公司业绩表现 - 2025年第四季度 Vulcan Value Partners 所有策略均实现年度正回报 其中大盘综合策略(净)第四季度回报-1.5% 年初至今回报7.9% 小盘综合策略(净)第四季度回报3.2% 年初至今回报9.5% 聚焦综合策略(净)第四季度回报0.1% 年初至今回报7.1% 聚焦增强综合策略(净)第四季度回报0.1% 年初至今回报6.2% 全市场综合策略(净)第四季度回报1.3% 年初至今回报10.7% [1] - 尽管市场估值过高 该公司仍改善了其价格与价值比率并实现了正回报 其策略优先考虑安全性和长期收益而非短期表现 [1] 市场观点与策略 - 当前市场状况与1990年代末的互联网泡沫时期相呼应 炒作和高估值导致了崩盘 如今的人工智能颠覆似乎也呈现出类似模式 投资者可能为有前景的企业支付过高价格 [1] - 该公司通过坚持其投资纪律来应对此类情况 [1] CoStar集团具体分析 - CoStar集团是商业和住宅房地产行业的主要信息服务提供商 提供关键数据和信息资产的访问权限 其收入模式主要为经常性订阅制 [3] - 过去几年 CoStar旗下核心业务实现了稳健的两位数收入增长和持续的利润率扩张 符合预期 [3] - 在公司整体层面 由于对Homes.com持续进行大规模投资 利润率显著收缩 [3] - CoStar的护城河始终存在于其商业产品中 而非其住宅业务 因此该公司长期以来将Homes.com的任何成功视为纯粹的期权价值 并未赋予该资产任何价值 [3] - 公司住宅业务的成果远未达到多年前提供的长期预期 尽管迄今成功有限 公司提供的中期目标表明其非核心的住宅业务在未来许多年将继续亏损 [3] - CoStar集团是Vulcan Value Partners 2025年第四季度聚焦增强策略中的显著拖累项 [2] - 该股过去52周交易价格区间为57.01美元至97.43美元 于2026年1月26日收于65.81美元 其一个月回报率为-3.02% 三个月内股价下跌15.88% 市值约为278.9亿美元 [2]

公司业绩与策略 - 所有策略在2025年均实现正回报 其中大盘综合策略(净)第四季度回报为-1.5% 年初至今回报为7.9% 小盘综合策略(净)第四季度回报为3.2% 年初至今回报为9.5% 聚焦综合策略(净)第四季度回报为0.1% 年初至今回报为7.1% 聚焦增强综合策略(净)第四季度回报为0.1% 年初至今回报为6.2% 全市场综合策略(净)第四季度回报为1.3% 年初至今回报为10.7% [1] - 尽管市场估值过高 公司仍改善了价格与价值比率并取得正回报 优先考虑安全性和长期收益而非短期表现 [1] - 当前市场环境与1990年代末的互联网泡沫时期相似 人工智能热潮和高估值可能重蹈覆辙 投资者面临为前景光明的业务支付过高价格的风险 公司通过坚持其投资纪律来应对 [1] 具体持仓变动：CBRE集团 - 公司在2025年第四季度退出了其在聚焦策略中持有的CBRE集团股份 [2] - CBRE集团是一家商业房地产服务和投资公司 过去52周股价在108.45美元至173.05美元之间波动 截至2026年1月26日 股价收于170.31美元 其一个月回报率为4.29% 三个月回报率为6.82% 市值为506.8亿美元 [2] 对CBRE集团的投资回顾 - CBRE集团被评价为一项出色的投资 作为全球最大的商业房地产服务公司 其在租赁和物业销售经纪领域拥有市场领先地位 [3] - 公司拥有庞大且不断增长的经常性业务 包括设施管理、项目管理和投资管理 这些业务在商业房地产交易周期性下滑时提供了盈利稳定性 [3] - CBRE集团受益于跨资产类别的强劲多元化 包括办公、工业与物流、生命科学、零售和多户住宅 [3] - 投资于2022年6月进行 当时市场因远程办公、利率上升和经济疲软而对办公地产未来极度担忧 自那以后 非交易性业务板块持续强劲增长 租赁业务已基本恢复 尽管物业销售仍低于疫情前水平 但CBRE预计其2025年核心每股收益将创下新纪录 [3] - 在持有期间 CBRE的价值有所增长 但其股价上涨更快 因此公司将资本重新配置到折价程度更高的业务中 [3]

公司业绩与投资策略 - Vulcan Value Partners 旗下所有策略在2025年均实现正回报 其中大型综合策略（净）第四季度回报为-1.5% 年初至今回报为7.9% 小型综合策略（净）第四季度回报为3.2% 年初至今回报为9.5% 全市场综合策略（净）第四季度回报为1.3% 年初至今回报为10.7% [1] - 尽管市场估值过高 该公司仍改善了其价格与价值比率并实现了正回报 其策略优先考虑安全性和长期收益 而非短期表现 [1] - 该公司认为当前由人工智能驱动的市场热潮与20世纪90年代末的互联网泡沫有相似之处 投资者可能为前景光明的业务支付过高价格 公司通过坚持其投资纪律来应对此类情况 [1] TransUnion 公司概况 - TransUnion 是一家领先的消费者信用报告机构 总部位于伊利诺伊州芝加哥 其股票代码为TRU [2] - 在截至2026年1月22日的过去52周内 TransUnion 股价交易区间为66.38美元至101.19美元 当日收盘价为85.80美元 其一个月回报率为-1.77% 三个月回报率为0.23% [2] - TransUnion 的市值为167.14亿美元 [2] TransUnion 业务模式与竞争优势 - TransUnion 是美国三大领先征信机构之一 从超过95,000家金融机构收集消费者借贷和支付数据 生成信用报告和信用评分 并出售给贷款机构、保险公司、房东等 [3] - 公司业务已多元化 超越单纯的信用报告 其消费者业务包括免费和订阅工具 帮助消费者管理个人财务并寻找贷款和保险等金融产品 金融公司则从TransUnion购买销售线索以触达这些消费者 [3] - 公司还利用其现有消费者数据拓展了其他业务线 包括保险、营销、欺诈检测、身份验证和租户筛查 [3] - 历史上 TransUnion 有机增长率保持在较高的个位数 并拥有30%的诱人营业利润率 产生高回报 [3] - 公司处于寡头垄断行业 与Experian和Equifax等公司竞争 拥有使用公共和专有数据的大规模数据集 客户将TransUnion的产品嵌入其自身工作流程中 [3] TransUnion 财务与资本管理 - TransUnion 一直在成功降低其资产负债表杠杆 并且目前更加重视股票回购 [3] - Vulcan Value Partners 在2025年第四季度将TransUnion增持至其大型股和全市场策略投资组合中 并对其长期持有表示满意 [2][3]