证券研究报告 特斯拉 (TSLA US) 物理 AI 战略全面加速 | 华泰研究 | | | 更新报告 | 投资评级(维持): | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 5 月 | 03 日│美国 | 乘用车 | 目标价(美元): | 470.90 | 公司 26Q1 营收 223.9 亿美元，yoy+15.8%/qoq-10.1%，超市场预期（214.2 亿美元，特斯拉官网所收集和披露 20 余家机构预测，下同）；Non-GAAP EPS 0.41 美元，yoy+52%/qoq-18%，超预期 24%；GAAP EPS 0.13 美元， yoy+8%/qoq-46%，低于预期（0.16 美元），主要受数字资产减值及 SpaceX 投资重估拖累。Q1 业绩核心亮点是毛利率达 21.1%，大超预期的 17.5%， 创近两年新高。我们认为汽车交付重回同比正增长、毛利率持续修复，叠加 FSD 海外审批、Robotaxi 去安全员运营、Optimus 量产产线落地三条主线 推进，公司正加速从"电动车企"向"物理 AI 公司"转型。维持增持评级。 Q ...