东吴证券研报指出，德业股份2025Q1-3归母净利润23.47亿元，同比+4.79%；2025Q3实现归母净利润 8.25亿元，同比-17.84%，环比+1.00%，业绩略低于预期。25Q3逆变器及电池包出货环增，展望25Q4， 公司逆变器及电池包业务有望持续环增，26年澳洲市场高需求有望推动公司户储逆变器及电池包出货高 增。截至2025Q3，公司存货14.49亿元，同比+4.99%；合同负债3.25亿元，同比-37.90%。考虑公司业绩 稳健增长，工商储逐步发力，给予26年25倍PE，对应目标价110元，维持"买入"评级。 ...

合康新能成立于2003年6月11日，于2010年1月20日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为北京市。 该公司是国内高压变频器行业领先企业，具备全产业链优势，其研发的产品在节能和环保领域表现出色， 具有较高的投资价值。 合康新能主营业务为研发、生产、销售各种高压变频器，以及开展节能、环保及资源综合利用业务。公司 所属申万行业为机械设备 - 自动化设备 - 工控设备，所属概念板块包括共享经济、股权转让、垃圾分类核 聚变、超导概念、核电等。 经营业绩：营收行业第二，净利润第十三 董事长陆剑峰薪酬361.12万元，同比增加80.5万元 合康新能控股股东为广东美的暖通设备有限公司，实际控制人为何享健。董事长兼总经理陆剑峰，1973年 出生，中国国籍，毕业于东南大学精密仪器专业本科，澳州国立大学国际管理硕士。他1997年加入美的集 团，曾担任多个重要职务，2023年5月至今担任公司第六届董事会董事长。其薪酬从2023年的280.62万增加 至2024年的361.12万，同比增加80.5万元。 A股股东户数较上期减少12.27% 截至2025年9月30日，合康新能A股股东户数为2.78万，较上期减少12.27%；户均 ...

