报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩受展会季节性影响亏损，但合同负债大幅增长，后续展会预售情况良好 [7] - 2025年展会排期积极，新增沙特、恢复印度市场有望带来显著增量 [7] - 考虑到印度展及美国展具有不确定性，下调盈利预测，预计25 - 26年实现净利润2.84/3.52亿元（原值3.24/4.24亿元），新增27年盈利预测为4.26亿元，当前股价对应25 - 27年PE为16/13/10倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月25日收盘价19.36元，一年内最高/最低34.51/12.78元，市净率8.4，股息率4.13%，流通A股市值25.96亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [2] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产2.54元，资产负债率28.83%，总股本2.31亿股，流通A股1.34亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|751|17|1107|1405|1673| |同比增长率（%）|-10.0|-77.3|47.3|26.9|19.1| |归母净利润（百万元）|155|-37|284|352|426| |同比增长率（%）|-17.6|-864.2|82.9|23.9|21.3| |每股收益（元/股）|0.68|-0.16|1.23|1.52|1.85| |毛利率（%）|50.8|39.8|56.1|56.3|56.7| |ROE（%）|24.9|-6.3|31.3|28.0|25.3| |市盈率|29|/|16|13|10| [6] 公司业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入1726.73万元，同比下降77.32%；归母净利润 - 3679.13万元，同比下降864.17%，主要因展会举办时间季节性调整，2024年一季度举办两场自办展会，2025年一季度未举办 [7] - 2024年全年实现营业收入7.51亿元，同比 - 10.01%，归母净利润1.55亿元，同比减少17.55% [7] 费用与订单情况 - 2025年一季度销售费用3603.61万元（同比 + 12%），管理费用1079.36万元（同比 + 18%），研发费用434.94万元（同比 + 37%），研发费用增长因加大数字化及AI慧展投入 [7] - 截至2025年3月末，合同负债达1.93亿元，较年初0.89亿元大幅增长116.22%，因预收2025年后续展会款项增加，表明在手订单充足 [7] AI慧展情况 - 2025年1月正式发布AI慧展1.0产品，在原有网展贸O2O基础上升级，结合AI大模型与智能眼镜硬件，提供多种功能，提升对接效率和参展效果 [7] - 预计2025年AI慧展收入翻倍增长（对比去年O2O产品收入），毛利率可达80% - 90%，计划5月越南展首次投入应用 [7] 2025年展会规划 - 预计在11个国家举办展会，增量来自新增沙特市场（1场，预计展位数1500个左右）、恢复印度市场（2场，预计展位数2500 - 3000个，但印度签证有不确定性）、日本展会增加1场至4场，沙特和印度市场预计毛利率较高 [7]