Homes.com is the fastest-growing residential real estate marketplace and the second largest portal in the United States. Homes.com is a brand of CoStar Group (NASDAQ: CSGP), a global leader in commercial real estate information, analytics, and online marketplaces, which acquired the platform in 2021. Homes.com is the first major U.S. real estate portal to focus first on helping homeowners and their agents leverage the marketing power of the internet to bring more potential buyers to their listings. Homes.co ...

2025年11月美国住宅市场趋势分析 - 文章核心观点：2025年11月美国住宅市场呈现温和的价格上涨和供需关系改善 市场从卖方主导转向买卖双方更趋平衡 中西部市场表现强劲 而部分市场出现价格回调 [1][2][3][4] 全国市场整体表现 - 2025年11月全国房屋销售价格中位数为385,000美元 较去年同期上涨2.4% 即9,120美元 [2] - 全国房价中位数在过去10个月内持续保持在375,000至395,000美元的区间内 [2] - 在Homes.com追踪的近1000个市场中 近65%的市场在过去一年中实现了价格上涨 [4] 市场供需与可负担性 - 房屋库存同比增长17.9% 达到自2015年以来11月份的最高水平 表明市场供需平衡有所改善 [3] - 自2024年5月底抵押贷款利率高点以来 利率已下降约0.7个百分点 加之收入持续增长 近期住房可负担性略有提高 [3] 区域市场表现分化 - 中西部地区表现领先全国 克利夫兰(同比上涨11.6%)、辛辛那提(10.0%)、匹兹堡(8.7%)和圣路易斯(7.5%)领涨所有大型市场 [4] - 有13个大型市场出现价格下跌 其中佛罗里达州杰克逊维尔的房价中位数同比下跌4.1% [4] Homes.com平台业务表现 - Homes.com是美国增长最快的住宅房地产市场 也是美国第二大房地产门户网站 [6] - 截至2025年9月30日的第三季度 Homes.com网络（包括Homes.com、Apartments Network和Land Network）平均每月独立访客达1.15亿 [8][9] - 自CoStar集团于2024年2月启动大规模营销活动以来 该平台的消费者品牌认知度在一年内从4%飙升至33% [8] - 平台上的会员平均能多赢得60%的房源挂牌 [7] CoStar集团公司背景 - Homes.com是CoStar集团旗下的品牌 CoStar集团是全球商业房地产信息、分析和在线市场领域的领导者 于2021年收购了该平台 [6] - CoStar集团旗下主要品牌包括CoStar、LoopNet、Apartments.com、Homes.com、Domain、Matterport、STR、Ten-X和OnTheMarket [11] - 2025年第三季度 CoStar集团旗下网站平均每月吸引超过1.43亿独立访客 [12]

Brown Advisory 2025年第三季度投资信核心观点 - Brown Advisory大型成长股策略2025年第三季度净回报率为-0.88% 跑输基准罗素1000成长指数 尽管组合对人工智能有显著敞口 但对投机性动量交易部分的低配拖累了业绩 [1] CoStar Group (CSGP) 公司表现与数据 - CoStar Group是一家为商业和住宅地产市场提供信息、分析和在线市场服务的公司 截至2025年12月3日 其股价收于69.02美元 市值为292.5亿美元 [2] - 公司2025年第三季度营收达到8.34亿美元 同比增长20% [4] - 该股一个月回报率为2.46% 但过去52周股价下跌了10.40% [2] - 在2025年7月 因季度业绩强劲且住宅和商业平台势头复苏 公司股价当月上涨18% [3] 基金持仓与市场观点 - Brown Advisory在房地产板块的选股对相对业绩有正面贡献 主要驱动力来自CoStar Group的强劲表现 [3] - 截至2025年第三季度末 共有57只对冲基金投资组合持有CoStar Group 较前一季度的59只有所减少 [4] - CoStar Group未入选某榜单30只最受对冲基金欢迎的股票 [4] 公司业务动态 - CoStar Group住宅平台和商业平台均呈现新的增长势头 预订量重新加速增长 [3] - 公司正在持续扩大销售团队和产品供应 [3]