中国宏观政策 - 二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议指出中国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期，表述较“十四五”更强调外部环境复杂性[4][5] - “十五五”规划目标体系由“十四五”六个方面扩展为七个方面，最大调整是将经济发展目标拆分为高质量发展取得显著成效和科技自立自强水平大幅提高两项，并明确提出居民消费率明显提高的具体方向[5] - 规划建议在“经济实力、科技实力、综合国力”后增加国际影响力大幅跃升，同时提出国家软实力持续提高，在当前国际格局深刻调整背景下具有重要战略意义[5] - 从目标设定逻辑看，“十五五”时期将更加注重发展质量，更加强调内需特别是消费拉动作用，更加突出科技创新对经济增长支撑作用[5] 全球宏观动态 - 美联储10月议息会议如期降息25基点至3.75%-4.00%区间，在政府停摆导致9月非农就业报告等关键数据缺失情况下仍选择降息，印证预防式降息政策取向[6] - 尽管美股屡创历史新高、金融条件持续宽松，此次降息更多体现为对就业下行风险提前对冲，现有私营部门数据显示初请失业金人数维持低位，职位空缺数据相对稳定[6] - 9月CPI数据延续放缓未能对本次降息形成阻拦，美元指数近期出现阶段性触底反弹迹象，在鲍威尔释放鹰派信号后预计将进一步走强[6][7] - 美股在历史高位运行、市场融资杠杆向历史高点攀升背景下，市场波动风险预计将显著增加，可能对金属价格及新兴市场风险资产造成扰动[7] 固德威公司分析 - 公司第三季度收入21.1亿元，同比增长17%，环比下降4%，盈利0.98亿元，同比增长201%，环比增长755%，毛利率26.2%，同环比提高2.8和5.9个百分点[9] - 今年8-9月中国逆变器对欧出口金额同比下降2%-9%，环比下降6%-30%，在户储补贴支持下对澳洲出口金额同比大增249%-288%，对澳出货大增是第三季度业绩修复重要原因[9] - 澳洲户储需求环比增长放缓和欧洲需求暂时疲软可能拖累短期业绩修复速度，由于全球储能需求超预期，小幅上调2026-2027年盈利预测，维持收入预测[9][10] - 将估值基准由26倍2026年市盈率上调至30倍，目标价上调至58.00元人民币，预计2026年业绩继续修复，但短期爆发式增长仍存在挑战，维持中性评级[10] 国轩高科公司分析 - 2025年第三季度公司实现收入101.1亿元，同比增长20.7%，环比下降2.2%，前三季度出货63GWh，维持全年出货目标100GWh[11] - 第三季度实现归母净利润21.7亿元，同比增长1434%，主要由于公司持有奇瑞汽车股份因港股上市导致公允价值大幅变动影响，毛利率环比提升2.8个百分点至17.6%[11] - 高能量密度产品占比提升带动毛利率，随着产线陆续改造完成及产能利用率提升，第四季度毛利率仍有改善空间，公司已启动2GWh全固态电池量产线设计工作[12] - 公司已进入大众中国车型公告目录，预计有望自2026年起带来收入增量，出口业务受短期扰动影响波动，但随着关税政策边际改善，高毛利出口业务占比有望回升[12][13] 美的集团公司分析 - 第三季度公司收入同比增长10.1%至1119亿元，归母净利润同比增长9.0%至119亿元，超市场预期约1%-5%，主要受益于海外业务回暖及To B业务持续发力[14] - 单第三季度毛利率同比小幅改善至26.4%，在市场竞争下仍显韧性，To C业务展现经营韧性，第三季度海外市场收入增速回升至中双位数[14] - To B业务动能强劲，第三季度继续保持高速成长态势，估算单季度收入增速超15%，公司将继续面对中国内地市场高基数挑战，但海外市场和B端业务将有效支撑稳健增长[14][15] - 小幅上调公司2025年盈利预测但维持对2026-2027年盈利预测大致不变，维持目标价96.20元，看好其作为家电龙头在全球化及To B业务增长动能[15] 阳光电源公司分析 - 公司第三季度收入229亿元，同比增长21%，环比下降7%，盈利41.5亿元，同比增长57%，环比增长6%，超出市场预期，毛利率35.9%，同环比提高6.4和2.1个百分点[16] - 前三季度储能系统发货29GWh，大增70%，海外发货占比由去年同期63%大幅提升至83%，全球储能新增装机增速高达68%，超出市场预期[16] - 公司预计2026年全球增速仍将高达40%-50%，上调2025-2027年盈利预测14%-34%-54%，将估值基准由17倍市盈率上调至22倍，并切换至2026年[16] - 目标价上调至220.00元，维持买入评级，毛利率提升推动业绩超预期，储能和AIDC需求高增支撑未来增长[16] 中集安瑞科公司分析 - 公司2025年前三季度归母净利润同比增长12.9%至7.7亿元，清洁能源业务表现强劲，主要受益于期内水上清洁能源收入同比52%强劲增长[17] - 化工及液态食品分部第三季度仍受贸易不确定性影响，但两个分部加总收入占比仅为23%，分部收入/盈利对公司整体影响已较去年有所减轻[17] - 前三季度累计新签订单同比小幅下降5%至196亿元，相比上半年同比下降35%大幅改善，其中清洁能源新签订单连续两个季度保持环比增长[17] - 公司盈利结构有望在2026年稳定下来，目标价维持在8.4港元及买入评级，船舶产品收入增长支撑第三季度盈利增长[17] 市场指数表现 - 恒生指数收盘26,283点，单日下跌0.06%，年初至今上涨27.61%，国企指数收盘9,347点，单日下跌0.31%，年初至今上涨28.22%[8] - 上证A股收盘4,180点，单日下跌0.73%，年初至今上涨18.97%，深证A股收盘2,634点，单日下跌1.28%，年初至今上涨28.66%[8] - 道指收盘47,522点，单日下跌0.23%，年初至今上涨11.70%，标普500收盘6,822点，单日下跌0.99%，年初至今上涨15.99%[8] - 纳指收盘23,581点，单日下跌1.57%，年初至今上涨22.11%，英国富时100收盘9,760点，单日上涨0.04%，年初至今上涨19.42%[8] 大宗商品及外汇 - 布兰特原油收盘64.91美元，三个月下跌11.46%，年初至今下跌12.97%，期金收盘3,983.70美元，三个月上涨20.87%，年初至今上涨51.52%[8] - 期银收盘48.18美元，三个月上涨27.04%，年初至今上涨66.67%，期铜收盘11,067.50美元，三个月上涨14.10%，年初至今上涨27.12%[8] - 日圆汇率154.17，三个月下跌3.39%，年初至今上涨1.94%，英镑汇率1.31，三个月下跌1.07%，年初至今上涨4.99%[8] - 欧元汇率1.16，三个月上涨0.73%，年初至今上涨11.68%，美国10年债息4.09%，三个月下跌6.35%，年初至今下跌1.58%[8]

