9月5日，A股市场上演强势反弹行情，创业板指单日大涨6.55%实现反包，新能源产业链全线爆发，科 技成长板块集体回暖，市场情绪从昨日的恐慌快速切换至乐观。全市场超4800只个股上涨，涨停家数突 破百只，沪深两市成交额维持2.3万亿元高位，显示资金做多意愿显著增强。 港股市场同步企稳回升，恒生指数在25000点上方形成有效支撑，科技股与医药板块联袂反弹，南向资 金恢复净流入，两地市场风险偏好同步提升。 今日反弹打破了连续下跌格局，标志着本轮调整进入新阶段。乐观来看，在新能源主线爆发与成交量配 合下，本轮调整或已结束，市场有望重拾上涨趋势；即便从谨慎角度判断，下周行情可能存在反复，但 全市场普跌的极端行情大概率已经过去，当前环境下，只要规避缺乏业绩支撑的高位题材股，投资者亦 可安心持股了。 港股市场消费板块表现分化，白酒指数下跌1.57%，资金对可选消费的谨慎情绪尚未完全缓解；猪肉指 数跌0.43%，供给增加预期压制板块估值；蓝宝石指数受行业景气度下行影响跌1.01%，技术迭代风险 引发资金避险。 投资策略建议 港股市场恒生指数高开高走，收涨1.43%报25417.98点，成功站稳25400点；恒生科技指数表现更 ...

A股的财富故事还在不断上演。9月3日，阳光电源大涨15.30%，收盘报114.9元，总市值达到2382亿元。这波强劲上涨，令其掌舵人、董事长曹仁贤刷新 了"安徽首富"的身价。按照30.46%的持股比例计算，曹仁贤目前身价高达715亿元。相较于2024年登上《胡润全球富豪榜》的财富值415亿元，一年间，其 身价涨了300亿元。 在行业萧条的大背景下，8月25日，阳光电源刚刚逆势交出了一份亮眼的成绩单。2025年上半年公司实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%；实现归 属于上市公司股东的净利润77.35亿元，同比增长55.97%。 这份半年报揭示，阳光电源的主营业务已经悄然转换——储能业务首次超越光伏逆变器，成为第一大收入来源。前不久，市场研究机构InfoLink发布了 2025上半年度全球储能系统出货排名。在2025年上半年全球储能系统出货量中，阳光电源超过特斯拉，跃居全球第一。这不禁令人感慨，市场变化来得如 此迅猛，要知道，去年这一榜单的前两名还是宁德时代和比亚迪。 发布半年报的同时，阳光电源宣布拟发行境外上市外资股（H股）股票，并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。继宁德时代、亿纬锂能、欣 ...

沪指缩量下跌1.16%，创指涨近1%，两市下跌个股超4500只，军工概念股全线重挫。天普股份9连板，一图看懂>> 、公刊官司刀回心电池电池电游/仅的仅小随面, 4、江干守件到农用例行门因,1 的"环氧改性酚醛树脂合成技术研究"项目目前已完成小试,准备进入中试阶 的电子级溶剂甲醇等项目目前处于小试阶段,已经可以做到G4级别 天普股份 9天9板 中昊芯英实控人杨龚轶凡成为公司控股股东 圣晖集成 公司提供英诺赛科(苏州) 半导体神额眼帘洁净室工程服务,核心技术覆盖气 微分子污染控制等领域,已实现量产配套 Ersterit 行业多个大会将举办;龙头指引设备订单爆发 泰和科技 1、公司有部分固态电池电解质的技术储备:2、在半导体封装用材料方面,? 的"环氧改性酚醛树脂合成技术研究"项目目前已完成小试，准备进入中试阶 的电子级溶剂甲醇等项目目前处于小试阶段,已经可以做到G4级别 鹿山新材 2天2板 在固态锂电池电芯内部关键材料方面,公司开发了固态锂电池用硅碳负极功能 (PAA) 海博思创 公司较早地通过合资公司研发并布局半固态电池,拥有半固态储能系统成熟的 经验 影视 2025年暑期档电影总票房119.66亿元,同比增长 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价82.95元人民币 [6][8] 核心观点 - 逆变器业务受益于欧洲需求回暖及新兴市场拓展 