**行业与公司** * 涉及公司：CoStar Group (CSGP) 及其旗下平台 Apartments com、Homes com、LoopNet、CoStar Suite、Lender com、Matterport、Visual Lease 等[1][5][52] * 涉及行业：房地产信息、在线房产列表、数字营销、商业及住宅房地产科技[4][5][52] **核心业务表现与战略** **Apartments com 业务** * 连续13个季度实现两位数收入增长 从收购时的5000多万美元收入基础增长至超过12亿美元[5] * 市场主导地位显著 规模是第二大竞争对手的两倍 并拥有更高的利润率[5] * 总目标市场规模超过90亿美元 公司目前收入为17亿美元 渗透率仍有巨大提升空间[7][21][24] * 增长策略包括向下拓展市场 在1-49单元市场的渗透率不足1% 20-49单元市场渗透率为7% 50单元以上市场渗透率为30%[24] * 销售团队效率极高 采用严格的九宫格管理系统 并计划将销售团队规模扩大约20%以捕捉市场机会[14][15][16] **Homes com 业务** * 独特定位为服务于挂牌经纪人和卖家的数字广告平台 而非传统的买方代理模式[52][53] * 目前拥有超过26,000名订阅经纪人和130,000个付费房源[52][56] * 客户留存率持续改善 连续9-10个月逐月提升 产品NPS得分从负值提升至43[58] * 长期目标为数十亿美元的收入机会 利润率预期超过50%[61] **LoopNet 业务** * 重新调整市场策略 专注于增加付费广告商数量 特别是推广Silver套餐 其留存率高达80%-90% 远高于Platinum套餐的百分之十几[89][90] * 业务已恢复两位数增长 被认为是全球性平台 潜力超过10亿美元收入[91] * 国际扩张持续推进 在欧洲已有超过10万个房源 并计划明年上半年进入澳大利亚市场[91][92] **技术整合与差异化** **Matterport 整合与应用** * Matterport是关键的差异化内容 在Apartments com上推出Matterport Plus项目 已售出超过500个套餐[36] * 用户体验数据强劲 十分之九的浏览者会点击查看Matterport[40][76] * 战略重点从B2C转向B2B 计划向大型企业直接销售[42] * 正在将Matterport深度集成到所有核心产品中 其嵌入的数据未来将通过AI释放巨大价值[35][37][44] **人工智能战略与数据优势** * 公司视自身为AI赢家 拥有2.4万亿条记录的数据集 大部分为专有数据[46] * AI已用于提升效率 例如在Visual Lease业务中 使用AI代理提取租约数据 将原本需要300-400人的业务计划减少至100人 处理时间从小时级缩短至分钟级[48][49] * 2026年将加速AI功能部署 如智能搜索将推广至所有平台[49][50] * 对AI带来的渠道变化持开放态度 愿意将营销预算从传统搜索引擎转向AI平台[28][29][30] **知识产权保护** * 高度重视IP保护 已投资超过50亿美元 并积极采取法律行动 例如近期因竞争对手使用近50,000张受版权保护的图像而提起诉讼[27] * 不开放API以防止数据被轻易获取 认为 scraping 是非法的并将追究责任[28] **市场展望与资本配置** **商业地产市场复苏迹象** * 第三季度商业地产交易量增长约54% 覆盖所有细分市场 显示市场可能已度过最困难时期[81][82] * 复苏模式与历史周期相似 表现为建设停滞 吸收率提高 交易量上升 新资金进入市场[82][83] **资本配置与股东回报** * 资本配置委员会已加速股票回购计划 预计在委员会提出新建议前完成全部5亿美元的回购授权[78][79] * 回购将成为未来资本配置的组成部分[79] **其他重要业务与整合** **租赁业务** * 通过收购和整合Visual Lease等业务 正在构建全国范围的租约基准产品 计划在明年第一季度推出[85] * 将在明年年底前重写整个技术栈并集成到CoStar Suite中[86] **平台协同效应** * 公司构建了一个统一的技术平台 各业务线数据互通 形成协同效应 例如Lender com的贷款组合数据与LoopNet Apartments com的市场信息相互反馈[64][65][66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度2025年总收入达到8.34亿美元，同比增长20%，这是连续第58个季度实现两位数收入增长 [4] - 第三季度调整后EBITDA增至1.15亿美元，同比增长51% [4] - 商业信息和市场业务的利润率在第三季度2025年提高至47% [4] - 净新增预订额总计8400万美元，同比增长92% [4] - 公司持有20亿美元现金，第三季度净利息收入为2600万美元，回报率为4% [56] - 第三季度回购了57.6万股股票，价值5100万美元，年初至今总计回购140万股，价值1.15亿美元 [56] - 预计第四季度将额外回购约5000万美元股票，使2025年回购总额达到约1.65亿美元 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅门户（Apartments.com, Homes.com, OnTheMarket, Domain） - 