公司2025年三季度业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%，归母净利润23.47亿元，同比增长4.79%，毛利率38.55%，同比下降1.60个百分点 [1] - 2025年第三季度单季实现营收33.11亿元，同比增长1.32%，环比增长11.51%，归母净利润8.25亿元，同比下降17.84%，环比增长1.00%，毛利率40.33%，同比下降4.17个百分点，环比上升2.62个百分点，业绩略低于预期 [1] 分业务板块表现与展望 - 逆变器业务在2025年第三季度出货量同比略有下降，但环比有所提升，部分产品发出后延迟至2025年第四季度确认收入 [2] - 电池包业务在2025年第三季度出货量同环比均保持增长，澳洲户用储能补贴政策刺激需求爆发，带动电池包需求快速提升 [2] - 传统家电及热交换器业务在2025年第三季度略有下滑 [2] - 展望2025年第四季度，公司逆变器及电池包业务有望持续环比增长，2026年澳洲市场高需求有望推动公司户用储能逆变器及电池包出货量高速增长 [2] 财务状况与运营数据 - 2025年第三季度单季度期间费用为3.02亿元，同比下降6.42%，环比上升43.71%，费用率为9.11%，同比下降0.75个百分点，环比上升2.04个百分点，主要受汇率波动影响导致财务费用提升 [2] - 2025年第三季度经营性净现金流为11.46亿元，同比下降15.77%，环比增长10.27% [2] - 截至2025年第三季度，公司存货为14.49亿元，同比增长4.99%，合同负债为3.25亿元，同比下降37.90% [2] 盈利预测与估值 - 考虑到市场增速略有放缓，公司2025年至2027年的归母净利润预测被略微下调至33亿元、40亿元、48亿元，此前预测值为36亿元、43亿元、52亿元 [3] - 对应2025年至2027年净利润同比增速分别为12%、21%、20%，市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [3] - 考虑到公司业绩稳健增长及工商储业务逐步发力，给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价为110元，维持"买入"评级 [3]

