Investors bet on Chinese companies powering global AI build-out 尽管面临美国关税，像电池制造商 宁德时代 这样的公司仍能从出口销售中获得丰厚的利润。 © Johannes Simon/Getty Images 今年以来，中国电池、变压器和其他对全球人工智能建设至关重要的设备制造商的股价飙升，因 为耗电量巨大的数据中心正在争相寻找替代不堪重负的传统电网的方案。 得益于国内外需求的推动，全球最大的电池制造商宁德时代（CATL）和仅次于 特斯拉 的全球 第二大集成储能系统供应商 阳光电源 （Sungrow）等中国企业的利润大幅飙升。 今年以来，宁德时代(CATL)的股价上涨了45%，阳光电源(Sungrow)的股价上涨了130%。这 两家公司是深圳证券交易所沪深新能源指数中市值最大的两家公司，该指数在2025年已上涨了 38%。 "突然间，人们开始争相抢购这些电力设备，"伯恩斯坦负责全球储能行业的股票研究分析师布莱 恩·何表示。 这两家中国公司均未披露其在美国的销售额，但官方数据显示，中国占美国电池和储能系统进口 的大部分。 "中国不仅在为中国自身提供 ...

报告核心观点 报告认为，北交所在“十四五”收官之年（2025年）取得了显著发展，市场特色鲜明、企业质量提升、流动性实现质的飞跃[4]。展望“十五五”开局之年（2026年），北交所将围绕“稀缺性”与“新质生产力”双主线深化布局，政策、资金、产业等多方面有望持续发力，市场发展空间广阔[4]。 2025年市场总结：“十四五”收官，四秩筑基 - **市场规模与流动性实现飞跃**：截至2025年11月21日，北交所总市值突破8200亿元，开户数达950万户，2025年日均成交额迈向300亿元，流动性实现质的飞跃[4]。2025年前11个月日均成交额达278亿元，日均换手率超过6%[6][27]。 - **“专精特新”特色鲜明**：国家级“小巨人”企业占比达61%，已在新能源、机器人、AI等产业链构建优质企业矩阵[4][6]。新上市企业质量持续提升，其归母净利润均值近三年从0.3亿元稳步增长至1.1亿元[4]。 - **企业业绩稳中向好**：2025年前三季度，北交所整体营收/归母净利润中位数分别为2.93亿元和0.22亿元，而北证50成分股达到5.08亿元和0.46亿元，其归母净利润中位数已超过科创板[4][36]。 - **市值风格偏向小盘**：北交所65%的公司市值小于25亿元，而北证50中40%以上的公司市值大于50亿元，整体市值特征导致其走势贴近全A小盘股，但也具备独有特色[4][20]。 - **行业结构聚焦高端制造**：行业分布更接近创业板，在机械设备、电力设备、基础化工等领域占比较创业板、科创板更高[4][24]。北证A股在机械设备、电力设备、基础化工行业的公司数量占比分别为22.18%、11.62%和10.56%[25]。 - **估值性价比凸显**：截至2025年11月21日，北证A股PE TTM（整体法）为44.2倍，较年初上升31%[33]。其与科创板的估值比已回落至六成左右，投资性价比凸显[4][34]。 2026年市场展望：“十五五”开年，掘稀向新 - **政策深化预期明确**：预计将延续“深改十九条”路径，在基金产品创新、打新机制优化、战略配售生态完善等方面持续发力[4]。后续有望在上市融资、投资者交易、监管与公司质量、市场生态四个维度进一步深化[57]。 - **打新市场有望保持活跃**：2025年前11个月IPO首日平均涨幅达356%，申购资金平均规模突破6400亿元[4]。展望2026年，打新市场有望延续活跃表现，制度上有望推动从“现金申购”向“市值配售”转变[4]。在中性场景下，1000万元和1500万元账户的打新年化收益率分别或可达4.3%和4.1%[4]。 - **战略配售回报丰厚**：自2024年第四季度以来，战略配售股份解禁后收益率均超过150%，参与者或将从券商与私募逐步向公募切换[4]。 - **增量资金入市趋势明确**：2025年上半年公募基金持仓市值达224亿元，QFII、社保基金等中长期资金稳步入场[4][75]。后续主动权益基金与被动指数基金双轮驱动趋势明确，ETF有望引入数十亿元增量活水[4]。 - **指数产品体系将逐步完善**：专精特新指数基金即将发行，预计首批发行约10只，平均规模约5亿元，到2027年存量规模有望突破150亿元[4][89][90]。ETF发展将遵循“宽基引领、主题拓展”的路径，未来或将形成完善的指数产品体系[4][72]。 - **产业布局聚焦三大增量领域**：报告建议重点聚焦科技制造（AI产业链、固态电池、人形机器人、智能驾驶等）、新材料（半导体材料、特种纤维等）和特色消费（美丽消费、健康消费、情绪消费等）领域[4]。 资金面与产品发展猜想 - **主动基金配置风格多元化**：2025年第三季度，主动权益基金对北交所的配置从“龙头导向”走向多元化，锦波生物配置比例从35.1%降至24.4%，而纳科诺尔、开特股份等标的获配比例大幅提升[83][84]。 - **ETF发展是重要命题**：ETF有望成为优化北交所投资者结构、引入增量活水的重要工具[4][92]。其发展路径或可参照科创板，遵循“首批宽基引领 → 宽基进一步拓展+推出主题类ETF”的路径，核心前提是上市公司数量的快速扩容[108][110]。 - **北证ETF发展路线图**：短期（2026年）北证50ETF即将推出；中期（2027-2028年）有望推出北证100及行业主题ETF；长期（2030年左右）目标是形成独立、健全的ETF市场，规模达到与创业板、科创板可比的数量级[112]。 市场历史表现与未来潜力 - **北证50指数历经多次上涨周期**：自基日（2022年4月29日）以来，主要经历了四次上涨周期，其中周期三（2024年9月23日至10月31日）涨幅达111.2%[12]。 - **参照创业板历史发展**：在流动性改善和产业变革驱动下，北交所有望重现创业板早期的长跨度行情[48]。历史上，充沛的流动性曾推动创业板PE TTM超过120倍[51]。 - **长期发展空间巨大**：目前北交所总市值约8241亿元，与沪深交易所（剔除金融股后总市值约90万亿元）相比体量尚小，未来有望增至万亿级规模[4][47]。