盈利能力表现强劲 [3] - 工商储产品出货同比增速达213% 新品发布推动业绩增长 [4] - 电池包业务收入同比增长85.8% 大电芯产品实现批量交付 [4] - 布局AIDC蓝海市场 研发SST固态变压器产品 [5] - 股权激励计划覆盖800人 考核目标为2025年扣非净利润31亿元 [5] 财务表现 - 2025年上半年工商储逆变器出货4.29万台 [4] - 2025年上半年电池包收入14.22亿元 同比增长85.8% [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测为35.73/44.36/52.87亿元 [6] - 2025年预计营业收入130.18亿元 同比增长16.16% [11] - 2025年预计每股收益3.95元 [11] 业务细分 - 逆变器业务2025年预计收入62.02亿元 毛利率47.8% [13] - 热交换器业务2025年预计收入17.21亿元 毛利率12.88% [13] - 环境电器业务2025年预计收入8.45亿元 毛利率35.17% [13] 市场拓展 - 欧洲户储去库存完成 东欧政策补贴延续性良好 [4] - 印尼市场推出400V低压系统解决方案 [4] - 澳大利亚低压解决方案需求增长 7月补贴落地后出货有望快速提升 [4] - 100kW以上工商储新品7月开始发货 年底目标单月出货1000台 [4] 估值比较 - 当前股价62.19元 对应2025年市盈率15.74倍 [11] - 行业可比公司2025年平均市盈率21.43倍 [17] - 公司估值低于行业平均水平 [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价82.95元人民币[7][9] 核心观点 - 欧洲户储去库存影响短期业绩 但新兴市场布局和工商储业务贡献增量[3][5] - 逆变器盈利能力稳中有升 储能逆变器毛利率达51% 显著高于组串式和微逆产品[4] - 公司推出模块化商用储能解决方案 成本降低30% 产品竞争力突出[5] - 员工持股计划覆盖800人 考核目标2025年扣非净利润31亿元[6] 财务表现 - 2025年第二季度收入29.69亿元 同比增长3.7% 环比增长15.7%[3][9] - 2025年第二季度归母净利润8.17亿元 同比增长1.7% 环比增长15.7%[3][9] - 2025年上半年逆变器收入26.4亿元 同比增长13.9% 毛利率47.83% 同比提升0.82个百分点[4] - 2025年上半年逆变器总出货76.38万台 其中储能逆变器31.56万台(户储27.27万台+工商储4.29万台)[4] - 工商储出货同比增速高达213% 表现亮眼[4] 业务分析 - 逆变器市场分布均衡：亚洲58%、欧洲20%、非洲12%、南美洲4%、北美5%[4] - 欧洲市场逐步回暖 东欧政策补贴延续性较好[5] - 印尼市场推出400V低压系统解决方案 适合多岛屿复杂环境[5] - 澳大利亚补贴落地后出货快速增长[5] - 已成立研发团队布局SST固态变压器 规划一年半内实现量产[5] 业绩预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至35.73/44.36/52.87亿元(前值39.70/50.29/59.88亿元)[7] - 预计2025年营业收入130.18亿元 同比增长16.16%[13] - 预计2025年每股收益3.95元 对应市盈率15.74倍[13] - 给予2025年21倍市盈率估值 与行业平均水平相当[7][18] 行业地位 - 当前市值562.48亿元[10] - 估值水平低于行业平均：2025年预计市盈率15.74倍 vs 行业平均21.43倍[18] - 2024年净资产收益率40.32% 盈利能力突出[13]