投资评级与目标 - 报告对阳光电源(300274 CH)的个股评级为“买入” [2] - 目标价为人民币220.00元，较当前收盘价人民币191.49元存在14.9%的潜在涨幅 [1] - 目标价由原119.00元上调，估值基准由17倍市盈率上调至22倍，并切换至2026年业绩预测 [6] 核心观点与业绩表现 - 毛利率提升推动业绩超预期，2025年前三季度收入/盈利为664亿/119亿元人民币，同比分别增长33%和56% [6] - 2025年第三季度单季收入/盈利为229亿/41.5亿元人民币，同比增长21%/57%，盈利超出报告和市场预期 [6] - 第三季度毛利率达35.9%，同比/环比分别提高6.4和2.1个百分点，创近年新高 [6] - 报告上调2025-2027年盈利预测14%/34%/54%，预计2024-2027年净利润复合增长率高达29% [6] 业务板块分析 - 储能业务呈现爆发式增长：2025年前三季度储能系统收入达288亿元人民币，同比大增105%，发货量29GWh，增长70% [6] - 储能业务海外发货占比由去年同期的63%大幅提升至83%，公司指引全年发货量为40-50GWh [6] - 逆变器业务收入234亿元人民币，增长12%，海外发货占比由52%提升至60% [6] - 海外收入占比提升共同推动了储能和逆变器业务的毛利率同比提高 [6] - 新能源投资开发业务收入113亿元人民币，下降13%，主要受136号文对户用光伏业务的影响 [6] 行业前景与增长动力 - 全球储能需求超预期高增：2025年前三季度全球储能新增装机增速高达68%，超出市场预期 [6] - 报告预计2026年全球储能增速仍将高达40-50%，且公司增速将快于行业平均水平 [6] - 在新能源占比提升、储能经济性提高等因素推动下，需求持续旺盛 [6] - AIDC（人工智能数据中心）业务进展顺利，聚焦800V直流供电系统，目标2026年实现产品落地及小规模交付 [6] - IEA预计2025-30年仅美国AIDC配储需求就高达230GWh [6] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年收入分别为973.43亿、1156.74亿、1388.47亿元人民币，同比增长25.0%、18.8%、20.0% [5] - 预测2025-2027年净利润分别为165.72亿、197.35亿、235.26亿元人民币，同比增长50.2%、19.1%、19.2% [5] - 预测2025-2027年每股盈利分别为7.99元、9.52元、11.35元人民币 [5] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为24.0倍、20.1倍、16.9倍 [5] - 预测毛利率将持续改善，2025-2027年分别为32.9%、32.4%、31.8% [12]

投资评级与目标价 - 报告对固德威的投资评级为“中性” [2][6] - 目标价为人民币58.00元，较原目标价49.00元上调18% [1][6] - 当前收盘价为人民币59.20元，目标价隐含潜在跌幅为2.0% [1] 核心观点与业绩驱动因素 - 公司第三季度业绩明显修复，收入与盈利分别为21.1亿元和0.98亿元，同比增长17%和201%，环比变化为-4%和+755% [2] - 业绩修复主要由海外高毛利业务推动，特别是澳洲户储需求爆发式增长，推动毛利率同/环比提高2.8/5.9个百分点至26.2% [2][6] - 中国内地“531”抢装结束后低毛利业务收入下降，也对整体毛利率提升有贡献 [2] - 外汇套期保值产生公允价值变动收益0.40亿元 [2] 财务表现与预测 - 公司预计2025年收入将增长19.1%至80.22亿元，净利润扭亏为盈至1.70亿元 [5] - 报告上调2026/2027年盈利预测3%/4%，维持收入预测，主要因全球储能需求超预期 [6] - 估值基准由26倍2026年市盈率上调至30倍 [6] - 预计2026年净利润为4.69亿元，同比增长175.4% [5] 行业与市场动态 - 行业层面，我国逆变器对欧洲出口金额在8月/9月同比下滑2%/9%，环比下滑6%/30% [6] - 同期对澳洲出口金额同比大增249%/288%，环比变化为+23%/-6%，显示澳洲需求强劲但增速有所放缓 [6] - 公司有望从户用储能延伸至工商储及大型储能领域 [6] 潜在挑战与关注点 - 公司期末合同负债同/环比下降6%/33%，预示短期爆发式增长或存在挑战 [6] - 澳洲户储需求环比增速放缓和欧洲需求暂时疲软，可能拖累短期业绩修复速度 [6] - 销售/管理/研发/财务费用率同比分别提高1.5/0.2/1.1/0.05个百分点，或存在新业务开拓过程中的部分费用前置 [2]