海外业务表现与产能布局 - 新能源车出海覆盖全球6大洲、110多个国家和地区 [1] - 2025年10月乘用车及皮卡海外销量83,524辆，同比增长155.5% [1] - 2025年1-10月海外累计销量785,103辆 [1] - 已投产海外工厂（泰国、乌兹别克斯坦、巴西）合计设计产能超30万台/年 [1] - 正在规划投产匈牙利、马来西亚、柬埔寨等工厂 [2] 本地化战略与产品矩阵 - 2025年10月29日为日本市场首发定制车型K-EV BYD RACCO，并推出"纯电+混动"双线策略 [3] - 计划2027年前在日本形成7至8款纯电及混动车型布局 [3] 技术创新与产品研发 - 研发投入居A股上市公司前列，拥有"刀片电池"、"DM-i超级混动"、"易四方"、"云辇"等颠覆性技术 [4] - 2025年发布"天神之眼"、"兆瓦闪充"等技术并量产搭载 [4] 智能化进展 - "全民智驾"战略下，截至2025年10月底"天神之眼"搭载车型累销超200万台 [5][6] - 每日智驾数据生成超1.3亿公里 [6] - 在中国市场对"天神之眼"用户智能泊车安全及损失全面兜底 [6] 储能业务发展 - 储能产品覆盖全球110多个国家和地区 [7] - 德国博林施泰特储能电站装机功率103.5MW，储能能量238MWh，可满足17万户家庭2小时用电 [7] - 2025年9月发布新一代储能产品"浩瀚"，搭载2710Ah全球最大储能专用刀片电池，能量密度较行业常规提升300%以上 [7] - 截至2025年10月，新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超230GWh，同比提升超55% [7]

