投资评级 - 报告对柏楚电子的投资评级为“买入”（维持）[2] 核心观点 - 公司业绩符合预期，2025年第三季度营收同比增长23.71% [1][5] - 激光切割主业在渗透率提升、功率升级及海外出口驱动下保持快速增长 [8] - AI焊接业务作为第二成长曲线加速落地，已在150多家焊接设备制造商提供系统解决方案，并在船舶领域成功应用 [8] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.13亿元、14.16亿元、17.60亿元 [8] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入16.20亿元，同比增长24.51%；归母净利润9.04亿元，同比增长24.61% [5] - 2025年第三季度单季实现营收5.16亿元，同比增长23.71%；归母净利润2.64亿元，同比增长12.63% [5] - 2025年前三季度毛利率为78.09%，同比下降3.53个百分点；净利率为57.19%，同比下降2.23个百分点 [8] - 2025年前三季度综合费用率为20.56%，同比下降0.58个百分点，其中研发费用率为11.17%，同比下降0.90个百分点 [8] 业务分析 - 激光切割业务受益于高功率、切管增长及海外出口拉动，依据海关数据，2025年前三季度激光机床加工设备出口金额约16.80亿美元，同比增长15.82% [8] - AI焊接业务构筑第二成长曲线，在船舶领域加速布局，已成功在扬子江、韩通、外高桥等用户落地切焊设备系统 [8] 盈利预测 - 预测公司2025年营业总收入为21.80亿元，同比增长25.6%；归母净利润为11.13亿元，同比增长26.1% [7] - 预测公司2026年营业总收入为27.24亿元，同比增长25.0%；归母净利润为14.16亿元，同比增长27.2% [7] - 预测公司2027年营业总收入为33.77亿元，同比增长24.0%；归母净利润为17.60亿元，同比增长24.3% [7] - 对应2025-2027年市盈率分别为36倍、28倍、22倍 [7][8]