专利诉讼概况 - 美国太阳能逆变器制造商CyboEnergy于2025年8月22日对德业储能科技美国有限公司及宁波德业变频技术有限公司提起专利侵权诉讼 案件号为2：25-cv-07964 [1] - 诉讼指控德业SUN系列微型逆变器侵犯两项美国专利：US9331488B2（智能和可扩展功率逆变器的外壳和消息系统）和US8786133B2（智能和可扩展的功率逆变器） [1] - 涉诉产品包括SUN600G3至SUN2000G3共6款微型逆变器 德业股份尚未披露该诉讼 [1] 涉案专利技术细节 - US9331488B2专利保护多直流通道输入+直流侧集中组合+单级逆变并网硬件架构及集成多通道MPPT、电网同步等软件控制逻辑 核心创新为多直流输入通道集中式处理与集成控制 [2][4] - US8786133B2专利覆盖级联式电力拓扑、多级能量转换、自适应控制等五大技术 核心创新为菊花链拓扑结构与多功能集成逆变器设计结合 [4] - 两项专利分别于2016年5月3日和2014年7月22日授权 预计到期日为2034年12月17日和2032年6月7日 [1][4] 德业股份业务背景 - 公司成立于2000年8月4日 从注塑件、模具生产起步 现拥有光伏逆变器、储能电池包、环境电器及热交换器四大核心产业链 [8] - 在光伏逆变器领域产品包括组串逆变器、储能逆变器和微型逆变器 其中储能逆变器出货量位居全球第二 [8] - 涉诉SUN系列微型逆变器功率范围300W至2000W 支持WIFI/PLC/Zigbee通信 具有远程关机和模块级监控功能 [9][11] 原告CyboEnergy背景 - 该公司为特拉华州注册企业 主要营业地位于加州萨克拉门托 是世界上首个太阳能微型逆变器CyboInverter的开发商 [14][17] - 产品销售覆盖美国、加拿大、中国、欧洲等地区 具有高诉讼倾向 2025年8月13日曾对YOTTA Energy提起类似诉讼 [17] - US9331488B2专利属于高价值专利 2024年曾用于起诉Duracell Power Center和Home Depot等企业 该专利仅在美国申请 [17] 诉讼请求内容 - CyboEnergy要求法院判定德业侵权并赔偿损失 金额不低于合理使用费或利润损失 包含利息及诉讼费用 [18][19] - 请求认定故意侵权时将损害赔偿提高三倍 并针对未来侵权行为颁发永久禁令 [19] - 指控德业通过产品手册、视频演示等方式诱导用户使用侵权产品 构成直接或等同侵权 [18] 技术争议焦点 - 关键争议点在于德业产品是否实现133专利要求的菊花链交流连接架构 或使用不同并联布线方法 [21] - 另一争议点为用户界面是否构成488专利所述的消息系统 能为整个逆变器及单个输入通道提供状态指示 [21] - 诉讼缺乏具体技术细节证据 需进一步分析产品内部硬件和软件组件才能确定侵权成立与否 [20][21] 历史类似案例 - 2023年6月CyboEnergy曾起诉禾迈股份侵犯相同专利 2024年10月双方通过许可与和解协议终止诉讼 [22][29] - 昱能科技2022年10月被诉后于2024年3月签订和解协议 支付30万美元和解金及552万元律师费 [34] - 禾迈股份和解金额未披露 两家公司均未在年报中公开相关诉讼信息 [34]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价147.42元人民币[8][10] 核心财务表现 - 25Q2收入244.97亿元 同比增长33.1% 环比增长28.7%[3] - 25Q2归母净利润39.08亿元 同比增长36.5% 环比增长2.1%[3] - 25Q2扣非净利润38.19亿元 同比增长36.4% 环比增长3.9%[3] - 25H1经营性现金流量净额34.3亿元 同比增长232%[3] - 25Q2毛利率33.75% 环比下降1.38个百分点[4] - 25Q2净利率16.48% 环比下降3.45个百分点[4] - 25Q2期间费用率11.71% 环比上升1.02个百分点[4] 业务分部表现 