**绿联科技 2025年上半年业绩及业务分析** **公司概况** - 绿联科技主营消费电子配件产品 包括充电类、存储类、音视频类等[1][3] **财务表现** - 2025年上半年营收38.57亿元 同比增长41% 归母净利润2.75亿元 同比增长32.74% 扣非净利润2.59亿元 同比增长29%[3] - 净利润增速低于营收增速 主要因营销费用增加 销售费用率提升导致净利润率同比下降0.6个百分点[1][8][9] - 二季度销售费用率21% 环比增长1.16% 受明星代言推广费用及日本众筹活动影响[2][9] - 二季度毛利率环比下降2% 因线下渠道占比提升及低毛利率品类（移动电源、NAS）占比增加[2][9] **分市场表现** - 境外市场收入增长51% 驱动整体增长[1][3] - 欧洲市场同比增长47%[1][4] - 东南亚及日本市场同比增长73%[4][10] - 美洲市场整体增长28% 其中美国市场增长超50% 墨西哥和加拿大增速下降[1][4][10] - 境内市场增速加快 一季度增长约30% 二季度增长约20%[26] **分渠道表现** - 线下渠道整体增长52.9% 其中国内线下增长30% 海外线下增长82%[1][3] - 线上平台：亚马逊增幅42% 高于京东和天猫 抖音、拼多多及海外Lazada、虾皮等高速增长[3][4] **分品类表现** - 充电类产品收入14.27亿元 同比增长44.39% 占比37%[3] - 存储类产品收入4.15亿元 同比增长125% 占比10.75%[3] - 音视频类产品在海外增速较快 尤其耳机品类[1][3] - 传输类、移动周边类等保持约30%增长[3] **NAS业务规划** - 2025年5月推出千元级NAS新品DH4,300 Plus系列 销量占比约30%[5][11][23] - 主流产品4,800PLUS系列占比约60%[11] - 计划2026年3月推出AI NAS 硬件已调试完毕 将优化AI与硬件适配性[5][11] - 未来围绕AI生态系统发展NAS业务 目标提升设备普及率及用户体验[5][6][7] - 上半年NAS收入境内占比45% 境外占比55% 境外客单价更高[19] **充电类业务策略** - 苹果用户占比较高 受益MFI认证及无线充电产品创新[12] - 重点推广无线充电、移动电源及T6梯形排插 抓住国内3C认证机遇[14][18] - 已进入北美Costco、Best Buy等线下渠道 精选SKU展示[12][15] **市场竞争与品牌策略** - 海外市场采取"高打低"策略 聚焦充电与存储品类 通过产品创新（如氮化镓500瓦、无线充25瓦）立足[16] - 官宣易烊千玺为代言人 推动品牌升级 主要效应预计在三季度体现[9][24][26] - 海外营销通过线上推广、IP联名（如日本岩神）及红人引流提升认知[25] - 计划2026年建立独立站 提升利润率[10][24] **风险与挑战** - 营销费用投入影响短期利润[8][9] - 部分地区市场波动（如墨西哥因政治因素投入减少）[10] - 线下渠道扩张需时间转化 欧美市场贡献尚未完全显现[29] **未来展望** - 下半年销售费用率预计低于上半年 因营收规模扩大摊薄费用及明星代言费为一次性投入[9][17] - NAS业务将通过海外众筹（德国、美国）及购物节（黑五、会员日等）推动增长[19][20][21] - 海外市场（尤其德国、美国、日本）为主要增长动力 未来将拓展韩国市场[21][22]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人工智能、半导体、服务器、数据中心 - **公司**：英伟达、台积电、联发科、高通、红海公司、日月光、鸿海、广达、桓达、AMD、AMBEV 纪要提到的核心观点和论据 英伟达 - **市场拓展与项目合作**：与沙特和阿联酋签订超百亿美金大单，弥补约 