报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [3] 报告核心观点与业绩回顾 - 报告核心观点：尽管2025年第四季度业绩因毛利率承压而小幅下滑，但公司作为全球光储行业龙头，其储能业务与AIDC（人工智能数据中心）未来发展潜力巨大 [1][5] - 2025年全年，公司实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97% [5] - 2025年第四季度，公司实现营收227.82亿元，同比下降18.37%；实现归母净利润15.80亿元，同比下降54.02% [5] - 2025年第四季度毛利率为22.95%，同比下降4.53个百分点，净利率为6.93%，同比下降5.75个百分点 [5] - 2025年第四季度毛利率承压主要原因：1）低毛利的新能源投资开发业务集中在第四季度交付；2）高毛利的储能业务在第三季度集中确认收入，且第四季度原材料成本上涨导致储能毛利率下滑 [5] - 2025年公司资产减值损失为13.8亿元，同比增加6亿元，主要因新能源业务增加4亿多元，以及光储业务因行业竞争、价格承压和产品迭代等因素计提存货跌价增加近2亿元 [5] 分业务表现 - **逆变器业务**：2025年实现收入266亿元，同比增长4%，毛利率约为37%；全年发货143GW，略有下降，主要因国内家庭光伏市场萎缩，公司策略性放弃负毛利项目 [5] - **储能业务**：2025年实现收入372亿元，同比增长49%，毛利率约为36.5%；全年储能发货43GWh，同比增长54%，其中海外储能发货同比增长90% [5] - **海外市场**：公司海外收入增速较高，推动了逆变器业务毛利率的提升 [5] 研发创新与未来展望 - 2025年公司研发费用为41.75亿元，同比增长31.97% [5] - **逆变器新品**：发布了全球首款功率达到400kW+的组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X 2.0 [5] - **储能新品**：发布了PowerTitan3.0 AC智储平台，首创“电池-变流器-场站”三级协同架构，并发布《干细胞构网技术2.0白皮书》 [5] - **AIDC（人工智能数据中心）**：公司持续加强SST研发投入，已与部分国际头部云服务厂商及国内头部互联网企业开展技术交流，未来发展可期 [5] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为1072.99亿元、1268.24亿元、1484.47亿元，同比增速分别为20.3%、18.2%、17.0% [2][5] - **归母净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为169.25亿元、208.23亿元、245.33亿元，同比增速分别为25.7%、23.0%、17.8% [2][5][7] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为8.16元、10.04元、11.83元 [5][7] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为15倍、12倍、10倍 [5] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为32.6%、32.8%、32.5%，净利率分别为15.8%、16.4%、16.5% [7] - **股东回报预测**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为25.7%、24.3%、22.5% [7] 关键财务数据（历史与预测） - **营业收入（百万元）**：2024A为77,857，2025A为89,184，2026E为107,299，2027E为126,824，2028E为148,447 [2][8] - **归母净利润（百万元）**：2024A为11,036，2025A为13,461，2026E为16,925，2027E为20,823，2028E为24,533 [2][8] - **毛利率（%）**：2024A为29.9，2025A为31.8，2026E为32.6，2027E为32.8，2028E为32.5 [7] - **每股收益（摊薄/元）**：2024A为5.32，2025A为6.49，2026E为8.16，2027E为10.04，2028E为11.83 [7] - **市盈率（P/E倍）**：2024A为23.2，2025A为19.0，2026E为15.1，2027E为12.3，2028E为10.4 [7]