假设完整拥有Domain，住宅门户季度收入为4.11亿美元，年化收入为16.44亿美元 [5] - 住宅门户收入环比增长22.7%，同比增长31.3% [6] - Apartments.com年化收入超过12亿美元，第三季度收入为3.03亿美元，同比增长11% [6] - Apartments.com月度续订率为99%，净推荐值（NPS）为93 [6] - Apartments.com净新增预订额同比增长37%，新增4200个公寓社区 [6] - Apartments.com销售团队超过500名代表，提前完成2025年招聘目标 [6] - Apartments.com网络季度访问量为2.23亿次，特定户型和单元的潜在客户数量增长64% [7] - 单户租赁领域有140万个可用房源和26万个付费租赁房源，同比增长51% [7] - Homes.com年度净新增预订额在第三季度增至1600万美元，环比增长53% [8] - Homes.com第三季度收入同比增长20% [8] - 第三季度净新增订阅用户7035名，环比增长12%，同比增长1000% [8] - 目前拥有超过26000名订阅代理商 [8] - Homes.com Boost产品销售额环比增长136%，达到61.7万美元 [10] - 自8月25日开始向新建筑商销售增强曝光服务，9月份净新增年度预订额达49.8万美元 [11] - Homes.com是公司有史以来增长最快的收入产品，其前七个季度的增量收入比Apartments.com同期高出50% [11] - Homes.com销售团队现有500名销售代表在生产，另有150名在预备阶段 [11] - Homes.com网络在第三季度实现了1.15亿月独立访客，总访问量达5.6亿次，环比增长7% [13] - 根据Comscore数据，Homes.com的独立访客流量增长8.3%，而Zillow下降6.5%，Realtor.com下降0.7% [14] - Homes.com有机流量在第三季度同比增长87%，跳出率降至24%，同比下降64% [14] - 平均会话时长增至4分29秒，同比增长93% [14] - Homes.com订阅者净推荐值（NPS）在第三季度升至36，环比增长84%，10月份至今已升至43 [23] - 第三季度2025年对从2025年第一季度售出的订阅者的留存率升至86%，环比增长7.5%，同比增长39% [24] CoStar - CoStar在第三季度2025年产生2.77亿美元收入，同比增长8% [41] - 每位代表的生产力达到自2023年第三季度以来的最高水平，取消率在过去两个季度下降，续订率达到93.3% [41] - 订阅者数量在第三季度增至28.4万，同比增长20% [41] - 贷款业务实现了创纪录的季度业绩，完成了430万美元年度净新增预订额 [42] LoopNet - LoopNet在第三季度2025年实现10%的收入增长 [43] - 预计该平台明年将实现低两位数增长，并相信很快能恢复到20%以上的年增长率 [43] - 在第三季度2025年，将法国Vero Loco的所有房源整合到LoopNet中，使欧洲房源总数达到10万个，覆盖法国、西班牙和英国 [44] Matterport - Matterport第三季度收入为4400万美元，比预期高出12% [41] - 第三季度2025年净预订额比去年同期增长194% [41] - 新客户获取量同比增长94% [41] - 自6月份开始向Apartments.com推出Matterport Max，已售出超过530份Matterport Max订阅，每单位每年增加约5000美元订阅收入 [41] CoStar房地产经理和Visual Lease - 第三季度2025年收入同比增长63%，达到3060万美元 [47] - 该业务利润丰厚，利润率不断增长 [47] 欧洲业务 - 欧洲业务在第三季度2025年实现了570万美元的创纪录净新增预订额，年初至今达1690万美元，同比增长51% [48] - 英国业务年初至今净新增预订额增长125%，收入同比增长17% [48] - 法国研究团队已整理超过26万栋建筑、5万个可用房源、14万个租户和6万个销售和租赁比较数据 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚Domain业务在9月份其住宅平台拥有740万独立用户，创下其历史上最高独立用户数 [34] - Domain应用程序在iOS和Android上的下载量平均同比增长138%，在应用商店排名中超越了主要竞争对手 [36] - 澳大利亚商业房地产平台的受众同比增长24% [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是增加依赖公司来获得更多房源曝光的房地产经纪人和房主的份额 [12] - 公司正在投资人工智能，将50%的Homes.com软件开发工作用于构建AI赋能功能 [17] - 公司认为人工智能将带来巨大的颠覆，并开辟巨大的新价值机会 [20] - 公司计划将Homes.com上人工智能应用的经验教训尽快应用到Apartments.com和所有其他产品中 [20] - 公司认为专业化的数字房地产公司将利用人工智能工具创造专业化价值，而CoStar集团作为全球市值最大的数字房地产公司，有望在人工智能未来中获胜 [22] - 公司计划在18个月内在澳大利亚推出LoopNet、Homes.com和CoStar [37] - 公司认为Matterport可以帮助CoStar竞争并实现超过10亿美元的增量价值 [39] - 公司计划到2026年底将Matterport销售团队扩大200人，以推动收入加速增长 [40] - 公司预计在2026年推出基准测试产品，并已开始开发贷款发起系统，以扩大总可寻址市场 [42] - 公司正在将CoStar房地产经理、Visual Lease和CoStar整合为一个极具价值的企业房地产解决方案 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对季度业绩表示满意，认为团队在成功发展现有业务的同时，有效地投资于新的房地产领域和全球市场 [49] - 管理层相信公司正在通过领先的市场和信息解决方案数字化房地产来创造价值，这可能导致一个万亿美元的可寻址市场，并具有深厚的护城河 [50] - 管理层对人工智能带来的变革性机遇感到兴奋，并相信其产品处于有利地位，能够充分利用这一机会 [18][19] - 管理层指出Zillow面临多起诉讼，包括反垄断违规、版权盗窃和消费者欺骗的指控，认为这些诉讼可能严重损害Zillow的声誉 [27][28][29][30][31][32] 其他重要信息 - 公司于2025年8月27日完成了对Domain Holdings的收购，总对价为19亿美元 [56] - Domain在8月28日至9月30日期间贡献了2500万美元的收入 [56] - Domain约90%的收入来自住宅业务，其余10%来自商业市场和信息服务 [56] - 公司现在预计2025年全年收入在32.3亿美元至32.4亿美元之间，第四季度收入预计在8.85亿美元至8.95亿美元之间 [57] - 全年调整后EBITDA预计在4.15亿美元至4.25亿美元之间，其中Domain贡献约1500万美元 [57] - 第四季度调整后EBITDA预计在1.5亿美元至1.6亿美元之间 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于预订额的季节性趋势和住宅业务的表现 [59] - Apartments.com存在季节性，通常在之前季度因NAA活动会有大量销售，主要物业经理会进行年度采购 [60] - 住宅经纪人可能会在年底假期出现一些季节性，其旺季是春季销售季节 [60] - 目前Homes.com的销售生产线条非常线性，唯一季节性体现在周六和周日，尚未看到明显季节性，可能在圣诞节假期会有所体现 [61] 问题: 关于核心业务在第四季度的预订趋势和销售团队生产力 [64] - 全年指引和连续趋势显示对预订额满意，销售团队扩张刚刚开始，生产力需要时间提升 [66] - 建模的季节性与预期一致，因此提高了全年指引 [66] - Homes.com的预订额从第二季度到第三季度增长了53%，由于人员增加，呈现平稳的上升增长轨迹 [68] - CoStar趋势非常积极，看到重新加速，LoopNet和Apartments.com趋势符合预期和模型 [69] 问题: 关于Apartments.com的预订额表现和第四季度增长驱动因素 [72] - Apartments.com继续看到屋顶扩张，销售团队在增加，回顾历史季度贡献，第二季度是最大季度，第三和第四季度相对相似，但第四季度可能有所上升 [73] - 所有细分市场（1%至49%、50%至99%、100%以上）的增长均达到或高于过去四五个季度的水平 [73] 问题: 关于AI投资对2026年Homes.com总费用的影响 [77] - 将50%的软件开发资源分配给AI功能是对现有资源的重新分配，并不反映总支出的增加 [77] - 预计2026年对Homes.com的投资支出将保持相同或降低，除了已计入的销售团队规模增加外，成本没有显著上升 [77] 问题: 关于Homes.com预订额的详细分解，包括代表生产力和定价 [82] - Homes.com正处于显著的人员增长期，大量新人加入导致人均生产力预期会下降，但预订额持续增长 [83] - 每个新增销售人员的投资回报率非常积极，但大量新人涌入产生了影响，公司正在放缓销售人员的增长，以便培训和入职跟上 [84] - 本季度定价较上一季度略有提高，但重点仍是渗透率 [86] 问题: 关于住宅业务达到40%利润率的时间框架和所需条件 [87] - 住宅业务包括Domain、OnTheMarket、Homes.com和Apartments.com，商业模式围绕房地产营销 [88] - 全球使用房地产营销作为核心业务的先例模型，如Rightmove或Idealista，利润率通常在50%左右，有些高达75% [88] - 没有具体日期，但看好住宅业务组合的EBITDA利润率进展，正朝着中长期利润率目标取得良好进展 [89]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度2025年总收入达到8.34亿美元，同比增长20%，这是连续第58个季度实现两位数收入增长 [4] - 第三季度调整后EBITDA增至1.15亿美元，同比增长51% [4] - 