行业活动与近期成果 - 常州市政府举办"新能源产业链合作对接交流会"，主题为"聚势新能源合作赢未来"，现场16个重点项目集中签约，累计总投资近100亿元 [1] - 交流会涵盖动力电池、储能系统、变压器、汽车零部件、智能电网等新能源产业核心领域 [3] - 今年1—9月，全市实际使用外资9.94亿美元，同比增长23.9%，总量列全省第五，增幅列全省第一 [3] 产业链优势与产业规模 - 动力电池产业链完整度达97%，全球每10辆新能源汽车就有一辆搭载常州产电池 [1] - 新能源整车年产量近80万辆，正朝着万亿级国家战略性新兴产业集群奋进 [1] - 变压器产量占全国13.1%，先后35次创造和刷新光伏电池转换效率世界纪录 [1] 投资环境与政策支持 - 制定全国首部新能源产业促进条例，与30多家知名机构共建"1+3+X"政府基金矩阵，总规模超500亿元 [2] - 新能源领域子基金累计投资项目446个，为企业发展提供全周期服务保障 [2] - 拥有中德、中瑞等6个省级国际合作园区，数量位列全省第一 [1] 对外开放与外资吸引力 - 截至目前已吸引超3000家外资企业落户，105家世界500强企业在常州投资了205个项目 [1] - 全市拥有外贸进出口企业9800多家，外贸进出口超3200亿元 [1]

股权结构 - 公司持有荣启7000股股份，占全部已发行股本70%[4] - 赵钦凌持有荣启3000股股份，占全部已发行股本30%[4] 合作情况 - 2025年11月12日公司与宁德时代订立谅解备忘录[4] - 双方将在储能多方面合作，切入新能源及储能赛道[5][7] - 拟共同开发高效储能系统及解决方案[7]

公司股价与交易表现 - 11月4日公司股价下跌5.08%至8.60元/股，成交额4.67亿元，换手率7.56%，总市值60.24亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：矿产贸易67.33%，房产销售13.99%，光伏发电收入8.35%，储能系统销售收入8.20%，其他2.13% [1] 主要流通股东动态 - 南方中证房地产ETF发起联接A（基金代码004642）在三季度减持公司股份9.97万股，当前持有437.05万股，占流通股比例0.62% [2] - 该基金在11月4日因公司股价下跌导致浮亏约201.04万元 [2] 相关基金表现 - 南方中证房地产ETF发起联接A今年以来收益率为8.83%，在同类4216只基金中排名3695位，近一年亏损2.52%，在同类3896只基金中排名3845位，成立以来累计亏损39.35% [2] - 该基金经理罗文杰累计任职时间12年200天，管理基金总规模1704.45亿元，任职期间最佳基金回报151.55%，最差基金回报-47.6% [3]

股价表现 - 10月30日公司股价上涨5 03%，报收9 82元/股，成交额4 65亿元，换手率6 93%，总市值68 79亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达8 09% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为：矿产贸易67 33%，房产销售13 99%，光伏发电收入8 35%，储能系统销售收入8 20%，其他2 13% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证房地产ETF发起联接A（004642）为公司十大流通股东之一，三季度减持9 97万股，当前持有437 05万股，占流通股比例0 62% [2] - 该基金在10月30日股价上涨中浮盈约205 41万元，在连续3天上涨期间累计浮盈305 93万元 [2]

投资评级与估值 - 报告对公司的投资评级为“买入”[5][7] - 目标价为198.63元/股[5][7] - 基于2026年预测市盈率21.45倍进行估值[5] 核心观点与业绩表现 - 公司3Q25实现营收228.69亿元，同比增长21%，环比下降7%；归母净利润41.47亿元，同比增长57%，环比增长6%[2] - 前三季度累计营收664.0亿元，同比增长33%；累计归母净利润118.8亿元，同比增长56%[2] - 业绩增长主要得益于逆变器与储能业务海外高毛利出货量提升[2] - 公司作为电力电子龙头，有望通过AIDC业务布局进一步打开增长上限[2] 储能业务表现 - 1-3Q25储能业务实现营收288亿元，同比增长105%；3Q25储能营收约110亿元，同比增长75%以上[2] - 25年上半年储能业务毛利率为39.92%，相比24年全年提高3.2个百分点，主要因海外高毛利市场出货占比提升[2] - 1-3Q25公司储能出货约29GWh，其中海外出货占比超80%；维持25年全年40-50GWh出货指引[2] 行业前景与增长动力 - 预计2024-2030年全球储能年均复合增长率为44.5%，到2030年全球储能新增装机有望达1556GWh/年[3] - 美国市场受益于AI数据中心需求及降息驱动，预计25-26年平均每年新增储能需求55-102GWh，较24年37GWh增长50%以上[3] - 全球新能源+储能陆续实现平价，有望进一步打开需求空间[3] AIDC业务布局与市场空间 - 公司已设立合肥阳光源智科技有限公司布局AIDC电源业务，正与国际头部云厂商及国内互联网厂商对接合作，有望于26年实现产品落地和小规模交付[4] - 公司优先布局一次电源，同步推进二次电源[4] - 预计到2030年，全球柜外供电链路与柜内服务器电源市场空间合计超过4600亿元，2024-2030年年均复合增长率分别为74%和64%[4] - AIDC业务预计为公司贡献超400亿元营收增量[4] 盈利预测与财务指标 - 预测2025-2027年归母净利润分别为161.2亿元、192.0亿元、224.0亿元，对应每股收益7.77元、9.26元、10.81元[5][10] - 预测2025-2027年营业收入分别为959.87亿元、1174.99亿元、1372.69亿元[10] - 预测2025年毛利率为35.06%，净利率为17.14%[10][14]

