估值水平 - 公司当前12个月远期市盈率为18.97倍，低于技术服务业平均水平24.73倍和商业服务板块的22.69倍 [1] - 相比同业EMCOR集团(19.75X)、AECOM(20X)和Sterling Infrastructure(21.87X)的估值也处于折价状态 [2] - 过去一个月股价仅上涨5%，显著落后于行业15.7%和标普500指数6.3%的涨幅 [5] 业务基本面 - 第二财季未完成订单量同比增长20%至221.6亿美元，其中基础设施与先进设施板块订单达217.7亿美元(去年同期181.3亿美元) [9][10] - PA咨询业务订单从3.44亿美元增至3.92亿美元，受益于公共部门支出增加 [10] - 第三财季预计营收同比增长5%-7%，下半年收入主要来自现有订单 [11] 核心市场进展 - 生命科学领域实现双位数增长，包括为默克10亿美元肿瘤设施提供工程管理服务 [12] - 水务与环境服务受益于政府基建项目和气候适应计划 [12] - 交通领域聚焦全球航空投资机遇，运用咨询和项目管理专长 [13] 数据中心布局 - 被PsiQuantum选为澳大利亚布里斯班公用事业级量子计算设施的业主工程师 [14] - 与英伟达合作开发Omniverse Blueprint数据中心，推进AI工厂数字孪生技术 [15] 财务预测 - 2025财年盈利预计同比增长13.8%，当前季度每股收益预估1.56美元(较60日前1.61美元下调) [16][17] - 2026财年每股收益预估6.91美元，与90日前持平 [17] 经营挑战 - 劳动力成本上升和运营投入增加对利润率构成压力 [18] - 美元走强导致2025财年上半年产生230万美元汇兑损失(上年同期为590万美元收益) [18]

报告行业投资评级 - 科技行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 英伟达CEO黄仁勋5月19日发表Computex 2025主题演讲，对行业启示为新发布NVLink Fusion可与第三方集成或吸引大型云厂商，推出相关服务器或表示AI需求转向企业级客户，强调通过AI基建引领AI Factory驱动的工业革命；英伟达宣布与鸿海和中国台湾方面合作建设AI超级计算机并搬迁总部 [1] - AI Factory是生产AI Tokens的“智能工厂”，是重要基础设施，拥有更高效的AI Factory意味着拥有未来“数字生产力”，是AI驱动的大规模生产力变革，建议关注先发建设AI Factory的相关标的；英伟达宣布与鸿海、台积电等合作在中国台湾打造AI基建 [2] 根据相关目录分别进行总结 NVLink Fusion平台 - 英伟达推出NVLink Fusion平台，允许客户将第三方CPU和AI芯片与英伟达的GPU和网络设备集成机架级解决方案，联发科等多家公司已宣布参与合作；英伟达通过该平台从全栈解决方案转向开放生态系统，或在ASIC芯片竞争下吸引ASIC客户，增加数据中心份额，巩固互联技术壁垒 [3] 个人侧和企业侧产品 - 个人侧：DGX Spark将于25年7月发售，配备GB10 Grace Blackwell芯片和第五代Tensor Cores，提供1 Petaflop的AI算力和128GB统一内存，支持将模型无缝导出；DGX Station将于年内发售，配备GB300 Grace Blackwell桌面芯片，提供20 Petaflop的AI算力和784GB统一内存，包括NVIDIA ConnectX - 8网卡，速度达800Gb/s，可独立或供多用户使用 [4] - 企业侧：新推出RTX PRO服务器，支持多达八块RTX PRO 6000 Blackwell GPU，包括BlueField - 3 DPUs和内置PCIe Gen 6交换机的NVIDIA ConnectX - 8 SuperNICs，将Blackwell架构扩展到企业工作负载的数据中心，Cadence等公司计划使用基于RTX PRO的企业级AI工厂 [4] 人形机器人开源模型 - 英伟达更新面向人形机器人推理的开源平台Isaac GR00T N1.5，黄仁勋展示Isaac GR00T - Dreams blueprint可帮助生成合成运动数据训练机器人，开发者可对世界基础模型进行后训练，利用GR00T - Dreams生成视频并提取动作标记用于训练，与此前不同，GR00T - Dreams主要使用Cosmos生成全新数据；在Agentic AI方面，AI - Q Blueprint可连接企业数据代理系统并推理，利用NeMo Retriever可将英伟达GPU上的数据提取和检索速度加快15倍 [5]