投资评级 - 报告对阳光电源（300274.SZ）的投资评级为“买入”，且为“维持” [3] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第四季度业绩因毛利率承压而小幅下滑，但其储能与AIDC（人工智能数据中心）业务未来发展前景可期 [1] - 公司作为全球光储行业龙头，逆变器与储能业务保持稳定增长，海外收入增速较高，且持续加强研发创新 [6] - 基于财务预测，报告预计公司2026-2028年业绩将持续增长，对应估值具有吸引力 [6] 2025年业绩与财务表现 - **整体业绩**：2025年公司实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97% [6] - **季度业绩承压**：2025年第四季度实现营收227.82亿元，同比下降18.37%；实现归母净利润15.80亿元，同比下降54.02% [6] - **盈利能力**：2025年全年毛利率为31.83%，同比提升1.89个百分点；但第四季度毛利率为22.95%，同比下降4.53个百分点，净利率为6.93%，同比下降5.75个百分点 [6] - **业绩承压原因**：第四季度毛利率下滑主要因低毛利的新能源投资开发业务集中交付，以及高毛利储能业务在第三季度集中确认收入后，第四季度受原材料成本上涨影响毛利率下滑 [6] - **资产减值**：2025年资产减值损失13.8亿元，同比增加6亿元，其中因行业竞争、价格承压及产品迭代，光储业务计提存货跌价增加近2亿元 [6] 分业务分析 - **逆变器业务**：2025年实现收入266亿元，同比增长4%，毛利率约37%；全年发货量143GW，略有下降，主要因公司策略性放弃国内家庭光伏市场的负毛利项目 [6] - **储能业务**：2025年实现收入372亿元，同比增长49%，毛利率约36.5%；全年发货量43GWh，同比增长54%，其中海外储能发货量同比大幅增长90% [6] - **海外市场**：逆变器业务受益于海外收入占比提高，储能业务海外发货增速显著，显示较强的海外市场拓展能力 [6] 研发与未来展望 - **研发投入**：2025年公司研发费用为41.75亿元，同比增长31.97% [6] - **产品创新**： - 逆变器：发布全球首款400kW+组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X 2.0 [6] - 储能：发布PowerTitan3.0 AC智储平台，首创“电池-变流器-场站”三级协同架构，并发布《干细胞构网技术2.0白皮书》 [6] - **AIDC业务**：公司持续加强SST研发投入，已与部分国际头部云服务厂商及国内头部互联网企业开展技术交流，未来增长可期 [6] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为1072.99亿元、1268.24亿元、1484.47亿元，同比增长率分别为20.3%、18.2%、17.0% [2][6] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为169.25亿元、208.23亿元、245.33亿元，同比增长率分别为25.7%、23.0%、17.8% [2][6][8] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为8.16元、10.04元、11.83元 [6][8] - **估值水平**：对应2026-2028年的市盈率（P/E）分别为15倍、12倍、10倍 [6] - **关键财务比率预测**： - 毛利率：预计2026-2028年分别为32.6%、32.8%、32.5% [8] - 净利率：预计2026-2028年分别为15.8%、16.4%、16.5% [8] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为25.7%、24.3%、22.5% [8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 报告认为阳光电源2025年全年业绩表现突出，超额完成目标，尽管2025年第四季度业绩出现阶段性波动，但看好公司中期成长趋势 [1][2][4][11] - 公司储能业务景气度高，竞争力强，AIDC（人工智能数据中心）业务有望成为新的成长曲线 [11] - 预计公司2026-2027年归母净利润分别为155亿元、200亿元，对应市盈率（PE）为17倍、13倍 [11] 2025年全年及第四季度业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入891.84亿元，同比增长15%；归母净利润134.61亿元，同比增长22% [2][4] - **调整后净利润**：扣除股份支付和激励基金影响后，归母净利润为147.75亿元，同比增长29%，表明实际经营业绩增速更佳 [2][4][11] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入227.82亿元，同比下降18%，环比下降0.4%；归母净利润15.8亿元，同比下降54%，环比下降62% [2][4] 分业务板块分析 - **逆变器业务**：2025年收入311亿元，同比增长7%；毛利率34.7%，同比提升3.8个百分点；全年光伏逆变器发货143GW，风电变流器发货63GW（同比大幅增长） [11] - **储能系统集成业务**：2025年收入373亿元，同比增长49%；毛利率36.5%，同比基本持平；全年发货43GWh，同比增长50%以上 [11] - **电站业务**：2025年收入166亿元，同比下降21%；毛利率14.5%，同比下降4.9个百分点，主要因公司主动减少国内户用光伏项目开发 [11] 第四季度业绩波动原因分析 - **逆变器业务**：预计第四季度发货量环比小幅下降，毛利率环比略有下降，主要因年底集中结算售后成本、渠道返利等 [11] - **储能系统集成业务**：预计第四季度销售环比略有下滑，毛利率环比下滑，与市场结构变化（部分国内、拉美低毛利项目确认收入）、电芯等原材料价格上涨、美国市场关税及汇率波动有关 [11] - **费用与减值**：第四季度期间费用率12.9%，环比基本持平；第四季度信用减值4.8亿元，资产减值4.3亿元，基于谨慎会计准则计提 [11] 公司运营与财务亮点 - **研发与全球布局**：2025年研发投入42亿元，同比增长32%；研发人员超7600人；海外员工超2200人，同比增长24.5% [11] - **订单储备**：2025年第四季度末合同负债107亿元，环比增长6%，显示在手订单充足 [11] - **激励基金**：因2025年超额完成业绩考核目标，计提部分资金用于员工持股计划，相关费用已计入各季度成本 [11] 未来展望与预测 - **储能业务**：预计2026年储能出货量有望达到60GWh以上，同比增长近50% [11] - **盈利能力**：面对原材料涨价，公司凭借服务与品牌优势，有望逐步向下游传导成本压力，整体盈利能力预计维持平稳 [11] - **新增长曲线**：AIDC（人工智能数据中心）业务有望逐步实现电源产品落地及交付，相关储能订单也在推进中 [11] - **财务预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为155.09亿元、200.44亿元、239.40亿元，每股收益（EPS）分别为7.48元、9.67元、11.55元 [16]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 风电行业：法国即将启动规模达10GW的海上风电招标，其中固桩式和漂浮式各5GW，反映了欧洲强化能源自主安全的雄心，为中国海风产业链带来机遇，但同时也面临《欧洲净零工业法案》供应链标准带来的新挑战，整体持续看好国内海风产业出海趋势 [5][10][52] - 储能与氢能行业：2026年1-2月中国逆变器出口金额达117亿元，同比增长53%，其中欧洲、澳洲及亚非新兴市场表现亮眼，全球户储市场在能源价格波动、政策补贴及用电需求增长驱动下，呈现多点开花、需求向好的态势 [5][34][35][53] - 光伏行业：本周板块行情显著回调，但柬埔寨将光伏产品进口关税降至0%，有望利好相关出口，同时行业“反内卷”推进可能带来竞争格局优化 [24][31][32][54] - 投资建议：报告围绕风电、储能&锂电、光伏三大板块，分别推荐了受益于出海趋势、需求高景气及技术/格局优化的重点公司 [6][54] 分行业总结 风电 - **重点事件**：法国政府计划合并AO9与AO10招标，启动10GW海上风电项目（5GW固桩式+5GW漂浮式），位于英吉利海峡、大西洋和地中海七个区域，中标结果计划于2026年底或2027年初公布 [5][10][22] - **市场行情**：本周（2026.3.30-4.3）风电指数下跌5.97%，跑输沪深300指数4.60个百分点，板块PE_TTM估值约为24.29倍 [4][11] - **海外动态**：除法国外，英国也计划于2027年上半年启动新一轮容量达6GW或更多的海上风电租赁计划 [22] - **国内动态**：国内海风项目持续推进，例如海南东方CZ8的500MW项目完成沉桩施工；国家能源集团斩获海南CZ16场址2GW海上风电项目开发权 [22][23] - **产业链数据**：国内中厚板与铸造生铁价格本周环比持平，国内海上风机招标价格范围广泛，例如2026年部分项目单价在2535元/kW至3667元/kW之间 [15][20][21] - **投资建议**：风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等 [6][54] 光伏 - **市场行情**：本周申万光伏设备指数下跌14.03%，跑输沪深300指数12.66个百分点，其中光伏电池组件、加工设备、辅材指数分别下跌11.72%、9.00%和10.12% [4][24][28] - **政策动态**：柬埔寨政府宣布将包括太阳能发电系统在内的多项商品进口关税由15%降至0% [31][32] - **产业链数据**：本周光伏产业链价格多数下跌，多晶硅致密块料价格环比下降8.6%，N型182-183.75mm单晶硅片价格环比下降2.9%，182-183.75mm TOPCon电池片价格环比下降4.9%，组件价格环比持平 [29] - **消纳情况**：2026年1-2月全国光伏发电平均利用率为90.8%，同比下降3.1个百分点 [32] - **产业动态**：隆基绿能发布“全栈隆基”光储融合战略；中石油5GW逆变器集采项目共有11家企业入围 [32][33] - **投资建议**：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能优化组件、硅料等环节竞争形势，关注通威股份等；同时关注布局储能的组件头部企业，如隆基绿能、天合光能 [6][54] 储能 & 氢能 - **核心数据**：2026年1-2月，中国逆变器出口金额117亿元，同比增长53%，分区域看，出口欧洲44亿元（同比+78%），出口大洋洲9亿元（同比+182%），出口亚洲39亿元（同比+38%），出口非洲12亿元（同比+84%），出口拉美9亿元（同比-8%） [5][34][46][47] - **市场行情**：本周储能指数下跌5.54%，氢能指数下跌5.02%，分别跑输沪深300指数4.17和3.65个百分点，当前储能和氢能板块整体市盈率分别为36.42倍和29.73倍 [4][36] - **储能产业链数据**：2026年2月，国内储能市场完成招标容量36.9GWh，2小时和4小时储能系统平均报价分别为0.579元/Wh和0.538元/Wh，环比分别下降1.9%和9.1% [46][49] - **行业动态**：海辰储能获海外3GWh储能大单；市场监管总局发文拟整治锂电池等行业“内卷式”竞争；海博思创与特变电工新能源达成战略合作 [50] - **投资建议**：新型储能需求高景气，国内外市场共振，推荐布局国内外大储的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储，推荐德业股份，建议关注正泰电源；锂电产业链走出降价周期，推荐宁德时代、鹏辉能源，建议关注海科新源、佛塑科技 [6][54]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“强于大市”，且予以维持 [1] 报告核心观点 - 2026年1-2月中国逆变器出口金额同比大幅增长53%，达到117亿元，整体表现强劲 [2][8] - 发达市场（欧洲、澳洲）与新兴市场（亚洲、非洲）成为出口增长的主要驱动力，其中欧洲、澳洲、非洲市场增速尤为亮眼 [2][12] - 欧洲市场在气价上涨、能源安全诉求及多国补贴政策驱动下，户用储能需求有望迎来快速增长 [2][28] - 澳大利亚因户储补贴计划大幅扩容，需求增长动力充足 [2][38] - 亚洲市场增长稳健，非洲市场快速崛起，而拉美市场受巴西高利率等因素影响暂时承压 [2][12][53] - 行业投资机会方面，看好户用储能板块，并认为大储和工商储在电网支撑等趋势下亦具成长潜力 [2] 根据目录分章节总结 一、逆变器1-2月出口概况 - 2026年1-2月，中国逆变器出口金额总计117亿元，同比增长53% [2][8] - 欧洲和亚洲是前两大出口市场，1-2月出口金额占比分别为37%（44亿元）和34%（39亿元） [6][8] - 非洲和大洋洲市场在出口金额中的占比相较于2025年全年有所提升 [8] 二、发达市场：欧洲、澳洲增长亮眼 欧洲市场 - 2026年1-2月，中国出口欧洲逆变器金额44亿元，同比增长78% [2][22] - 荷兰和德国是欧洲最主要市场，出口金额分别占欧洲市场的42%（18.2亿元）和21%（9.0亿元） [16][22] - 荷兰、德国、匈牙利、意大利、波兰等国出口金额同比快速增长 [2][22] - 欧洲储能市场回顾：2025年欧洲新增储能装机27.1GWh，同比增长45%，其中大储（15.0GWh，+131%）和工商储（2.3GWh，+31%）增长迅速，户储（9.8GWh，-11%）因电价回落等因素表现偏弱 [26][27] - 欧洲储能展望：近期欧洲天然气价格快速上涨，提升家庭自主供电诉求 [2][28]。英国（强制配置+补贴）、乌克兰（重建需求）、荷兰（政策退坡倒逼）、匈牙利（高额补贴）、波兰（延续性补贴）等多国在政策驱动下，户储市场有望迎来快速增长 [28][30] 澳洲市场 - 2026年1-2月，中国出口大洋洲逆变器金额9亿元，同比增长182% [2][12] - 澳大利亚是绝对主力市场，1-2月出口金额8.8亿元，同比增长185%，占大洋洲出口额的95% [33][38] - 增长驱动：澳大利亚“联邦廉价家用电池计划”补贴在2025年12月从23亿澳元扩容至约72亿澳元，增幅超3倍，有望持续刺激户储需求增长 [2][38] 三、新兴市场：亚非增长，拉美偏弱 亚洲市场 - 2026年1-2月，中国出口亚洲逆变器金额43.6亿元，同比增长52% [2][47] - 市场结构多元：主要市场包括南亚的印度（7.6亿元）、巴基斯坦，中东的阿联酋（6.1亿元）、沙特、土耳其，以及东南亚的菲律宾、越南等 [42][47] - 增速突出市场：阿联酋（+242%）、菲律宾（+168%）、日本、越南（+99%）、土耳其等出口金额同比增速显著 [11][44] 拉美市场 - 2026年1-2月，中国出口拉丁美洲逆变器金额9.3亿元，同比下降8% [2][53] - 巴西是最大市场，出口金额5.0亿元，占拉美总额的54%，但需求受高利率环境压制 [49][53] - 积极因素：巴西利率已从高位15%下调至14.75%，且2025年12月出台法律建立储能框架并给予税收优惠，未来需求有望改善 [53] 非洲市场 - 2026年1-2月，中国出口非洲逆变器金额12亿元，同比增长84% [2][59] - 尼日利亚（3.7亿元，+180%）和南非（2.6亿元，+9%）是前两大市场，合计占比超50% [56][58] - 阿尔及利亚、刚果、马里等小基数市场也呈现快速增长 [2][58] 投资建议 - 看好户用储能板块机会，主因气价上升、能源安全和补贴驱动 [2] - 同时认为在电网支撑、新能源替代和算电融合趋势下，大储、工商储板块亦有望快速成长 [2] - 具体公司： - 户储及工商储：推荐**德业股份**，建议关注**艾罗能源**、**固德威**、**正泰电源** [2] - 大储：推荐国内市场地位领先的**海博思创**，以及全球储能竞争力优良的**阳光电源** [2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体装备制造行业的投资评级 [3][4][5][7][10][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 报告核心观点 - 工业气体领域液态气市场持续复苏 氦气价格受地缘政治影响预计继续上涨 建议关注相关受益公司 [5] - 光伏逆变器出口增长强劲 