事件概述 - 公司24年实现收入及归母净利润分别为7.51亿元和1.55亿元，同比-10.01%和-17.55% [1] - 25Q1公司实现收入及归母净利润分别为1727万元和-3679万元，同比-77.32%和-864.17% [1] 业绩下滑原因 - 24年业绩下滑主要受高基数影响：23年是疫后全面放开第一年，叠加政策鼓励出海抢订单，23年营收及利润较19年分别增长96%和185%，基数较高 [2] - 宏观因素导致24年出口商预期低迷，出海参展费用投放谨慎 [2] - 25Q1收入大幅下滑因公司主动调整自办展时间安排，25Q1无自办展（去年同期有印尼和越南两场自办展） [2] 未来业绩展望 - 25Q1合同负债1.93亿元，同比+13.5%，为Q2奠定较好基础 [2] - 25年VIP客户复购率已达36%，同比提升19.5pct，预计全年复购率将达60%（较去年增幅超60%） [3] - 25Q2计划自办展6个（去年同期4个），预计Q2业绩将迎显著拐点 [3] AI+会展布局 - 25年1月发布"AI会展1.0"，集成六大AI提效应用（AI慧搜、慧译、慧记、慧写、慧看、慧客） [4] - AI智能买家推荐算法分析3000万全球买家数据，智能匹配潜力买家 [4] - 25年4月参与李未可科技战略融资，加速Wake-AI大模型迭代及AI智能眼镜场景化应用 [4]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 受需求及高基数影响，24年公司业绩下滑；25Q1因办展节奏调整未有自办展，收入大幅下滑；25年VIP复购率预期显著提升，25Q2有望迎来业绩拐点；公司深度布局AI+会展领域，未来有望打造新的增长点；鉴于相关因素下调盈利预测，新增2027年盈利预测，维持公司“增持”评级 [3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 24年公司实现收入及归母净利润分别为7.51亿元和1.55亿元，同比-10.01%和-17.55%；25Q1公司实现收入及归母净利润分别为1727万元和-3679万元，同比-77.32%和-864.17% [2] 分析判断 - 24年业绩下滑受两方面因素影响，一是23年基数相对不低，二是24年出口商对未来预期低迷，在出海参展费用端投放谨慎 [3] - 25Q1公司收入大幅下滑，主要系主动调整自办展时间安排，25年1季度无自办展，去年同期有两场；截止25Q1底，合同负债合计1.93亿元，同比+13.5%，为Q2奠定较好基础 [4] - 截止25Q1底，25年VIP客户复购率已达36%，按序时进度超去年同期19.5pct，预计2025年全年VIP客户复购率将达60%，较去年增幅超60%；25年Q2计划自办展数为6个，去年同期为4个，预计Q2业绩将迎来显著拐点 [5] - 25年1月公司发布“AI会展1.0”，集成六大展会场景下的AI提效应用；25年4月宣布参与李未可科技战略融资，用于加速其自研大模型技术迭代及AI智能眼镜场景化应用落地，有望打造新增长点 [6] 投资建议 - 下调之前的盈利预测，新增2027年盈利预测；预计公司25 - 27年实现收入分别为10.6、13.9、15.8亿元，归母净利润分别为2.7、3.7、4.3亿元，EPS分别为1.18、1.60、1.86元；对应最新PE分别为17x/12x/11x，维持公司“增持”评级 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|835|751|1,064|1,391|1,575| |YoY（%）|139.7%|-10.0%|41.6%|30.8%|13.2%| |归母净利润(百万元)|188|155|273|370|429| |YoY（%）|273.5%|-17.6%|75.8%|35.7%|16.0%| |毛利率（%）|49.7%|50.8%|54.0%|54.5%|55.5%| |每股收益（元）|0.83|0.68|1.18|1.60|1.86| |ROE|28.7%|24.9%|30.5%|29.3%|25.3%| |市盈率|23.70|28.93|16.64|12.26|10.57| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况；主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化 [11]