商业信息和市场业务利润率在第三季度2025年提升至47% [4] - 净新增预订额总计8400万美元，同比增长92% [4] - 截至9月30日，资产负债表包含20亿美元现金，第三季度净利息收入为2600万美元，回报率为4% [58] - 第三季度回购了57.6万股股票，价值5100万美元，年初至今总计回购140万股，价值1.15亿美元 [58] - 预计第四季度收入在8.85亿至8.95亿美元之间，全年收入预计在32.3亿至32.4亿美元之间 [59] - 预计全年调整后EBITDA在4.15亿至4.25亿美元之间，第四季度调整后EBITDA预计在1.5亿至1.6亿美元之间 [59] 各条业务线数据和关键指标变化 - Apartments com第三季度收入为3.03亿美元，同比增长11%，年化收入超过12亿美元 [6] - Apartments com月度续订率为99%，净推荐值（NPS）为93，净新增预订额同比增长37% [6] - Apartments com新增4200个公寓社区，销售团队超过500名代表，第三季度进行了20万次客户互动 [6] - Apartments com网站季度访问量为2.23亿次，特定户型的潜在客户数量增长64% [7] - Homes com第三季度净新增年度化预订额从第二季度的1000万美元增至1600万美元，环比增长53%，同比增长1225% [8] - Homes com第三季度收入同比增长20%，净新增订阅用户7035名，环比增长12%，同比增长1000% [8] - Homes com目前拥有超过26000名订阅代理，Boost产品销售额环比增长136%至61.7万美元 [10] - CoStar产品第三季度收入为2.77亿美元，同比增长8%，订阅用户数量增至28.4万，同比增长20% [43] - LoopNet第三季度收入增长10%，预计明年将实现低两位数增长 [44] - CoStar房地产经理和Visual Lease第三季度收入增长63%至3060万美元，为2000家企业客户服务 [47] - Matterport第三季度收入为4400万美元，比预期高出12%，净新增预订额同比增长194% [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅门户网站（包括Apartments com、Homes com、OnTheMarket和Domain）假设Domain在整个第三季度被持有，季度收入为4.11亿美元，年化收入为16.44亿美元 [5] - 住宅门户网站收入环比增长22.7%，同比增长31.3% [6] - 在英国市场，OnTheMarket第三季度潜在客户数量同比增长21%，拥有16000名订阅客户 [33] - OnTheMarket总页面浏览量同比增长24%，每位活跃用户的平均网站停留时间同比增长79% [34] - 在澳大利亚，Domain在9月份其住宅平台拥有740万独立用户，创下历史新高 [35] - Domain的商业房地产平台受众同比增长24% [36] - 欧洲业务第三季度净新增预订额达到570万美元，年初至今为1690万美元，同比增长51% [49] - 英国业务年初至今净新增预订额增长125%，收入同比增长17% [50] - 在法国，CoStar团队已整理超过26万栋建筑、5万个可用空间、14万租户和6万个销售和租赁比较数据 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是增加依赖公司提升其待售房屋曝光度的房地产经纪人和房主的份额 [14] - 公司正在大力投资人工智能，将Homes com 50%的软件开发工作投入到构建人工智能功能上 [18] - 公司认为专业化的数字房地产公司将利用人工智能工具创造专业价值，CoStar集团作为全球市值最大的数字房地产公司，有望在人工智能未来获胜 [24] - 公司对Zillow提起了诉讼，指控其公然盗窃和货币化CoStar的知识产权 [29] - 公司认为Zillow面临多起诉讼，涉及反垄断违规、广泛版权盗窃和公然消费者欺骗 [27] - 公司计划将LoopNet、Homes com和CoStar在18个月内引入澳大利亚市场，认为目前澳大利亚没有与CoStar等效的产品 [38] - 公司计划到2026年底将Matterport销售团队扩大200人，以推动收入加速增长 [41] - 公司计划在2026年推出基准测试产品，并开始开发贷款发起系统，以扩大总可寻址市场 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为人工智能提供了变革性机会，可以在房地产中释放巨大价值 [19] - 管理层认为，成功的房地产门户网站未来的收入模式不会基于iBuying或将潜在客户转移给买方经纪人 [13] - 管理层对Homes com的增长轨迹感到兴奋，指出其在前七个季度的增量收入比Apartments com同期多50% [11] - 管理层认为，将Matterport整合到产品中可以在住宅和商业产品组合中创造战略优势 [39] - 管理层对CoStar产品的 renewed growth 感到兴奋，尤其是在商业房地产行业持续波动的情况下 [53] - 管理层认为，公司在继续成功发展现有业务的同时，有效地投资于新的房地产领域和全球市场 [51] - 管理层认为，全球有350万亿美元的房地产，公司通过领先的市场和信息解决方案将其数字化，可以创造一个具有深厚护城河的万亿美元可寻址市场 [51] 其他重要信息 - Homes com网络的独立月度访问者达到1.15亿，第三季度总访问量为5.6亿次，环比增长7% [15] - 根据Comscore数据，Homes com的独立访问者流量同比增长8.3%，而Zillow下降6.5%，Realtor com下降0.7% [15] - Homes com的有机流量在第三季度同比增长87%，跳出率降低64%至24%，平均会话时长增加93%至4分29秒 [15] - AI智能搜索功能使用户使用的搜索过滤器增加69%，每次会话浏览的列表页面增加37%，返回网站的可能性增加5倍 [18] - Homes com的净推荐值（NPS）在第三季度上升至36，环比增长84%，10月份至今已升至43 [24] - 第三季度2025年，从2025年第一季度售出的订阅用户的留存率上升至86%，环比增长7.5%，同比增长39% [25] - 带有Matterport的会员列表获得的列表详细浏览量是非会员列表的近40倍，拥有Matterport的订阅用户续订率高出37% [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于预订额的季节性行为以及住宅方面的特别关注 [61] - Apartments com存在季节性，前一季度通常因NAA活动而有异常大的销售额，住宅经纪人可能会在年底假期出现一些季节性，但其旺季是春季销售季节 [62] - 目前Homes com的销售生产线条非常线性，唯一的季节性体现在周六和周日，是非常平滑的上升进程，尚未看到明显的季节性，可能在圣诞节假期会有所体现 [63] 问题: 关于核心业务在第三季度的连续预订趋势以及第四季度的展望 [66] - 全年指引和连续趋势显示对预订额感到满意，销售团队扩张刚刚开始，生产力需要时间提升，季节性和模型预期基本一致，因此提高了全年指引 [69] - Homes com的预订额从第二季度到第三季度增长了53%，由于人员数量增加，呈现出非常平滑的上升增长轨迹 [70] - CoStar的趋势非常积极，看到重新加速，LoopNet和Apartments com的趋势符合预期和模型，对潜在趋势和由此带来的指引变化感到满意 [71] 问题: 关于Apartments com的预订额表现、第四季度指引以及需求趋势 [73] - 持续看到Apartments com的覆盖范围扩张，销售团队在扩大，历史上第二季度是最大季度，第三和第四季度相对相似，但第四季度可能有所上升，对趋势普遍感到满意 [75] - 所有细分市场都呈现稳固增长，覆盖范围扩大，1%-49%细分市场同比增长显著，50%-99%和100%以上细分市场的增长也达到或高于过去四五个季度的水平 [75] 问题: 关于AI投资是否涉及费用重定向以及对2026年Homes com总费用的看法 [79] - 将Homes com 50%的软件开发投入到AI功能是对现有资源的分配，并不反映总支出的增加，对2026年的预期是Homes com投资支出相同或更低 [79] - 除了已经计入的销售团队规模增加及其滚动到2025年的成本外，成本没有实质性上升 [81] 问题: 关于Homes com预订额的详细分解，包括代表生产力、定价等因素 [85] - Homes com正处于显著的人员数量增长期，大量新人加入预计会导致人均生产力下降，但仍看到预订额的持续增长 [86] - 每个新增销售人员的投资回报率非常积极，但大量人员涌入的影响确实存在，正在放缓或限制销售人员增长，以便培训和入职能够跟上 [87] - 本季度价格较上一季度略有上涨，但重点是渗透率 [89] 问题: 关于住宅业务达到40%利润率的时间框架和所需条件 [90] - 住宅业务包括Domain、OnTheMarket、Homes和Apartments com，其商业模式围绕房地产营销，全球使用房地产营销作为核心业务的先例模型通常利润率在50%左右，有些高达75% [91] - 没有具体的实现日期，但对合并住宅业务的EBITDA利润率进展感到满意，预计通过持续的努力，将在未来几年内实现中期到长期的利润率目标 [92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度2025年总收入达到8.34亿美元，同比增长20%，这是连续第58个季度实现两位数收入增长 [4] - 第三季度调整后EBITDA为1.15亿美元，同比增长51% [4] - 商业信息和市场业务的利润率在第三季度2025年提升至47% [4] - 净新增订单总额为8400万美元，同比增长92% [4] - 公司持有20亿美元现金，第三季度净利息收入为2600万美元，回报率为4% [58] - 第三季度回购了57.6万股股票，价值5100万美元，年初至今总计回购140万股，价值1.15亿美元 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - Apartmentscom第三季度收入为3.03亿美元，同比增长11%，年化收入超过12亿美元 [5] - Apartmentscom月度续订率为99%，净推荐值（NPS）为93，净新增订单同比增长37% [5] - Apartmentscom新增了4200个公寓社区，销售团队超过500名代表 [5] - Homescom第三季度净新增年化订单为1600万美元，环比增长53%，同比增长1225% [8] - Homescom第三季度新增7035名净订阅用户，环比增长12%，同比增长1000% [8] - Homescom Boost产品销售额环比增长136%至61.7万美元 [10] - CoStar产品第三季度收入为2.77亿美元，同比增长8% [42] - LoopNet第三季度收入实现10%增长，预计明年将实现低双位数增长 [44] - Matterport第三季度收入为4400万美元，超出预期，净新增订单同比增长194% [41] - CoStar Real Estate Manager和Visual Lease第三季度收入为3060万美元，同比增长63% [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国市场OnTheMarket在第三季度2025年潜在客户同比增长21%，拥有1.6万订阅客户 [33] - 澳大利亚市场Domain在9月份其住宅平台拥有740万独立用户，创历史记录 [35] - 欧洲业务在第三季度2025年净新增订单达到570万美元，年初至今为1690万美元，同比增长51% [49] - 法国市场CoStar已整理超过26万栋建筑、5万个可用房源、14万租户和6万个销售及租赁比较数据 [50] - LoopNet已将法国Vero Loco的所有房源整合，使欧洲房源总数达到10万个，覆盖法国、西班牙和英国 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为房地产门户网站的未来收入模式应基于房地产营销，而非iBuying或潜在客户转移 [12] - 公司战略是增加依赖其提升房源曝光的房地产经纪人和房主的份额 [13] - 公司正将50%的Homescom软件开发工作投入到AI功能建设中，这是迄今为止最大的软件开发承诺 [18] - 公司计划将LoopNet、Homescom和CoStar在18个月内引入澳大利亚市场 [38] - 公司认为AI将带来巨大变革，但成功的AI模型需要围绕买家个性化、数据捕获、房源评估等专业领域构建 [22] - 公司指出Zillow面临多起联邦诉讼，包括反垄断、版权侵权和消费者欺骗等指控 [26][27][29][30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对Homescom的增长轨迹感到兴奋，其在前七个季度的增量收入比Apartmentscom同期多50% [11] - 管理层相信，凭借其庞大的专有房地产数据资源和无与伦比的专业知识，公司能够充分利用AI带来的机遇 [19] - 管理层预计，随着NPS的提高，订阅用户保留率也会增加，第三季度2025年保留率从第二季度的81%上升至86% [24] - 管理层对Domain在CoStar集团下的长期增长潜力持乐观态度，认为其住宅和商业门户网站都有增长空间 [34] - 管理层认为，全球350万亿美元的房地产市场为公司提供了一个万亿美元的可寻址市场，具有深厚的护城河 [51] 其他重要信息 - Homescom网络在第三季度实现了1.15亿月独立访问者，总访问量达5.6亿次，环比增长7% [14][15] - 根据Comscore数据，Homescom的独立访问者流量同比增长8.3%，而Zillow下降6.5%，Realtorcom下降0.7% [15] - Homescom的有机流量在第三季度同比增长87%，跳出率降低64%至24%，平均会话时长增加93%至4分29秒 [15] - AI智能搜索功能使用户多使用69%的搜索过滤器，每次会话多看37%的房源页面，回访可能性提高五倍 [18] - 公司为Homescom订阅用户提供Matterport福利，带有Matterport的房源详情页面浏览量是非会员房源的近40倍 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于订单的环比变化和季节性行为 - Apartmentscom存在季节性，主要因NAA活动导致上一季度通常有较大销售额，住宅经纪人可能在年底假期有轻微季节性，但目前Homescom的销售呈线性增长，尚未观察到明显季节性 [62] 问题: 关于第四季度核心业务的订单趋势 - 公司对订单情况感到满意，销售团队扩张的效果刚刚开始，生产力需要时间提升，季节性符合预期，因此提高了全年指引 [66][67] - Homescom的订单从第二季度到第三季度增长了53%，由于人员增加，呈现平稳的上升轨迹 [68] - CoStar趋势非常积极，正在重新加速，LoopNet和Apartmentscom的趋势符合预期 [69] 问题: Apartmentscom的订单表现和第四季度增长指引 - Apartmentscom的订单表现受到屋顶扩张和销售团队增长的支持，历史上第二季度是最大季度，第三和第四季度相对相似，但第四季度可能有所上升，所有细分市场（1%-49%、50%-99%、100%以上）的增长均达到或超过过去四五个季度的水平 [72] 问题: AI投资是否导致费用增加及2026年支出展望 - 将50%的软件开发资源分配给AI功能是现有资源的重新分配，并不代表总支出增加，预计2026年Homescom的投资支出将保持相同或更低水平，除了已计入的销售团队扩张带来的滚动成本外，成本没有实质性增加 [74][76] 问题: Homescom订单数量的详细分解 - Homescom正处于显著的人员增长期，大量新人加入导致人均生产力预期下降，但每个新增销售人员的投资回报率仍然积极，公司已放缓销售人员的增长以进行培训和入职 [78][79] - 本季度价格略有上涨，但重点仍是市场渗透 [80] 问题: 住宅业务达到40%利润率的时间框架和所需条件 - 住宅业务包括Domain、OnTheMarket、Homescom和Apartmentscom，全球以房地产营销为核心业务的模式通常利润率在50%左右，甚至高达75%，公司预计通过持续努力在未来几年实现中期到长期的利润率目标 [82][83]

公司业绩预期 - 公司预计2025年第三季度营收在8亿美元至8.05亿美元之间 按中点计算同比增长16% [1] - Zacks一致预期营收为8.2606亿美元 暗示同比增长19.27% [1] - Zacks一致预期每股收益为0.18美元 在过去30天内保持不变 但较去年同期下降18.18% [2] 各平台运营表现 - Apartments com平台因流量增加和广告支出增长而势头强劲 预计将推动第三季度营收增长11%至12% [3][4] - 住宅营收预计环比增长300万至400万美元 [4] - LoopNet受益于国际板块的加强和近三年来最高的净新增预订量 预计第三季度营收增长10%至11% [6] - 公司旗下网站在2025年第二季度达到1.41亿月均独立访客 Homes com网络吸引1.11亿访客 此势头预计在第三季度延续 [5] 收购与战略整合 - 对Matterport的收购旨在将其3D捕捉技术整合至公司房地产市场平台 以增强产品供应并满足虚拟房地产体验需求 [7] - Matterport预计在2025年第三季度贡献约4000万美元营收 [8] - 公司计划利用其大型销售团队更有效地营销Matterport的数字孪生解决方案 并专注于企业级机会及增加专业相机使用 [9] 宏观市场环境 - 充满挑战的宏观经济不确定性和商业地产市场的持续不利因素预计影响了营收增长 [6]

公司概况 - 公司是面向全球商业地产行业的信息、分析和在线市场服务领先提供商，市值达320亿美元 [1] - 公司提供一套全面的数字平台和数据解决方案，支持跨多个领域和地区的房产销售、租赁、营销、估值和投资决策 [1] 近期财务表现与预期 - 公司将于10月28日市场收盘后发布2025财年第三季度业绩，分析师预计每股收益为0.10美元，较去年同期的0.18美元下降44.4% [2] - 在过去的四个季度报告中，公司有持续超越华尔街盈利预期的良好记录 [2] - 对于2025财年，分析师预测每股收益为0.51美元，较2024财年的0.54美元下降5.6% [3] - 预计2026财年每股收益将同比飙升131.4%，达到1.18美元 [3] 历史股价与同业对比 - 公司股价在过去52周内上涨了1%，表现落后于同期上涨13.4%的标普500指数，但优于同期下跌5.4%的房地产精选行业SPDR基金 [4] - 在7月22日发布2025财年第二季度业绩后，公司股价上涨了6.9% [5] 上一季度业绩亮点 - 2025财年第二季度调整后每股收益为0.17美元，超出分析师预期 [5] - 营收达到7.813亿美元，同样超出预期，主要受净新预订量跃升65%的推动 [5] - Apartments.com业务录得两年来最强劲季度表现，Homes.com业务环比增长56% [5] - 公司提高了全年营收指引，预计范围在31.4亿美元至31.6亿美元之间 [5] 市场分析师观点 - 分析师对股票的整体评级为“温和买入”，在覆盖该股票的17位分析师中，9位建议“强力买入”，2位建议“温和买入”，5位建议“持有”，1位建议“强力卖出” [6] - 分析师平均目标价为97美元，意味着较当前水平有28.3%的潜在上涨空间 [6]

基金业绩概览 - Parnassus中型股成长基金在2025年第二季度回报率为13.29%（扣除费用后），而其基准指数罗素中型股成长指数回报率为18.20% [1] - 工业及信息技术板块的个股选择对基金业绩产生负面影响，而金融板块的持仓则贡献了正收益 [1] CoStar Group公司表现 - 截至2025年9月24日，CoStar Group股价报收84.05美元，公司市值为356.08亿美元 [2] - 该股一个月回报率为-6.95%，过去52周涨幅为12.47% [2] - 在2025年第二季度末，共有59只对冲基金持有CoStar Group，较前一季度的51只有所增加 [4] 基金对CoStar Group的投资观点 - 基金认为随着管理层重新聚焦核心业务，CoStar的资本回报率将显著改善，并预期股价将随之上涨 [3] - CoStar的信息与分析平台在商业地产行业具有持久的竞争优势，其核心业务盈利正以双位数速度增长 [3] - 基金看好其在线购房平台Homes.com的盈利能力改善前景 [3]