头部企业优势明显 持续看好其投资价值 [5] - 国家政策推动算力设施绿电应用占比提升 将带动储能需求及智能调度技术发展 看好相关投资标的 [5] 市场行情回顾 - 上周（2026年3月23日至3月27日）机械设备指数下跌0.85% 在31个申万一级行业中排名第17 [3][10] - 上周汽车指数下跌0.43% 在申万一级行业中排名第12 [3][10] - 上周电力设备指数上涨0.05% 在申万一级行业中排名第9 [3][10] - 同期沪深300指数下跌1.41% [3][10] - 细分行业中 电池板块上涨3.01% 电机板块上涨0.91% 商用车板块上涨0.65% 表现靠前 [12] - 细分行业中 风电设备板块下跌4.63% 光伏设备板块下跌4.40% 其他电源设备板块下跌1.64% 表现靠后 [12] - 机械设备行业周涨幅前五个股为田中精机（23.84%）、泰坦股份（21.38%）、厦工股份（17.73%）、九州一轨（16.74%）、海川智能（16.24%） [14][16] - 电力设备行业周涨幅前五个股为海科新源（51.02%）、新能泰山（40.20%）、天华新能（34.00%）、华盛锂电（27.20%）、龙蟠科技（25.90%） [14][16] - 汽车行业周涨幅前五个股为湖南天雁（23.63%）、建设工业（19.88%）、爱玛科技（14.29%）、斯菱智驱（12.38%）、新日股份（11.28%） [14][16] - 机械设备行业周跌幅前五个股为合康新能（-11.86%）、英维克（-11.30%）、宏英智能（-11.24%）、兰石重装（-9.95%）、高澜股份（-8.77%） [15][16] - 电力设备行业周跌幅前五个股为中环海陆（-29.59%）、宇邦新材（-21.77%）、艾罗能源（-15.53%）、钧达股份（-15.17%）、明阳智能（-11.85%） [15][16][17] - 汽车行业周跌幅前五个股为华达科技（-32.34%）、雪龙集团（-19.10%）、标榜股份（-15.79%）、浙江世宝（-9.75%）、美湖股份（-9.21%） [15][17] 行业要闻及重点公司公告 - **行业要闻1**：2026年3月样本内中企全球电池片排产环比上升26% 但受4月需求预期转弱影响 市场生产积极性回落 预计下月产出回调 电池片环节进入累库阶段 [17] - **行业要闻2**：广东省发布《推动制造业与服务业协同融合发展2026年行动方案》 提出实施“人工智能+制造”行动 聚焦重点行业培育工业垂直大模型 目标到2026年底建设200家以上智能工厂和智能体工厂 [17] - **行业要闻3**：中国首个“具身智能工程机器人行业标准”编制工作启动 预计年内发布 同时全球首个具身智能工程机器人多模态大模型在成都发布 [17] - **公司公告1**：2026年2月中国新能源汽车动力电池装机量27.3GWh 同比下降19.2% 1-2月新能源汽车单车平均电量为62.0kWh 同比增长29.2% [19] - **公司公告2**：国家能源局官员表示“十五五”期间将推动多元清洁能源发展及能源与数字革命深度融合 [19] - **公司公告3**：国电南自2025年营业收入96.44亿元 同比增长6.8% 归母净利润4.8亿元 同比增长40.95% [19] - **公司公告4**：普源精电2025年营业收入9亿元 同比增长16.04% 归母净利润8608.38万元 同比下降6.74% 整体毛利率55.08% 同比下降4.06个百分点 [19] - **公司公告5**：厦门钨业拟收购江西巨通实业有限公司30.17%股权 交易价格以股东全部权益价值约19.66亿元为基础 另拟出资2.95亿元收购九江大地矿业开发有限公司69%股权 [19][20] - **公司公告6**：大豪科技2025年营业收入30.02亿元 同比增长18.7% 归母净利润7.1亿元 同比增长21.54% [21] - **公司公告7**：柳工表示中东区域冲突对公司影响主要体现在物流方面 由于该区域营收占比不高 短期影响有限 [21] 行业数据与动态 - **工业气体**：2026年3月26日中国液氧市场均价389元/吨 较前一周（3月19日）上涨11.8% 液氮均价388元/吨 较前一周上涨2% 液氩均价643元/吨 较前一周上涨0.8% [5] - **稀有气体**：管束高纯氦气周均价89.39元/立方米 较前一周上涨6.1% 氙气市场周均价20000元/立方米 氪气市场周均价185元/立方米 氖气市场周均价105元/立方米 其他基本持平 [5] - **光伏逆变器出口**：2026年1-2月中国逆变器出口金额合计16.6亿美元 同比增长56% 其中2月单月出口金额8.2亿美元 同比增长81.4% 1-2月欧洲为最大出口地区 金额达6.22亿美元 [5] - **储能政策**：国家数据局表示将大力推进算电协同工程 确保枢纽节点新建算力设施绿电应用占比达到80%以上 [5]