公司股价与交易表现 - 10月29日股价上涨5.07%至9.54元/股，成交额达4.48亿元，换手率为6.98%，总市值为66.83亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：矿产贸易67.33%，房产销售13.99%，光伏发电收入8.35%，储能系统销售收入8.20%，其他2.13% [1] 主要流通股东动态 - 南方中证房地产ETF发起联接A为十大流通股东之一，三季度减持9.97万股，当前持有437.05万股，占流通股比例0.62% [2] - 该股东在10月29日股价上涨中实现约201.04万元的浮动盈利 [2] 相关基金产品表现 - 南方中证房地产ETF发起联接A最新规模为2.02亿元，今年以来收益率为9.21%，近一年收益率为0.45%，成立以来亏损39.14% [2] - 该基金经理罗文杰累计任职时间超过12年，现任基金资产总规模为1704.45亿元，任职期间最佳基金回报为151.8% [3]

文章核心观点 - 政策性金融机构正通过深化金融供给侧结构性改革，以“数智驱动”和“全周期服务”模式精准支持科技创新，促进科技、产业与金融的高水平循环 [1] - 中国进出口银行北京分行作为案例，通过其战略主线和服务体系，服务近百家科技型企业，战略性新兴产业贷款余额占比近六成，以金融支撑国家战略与首都高质量发展 [2] 政策性金融的战略定位与成果 - 国家政策明确“全方位支持科技创新，大力投早、投小、投长期、投硬科技”的战略方针，标志着科技金融体系进入新一轮升级周期 [1] - 中国进出口银行北京分行自觉肩负政策性金融使命，将科技金融提升为战略主线，服务国家战略之“锚”，立足北京国际科技创新中心定位 [2] - 该行已服务近百家科技型企业，其战略性新兴产业贷款余额占比近60% [2] 全周期金融服务模式 - 针对科创企业“研发期投入大、成长期融资难、成熟期转型痛”的生命周期痛点，创新建立动态适配机制，为企业不同发展阶段量身定制金融方案 [3] - 金融服务从“单一需求”向“多元场景”转变，例如为北一机床量身定制“贷款+贸易融资产品”组合拳，将金融活水精准注入研发端 [3] - 金融与科技的结合通过“融智”提升“融资”的精准性与适配性，成为科创企业“爬坡过坎”的同行者 [3] 跨境金融与全球化服务 - 通过外汇业务、跨境融资、贸易金融等多元化工具，助力企业“走出去”，特别是在“一带一路”倡议高质量发展新阶段 [4] - 以瑞迈特医疗为例，通过贸易金融业务有效破解企业海外订单资金周转困局，并帮助企业理解国际规则、规避风险、拓展网络 [4] - 政策性金融通过搭建跨境服务平台，成为连接中国制造与世界市场的“超级联系人” [4] 产业链与生态共建 - 金融服务从“单点支持”升级为“系统赋能”，通过连接上下游资源，打造“创新协同、要素共享、供应链互通”的融通发展生态 [5] - 以海博思创为例，合作后依托政策性银行平台优势，帮助企业与上下游企业协同，共同打造从研发、制造到市场拓展的闭环生态 [5] - 通过政银协同、银银联动、银企相伴等方式，加力锻造产业链“中枢神经”，彰显“国之重器”的担当 [5]