产品发布 - Supermicro宣布推出搭载NVIDIA RTX PRO 6000 Blackwell Server Edition GPU的企业级AI系统 现可接受订单 该系统组合包含超过20款优化服务器 显著提升企业AI工厂工作负载性能 涵盖AI推理 开发 模型微调 生成式AI 图形渲染 视频流及游戏开发等领域 [1] - 新系统将作为NVIDIA企业AI工厂验证设计的构建模块 整合NVIDIA Spectrum-X网络技术 认证存储及AI企业软件 形成全栈解决方案 加速本地化AI部署 [2] 技术合作 - Supermicro数据中心模块化解决方案®与NVIDIA基于Blackwell架构的企业AI工厂验证设计形成理想协作平台 共同帮助企业快速构建AI工厂 加速AI推理 开发 模拟及图形工作负载的商业化进程 [3] - 公司推出首款基于MGX参考设计的单插槽架构系统SYS-212GB-NR 最多集成4块最新GPU 在边缘计算场景实现高性能且经济高效的AI推理能力 特别适合存在电力 散热和成本限制的分布式部署环境 [6][7] 产品矩阵 - 目前提供超过100款支持NVIDIA PCIe GPU的加速计算服务器 包括RTX PRO 6000 Blackwell H200 NVL H100 NVL L40S和L4等多型号GPU 可灵活适配不同工作负载和部署环境需求 [4] - 产品线包含5U PCIe加速系统（单机箱支持最多10块GPU） MGX系统（单/双插槽配置支持4-8块GPU） 3U边缘优化系统（支持8-19块GPU） SuperBlade®高密度系统（单机架支持120块GPU）及机架式工作站等多种架构 [9][10][11][12] 行业影响 - NVIDIA企业平台副总裁指出 Supermicro多样化的Blackwell系统组合为企业提供可适应基础设施 有效支持跨业务职能的AI工作负载创新 [6] - 通过部署RTX PRO 6000 Blackwell GPU 企业可减少支持高级AI边缘推理所需的服务器数量 降低商业智能分析 工业自动化和零售应用的边缘AI部署成本 [8] 公司背景 - Supermicro是全球应用优化IT解决方案领导者 总部位于加州圣何塞 专注于企业 云 AI及5G电信/边缘IT基础设施的创新 拥有从服务器 AI 存储到网络系统的全栈制造能力 产品在美国 台湾地区和荷兰自主设计生产 [13]

Jensen Huang 是 NVIDIA 创始人兼首席执行官，被广泛视为生成式 AI 革命的核心推动者之一。本次对谈由 Milken Institute 主持，围绕 AI 工厂的兴起、劳 动力市场的变革与全球产业竞争格局展开。 AI 工厂革命：打造新一代基础设施 Michael Milken ： 欢迎来到现场。你觉得人工智能会成为下一场工业革命吗？ 黄仁勋 ： 我认为是的。让我来解释一下。我们现在讨论的人工智能技术，已经具备感知世界、生成内容、翻译语言的能力，现在甚至能推理、解决问题， 可以操作工具、上网查资料、浏览器检索、阅读 PDF 文件、为你进行调研。我们非常清楚这项技术的能力，这本身就足以令人振奋。它是一项彻底的技术 性突破。它与以往任何 IT 技术完全不同。过去的 IT 技术只是工具，只有当你坐在电脑前、亲自操作时，它才能发挥作用。但今天的 AI 具备自动化能力。 我们已经熟悉 robotics 和 robots 的概念，比如实体机器人。而现在，我们可以设想一种 digital robot ，它存在于数据中心中，为你自动执行工作。 令人兴 奋的是，这种技术不再只是替代已有的 IT 系统，而是真正扩 ...