报告投资评级 * 报告未明确给出对装备制造行业的整体投资评级 [3][4][5][7][10][17] 报告核心观点 * 报告认为氦气价格受地缘政治影响供应担忧持续，预计短期仍将上涨，建议关注相关气体及设备公司 [5] * 光伏逆变器出口增长强劲，头部企业凭借技术及规模优势，盈利能力稳定且份额提升，持续看好其投资价值 [5] * 国家政策推动新建算力设施绿电应用占比超80%，将带动大规模储能需求，并对BMS、EMS等智能调度技术提出更高要求，看好相关投资机会 [5] 市场行情回顾 * 报告期内（2026年3月23日至3月27日），机械设备、汽车、电力设备指数涨跌幅分别为-0.85%、-0.43%和0.05%，在31个申万一级行业中排名第17、第12和第9位，同期沪深300指数下跌1.41% [3][10] * 细分板块中，电池、电机、商用车表现靠前，分别上涨3.01%、0.91%、0.65%；风电设备、光伏设备、其他电源设备表现靠后，分别下跌4.63%、4.40%、1.64% [12] * 个股方面，机械设备涨幅前五为田中精机(23.84%)、泰坦股份(21.38%)、厦工股份(17.73%)、九州一轨(16.74%)、海川智能(16.24%)；电力设备涨幅前五为海科新源(51.02%)、新能泰山(40.20%)、天华新能(34.00%)、华盛锂电(27.20%)、龙蟠科技(25.90%)；汽车涨幅前五为湖南天雁(23.63%)、建设工业(19.88%)、爱玛科技(14.29%)、斯菱智驱(12.38%)、新日股份(11.28%) [14][16] * 个股方面，机械设备跌幅前五为合康新能(-11.86%)、英维克(-11.30%)、宏英智能(-11.24%)、兰石重装(-9.95%)、高澜股份(-8.77%)；电力设备跌幅前五为中环海陆(-29.59%)、宇邦新材(-21.77%)、艾罗能源(-15.53%)、钧达股份(-15.17%)、明阳智能(-11.85%)；汽车跌幅前五为华达科技(-32.34%)、雪龙集团(-19.10%)、标榜股份(-15.79%)、浙江世宝(-9.75%)、美湖股份(-9.21%) [15][16][17] 行业数据与动态 * 工业气体：2026年3月26日，中国液氧市场均价389元/吨，周环比涨11.8%；液氮均价388元/吨，周环比涨2%；液氩均价643元/吨，周环比涨0.8%；稀有气体中，管束高纯氦气周均价89.39元/立方米，周环比上涨6.1%，氙气、氪气、氖气价格基本持平 [5] * 光伏：2026年1-2月中国逆变器出口金额合计16.6亿美元，同比增长56%；其中2月单月出口8.2亿美元，同比增长81.4%；欧洲是最大出口地区，1-2月出口额6.22亿美元 [5] * 储能：国家数据局提出确保枢纽节点新建算力设施绿电应用占比达到80%以上，将推动大规模储能系统配套及技术路线演进 [5] * 电池：2026年3月样本内中企全球电池片排产环比上升26%，但预计4月产出将回调，电池片环节进入累库阶段 [17] * 新能源汽车：2026年2月新能源汽车动力电池装机量27.3GWh，同比下降19.2%；1-2月新能源汽车单车平均电量62.0kWh，同比增长29.2% [19] * 政策与标准：广东省发布行动方案，提出到2026年底建设200家以上智能工厂和智能体工厂 [17]；中国启动首个“具身智能工程机器人行业标准”编制工作 [17]；国家能源局表示“十五五”期间将推动多元清洁能源发展及能源与数字革命融合 [19] 重点公司公告摘要 * 国电南自：2025年实现营业收入96.44亿元，同比增长6.8%；归母净利润4.8亿元，同比增长40.95% [19] * 普源精电：2025年实现营业收入9亿元，同比增长16.04%；归母净利润8608.38万元，同比下降6.74%；毛利率55.08%，同比下降4.06个百分点 [19] * 厦门钨业：拟收购江西巨通实业有限公司30.17%股权，标的股东全部权益价值约19.66亿元 [19]；拟出资2.95亿元收购九江大地矿业开发有限公司69%股权，标的保有WO3金属量约4.99万吨，Mo金属量7.3万吨 [19][20]；控股子公司拟出资1.04亿元收购圆兴（厦门）精密工具有限公司70%股权 [20] * 大豪科技：2025年实现营业收入30.02亿元，同比增长18.7%；归母净利润7.1亿元，同比增长21.54% [21] * 柳工：表示中东区域冲突对公司影响主要体现在物流方面，因该区域营收占比不高，短期影响有限 [21]

核心观点 - 报告对近期市场表现、重要行业新闻及精选的行业与公司研究报告进行了总结 [1][3][5] 市场回顾 - 上周五A股震荡攀升，上证指数收涨0.63%报3913.72点，深证成指涨1.13%，创业板指涨0.71%，万得全A涨1.05%，沪深两市成交额1.85万亿元 [1][7] - 申万行业中，医药生物、有色金属、基础化工等领涨，公用事业、通信、银行等领跌 [1][7] - 概念板块方面，细胞免疫治疗、CRO概念、减肥药等上涨 [1][7] - 港股震荡走高，恒生指数收涨0.38%报24951.88点 [1][7] - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.73%，标普500指数跌1.67%，纳指跌2.15% [1][7] 重要新闻 - 生态环境部召开长江中游城市群大气污染防治攻坚工作座谈会，强调聚焦重点行业结构调整和煤炭清洁高效利用 [2][8] - 国家药监局表示，今年一季度我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半 [2][8] - 截至2026年3月27日，我国已批准10款创新药，其中8款为国产 [2][8] 研报精选：逆变器出口 - 2026年2月，我国逆变器出口金额为56.83亿元，环比下降4.13%，同比增长75.24% [9] - 2026年1-2月累计出口金额为116.11亿元，同比增长52.14% [9] - 分地区看，亚洲市场出口金额21.14亿元，环比增长15.69%，同比增长76.93%，其中阿联酋出口同比大增261.98% [9] - 