55 亿美金 H20 禁运损失并开拓中东市场；计划签署新欧洲主权 AI 项目，但项目利用效率和资金持续投入存疑 [1][2] - **产业链迁移**：为获出口支持承诺将美国销售服务器产业链迁回美国，或致成本上升影响毛利率和生产效率 [1][4] - **技术与生态**：AI Link Fusion 技术让客户自研 ASIC 或 CPU 与英伟达 IP 结合，维持生态系统竞争力并获利；开放 YMIRLINK IP 助企业接入核心生态链，巩固生态重要性 [1][5][11] - **产品情况**：NVIDIA RTX Pro Server 或替代 H20 服务器，但以太网连接致卡间互联性能差，推理任务表现待验证；GB300 与 GB200 结构类似，预计未来几个月 GB300 出货量增加；RTX 服务器为企业提供新选择，预计下半年对业务有正面影响 [1][6][7][13][22] - **财报预期**：下一季度财报指导值 43 亿美元，考虑 5.5 亿美元减值，实际收入达 38 亿美元合理，超 45 亿美元表明市场需求强劲 [25] 台积电 - **扩产计划**：宣布在美国扩建六个厂，30%的 2 纳米产能搬至亚利桑那州，预计毛利率前期降 2% - 3%，后期降 3% - 4%，美国人员效率问题或增加整体成本 [3][10] 联发科 - **战略调整与业务发展**：业务仍以手机为主占 55%，物联网约 30%，功率半导体 8% - 9%，目前数据中心业务收入为 0，预计 2026 年后收入占比显著提升，为北美云厂商定制 ASIC 芯片 [15] 高通 - **业务动态**：宣布全新 CPU 兼容 Amlogic Fusion，接入英伟达服务器集群，进入数据中心芯片市场并参与沙特 AI 项目，引发市场关注 [16][17] 红海公司 - **发展驱动力**：未来发展驱动力为二季度上量的 GB200 和三季度到四季度上量的 GB300，但实际出货量可能低于预期，强调精密制造能力 [18] 日月光 - **业务模式与收入结构**：业务模式变化未详，收入 40%来自组装业务（EMS），60%来自先进封装业务（ATM），利润上 ATM 占比更大；2024 年起新业务板块 Leap 与台积电合作为英伟达大芯片服务，增速 40% - 50%，推动收入增长和毛利率提升 [19][20] 其他 - **美国政策影响**：美国商务部取消人工智能扩散规则，使沙特和阿联酋等国能大规模采购英伟达产品，总额超百亿美金，中美在其他市场竞争加剧 [1][8] - **中国台湾产业链**：拥有完整服务器产业链，有 352 家供应链企业参与，但终端侧创新能力不足，芯片端预计达三四千亿美金规模，相关企业值得关注 [9] - **液冷技术应用**：液冷技术漏液问题通过重新设计解决，铜缆使用信号干扰问题需供应链提高精度解决，鸿海、广达和桓达生产 NFC 柜子较活跃，今年预计每家生产几百台到一千台左右 [23][24] - **中东市场潜力**：中东因能源丰富是数据中心建设理想地点，开放政策和能源优势使其成发展热点，公司景气度好转得益于中东市场 [26] - **产品市场表现**：CANFOR 出货较好，MV 系列 GB300 表现出色，英伟达产品周期短更新快占竞争优势 [27] - **AMD 新产品**：6 月 12 日将发布 MI355，硬件配置与英伟达 B300 相近，关注互联传输技术是否突破决定其市场竞争力 [28] - **AMBEV 财报预期**：下周财报预计无问题，财报指导高低影响不同，推荐 AMBEV，认为 AMD 弹性大，英伟达财报预期偏好 [29] 其他重要但可能被忽略的内容 - MMAG 生态系统定制化选择零部件或给零部件厂商带来利润率压力，因标准化生产更具成本效益 [14] - RTX Pro 服务器主要用于企业级推理服务应用，在出口受限地区（如中国大陆）可能作为替代解决方案 [12]