和资源预计2025年归母净利润7.9亿到9.1亿元，同比增长281.28%到339.20%[9] - 湖南黄金预计2025年归母净利润12.7亿~16.1亿元，其中锑业务预计贡献6亿~9亿元，占比高达47%~71%，该业务毛利率超50%[9] - 表现弱势的镁金属行业，宝武镁业下调两项资产挂牌底价，幅度均为10%[9] 行业估值状态 - 小金属行业估值已处历史高位，申万小金属指数市盈率为77.5倍，处于历史74.9%的百分位，市净率为6.28倍，处于历史84.09%的百分位[3]