储能业务 - 25H1储能收入178.0亿元 同比增长128.4%[5] - 25H1储能毛利率39.9% 同比下降0.2个百分点[5] - 推测25H1储能发货量20GWh 确认收入量18GWh[5] - 出货均价约1.0元/Wh 价格与盈利能力保持稳定[5] - 维持25年储能发货40-50GWh目标[5] 光伏逆变器业务 - 25H1光伏逆变器收入153.3亿元 同比增长17.1%[7] - 25H1光伏逆变器毛利率35.7% 同比下降1.9个百分点[7] - 推测25H1光伏逆变器出货量76GW 同比增长16.9%[7] - 单瓦价格约0.20元[7] 新能源投资开发业务 - 25H1收入84.0亿元 同比下降6.2%[7] - 25H1毛利率18.1% 同比上升1.2个百分点[7] 战略布局与增长前景 - 积极开拓AIDC蓝海市场 已成立单独事业群[6] - 基于电力电子技术优势布局AIDC业务[6] - 瞄准海外市场 提供从高压电网接入到芯片级供电的全链路产品[6] - 预计明年将有AIDC产品推向市场[6] - 美国储能需求前景乐观 ITC补贴未退坡[5] - 积极拓展欧洲、中东非、亚洲等新兴市场[5] 财务预测调整 - 上修25-27年归母净利润预测至145.64/155.06/170.71亿元[8] - 较前值上修幅度分别为21%/14%/12%[8] - 基于可比公司25年平均PE 21倍给予估值[8] - 预计25年EPS为7.02元[8][14] 经营效率指标 - 25Q2计提减值7.0亿元[4] - 25Q2新增股权激励费用1.8亿元[4] - 25Q2销售费用率环比上升0.38个百分点[4] - 25Q2管理费用率环比上升0.31个百分点[4] - 25Q2研发费用率环比上升0.86个百分点[4] - 25Q2财务费用率环比下降0.52个百分点[4]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [1] - 第二季度营业收入244.97亿元，同比增长33.09%，归母净利润39.08亿元，同比增长36.53% [1] - 销售毛利率34.36%，同比增加1.94个百分点，净利率17.99%，同比增加1.72个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额34.34亿元，同比增长231.91%，主要因销售回款增加 [2] - 拟每10股派发现金红利9.50元，不送红股且不以公积金转增股本 [1] 储能业务 - 储能系统营收178.03亿元，同比增长127.8%，占主营业务收入比重40.89% [2] - 储能系统毛利率39.92%，较上年同期略减0.16个百分点 [2] - 上半年储能系统发货量接近2024年全年水平，下半年发货量预计高于上半年 [3] - 全年储能发货量预计维持40-50GWh的年初判断 [3] - 全球储能系统需求持续增长，公司市场地位突出 [2] 光伏逆变器业务 - 光伏逆变器等电力转换设备营收153.27亿元，同比增长17.1%，占营收比重35.21% [4] - 光伏逆变器毛利率35.74%，同比减少1.88个百分点 [4] - 公司在海外建设超20家分支机构和60多家代表处，产品覆盖全球100多个国家和地区 [4] - 新发布全球首款400kW+组串式逆变器SG465HX和分体式模块化逆变器1+X 2.0 [4] - 微逆系列产品在欧洲及全球阳台光伏和家庭绿电场景快速应用 [4] 新业务布局 - 公司成立AIDC事业部，重点研发面向海外市场的AIDC电源产品 [5] - 计划2026年推出相应产品，具备提供绿电一揽子解决方案的技术优势 [5] - 人工智能和数据中心建设推动全球绿电需求趋紧 [5] 业绩预测与市场前景 - 公司上调2025-2027年归母净利润预测至147.96/167.44/188.74亿元 [5] - 对应8月25日收盘价PE分别为14.4/12.7/11.3倍 [5] - 欧洲及新兴市场大储、工商储需求放量，公司对单一市场依赖度有望降低 [5] - 全球光储需求增长持续，公司盈利持续性优良 [5]