欧洲市场出口金额19.91亿元，环比下降15.92%，同比增长83.81%，波兰市场同比大增347.83% [9][11] - 北美市场出口金额1.79亿元，环比增长23.08%，同比增长104.68% [11] - 大洋洲市场出口金额3.91亿元，环比下降27.03%，同比增长237.65% [13] - 分发货地看，广东出口金额22.07亿元，同比增长92.65%，浙江同比增长100.35% [13] - 投资建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股 [14] 研报精选：游戏版号发放 - 2026年3月，国家新闻出版署共发放133款游戏版号，较2月（152款）环比下降13%，与去年3月（134款）基本持平 [15][16] - 其中国产游戏版号130款，进口游戏版号3款 [15][16] - 腾讯《粒粒的小人国》过审，该游戏主打生活模拟类赛道，已开启测试 [16] - 投资建议关注产品储备丰富、研发能力突出及题材多元化的头部厂商 [17] 研报精选：电力设备出口 - 2026年2月，电力设备合计出口金额78.13亿元，环比下降5.80%，同比增长54.74% [18] - 1-2月累计出口金额161.06亿元，同比增长33.69% [18] - 变压器出口金额44.47亿元，同比增长58.13%，对非洲出口同比大增676.48% [20] - 电表出口金额8.84亿元，同比增长42.44%，对非洲出口同比大增101.94% [20] - 开关出口金额6.69亿元，同比增长41.51%，对非洲出口同比大增253.35% [21] - 电缆出口金额18.12亿元，同比增长58.58%，对非洲和亚洲出口分别同比增长177.79%和106.32% [22] - 投资建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股 [23] 研报精选：岭南控股（000524） - 公司是广州市属综合性旅游集团，实控人为广州市国资委，核心业务为旅行社与酒店运营 [24] - 2025年前三季度营收34.1亿元，毛利率17.7% [24] - 2025年上半年，旅行社与酒店业务营收占比分别为73.5%和26.1%，出境游业务境外营收占比升至40.6% [24] - 旅行社业务方面，核心子公司广之旅2025年上半年营收15.4亿元，出境游占比55.3% [25] - 酒店业务方面，子公司岭南酒店管理规模居华南首位，2020年至2024年营收复合增长率24.0% [25] - 公司控股股东收购的都市酒店预计2026年下半年注入上市公司，有望每年贡献近1亿元收入增量 [26] - 公司拓展银发旅游市场，2025年60岁以上人口达3.2亿 [26] - 预计公司2025-2027年营收同比增速为10.10%/10.25%/13.34% [27]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为 **“强于大市”** (维持) [1][5] 报告核心观点 - **整体出口保持高景气**：2026年2月，中国逆变器出口金额为56.83亿元，环比下降4.13%，但同比增长75.24% [1][15]。2026年1-2月累计出口金额达116.11亿元，同比增长52.14% [1][15] - **区域表现分化**：亚洲和大洋洲市场表现高景气，北美市场需求回升，欧洲市场环比回调但同比仍保持高增长 [1][3][4][10] - **长期增长动力明确**：全球可再生能源装机快速增长及电网不稳定性增加，将持续驱动储能需求提升 [12][42] 全球出口情况总结 - **月度数据**：2026年2月出口金额56.83亿元，环比-4.13%，同比+75.24% [1][15] - **累计数据**：2026年1-2月累计出口金额116.11亿元，同比+52.14% [1][15] 分地区出口情况总结 亚洲地区 - **整体表现**：2026年2月出口金额21.14亿元，环比+15.69%，同比+76.93%，实现环比与同比高增长 [2][16] - **主要国家**： - **阿联酋**：出口金额3.69亿元，同比+261.98%，表现亮眼 [2][16] - **印度**：出口金额4.64亿元，同比+53.85%，延续稳健复苏 [2][16] - **沙特**：出口金额0.80亿元，同比-25.53%，主要因大储装机集中导致出口波动 [2][16] - **巴基斯坦**：出口金额1.56亿元，同比-17.31%，环比显著回升 [2][16] 欧洲地区 - **整体表现**：2026年2月出口金额19.91亿元，环比-15.92%，同比+83.81%，环比回调但同比保持高位 [3][26] - **主要国家**： - **荷兰**：出口金额8.17亿元，同比+83.48% [3][26] - **德国**：出口金额3.54亿元，同比+119.46% [3][26] - **波兰**：出口金额0.89亿元，同比+347.83%，呈现爆发式增长 [3][26] - **英国**：出口金额1.00亿元，同比+38.18%，显著回升 [3][26] 北美地区 - **整体表现**：2026年2月出口金额1.79亿元，环比+23.08%，同比+104.68%，市场需求显著反弹 [4][31] - **主要国家**：对美国出口金额1.46亿元，环比+16.99%，同比+88.88% [4][31] 