投资评级与估值 - 报告对公司的投资评级为“买入”[5][7] - 目标价为198.63元/股[5][7] - 基于2026年预测市盈率21.45倍进行估值[5] 核心观点与业绩表现 - 公司3Q25实现营收228.69亿元，同比增长21%，环比下降7%；归母净利润41.47亿元，同比增长57%，环比增长6%[2] - 前三季度累计营收664.0亿元，同比增长33%；累计归母净利润118.8亿元，同比增长56%[2] - 业绩增长主要得益于逆变器与储能业务海外高毛利出货量提升[2] - 公司作为电力电子龙头，有望通过AIDC业务布局进一步打开增长上限[2] 储能业务表现 - 1-3Q25储能业务实现营收288亿元，同比增长105%；3Q25储能营收约110亿元，同比增长75%以上[2] - 25年上半年储能业务毛利率为39.92%，相比24年全年提高3.2个百分点，主要因海外高毛利市场出货占比提升[2] - 1-3Q25公司储能出货约29GWh，其中海外出货占比超80%；维持25年全年40-50GWh出货指引[2] 行业前景与增长动力 - 预计2024-2030年全球储能年均复合增长率为44.5%，到2030年全球储能新增装机有望达1556GWh/年[3] - 美国市场受益于AI数据中心需求及降息驱动，预计25-26年平均每年新增储能需求55-102GWh，较24年37GWh增长50%以上[3] - 全球新能源+储能陆续实现平价，有望进一步打开需求空间[3] AIDC业务布局与市场空间 - 公司已设立合肥阳光源智科技有限公司布局AIDC电源业务，正与国际头部云厂商及国内互联网厂商对接合作，有望于26年实现产品落地和小规模交付[4] - 公司优先布局一次电源，同步推进二次电源[4] - 预计到2030年，全球柜外供电链路与柜内服务器电源市场空间合计超过4600亿元，2024-2030年年均复合增长率分别为74%和64%[4] - AIDC业务预计为公司贡献超400亿元营收增量[4] 盈利预测与财务指标 - 预测2025-2027年归母净利润分别为161.2亿元、192.0亿元、224.0亿元，对应每股收益7.77元、9.26元、10.81元[5][10] - 预测2025-2027年营业收入分别为959.87亿元、1174.99亿元、1372.69亿元[10] - 预测2025年毛利率为35.06%，净利率为17.14%[10][14]