投资评级 - 维持买入评级 [1][4][7] 核心观点 - 上半年归母净利润同比增长30%+，Q2单季度营收及利润均创历史新高 [4][7] - 主业激光切割业务在渗透率提升、功率升级及海外出口驱动下保持快速增长 [7] - AI焊接业务加速落地，已在150多家焊接设备制造商提供系统解决方案，并在船舶领域成功应用 [7] - 公司盈利能力强，毛利率及净利率维持高位，费用管控效果较好 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入11.03亿元，同比增长24.89%；归母净利润6.40亿元，同比增长30.32% [4] - Q2单季度营收6.08亿元，同比增长20.92%，环比增长22.55%；归母净利润3.85亿元，同比增长29.24% [4] - 2025H1毛利率78.83%，同比下滑2.45个百分点；净利率59.53%，同比基本持平 [7] - Q2单季毛利率79.71%，同比下滑3.06个百分点，环比提升1.95个百分点；净利率65.47%，同比提升1.04个百分点，环比大幅提升13.22个百分点 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为11.13亿元、14.16亿元、17.60亿元，对应PE分别为37倍、29倍、24倍 [6][7] 业务分析 - 平面解决方案：营收6.77亿元，占比61.36%，毛利率82.13% [7] - 管材解决方案：营收2.37亿元，占比21.43%，毛利率85.53% [7] - 三维解决方案：营收0.34亿元，占比3.11%，毛利率85.01% [7] - 其他业务：营收1.56亿元，占比14.09%，毛利率52.91% [7] 费用结构 - 2025H1综合费用率20.14%，同比基本平稳 [7] - 销售费用率4.74%，同比减少0.07个百分点 [7] - 管理费用率5.54%，同比增加0.32个百分点 [7] - 研发费用率10.73%，同比减少1.10个百分点 [7] - 财务费用率-0.88%，同比增加1.07个百分点 [7] 行业前景 - 激光切割业务受益于高功率、切管增长及海外出口拉动，预计持续保持较快增速 [7] - 机器换人大势所趋，焊接业务有望构筑第二成长曲线，带来业务新增量 [7]