拉丁美洲地区 - **整体表现**：2026年2月出口金额4.70亿元，环比+2.46%，同比+5.53% [9][31] - **主要国家**： - **墨西哥**：出口金额0.63亿元，同比+798.22%，延续高增长 [9][31] - **巴西**：出口金额2.70亿元，同比-3.92%，同比降幅收窄 [9][31] 非洲地区 - **整体表现**：2026年2月出口金额5.82亿元，环比-5.19%，同比+76.34% [9][32] - **主要国家**： - **尼日利亚**：出口金额1.99亿元，环比+17.32%，同比+281.37%，持续提升 [9][32] - **南非**：出口金额1.30亿元，环比+0.72%，同比-22.24% [9][32] 大洋洲地区 - **整体表现**：2026年2月出口金额3.91亿元，环比-27.03%，同比+237.65%，保持高景气 [10][32] - **主要国家**：对澳大利亚出口金额3.74亿元，环比-26.09%，同比+233.75% [10][32] 分发货地出口情况总结 - **广东省**：出口金额22.07亿元，环比+3.45%，同比+92.65% [11][36] - **浙江省**：出口金额14.83亿元，环比-18.14%，同比+100.35% [11][36] - **江苏省**：出口金额8.11亿元，环比-7.95%，同比+74.94% [11][36] - **安徽省**：出口金额5.40亿元，环比-13.76%，同比-6.77% [11][36] 投资建议总结 - **欧洲市场**：能源价格提升驱动户储需求回暖，大储装机增长提速，整体市场有望保持高增长 [12][42] - **美国市场**：大储装机需求大，AIDC建设增加电网不稳定性，驱动储能需求，项目并网有望加速 [12][42] - **新兴市场**：亚洲、非洲、南美、大洋洲等地区户储空间广阔，为储能需求增长提供新动能 [12][42] - **中东市场**：可再生能源投资增长，储能项目投建加速，沙特、阿联酋的大储装机有望稳定增长 [12][42] - **关注标的**：建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股 [12][42]

涉及的行业与公司 * **行业**：全球储能行业（特别是工商业储能、大型储能、户用储能）、光伏行业、逆变器出口行业[1] * **公司**：提及中国逆变器厂商所在地，包括浙江省（锦浪、德业、昱能、禾迈艾罗）、江苏省（上能、固德威）、安徽省（阳光电源）[5] 核心观点与论据 * **2026年全球储能景气度排序**：工商业储能 > 大型储能 > 户用储能 > 光伏，工商业与大储成为增长绝对主力[1][2] * **全球储能需求增长具有结构性基础**：增长是光储平价、双碳转型、电网建设滞后及地缘政治等多因素共同作用的结果，全球各国能源转型路径规律（风光->户储->工商业及大储）使需求进入稳定增长轨道[2] * **伊朗冲突对欧洲储能的影响**：推升欧洲天然气TTF价格至60欧元/MWh，但电价联动已减弱[3]；天然气波动主要影响电力系统稳定性，从而利好即将放量的欧洲工商业储能和大型储能[4] * **2025年中国逆变器出口呈现“量减额增”**：出口额90.42亿美元（同比增长9.38%），出口量4870.6万台（同比下降7.57%），均价同比提升约20%，主因产品结构向大功率及储能一体化转型[1][5] * **中国各省份逆变器出口表现分化**： * 江苏省：唯一实现量额双增的大省，优势在于满足海外大型储能、光伏电站及工商业储能需求的中大功率产品[5][6] * 浙江省：呈现量减额增，部分厂商受益于欧洲和澳洲市场复苏及产品大功率化、光储一体化趋势[5] * 安徽省：出口规模和金额下滑，主因应用于大型地面电站和大型储能的EPC产品占比较高，且公司为配合海外超大型项目或规避风险进行了产能调整[5] * **欧洲市场增长动能切换**：德国市场实现量额双增，扭转颓势；荷兰市场出口均价同比大幅提升47.68%，单台均价约4600元人民币，显示采购重心从低端户储转向价值量更高的工商业储能产品[6] * **澳大利亚户储市场高速增长**：得益于“家庭电池计划”，2025年户用储能实现翻倍同比增长；预计2026年仍将维持50%-60%以上的高速增长[1][7] * **2026年初出口数据验证增长确定性**：一、二月份逆变器在各大主力市场出口同比增幅均超50%，海外储能总量增长确定性显著加强[1][7] * **光伏出口结构发生显著偏移**：2025年电池片出口116.2GW（同比增长97.59%），远超组件出口267.1GW（同比增长6.4%）的增速，反映海外供应链本土化趋势[1][8] 其他重要内容 * **亚洲市场呈现分化**：印度、巴基斯坦等传统市场产品升级，大功率及储能混合型产品占比提升；伊拉克等新市场处于规模扩张期；沙特、阿联酋市场则体现强政策属性，推动大型光伏项目[6] * **非洲市场新增长点**：尼日利亚因电网极端脆弱，有望成为新的主力增长点，离网型产品需求有望放量；阿尔及利亚等国通过开放融资和引进中国产业扶持，大型光储项目推进顺畅[7] * **欧洲市场内部结构变化**：匈牙利等新兴市场在当地补贴政策推动下，成为抵消西欧户储市场放缓的重要增量[6] * **光伏行业面临的挑战**：电池片出口激增反映的海外供应链本土化趋势，对供给宽松的中国光伏行业构成较大冲击，行业需反内卷和加强知识产权保护以维持竞争力[8]