公司财务表现 - 德业股份上半年实现营业收入55.35亿元同比增长16.58% 归母净利润15.22亿元同比增长23.18% [1] - 阳光电源上半年营业收入435.33亿元同比增长40.34% 归母净利润77.35亿元同比增长55.97% [4] - 锦浪科技上半年营业收入37.94亿元同比增长13.09% 归母净利润6.02亿元同比增长70.96% [4] 业务结构分析 - 德业股份逆变器产品收入26.44亿元同比增长13.9% 占总收入47.93% 其中户用储能逆变器销售27.27万台 工商储逆变器4.29万台 [1] - 德业股份储能电池产品收入14.22亿元同比增长85.8% 占总收入25.78% 增速超过逆变器业务 [2] - 锦浪科技国内业务毛利率40.91%同比提升7.2个百分点 海外业务毛利率29.72%同比下降0.38个百分点 [6] 产品与技术进展 - 德业股份推出3.6KW~6KW单相离网逆变器 集成逆变器与充电器功能 内置Wi-Fi支持远程操作 [2] - 开发100kW~2.5MW模块化储能解决方案 较传统系统降低成本30% 提升灵活性与可扩展性 [2] - 公司实现储能、组串、微型逆变器三类产品协同增长 是行业少有的全面覆盖企业 [1] 海外市场拓展 - 德业股份海外收入38.78亿元占总收入约70% 其中东南亚地区占比30%-40% [4] - 阳光电源海外收入253.79亿元同比增长88.32% 占比从43.44%提升至58.3% 在海外设20余家分支机构 [4][5] - 锦浪科技海外收入17.78亿元同比增长25.26% 占比从42.3%提升至46.86% 重点开拓欧美澳印等市场 [4][6] 行业需求趋势 - 欧洲工商储需求在补贴政策及FIT退坡催化下快速发展 亚非拉地区因电价高涨与供电不稳定需求旺盛 [1] - 全球逆变器出货量预计2030年达685.47GW 中国持续占据重要比重 [6] - 全球储能累计装机规模预计从2021年27GW增长至2030年358GW 年均复合增长率超33% [6] 市场动态与展望 - 欧洲市场去库存进入尾声 德国、英国等国政策支撑及价格下降推动户用储能需求复苏 [7] - 公司通过高规格参展与区域路演推进品牌全球化 已在美、日、乌兹别克斯坦等展示全场景解决方案 [3] - 国际贸易环境变化带来不确定性 部分国家贸易保护主义政策增加全球价值链风险 [4]

公司财务表现 - 阳光电源2025年上半年实现营收435.33亿元同比增长40.34% 净利润77.35亿元同比增长55.97% [1] - 德业股份2025年上半年实现营收55.35亿元同比增长16.58% 净利润15.22亿元同比增长23.18% [1] - 光伏逆变器和储能业务合计为两家公司贡献约75%营收 [1][2] 业务结构演变 - 阳光电源储能系统业务营收178.03亿元同比增长127.78% 占比40.89%首次超越光伏逆变器业务 [2] - 阳光电源光伏逆变器业务营收153.27亿元同比增长17.06% 占比35.21% [2] - 德业股份逆变器业务占比主营业务47.93%同比增长13.9% 储能电池包占比25.78%同比增长85.8% [2] 海外市场拓展 - 阳光电源海外市场营收253.79亿元同比增长88.32% 营收占比从43.44%提升至58.3% [3] - 德业股份约70%收入来自外销 主要覆盖亚非拉及欧洲等新兴市场 [3] - 欧洲市场去库存进入尾声 德国/英国/奥地利/西班牙等国政策支撑推动户用储能需求复苏 [3] 行业增长前景 - 全球储能新增需求2025-2028年预计年均复合增长率保持15%以上 [3] - 海外销售成为国内逆变器厂商重要方向 外销金额呈逐年上升趋势 [3] - 光伏逆变器作为光伏发电系统核心部件 市场近几年保持稳步增长 [1][3]