这两天发生了3件大事，引发全球关注： 第一，美联储降息。美联储如期宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%～4.00%，为年内第 二次降息，并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。 第二，韩国釜山的会谈。中国喜欢谈好了再见面，既然见面了，大概率是气氛还是和谐愉快的，虽然结 束后市场下跌+稀土上涨，但大概率还是无关大局的。 第三，英伟达市值突破5万亿美元，折合人民币36万亿。英伟达昨天盘中一度暴涨5%，收涨3%，成为 美股历史上第一个站上5万亿美元的公司。 大家仔细观察就可以看出来，目前全球股市向上持续上攻，核心推动力是美股，是纳斯达克指数，而纳 斯达克指数最近的表现，是极其疯狂的，主要体现在两点： 第一，短期涨幅较大，涨速极快。4-10月纳斯达克暴涨56%，熟悉美股的小伙伴就可以知道，这个涨速 和涨幅，在美股的历史上都是罕见的，又大又快。 第二，极其强势的做多信号。9月23日到10月23日，纳斯达克在历史新高横盘一个月，紧接着，开始以 跳空缺口的形式向上突破，4天涨幅逼近5%。缺口从技术分析的角度，是最强的做多信号，而连续缺口 向上涨，去极其强势的做多信号，去看看美股历史，你会发现这种走法也是极其罕 ...

光伏板块市场表现 - 10月30日三大指数集体低开，光伏板块逆势上涨 [1] - 光伏50ETF（516880）涨超1%，成分股阿特斯涨超11%，固德威涨超10%，阳光电源涨超5%股价创历史新高 [1] - 光伏50ETF重仓持股包括隆基绿能、阳光电源、TCL科技、通威股份等 [1] 公司业绩表现 - 固德威2025年前三季度营业收入61.94亿元，同比增长25.30% [1] - 固德威前三季度归属于上市公司股东的净利润8111.98万元，同比增长837.57% [1] - 业绩增长主要系公司逆变器和电池产品销售额较上年同期增加 [1] 行业投资观点 - 当前A股市场面临多重利好因素共振，国家发展战略强调科技自立自强和现代产业体系建设 [2] - 多因素共同作用提振市场风险偏好，慢涨行情有望延续，操作上宜均衡配置 [2] - 短线建议关注光伏设备、能源金属、电网设备以及证券等行业投资机会 [2]

布局AIDC 打造第三增长曲线：公司把握AIDC 快速发展机遇，依托电力电子技术优势，设立相关事业 部开展AIDC 电源业务，争取明年推出产品，有望打造第三增长曲线。 投资要点 事件：公司25 年Q1-3 营收664 亿元，同比+32.9%，归母净利润118.8亿元，同比+56.3%，扣非净利润 114.9 亿元，同比+55.6%，毛利率34.9%，同比+3.6pct，归母净利率17.9%，同比+2.7pct；其中25 年Q3 营收228.7亿元，同环比+20.8％/-6.6％，归母净利润41.5 亿元，同环比+57%/+6.1％，扣非净利润39.9 亿 元，同环比+59.8%/+4.5％，毛利率35.9%，同环比+6.4/+2.1pct，归母净利率18.1%，同环比 +4.2/+2.2pct。 费用率维持稳定，现金流大幅改善：公司25 年Q1-3 期间费用78.3 亿元，同比+24.5%，费用率11.8%， 同比-0.8pct，其中Q3 期间费用29.2亿元，同环比+26.5%/+2%，费用率12.8%，同环比+0.6/+1.1pct。25 年Q1-3 经营性净现金流99.1 亿元，同比+1133.1%，其 ...

格隆汇10月29日｜固德威(688390.SH)公告称，第三季度实现营业收入21.08亿元，同比增长17.42%；归 属于上市公司股东的净利润为9771.78万元，同比增长200.83%。前三季度实现营业收入61.94亿元，同 比增长25.30%；归属于上市公司股东的净利润为8111.98万元，同比增长837.57%。业绩大幅增长主要系 公司逆变器和电池产品销售额较上年同期增加，带动利润总额显著上升所致。 ...