公司业绩表现 - 2025年一季度营业收入1726.73万元，同比下降77.32%，归母净利润-3679.13万元，同比下降864.17%，主要因展会季节性调整导致自办展会减少[1] - 2024年全年营业收入7.51亿元，同比下降10.01%，归母净利润1.55亿元，同比减少17.55%[1] 费用与订单情况 - 2025年一季度销售费用3603.61万元（同比+12%），管理费用1079.36万元（同比+18%），研发费用434.94万元（同比+37%），研发增长源于数字化及AI慧展投入[2] - 截至2025年3月末合同负债1.93亿元，较年初0.89亿元增长116.22%，反映预收展会款项增加，在手订单充足[2] AI慧展产品进展 - 2025年1月发布AI慧展1.0产品，整合AI大模型与智能眼镜硬件，提供智能推荐、实时翻译等功能，计划5月越南展首次应用[2] - 预计2025年AI慧展收入翻倍增长（对比去年O2O产品），毛利率可达80%-90%[2] 2025年展会规划 - 计划在11个国家办展，新增沙特市场（1场，预计1500展位），恢复印度市场（2场，预计2500-3000展位），日本展会增至4场[3] - 沙特和印度市场预计毛利率较高，但印度签证存在不确定性[3] 盈利预测调整 - 下调2025-2026年净利润预测至2.84/3.52亿元（原值3.24/4.24亿元），新增2027年预测4.26亿元，当前股价对应PE为16/13/10倍[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩受展会季节性影响亏损，但合同负债大幅增长，后续展会预售情况良好 [7] - 2025年展会排期积极，新增沙特、恢复印度市场有望带来显著增量 [7] - 考虑到印度展及美国展具有不确定性，下调盈利预测，预计25 - 26年实现净利润2.84/3.52亿元（原值3.24/4.24亿元），新增27年盈利预测为4.26亿元，当前股价对应25 - 27年PE为16/13/10倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月25日收盘价19.36元，一年内最高/最低34.51/12.78元，市净率8.4，股息率4.13%，流通A股市值25.96亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [2] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产2.54元，资产负债率28.83%，总股本2.31亿股，流通A股1.34亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|751|17|1107|1405|1673| |同比增长率（%）|-10.0|-77.3|47.3|26.9|19.1| |归母净利润（百万元）|155|-37|284|352|426| |同比增长率（%）|-17.6|-864.2|82.9|23.9|21.3| |每股收益（元/股）|0.68|-0.16|1.23|1.52|1.85| |毛利率（%）|50.8|39.8|56.1|56.3|56.7| |ROE（%）|24.9|-6.3|31.3|28.0|25.3| |市盈率|29|/|16|13|10| [6] 公司业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入1726.73万元，同比下降77.32%；归母净利润 - 3679.13万元，同比下降864.17%，主要因展会举办时间季节性调整，2024年一季度举办两场自办展会，2025年一季度未举办 [7] - 2024年全年实现营业收入7.51亿元，同比 - 10.01%，归母净利润1.55亿元，同比减少17.55% [7] 费用与订单情况 - 2025年一季度销售费用3603.61万元（同比 + 12%），管理费用1079.36万元（同比 + 18%），研发费用434.94万元（同比 + 37%），研发费用增长因加大数字化及AI慧展投入 [7] - 截至2025年3月末，合同负债达1.93亿元，较年初0.89亿元大幅增长116.22%，因预收2025年后续展会款项增加，表明在手订单充足 [7] AI慧展情况 - 2025年1月正式发布AI慧展1.0产品，在原有网展贸O2O基础上升级，结合AI大模型与智能眼镜硬件，提供多种功能，提升对接效率和参展效果 [7] - 预计2025年AI慧展收入翻倍增长（对比去年O2O产品收入），毛利率可达80% - 90%，计划5月越南展首次投入应用 [7] 2025年展会规划 - 预计在11个国家举办展会，增量来自新增沙特市场（1场，预计展位数1500个左右）、恢复印度市场（2场，预计展位数2500 - 3000个，但印度签证有不确定性）、日本展会增加1场至4场，沙特和印度市场预计毛利率较高 [7]